二戰(zhàn)后,，日本經(jīng)濟(jì)迅速崛起,，對美出口快速增加導(dǎo)致日美貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。２０世紀(jì)８０年代初,，美國針對日本實施了一系列旨在限制日本對美出口的措施,，但日美貿(mào)易順差問題并未得到緩解。于是,，美國將矛頭轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域,，要求日本開放資本市場和日元升值。雙方通過一系列的談判,，最終達(dá)成“廣場協(xié)議”,。
國務(wù)院發(fā)展研究中心“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話及其相關(guān)問題研究”課題組
■課題總負(fù)責(zé)人：盧中原
■研究負(fù)責(zé)人：隆國強(qiáng)
張麗平
■李小忠 張麗平 執(zhí)筆
（一）日本的崛起和對美貿(mào)易盈余的大量積累
２０世紀(jì)６０年代后期到７０年代初,，日本在“科技興國”和“戰(zhàn)略興國”的號召下快速發(fā)展,，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。日本經(jīng)濟(jì)的騰飛對美國造成了很大的威脅,。
日本對美國的貿(mào)易順差迅速提高,，日美經(jīng)濟(jì)摩擦涉及的領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大。從紡織品開始波及到鋼鐵,、家用電器,、電信產(chǎn)品、汽車及其零部件,、半導(dǎo)體,、農(nóng)產(chǎn)品等幾乎所有重化工業(yè)品。７０年代末開始,，美國要求日本在多個領(lǐng)域自動限制出口,。然而，自動出口限制并沒有明顯改善美國對日本的貿(mào)易逆差,。１９８３年日本對美國的貿(mào)易順差達(dá)到４６２億美元,，已經(jīng)接近美國貿(mào)易逆差總規(guī)模的４０％。
（二）美國經(jīng)濟(jì)滯漲和美元升值
與此同時,，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷滯漲,。１９７９—１９８０年的第二次世界石油危機(jī)導(dǎo)致美國能源價格大幅度上升，美國經(jīng)濟(jì)陷入了通貨膨脹,，增長乏力,。
為了重振經(jīng)濟(jì)和緩解通貨膨脹，美國政府采取了緊縮性的貨幣政策,。美聯(lián)儲連續(xù)三次提高利率,，官方利率已經(jīng)超過１０％，市場利率也一度達(dá)到２０％,。高利率使得對美元的需求大幅增加,，大量資本流入美國，美元的匯率開始飆升,。從１９７９年底到１９８４年底,，美元匯率上漲了約６０％。美元升值嚴(yán)重削弱了美國出口的國際競爭能力,，美國的出口企業(yè)特別是制造業(yè)的出口受到了沉重的打擊,。
在上述背景下，僅依靠日本的自動出口限制已不能扭轉(zhuǎn)美國貿(mào)易逆差,，因此美國把矛頭轉(zhuǎn)向資本市場,。此時，日本的金融體制還比較封閉,，政府對資本市場管制嚴(yán)格,。美國財政部和華爾街的金融家們因而建議里根政府，逼迫日本實施金融自由化和國際化的改革,。
（一）“摩根報告”的推出
�,。玻笆兰o(jì)８０年代初期，美國政府各部門一致認(rèn)為,，必須在美元和日元匯率上采取必要的行動,，以減少美國對日本的龐大貿(mào)易赤字。但真正促使美國國會和政府下決心采取行動的導(dǎo)火索是一份被稱為“摩根報告”的文件,。該報告以《美元日元的矛盾——現(xiàn)存問題和解決方案》為主題，闡述了美國企業(yè)在國際競爭中面臨的困境,，總結(jié)了當(dāng)時美國對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的三個特征：自１９８０年底以來美國的經(jīng)常項目收支狀況迅速惡化,；美元的市場行情尤其是對日元比價急速上升；美國對于美元行情并沒有采取積極的政策,，導(dǎo)致了美國國內(nèi)企業(yè)的國際競爭力急速下降,。該報告提出了１１項解決對策，具體內(nèi)容如下：
�,。ǎ保﹥蓢姓J(rèn)問題的存在,，并發(fā)表愿意相互協(xié)助解決問題的共同聲明。
