“十一五”期間,，我國國有部門發(fā)展速度很快,，國有經濟狀況與“九五”期間和“十五”前期相比有了翻天覆地的變化。在這種情況下，不少人認為國有企業(yè)不再需要大力度的改革了,。過去幾年國有企業(yè)改革基本停滯不前,，與這種思維有一定關系,。我們的研究發(fā)現(xiàn),，國有經濟狀況其實并不像想象的那么好，“十二五”期間,，仍需大力推進以大企業(yè)股權結構多元化和公司治理商業(yè)化為核心的國有企業(yè)改革,，否則國有經濟若干年后有可能陷入新一輪困境。
從數(shù)據(jù)分析就可以發(fā)現(xiàn),，“國有企業(yè)狀況很好”是一種誤判,。2003年以來，全國國有資產增值速度達到很高水平,，國有部門營業(yè)收入和利稅大幅度增長,，確是實情。這個成績的取得,，與2002年底開始啟動的國有資產管理改革當然有一定的關系,，也得益于上世紀末的國有企業(yè)改革三年攻堅,，但是必須要看到,，過去幾年里,，非國有部門的表現(xiàn)比國有部門要更好。
根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)進行計算可以發(fā)現(xiàn),，2003年到2008年,，在我國規(guī)模以上工業(yè)中，國有企業(yè)資產總額,、主營收入和利潤總額分別增長2倍,、2.5倍和2.4倍；而外資企業(yè)增長2.9倍,、3.4倍和3倍,；私營企業(yè)增長高達5.2倍、6.7倍和9.7倍,。顯然,，私營企業(yè)和外資企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額的增長速度遠快于國有企業(yè)，其中私營企業(yè)發(fā)展得最快,。最被津津樂道的國有資產增值速度,，也遠遠輸于私營企業(yè)的資產增值速度。在過去幾年資產價格快速膨脹的時期里,，誰能夠獲得更多的銀行貸款,，較多地利用財務杠桿，誰就最有機會實現(xiàn)較快的資產增值,。國有企業(yè)獲得的貸款遠遠多于私營企業(yè),，資產增值速度反而遠遠遜于私營企業(yè)，實在不值得津津樂道,。
從效益指標來看,，國有企業(yè)的凈資產收益率在2008年之前的十年里的確有大幅度改善，由1998年的不到2%上升到2003年以后的10%以及2008年的11.71%,。但是外資企業(yè)和私營企業(yè)的凈資產收益率在各個時期都明顯高于國有企業(yè),。特別是在2008年，由于受到金融危機的影響,，國有企業(yè)的凈資產收益率下滑到11.71%,，而私營企業(yè)繼續(xù)上升，達到25.12%的水平,，比國有企業(yè)高出一倍以上,。
國有企業(yè)效益指標改善最明顯的時期是1998年至2003年，凈資產收益率從1.96%快速上升到10.00%,，2003年之后并無明顯改善,，只是從2003年的10.00%輕微地上升到2008年的11.71%。而私營企業(yè)恰恰相反,，效益改善最明顯的時期是2003年至2008年,，凈資產收益率從14.97%猛然上升到25.12%,，而在1998年到2003年之間，凈資產收益率只是從11.64%溫和地上升到14.97%,。比較靠譜的解釋是,，在1998年之后的國有企業(yè)改革三年攻堅中，國有企業(yè)的沉重包袱在很大程度上得以卸去,，虧損累累和沒有競爭力的國有企業(yè)大部分退出市場,，從而使國有企業(yè)的效益指標迅速改善。但是在2003年之后,，由于三年改革攻堅早已完成,，國有企業(yè)的效益指標不再明顯改善，只是跟隨宏觀經濟的高度景氣而享受到一些規(guī)模經濟性和技術進步帶來的效率提升,。而私營企業(yè)則相反,，在2003年之前效益指標是溫和上升的，2003年之后效率指標大幅度改善,，可能反映了私營企業(yè)在這一輪宏觀經濟高度景氣和產業(yè)結構急劇調整當中,，真正淋漓盡致地發(fā)揮了規(guī)模經濟性、提高了技術水平和管理水準,。
