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溫總理在政府工作報告中強調(diào),，在2011年要“推進利率市場化改革”,。在劃定范圍、提供激勵,、加強自律的思路下推行利率市場化改革,，是“十二五”時期金融改革與發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃之一,。筆者認為,，在開局之年,，就應(yīng)從戰(zhàn)略高度審視和把握利率市場化改革，據(jù)此制定出相應(yīng)對策。
可以說,，利率市場化改革,，即將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平,，形成以央行基準利率為基礎(chǔ),，以貨幣市場利率為中介,，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制,，是我國金融改革與發(fā)展的重要戰(zhàn)略。但我國金融戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的選擇必須是基于某些前提條件的多方博弈與歷史進化過程,，一定要正確處理好利率市場化改革與維護金融市場穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關(guān)系,。我國未來的金融體系，究竟是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系模式,，還是以資本市場主導(dǎo)的市場型金融體系模式,？金融市場是以直接融資為主，還是以間接融資為主,？這些都取決于很多政治,、經(jīng)濟以及社會的因素。在這個強大的金融體系尚未完全建立起來之前,，諸如利率,、匯率這樣的金融價格體系完全放開或過早市場化不可行，因為發(fā)達國家針對中國的金融戰(zhàn)略之一,，就是他們一邊鼓勵中國大膽推進市場化改革,，一邊試圖讓中國在根本沒有或者不懂市場定價權(quán)的情況下過早就被牢牢牽住“牛鼻子”，圍著西方金融大鱷指揮棒轉(zhuǎn),。所以,，利率市場化作為我國金融戰(zhàn)略的一部分，在國際金融戰(zhàn)略博弈中應(yīng)力爭主動,、靈活,、獨立、創(chuàng)新,。
完全放開存貸款利率,，是我國利率市場化改革的攻堅環(huán)節(jié)。管理層最大的擔憂莫過于利率市場化將導(dǎo)致利率在擺脫管制之后可能會出現(xiàn)劇烈波動,，存貸款利差普遍收窄,；中小型金融機構(gòu)面臨的競爭壓力增大，甚至出現(xiàn)經(jīng)營困難而破產(chǎn),；收窄的利差導(dǎo)致金融機構(gòu)以“量”彌補,，普遍會伴隨著貨幣和信貸供給的擴張，對金融機構(gòu)的風險管理能力要求提高；另外,，早期名義利率的上升往往導(dǎo)致外資流入,，逼迫本幣升值等。確實,，歷史經(jīng)驗和國際經(jīng)驗都證明了這一點,。20世紀70年代以來，在名義利率資料比較完整的,、實行了利率自由化的20個國家里,，有15個國家的名義利率都上升了。1980年3月31日,，美國里根總統(tǒng)簽署了有關(guān)儲蓄機構(gòu)市場化的法令以及貨幣管制法,，在此后六年中廢除了Q條例，致使名義利率高達兩位數(shù),，創(chuàng)美國金融史先例,。然而，在實行利率市場化改革的最初幾年,，美國每年倒閉的銀行達兩位數(shù),，1985年達三位數(shù)。再看拉美的阿根廷,，在1975年第二次啟動金融改革,，先取消了除存款以外其他利率管制，進而放松儲蓄存款限制,，并最終在1977年實現(xiàn)了所有利率的市場化,。但利率完全放開后，因國內(nèi)資金供不應(yīng)求,，本國商業(yè)銀行和企業(yè)轉(zhuǎn)向利率較低的國際金融市場借貸資金,，致使外債過度膨脹，大批企業(yè)因無法償還銀行貸款而倒閉,，而企業(yè)倒閉又反過來沖擊銀行,，導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。
有鑒于此,，未來五年,，我國的利率市場化改革應(yīng)有大智慧，更要有戰(zhàn)略考量,。
首先,，開局之年，考慮到一旦放開存貸款基準利率后,，貨幣當局也面臨著調(diào)控手段缺失等現(xiàn)實問題,，而金融機構(gòu)在風險管理水平不夠、政府隱性擔保的條件下，也存在壞賬上升的系統(tǒng)性風險,，再加上當前中東北非局勢動蕩造成國際油價飆升,、極端災(zāi)害性天氣和流動性過剩引發(fā)國際國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品以及大宗商品價格迅猛上漲，通脹預(yù)期比較嚴峻,，利率市場化改革可在一些條件適宜的銀行作些試點,，諸如擴大貸款利率下浮區(qū)間、擴大長期大額存款利率上浮幅度,，或讓5年期以下中短期存款具有自由定價能力等,，但全面鋪開時機尚不成熟。明年可進一步擴大中短期存款利率市場化改革的范圍,。至于“十二五”時期利率市場化改革是否能完全到位,，應(yīng)根據(jù)具體情況而確定,�,？傊适袌龌母锛纫裱袌鲆�(guī)律,，又要確保將改革可能帶來的負面效應(yīng)降到最低,。
其次，隨著利率市場化的深入,，央行利率調(diào)控體系也應(yīng)隨之完善,，努力使利率調(diào)控的靈活性進一步提高。利用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率,，并通過市場利率引導(dǎo)金融機構(gòu)存貸款利率,，應(yīng)成為央行利率調(diào)控的重要形式。所以,，目前央行還要加快建立,、健全利用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率的制度體系，理順貨幣政策傳導(dǎo)機制,，提高貨幣政策的有效性,。
再次，所有金融機構(gòu)應(yīng)明確衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場的標準化結(jié)構(gòu),、保證金,、中央清算、信息披露等制度要求,，逐步豐富產(chǎn)品種類,，建立完善各類收益率曲線，積累相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù),，加快提高其市場參與的成熟度及產(chǎn)品應(yīng)用水平,，為利率市場化改革的有效展開打下良好的市場運行基礎(chǔ)。
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