�,。ǎ玻┟缆�(lián)儲在公開市場上購入日元,。
（３）日本政府將以美元支付的外匯準(zhǔn)備金的一部分兌換成日元,，金額與美聯(lián)儲在公開市場上購入的日元相等,。
（４）為遏制外匯行情的暴漲暴跌,，兩國要攜手進(jìn)行干預(yù),。
（５）日本政府的海外貸款,，到賬后要直接兌換成日元,。
（６）日本要大幅提高用日元支付的進(jìn)口貨物的比例,，增加世界對日元的需求,。
（７）日本實施的行政指導(dǎo)意見對新的《外匯管理法》形成了障礙，要予以廢除,。
�,。ǎ福⿵U除可能抑制日元需求的其他人為措施。日本應(yīng)事先明確將要采取的特定步驟,，具體為１）廢除存款,、公司債、國債的利率管制,；２）短期貸款,、票據(jù)、債權(quán)回購,、ＣＤ等短期金融商品的交易管制要予以廢除,，擴(kuò)大短期國債市場；３）廢除日元兌換管制,；４）停止對外國投資者的盈利課稅,；５）廢除面向歐洲的債權(quán)發(fā)行管制；６）日本政府要采取措施,，建立面向國外投資者的期權(quán)自由交易市場,。
（９）日本政府應(yīng)將更多的節(jié)余用于住宅市場,。
�,。ǎ保埃⿲τ谕鈪R儲備總額在１０００億美元以上、卻并不持有日元的國家的中央銀行,，日美兩國要共同采取行動,，鼓勵他們賣出美元，買入日元,。
�,。ǎ保保桑停埔偨Y(jié)目前的日元美元矛盾，提出整改方案,。
在上述措施中,，最重要的是第八項，其核心是迫使日本實現(xiàn)“金融自由化,，日元國際化”,，從而徹底“清除抑制日元需求的人為因素”。在美國政府看來,，如果日本開放其金融與資本市場的話,，日元資產(chǎn)的魅力就會增加，日元也就會隨之升值,。
（二）日美領(lǐng)導(dǎo)人共同聲明的發(fā)布
�,。保梗福衬辏保痹拢彰李I(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表了共同聲明，明文規(guī)定了推行日本金融市場自由化和日元國際化的措施,。其中包括廢除了期貨的實需原則,、廢除了指定會社制度、放寬了定期存單（ＣＤ）的發(fā)行條件以及放寬歐洲日元債券的發(fā)行條件等,，具體內(nèi)容如下：１９８４年４月１日,，廢除外匯期貨交易的實需原則；為打開用外幣結(jié)算的公債的發(fā)行通道,，向下一期國會提出相關(guān)法案,；考慮建立日本票據(jù)市場；從１９８４年１月１日開始,，努力將定期的發(fā)行單位由現(xiàn)在的５億日元降為３億日元,；從１９８４年４月１日開始，努力擴(kuò)大單一銀行的定期發(fā)行額度,；從１９８４年４月１日開始,，對本國人放松歐洲日元債券的發(fā)行指導(dǎo)；對外國人持有的歐洲債權(quán)的收益預(yù)付稅款,，充分考慮適度原則,。
雖然美國的要求并沒有得到全部滿足，但日本已做出了相當(dāng)大的讓步,。此外，日本方面也提出了自己的要求,，如要求美國解決日本企業(yè)在美國的雙重納稅問題,，要求美國在削減財政赤字上拿出更實際的行動，等等,。但是,，與日本方面的各項措施都設(shè)定了具體實踐和措施相比，美國對以上問題僅停留在形式上的努力,。
（三）日元美元委員會六次工作會議
日本政府非常重視美國的金融改革建議,，因而與美國共同設(shè)立了一個日美間日元美元委員會，推動日本金融自由化和日元國際化,。日元美元委員會在１９８４年先后召開了六次工作會議,，于當(dāng)年５月３０日達(dá)成報告書。該報告書分為六章,，以美國方面所關(guān)心的事項為主,，主要包括金融資本市場的自由化、外國金融機(jī)構(gòu)對日本金融資本市場的參與,、歐洲日元的投資和銀行市場的發(fā)展以及直接投資等四個方面內(nèi)容,。
日元美元委員會報告書對日本而言就是“黑船到來”。盡管日本按美國的限制對本國的金融資本市場進(jìn)行了很大的改革，但效果卻不理想,。到１９８５年２月,，美元依然處在高位，并且美國的貿(mào)易赤字依然在擴(kuò)大,。
（四）廣場協(xié)議的形成