如果剔除壟斷型和寡頭型企業(yè),，國有企業(yè)的效益更加難看。2009年,，規(guī)模最大的三家企業(yè)——中國石油,、中國石化和國家電網——營業(yè)收入占到全部129家央企的30%、資產總額占1/4,；三家最盈利的企業(yè)——中國移動,、中國石油和中國石化——為全部央企貢獻了44%的利潤，占全部國有企業(yè)利潤總額的1/5以上,。129家央企的總資產回報率(利潤總額/資產總額)為3.9%,，比全部國企的2.9%高出1個百分點，收入利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)為6.5%,，與全部國企水平持平,。我們的測算發(fā)現(xiàn)，如果扣除利潤總額最高的前三家,，剩余126家央企的資產回報率和收入利潤率只有2.5%和5.8%,，均低于全部國企平均水平�,？梢�,，極少數(shù)壟斷型和寡頭型企業(yè)的盈利抬高了央企整體盈利水平。
一種觀點認為，國有企業(yè)的稅收負擔遠高于非國有企業(yè),，以及國有企業(yè)的社會成本,、綠色成本遠高于非國有企業(yè)，拉低了國有企業(yè)的效益指標,。這種觀點并無過硬的數(shù)據(jù)支撐,。事實上,，中小型非國有企業(yè)的稅費負擔過重基本上是一種共識,，而且國有企業(yè)占用了很多不需付費或付費很少的資源,，包括土地,、礦產,、特許經營權等,，已是廣為人知。
即使不考慮國有資本的效率,，從行業(yè)分布來看,，國有經濟布局仍過于分散,。在國民經濟95個大類中,，國有經濟涉及94個行業(yè),，其中,，在396個國民經濟行業(yè)類中,，國有經濟涉足380個行業(yè),，行業(yè)分布面達96%,。如批發(fā)零售餐飲業(yè)，目前還有2萬多家國有企業(yè),，數(shù)量上是國有企業(yè)分布第二大領域,，占全部國企的17.8%，但從業(yè)人員占5.8%,、國有資產僅占3.7%。像商業(yè)性房地產開發(fā)領域,，120多家央企中竟然有80多家涉足,，那些號稱與國家安全有關的軍工企業(yè),、航空工業(yè)企業(yè)也置身其中,。目前,，仍有約2/3的國有企業(yè),、40%的國有資產分布在一般加工和商貿服務等行業(yè),。
總體而言,，在過去幾年中,，國有企業(yè)無論營業(yè)收入、營業(yè)利潤的增長速度還是其總資產,、凈資產的增值速度,，都遠遠不如私營企業(yè),，其效益指標也遠遜于私營企業(yè),。國有企業(yè)的發(fā)展目前呈現(xiàn)明顯的規(guī)模膨脹特征，其效益指標與2003年相比并無明顯改善,，反倒是上世紀末的三年改革攻堅顯著改善了國有企業(yè)的效益指標,。國有資本的分布仍然非常分散,，許多并不需要國有資本發(fā)揮作用的領域還配置著不少國有資本,，一些國有資本甚至從事帶有較強投機色彩的業(yè)務。
對改革開放三十多年來國有經濟的歷史表現(xiàn)進行研究,，不難發(fā)現(xiàn),，國有經濟狀況呈現(xiàn)明顯的周期波動特征,。這種周期波動與宏觀經濟波動的關系不是很大,，但與產業(yè)結構變化和產業(yè)競爭格局變化的關系非常大。在上世紀八十年代,，快速的輕紡工業(yè)化將國有企業(yè)帶入鼎盛時期，但隨著輕紡工業(yè)化高峰期結束,，以及大量非國有資本進入輕紡工業(yè)領域，導致產業(yè)膨脹速度放慢,、產業(yè)利潤率降低，國有企業(yè)于九十年代開始逐步走下坡路,，在九十年代末的產業(yè)結構大變化的前夜陷入深深的困境。本世紀以來,，快速的重化工業(yè)化將國有企業(yè)帶入又一個鼎盛時期,，由于上世紀末三年改革攻堅中許多輕紡行業(yè)的國有企業(yè)已經民營化或者退出市場，而保留下來的多是重化工業(yè)企業(yè),，所以國有企業(yè)比非國有企業(yè)更能享受快速重化工業(yè)化送來的“蛋糕”,。
