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《人民日?qǐng)?bào)》近日刊發(fā)“國(guó)企紅利,，近2萬(wàn)億元何處去”的文章，質(zhì)疑國(guó)企紅利上繳比例過(guò)低,，并建議將國(guó)有資本收益納入公共財(cái)政,。隨后,，有權(quán)威人士表態(tài)說(shuō)：央企巨額利潤(rùn)通過(guò)投資轉(zhuǎn)化成了新的凈資產(chǎn),，而這些凈資產(chǎn)是不可能被分掉的,；國(guó)企利潤(rùn)是全民的“儲(chǔ)蓄”，存在央企,，以后國(guó)家需要錢(qián),，完全可以動(dòng)用。
“央企儲(chǔ)蓄論”,，看似有理，實(shí)則不然。
上世紀(jì)八,、九十年代,，國(guó)企大面積虧損是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的核心難題之一。學(xué)術(shù)界為此展開(kāi)激烈討論,。以林毅夫?yàn)榇淼摹案?jìng)爭(zhēng)學(xué)派”認(rèn)為,，只要存在競(jìng)爭(zhēng)，所有制無(wú)關(guān)緊要,，政府所要做的就是政企分開(kāi),，幫助國(guó)企甩掉沉重的社會(huì)包袱，創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,；占上風(fēng)的“產(chǎn)權(quán)學(xué)派”則認(rèn)為,，國(guó)企根本問(wèn)題是產(chǎn)權(quán)不清晰，“全民所有”等于“無(wú)人所有”,，最終陷入內(nèi)部人控制的局面,。
1993年的十四屆三中全會(huì)，確立了制度創(chuàng)新是國(guó)有企業(yè)改革主要途徑的思想,，要求把國(guó)企改造成股權(quán)多元化的公司制企業(yè),。1998年十五大提出了有進(jìn)有退地實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略性調(diào)整，要求國(guó)有經(jīng)濟(jì)從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出,，明確指出,，國(guó)有經(jīng)濟(jì)需要控制的，只是“涉及國(guó)家安全的行業(yè),，自然壟斷的行業(yè),，提供重要公共產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)，以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的重要骨干企業(yè)”,。
上述改革思路下的央企改革取得了很大進(jìn)展,，也帶來(lái)了業(yè)績(jī)的躍進(jìn)。通過(guò)主輔分離,，央企將非商業(yè)性的社會(huì)包袱剝離,，實(shí)現(xiàn)了“公司化”；通過(guò)債轉(zhuǎn)股和剝離不良資產(chǎn),，央企實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)新生,；通過(guò)股份制改造、引入戰(zhàn)略投資者,，央企完善了公司治理框架,；而國(guó)資委的成立，在一定程度上避免了“全民所有”等于“無(wú)人所有”的局面,；最后,，央企IPO,，進(jìn)一步推動(dòng)了央企在財(cái)務(wù)、管理上的優(yōu)化,。截至2010年底,，央企資產(chǎn)總額達(dá)到24.3萬(wàn)億元，較2005年增長(zhǎng)了131%,；凈資產(chǎn)9.5萬(wàn)億元,，較2005年增長(zhǎng)105%；凈利潤(rùn)8489.8億元,，較2005年增長(zhǎng)83%,，上交稅金1.4萬(wàn)億元，超過(guò)全國(guó)稅收的六分之一,，較2005年增長(zhǎng)142%,。
回頭來(lái)看，我國(guó)央企改革取得的進(jìn)展主要是在壓力下推動(dòng)的,，但時(shí)至今日,，隨著央企盈利狀況的根本改觀，改革壓力自然消解,。由此,，我們必須對(duì)央企改革現(xiàn)狀保持清醒認(rèn)識(shí)。
首先,，許多央企的利潤(rùn)很大程度上來(lái)自其壟斷地位,，這在金融、電信,、電力,、石油等行業(yè)尤為突出。換言之,，央企“光鮮利潤(rùn)”背后的社會(huì)成本是巨大的,。一方面，央企靠壟斷力量擠占了公眾的消費(fèi)者剩余,，另一方面央企的壟斷降低了競(jìng)爭(zhēng)效率和經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力,。2010年，僅中移動(dòng)和中石油的凈利潤(rùn)就超過(guò)了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)的利潤(rùn)總和,。
其次,，無(wú)論是直接融資還是間接融資，央企都得到了政策的眷顧和傾斜,。2009年國(guó)有銀行提供的10萬(wàn)億元以上的海量貸款,，絕大部分貸給了國(guó)有大企業(yè)和“地方政府融資平臺(tái)”。這一現(xiàn)象,，降低了社會(huì)資源配置的總體效率,。前段時(shí)間,，央企屢屢成為地王，既是央企融資優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn),，也是“玩別人的錢(qián)不心疼”的結(jié)果,。
不錯(cuò)，央企高管工資遠(yuǎn)低于國(guó)際水準(zhǔn),，但內(nèi)部人可以通過(guò)在職消費(fèi)的形式消耗大量財(cái)物資源。在現(xiàn)代公司治理文獻(xiàn)中,，對(duì)代理問(wèn)題的關(guān)注點(diǎn)不僅在于管理層報(bào)酬,，還應(yīng)包括在職消費(fèi)，后者在央企中體現(xiàn)得尤為明顯,。內(nèi)部人都有占有“自由現(xiàn)金流量”的動(dòng)力,。自由現(xiàn)金流量
(free cash
flow)，是指企業(yè)在完成所有凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目后所剩余的現(xiàn)金流量,。從股東價(jià)值最大化的角度出發(fā),，自由現(xiàn)金流量應(yīng)以分紅形式返還股東。但追求自我價(jià)值最大化的管理層總想方設(shè)法把自由現(xiàn)金流量留在公司,，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下做到這一點(diǎn)難度并不大,。管理層運(yùn)用自由現(xiàn)金流量的方式無(wú)非兩種：或擴(kuò)大在職消費(fèi)，把自由現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)化為管理費(fèi)用,；或不負(fù)責(zé)任地投資,。第二種消耗自由現(xiàn)金流量的方式更為隱蔽，但從金額上講危害更甚,。國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)的固定資產(chǎn)總額在2001到2009年的8年間增加了1.2倍（其中,，央企資產(chǎn)總額增加了2倍）。這在一定程度上是央企分紅比例過(guò)低下的投資沖動(dòng)之果,。
總而言之,，央企的“光鮮利潤(rùn)”不能成為央企無(wú)需進(jìn)一步改革的借口，央企作為“全民儲(chǔ)蓄罐”更靠不住,。
央企雖然實(shí)現(xiàn)了上市,，但公司治理從形似到神似還有很長(zhǎng)的路要走。筆者以為,，央企未來(lái)改革應(yīng)著力于以下四點(diǎn)：其一,，賦予董事會(huì)在管理層選聘和任免上的真正權(quán)力；其二,，管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化選聘,；其三，國(guó)資委逐步減持所持央企股份,，用以充實(shí)社會(huì)保障基金,，加大對(duì)教育,、醫(yī)療、廉租房等領(lǐng)域的投資,，真正把“全民儲(chǔ)蓄”轉(zhuǎn)化成實(shí)實(shí)在在的“全民福利”,。其四，在電信,、石油,、金融、電力等行業(yè)引入更多競(jìng)爭(zhēng)者,，提升競(jìng)爭(zhēng)效率,，還“消費(fèi)者剩余”于公眾。
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