�,。保梗福的暌潦迹绹鴮θ照唠S著新財長的上任而發(fā)生轉(zhuǎn)變,，主張通過政策干預(yù)的方式來調(diào)整日元美元匯率,，并一再給日本施壓。這種基調(diào)促使廣場協(xié)議在很短的時間內(nèi)就進(jìn)入了籌備階段,。９月２２日,，美、英,、德,、法、日五國財長會議在紐約廣場飯店召開,，達(dá)成了三點共識：變強(qiáng)勢美元為弱勢美元,；對經(jīng)常項目的收支不平衡進(jìn)行政策干預(yù)；反對貿(mào)易保護(hù)主義,。具體目標(biāo)是通過市場干預(yù)把１美元兌換２４２日元下降到１美元兌換２００日元左右,。在政策干預(yù)資金方面，最終協(xié)商決定,，美國和日本各負(fù)擔(dān)３０％,，德國負(fù)擔(dān)２５％，法國負(fù)擔(dān)１０％,，英國負(fù)擔(dān)５％,。
“廣場協(xié)議”的簽署揭開了日元升值的序幕，美國通過“廣場協(xié)議”與參會諸國聯(lián)合干預(yù)外匯市場,，穩(wěn)步有序地推動美元對日元的貶值,，旨在打擊自己的最大債權(quán)國。（上）
日元升值鼓勵了日本人在全世界的資本輸出熱潮,。據(jù)統(tǒng)計，從１９８６年到１９９１年,，日本海外投資總額高達(dá)４０００億美元,，成為當(dāng)時全球最大的對外直接投資國。與此同時,，日元升值導(dǎo)致日本出口受挫,，大量過剩資本流向非生產(chǎn)領(lǐng)域和海外市場,。統(tǒng)計顯示，從１９８５年到１９９０年間,，日本企業(yè)累計完成２１起５００億日元以上的海外并購案,，其中有１８起是針對美國公司的。美國社會為此反響十分激烈,。對于日本人的收購狂潮,，一些美國報刊稱其“經(jīng)濟(jì)珍珠港”，有的則哀嘆美國“引人注目的資產(chǎn)全都被日本購買去了”,。然而,，“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅使美國成為最后贏家。日本經(jīng)濟(jì)也隨之進(jìn)入長達(dá)１０年的衰退期,，日本人稱其為“失去的１０年”,，而日本也不再是經(jīng)濟(jì)上對美國威脅最大的國家。對此,，日本各界不斷進(jìn)行反思,。
（一）日本國內(nèi)政治,、經(jīng)濟(jì)條件使日本喪失談判的主導(dǎo)權(quán)
�,。保紊先狈Κ�(dú)立性
從歷史上看，日本有與強(qiáng)國結(jié)盟的習(xí)慣,。１９５１年簽訂的《日美安全保障條約》標(biāo)志著日美同盟正式形成,。日本作為二戰(zhàn)的戰(zhàn)敗國，與美國結(jié)盟符合國家的軍事和政治需求,。由于一直未擺脫對美在政治和軍事上的依附關(guān)系,，日本在貨幣談判過程中缺乏獨(dú)立性。雖然,，日本方面認(rèn)為是美國的高利率導(dǎo)致了美元升值，美國要求日元升值并不合理,，而美元對所有貨幣的貶值才是解決問題的途徑,，但還是在美國的壓力下，開始開放金融市場,，推動日元國際化,。
２．經(jīng)濟(jì)上過度依賴美國
日元升值給日本經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性后果,，日本國內(nèi)也對美國為什么能夠這樣反復(fù)地操弄日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了反思,。有日本學(xué)者認(rèn)為，日美經(jīng)濟(jì)關(guān)系是相互依存的,，但二者的不對稱性不能忽視,。從宏觀上看,，日本經(jīng)濟(jì)對美國的依存度比美國經(jīng)濟(jì)對日本的依存度要高，因此美國可以用國內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義的呼聲對日本頻頻施壓,。１９８５年日本經(jīng)濟(jì)對美國的依存度達(dá)到５．１５％,，而在美國的ＧＤＰ中，最終滿足日本需求的部分即“對日依存度”僅為０．６１％,，前者是后者的８．４倍,。即使在廣場協(xié)議以后，１９９０年日元大幅升值,，兩國經(jīng)濟(jì)相互對對方的依存度方面,，日本仍是美國的３．５倍，日本經(jīng)濟(jì)對美國的依存度仍高達(dá)３．１８％,。盡管美元貶值后美國對日本的出口有所增加,，但是美國經(jīng)濟(jì)對日本的依存度仍停留在０．９％。