但是,，與輕紡工業(yè)化的歷史規(guī)律一樣,，重化工業(yè)化的高峰期也可能在若干年內結束,，屆時中國的產業(yè)結構將面臨新一輪重大調整，集中于重化工業(yè)領域的國有企業(yè)又將進退失據(jù),。事實上,，從重化工業(yè)的典型行業(yè)——鋼鐵行業(yè)的發(fā)展軌跡來看，其產業(yè)膨脹勢頭已經開始放慢,。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)計算，從2002年開始,，我國粗鋼產量連續(xù)四年以每年20%以上的速度增長,，其中2005年的增速達到30.4%,。但2006年在2005年超高速增長的基礎上回調到18.3%，2007年進一步回調到17.5%,。在經歷2008年金融危機的蕭條之后,，2009年在四萬億經濟刺激計劃的帶動下，粗鋼產量增速也只有13.5%,，2010年前三季度下降到12.7%,。這些數(shù)據(jù)，可能預示著中國鋼鐵工業(yè)以每年20%以上速度增長的高速膨脹階段已經結束,，開始進入每年10%左右增速的次高速發(fā)展階段,。
當然,，鋼鐵工業(yè)并不代表全部重化工業(yè)，可能還會有其他一些重化類產業(yè)仍然處于高速膨脹階段,，但總體而言,，重化工業(yè)的高速膨脹時期會在若干年內結束，將進入次高速發(fā)展階段或平穩(wěn)發(fā)展階段,。過去的經驗表明,，行業(yè)增速明顯回調對企業(yè)將形成很大壓力，而國有企業(yè)承受這種壓力和在壓力下調整轉型的能力要遠小于私營企業(yè),。更重要的是,，重化工業(yè)領域的產業(yè)競爭格局也在發(fā)生深刻變化。盡管目前重化工業(yè)領域仍然以國有資本為主,，但也有不少非國有資本已經進入重化工業(yè)領域,，該領域的國有企業(yè)已經面臨非國有企業(yè)的直接競爭，而且隨著時間的推移,，除了極少數(shù)必須由國有資本壟斷的行業(yè)之外,，更多的非國有資本將繼續(xù)進入由國有資本主導的重化工業(yè)領域，來自于非國有企業(yè)的競爭將日益激烈,，不但許多行業(yè)的利潤率會持續(xù)下降,，國有資本的主導地位也將不復存在。仍然以鋼鐵行業(yè)為例,。根據(jù)工業(yè)與信息化部公布的數(shù)據(jù),，鋼鐵行業(yè)的銷售收入利潤率在2008年之前的幾年里一直在5%左右，這兩年已經下滑到3%左右,，而且該行業(yè)的國有龍頭企業(yè)的市場占有率一直呈現(xiàn)下降趨勢,，多家非國有企業(yè)已經躋身行業(yè)里的第一梯隊。其他許多行業(yè)也有類似情形,。我們判斷，這種情形將會持續(xù)下去,，結果將是許多行業(yè)的利潤率持續(xù)下降,，一些國有企業(yè)開始出現(xiàn)虧損而且虧損面和虧損額越來越大,，并向其他行業(yè)蔓延，從而有可能將國有經濟帶入新一輪困境,。
為了避免國有企業(yè)陷入新一輪困境，我們必須要在“十二五”期間主動進行國有企業(yè)改革,。
“十二五”的國有企業(yè)改革，應該有一個明確的方向,。這個方向應該是：將國有大型集團性企業(yè)的母公司作為重點改革對象,，除了少數(shù)特殊行業(yè)的國有母公司和那些專門用于持有國有股的平臺性公司之外,，母公司要全力推進以股權結構多元化為基礎的公司治理機制商業(yè)化,。上世紀末以來,，大部分中小型單體國有企業(yè)的改制已經完成，目前的國有企業(yè)多呈集團形態(tài),，即一個國有獨資母公司下面有若干全資或控股子公司,，集團的規(guī)模往往較大。對這些母公司進行股份制改造,，將其改制為股權結構多元化的混合所有制公司,，對于其實現(xiàn)公司治理機制商業(yè)化具有極大的意義,。
國有企業(yè)改革三十多年來，公司運營在很大程度上實現(xiàn)了商業(yè)化,，也就是所謂的面向市場,。但是，國有企業(yè)能否真正與市場經濟相容,，不但取決于公司運營的商業(yè)化,，更取決于公司治理機制的商業(yè)化,。如果不能實現(xiàn)國有企業(yè)治理機制的商業(yè)化,，它們終究不能與市場經濟相容，也就是說,，即使物質資源實現(xiàn)了市場化配置，但人力資源特別是受托層和管理層仍然不能依照商業(yè)法律、商業(yè)規(guī)則和完備市場實現(xiàn)市場化配置,，它們終究不能真正成為市場化的企業(yè),，它們在效率導向的真正的市場體制中的劣汰優(yōu)勝和存活發(fā)展就是有問題的,。
