三年前,，金融海嘯席卷全球,，全球資產(chǎn)泡沫瞬間破滅。不過時至今日,，大宗商品價格泡沫早已經(jīng)超過了當年的巔峰水平,，以資產(chǎn)泡沫為代表的紙面繁榮正成為世界經(jīng)濟最大風(fēng)險：銅價突破了五年前曾遙不可及的每噸1萬美元（歷史最高），布倫特原油價格升至每桶100美元以上也已維持兩月之久,，紐約市場油價亦直逼三位數(shù),。全球糧食價格自去年底至今處于新一輪急升區(qū)間，糧食危機的言論再次縈繞在主流媒體頭版,。商品市場整體漲幅（CRB指數(shù)）超過2007年泡沫巔峰時期10%以上,。這一切是在為新一輪危機奏響序曲嗎？或許“十年一次金融危機”的經(jīng)驗判斷可能不得不面臨要壓縮周期的尷尬,？
在筆者看來,，在接下來五年內(nèi)，全球經(jīng)濟或?qū)⒂瓉硇乱惠單C,，其猛烈程度將一點不亞于三年前秋天的那次,。三年前，我們錯過了認真清算的機會,。這一次呢,？
上次金融海嘯肆虐之際，悲觀情緒超出了亞洲金融危機和互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時候,，類似“金融海嘯第二波即將登陸”,、“大蕭條程度將超過上世紀30年代”的言論鋪天蓋地。但到了2009年3月之后,，無論從金融市場上揚,，還是實體經(jīng)濟復(fù)蘇，都基本能宣告那場史無前例的大危機并沒有一般認為的那般恐怖,。若壓縮一下CRB指數(shù)這三年來的曲線,，幾乎呈現(xiàn)60度角的單邊直線上揚走勢。各類大宗商品紛紛走出了一波激情飛揚的飆升行情,。目前,，道瓊斯指數(shù)距2007年10月的14000點最高點也僅差15%。
這一切都得益于危機之后全球性的超級寬松的貨幣政策,。美聯(lián)儲啟動了兩輪量化寬松政策，將聯(lián)邦基準利率從5.25%的高位短時間內(nèi)迅速拉低至0.25%,，歐洲央行,、日本央行也相繼啟動了類似的貨幣政策。而影響商品市場至關(guān)重要的“中國因素”,，則是兩年放出了近18萬億的天量信貸,，M2年均增長25%以上,，一下子激發(fā)了對大宗商品的巨大需求。記得在2009年,，筆者曾就商品市場迎來新一輪大牛市發(fā)過系列評論,，但現(xiàn)在細細想來，其波瀾壯闊的形勢超出了當時所能想象的范圍,。
只是金融市場的快速上漲遠超過了實體經(jīng)濟復(fù)蘇的需求,，而且上一次金融危機爆發(fā)的很多內(nèi)在性因素，并未得到根本解決,。嚴格地說,，“史上最嚴重金融危機”這么快就離我們而去，并不是引起危機爆發(fā)的原因被人類制服了,，而是“那幾筆大錢”托起了金融市場和實體經(jīng)濟的表面繁榮,。
過去十多年，全球名義GDP翻了近一倍,，達到驚人的65萬億美元,，縱使扣除美元貶值因素，依然增長了50%以上,。如果從統(tǒng)計數(shù)字上來看,，世界的確處于歷史上最繁榮的時期，但是各國民眾卻普遍感受不到生活質(zhì)量的同步提升,。而與之伴隨的則不斷是飛漲的物價,、膨脹的泡沫、高昂的生活成本和日益惡化的環(huán)境,。如此看來,，其實這十年的世界經(jīng)濟，更多的是被貨幣泛濫和資產(chǎn)泡沫處處圍困的紙面繁榮而已,。但是,，用泡沫拯救泡沫終歸要迎接又一次泡沫破滅。清算“紙面繁榮”的日子是無法逃脫的,。
當下以及未來幾年,，由于貨幣投放過度，資產(chǎn)泡沫離譜,，全球不得不感受一場惡性通脹的集中爆發(fā),。尤其近期美國經(jīng)濟基本面在迅速轉(zhuǎn)好，各項經(jīng)濟指標預(yù)示著美國經(jīng)濟復(fù)蘇將在2011年出現(xiàn)大轉(zhuǎn)機,。美聯(lián)儲已高調(diào)預(yù)計今年GDP將增長3.4%到3.9%,，而只要美國經(jīng)濟復(fù)蘇稍微超出預(yù)期，加之通脹率開始抬頭,，美聯(lián)儲就會將主要精力用于對付通脹,。而歐美各國央行若開始集體加息,，足以引起商品市場巨震，同時包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價格調(diào)整也成必然,。近一段時間,，機構(gòu)投資者的興奮點也開始從新興市場轉(zhuǎn)向美國資本市場。國際金融市場形勢生變,，料將發(fā)生在未來五年之內(nèi),。到時候，已難以想象世界再能夠集體吃一次“嗎啡”,，以迅速容光煥發(fā),。這個世界，要真正走向光明,，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,，少一些經(jīng)濟周期的大波動，重構(gòu)實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu),，減少對虛擬經(jīng)濟的依賴是唯一出路,。
虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的背離，是目前世界經(jīng)濟最頭疼的問題,，也是醞釀2008年全球性金融危機,，以及即將到來的新危機的根源之一。當今全球的GDP規(guī)模為65萬億美元左右,，而金融衍生品總市值卻超過了600萬億美元,。真實經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟嚴重背離程度可見一斑。1980年的全球金融資產(chǎn)與全球年產(chǎn)出的比率才達到109%,，而現(xiàn)在是10倍左右的比例,。這絕對是世界經(jīng)濟的不能承受之重。
如果未來在清算完“紙面繁榮”之后,，虛擬經(jīng)濟規(guī)模大幅度縮減,，比如砍掉300萬億，而實體經(jīng)濟規(guī)模也會因為增長的不可持續(xù)性而萎縮20%到50%,，那么縱使虛擬經(jīng)濟回到300萬億美元,，因為全球GDP也在萎縮，那么這一比例依然偏高,。實現(xiàn)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟相對匹配的這一過程將是極其艱難,，需要各國政治家長時間的籌謀。
全球紙面繁榮危機留給中國經(jīng)濟的深刻教訓(xùn)是：切不可過快發(fā)展虛擬經(jīng)濟,，特別是依賴無比寬松的貨幣流動性,，來盲目地堆積虛擬資產(chǎn)價格的泡沫。