從微觀角度看,，日本主要產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）高度依賴美國市場,。以１９９０年為例，汽車行業(yè)對美依存度為１９．１％,，電器,、電子行業(yè)是１４．９％，電子通訊行業(yè)是１２．９％,，其他儀器行業(yè)是１２．３％,，其他機(jī)電產(chǎn)品行業(yè)為１０．０％。日本經(jīng)濟(jì)對美經(jīng)濟(jì)的這種非對稱性依存,，使日本喪失了談判中的部分主導(dǎo)權(quán),。
（二）美國對日本實力增強(qiáng)的戒備之心
盡管日美共同利益依舊存在，但是隨著日本經(jīng)濟(jì)實力快速增強(qiáng),，并一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國,，美國對日本的芥蒂自然而生。正如英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》（１９９６年２月３日）所言,，美國人深信日本人有試圖稱霸世界的秘密策略,，對日本巨大的貿(mào)易順差抱有特殊的警惕性。在上世紀(jì)８０年代,，日美之間貿(mào)易摩擦朝著激化的方向發(fā)展,，美國人對日本的信賴度、好感度不斷下降,。民主政體借助于媒體向日方施壓成為了政治家的不二選擇,。
美國政府習(xí)慣性地給國民一種在首腦會談中采取“強(qiáng)硬”立場的感覺，借助媒體對日本進(jìn)行精神戰(zhàn)和宣傳戰(zhàn),。美國記者曾說,，“雖然美國政府還是一如既往地渙散不堪,，但是他們在對日本的情報戰(zhàn)上卻顯示出前所未有的團(tuán)結(jié)�,！泵绹ㄟ^媒體發(fā)表傾向性的言論（把日本拒之門外）,，誘導(dǎo)日元升值，散布對日本經(jīng)濟(jì)制裁的“各種可能性”,，煽動日本的不安全感,，企圖在經(jīng)濟(jì)談判中獲得更大的主動權(quán)。
（三）“廣場協(xié)議”后的經(jīng)濟(jì)政策失誤
�,。保�?dāng)U張性財政政策催生經(jīng)濟(jì)泡沫
從上世紀(jì)７０年代開始,，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再高速增長，而是以穩(wěn)定的增長率緩慢增長,。到了８０年代初,，日本國內(nèi)需求趨于穩(wěn)定，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的動力不足,，自有資本不斷積累,。到１９８５年，日本企業(yè)自有資本已經(jīng)比生產(chǎn)設(shè)備投資多出１．２兆日元,，日本國內(nèi)出現(xiàn)社會資金過剩的情況,，經(jīng)濟(jì)增長也暫時失去了方向。而此時,，如果徹底放松管制,，實施結(jié)構(gòu)改革，促進(jìn)民間的商業(yè)活動,，則金融的擴(kuò)張可以給企業(yè)帶來新的利潤增長,。但日本在應(yīng)對減少貿(mào)易順差的過程中，限制國外資金的流入,，拒絕開放國內(nèi)市場,，反而實行貨幣政策改革，推動金融自由化,，并采取擴(kuò)張性財政政策來制造國內(nèi)需求,。由于缺乏有效的、深層次的結(jié)構(gòu)改革,，因此只是通過股市,、樓市制造了虛假繁榮,。
�,。玻�?dāng)U張性貨幣政策催長經(jīng)濟(jì)泡沫
日本政府為了避免所持有的大量美國資產(chǎn)貶值，同時為了防止匯率過度升值和給國內(nèi)企業(yè)造成過度緊縮,，即使在經(jīng)濟(jì)已明顯復(fù)蘇后,，政府依然把利率維持在很低的水平,，在實體經(jīng)濟(jì)貨幣需求不足的情況下，采取擴(kuò)張性的貨幣政策,，只能為社會增加更多的投機(jī)資金,，促使經(jīng)濟(jì)泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大。
�,。常鹑跈C(jī)構(gòu)監(jiān)管滯后催長經(jīng)濟(jì)泡沫