問題的要害在于,，缺乏股權結構多元化作基礎,，即使在國有企業(yè)中建立董事會，甚至董事會中有相當比例的外部董事或者獨立董事,，仍然無法形成可持續(xù)的商業(yè)化治理機制。我們在十幾年前就在一些國有獨資企業(yè)中試行了董事會制度，結果董事會不但逐步官僚化而不是商業(yè)化,，而且可持續(xù)性也很差，連正常的換屆和履責都不能持續(xù),，更談不上基于商業(yè)法律、商業(yè)規(guī)則,、完備市場形成一套完善的受托層和管理層的產生、更迭,、考核,、薪酬體系和相應的公司決策制度,。即使在西方發(fā)達國家，由于法律體系健全且董事的獨立人格較強,，缺乏股權結構多元化基礎的國有企業(yè)在一定程度上可以實現(xiàn)公司治理機制的商業(yè)化,，但有許多文獻表明，國有制還是很容易使政治體系和官僚習慣影響公司治理,，公司治理機制的商業(yè)化程度仍然會大打折扣,。更何況，國有制信托受托和委托代理中的廉價投票權問題始終無法解決,。似乎只有新加坡的淡馬錫是一個例外,。淡馬錫是新加坡的國有企業(yè),，并沒有形成股權結構多元化的格局，但是公司治理的商業(yè)化和可持續(xù)性不亞于許多私有制為基礎的公司,。這一例外個案可能與該國獨特的政治生態(tài)和執(zhí)政者可遇而不可求的某種特質有關,。更何況，淡馬錫不是普通的運營型國有企業(yè),，屬于持有國有股的平臺性公司,。在中國，如果缺乏股權結構多元化作基礎,，如果非國有股的比重不達到一定程度,，勞動力市場、經理市場和控制權市場的形成將面臨極大障礙,，商業(yè)法律的實施和商業(yè)規(guī)則的實行將面臨很多干擾,，基于商業(yè)法律、商業(yè)規(guī)則,、完備市場的受托層和管理層產生,、更迭、考核,、薪酬體系和相應的公司決策制度難以形成,，公司治理機制可持續(xù)的商業(yè)化就成為一句空話。事實證明,，中國的國有企業(yè)只有實行股權結構多元化,，才能在利益多元化的基礎上形成制衡機制和可持續(xù)的治理機制，并通過非國有股東的商業(yè)導向來強化公司治理機制的商業(yè)化程度,。
股權結構多元化,，也可以與法人整體上市結合起來推進。所謂法人整體上市,，是指母公司變成上市公司,，或者上市國有控股公司的非上市母公司被消除掉。這樣的話,，國有大型集團性企業(yè)的母公司就有可能形成如下的股權結構：大國有股+中法人股+小流通股,。在起始階段，國有股東可能是最大的股東,，同時還有戰(zhàn)略投資者做持股比例適中的法人股東,，并有二級市場上流動性很強的小股東。隨著時間推移,，這種開放式的股權結構將使國有股比例逐步下降,，混合所有制的法人股東或私有制的法人股東的比例不斷上升，或者二級市場上流動性股份比例不斷上升,。目前120多家央企基本上都屬于大集團,。在這120多家央企中,，有30家已經建立了有外部董事的董事會，但是只有寥寥幾家實現(xiàn)了股權多元化,，而且極少是混合所有制的股權多元化,，法人整體上市還是空白�,！笆濉逼陂g,，除了少數(shù)特殊行業(yè)的央企，其他央企應該大力推進股權結構多元化和法人整體上市,。
特別需要指出的是，公司治理機制的商業(yè)化在一定時期內未必促進企業(yè)發(fā)展加快和企業(yè)業(yè)績改善,，而這恰恰是中國各界最看重的事情,。問題是，我們已經義無返顧地選擇了西方化的商業(yè)法律和商業(yè)規(guī)則,，已經選擇了基本西方化的市場經濟制度,，所以我們只有沿著公司治理機制商業(yè)化的方向走下去而沒有退路。時間將會證明,，只有商業(yè)化的公司治理機制才能與市場經濟相容,，才能為企業(yè)在市場體制中的劣汰優(yōu)勝和存活發(fā)展提供制度框架。