日本的金融自由化缺乏必要的微觀主體改革和宏觀的監(jiān)管措施配合,，而主要停留在放松管制上。在日美貨幣談判過程中,，日本在美國的壓力下放開外匯交易管制,，逐步推動大額存單利率的自由化，放松了國內(nèi)的利率管制,，導(dǎo)致了不受限制的銀行存款的比例大幅提高,，從１９８５年底的１５％增加到１９９０年底的６５．６％。一方面,，金融自由化使間接融資加速轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y,，融資成本上升，資產(chǎn)運(yùn)用收益下降,，但資產(chǎn)擴(kuò)張導(dǎo)致總利潤增加,；另一方面，財政重建減少國債規(guī)模,，使銀行失去了一個重要的投資對象,，進(jìn)一步壓縮了金融機(jī)構(gòu)的收益空間，加劇了金融機(jī)構(gòu)間的放貸競爭,，從而使得金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向風(fēng)險收益更高的領(lǐng)域,。１９８６年開始，金融機(jī)構(gòu)壓縮對企業(yè)的貸款,，并開始把大量的資金投入到不動產(chǎn)領(lǐng)域,。監(jiān)管缺失下的非銀行金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，這些金融機(jī)構(gòu)的資金爭相涌入投機(jī)性比較大的房地產(chǎn)市場和股票市場,，加速了泡沫的擴(kuò)大,。同時，由于金融自由化政策,，日本企業(yè)得到了投資金融行業(yè)的機(jī)會,，于是許多企業(yè)開始從實業(yè)轉(zhuǎn)向信托基金等金融性投資。而當(dāng)時歐洲日元債券市場管制的放松,，使得金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)擴(kuò)大了融資渠道,，把以低成本在歐洲融入的資金投資到國內(nèi)，進(jìn)一步增加了不動產(chǎn)和股票市場的投機(jī)性,。
可見,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長動力不足時,，寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫,。金融自由化后的監(jiān)管缺位又致使日本經(jīng)濟(jì)泡沫被迅速放大,，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險積累、爆發(fā)在所難免,。
目前，中國正面臨與當(dāng)年日美貨幣談判時期相似的情況,。中國保有大量的對美貿(mào)易順差,，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，美國不斷向中國施加人民幣升值的壓力,。但也應(yīng)看到,，中國與日本具有明顯的不同之處。
首先,，與日本相比,，我國在政治和軍事上擁有絕對的獨(dú)立自主權(quán)，具有保持政策獨(dú)立性的基礎(chǔ),。
其次,，我國國內(nèi)市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，進(jìn)一步增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性,。
第三,，我國大量出口的背后是眾多的外資企業(yè)，包括美資企業(yè),，可從中美貿(mào)易逆差中獲利,。而日本對美國出口的產(chǎn)品中，多數(shù)由日本國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn),，美國企業(yè)并沒有從中獲利,。通過國際分工和直接投資，中美之間已經(jīng)形成了很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性,。過分強(qiáng)調(diào)人民幣升值,，將大大損害在華美資企業(yè)的利益。
可見,，盡管美國不斷向我國施加人民幣升值壓力,，但我們有條件有能力避免陷入被迫升值的境地。但是,，隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng),，人民幣升值的內(nèi)在需求將不斷提高。人民幣升值完全符合市場發(fā)展的方向。人民幣在升值問題上應(yīng)避免如同日元那樣,，因短時期內(nèi)大幅度調(diào)整帶來失控局面。在人民幣匯率問題上,，我國應(yīng)爭取在華外資企業(yè)的理解和支持,，為人民幣漸進(jìn)升值創(chuàng)造良好的氛圍。