|
最近中東北非緊張局勢繼續(xù)擴(kuò)散,，包括利比亞在內(nèi)諸國的混亂政局推動國際原油價格大幅飆升,。布倫特原油逼近110美元，3月期貨價格達(dá)106美元,，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來的最高水平,。
我們預(yù)計近期中東的緊張局勢還會持續(xù)，油價將維持高位震蕩,。但除非政治動蕩蔓延至OPEC的主要產(chǎn)油國,，爆發(fā)石油危機(jī)（指布倫特原油升至130美元以上）的可能性有限。從目前看,，OPEC三大主要石油出口國沙特,、阿聯(lián)酋、科威特尚未受到政治危機(jī)蔓延的影響,。這三個國家有相對有利條件：一是人均GDP富裕,，是其他動亂國家的4倍以上；二是社會福利網(wǎng)健全,，收入分配相對均衡,；三是這三個國家的皇室對政府和軍隊的控制力亦相對較強(qiáng),。只要這三大石油出產(chǎn)國生產(chǎn)不中斷，全球的石油供給便不會脫軌,。
但是,，如果出現(xiàn)危機(jī)蔓延的不利局面，油價在目前基礎(chǔ)上持續(xù)攀升10～30%,，全球各經(jīng)濟(jì)體將都會受到打擊,。受影響最大的將是歐元區(qū)和新興市場，歐債危機(jī)將提前觸發(fā),，新興市場硬著陸也將提前到來,。
對美國經(jīng)濟(jì)的影響。我們假設(shè)的基準(zhǔn)情形是,，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價格從2010年的均價80美元上升至2011年的均價93美元,。在這種情況下，美國增長預(yù)料呈現(xiàn)前高后低走勢,，上半年環(huán)比增長2.7％,，下半年環(huán)比增長1.8％，全年增長3.5％,。一旦油價漲幅超過基準(zhǔn)假設(shè),，將拉低但不改變經(jīng)濟(jì)增長前高后低的態(tài)勢。
目前WTI油價已經(jīng)接近了我們的基準(zhǔn)情形,，如果中東危機(jī)持續(xù)惡化,，WTI油價短期攀升將導(dǎo)致下半年GDP下滑加劇，WTI全年油價達(dá)到100美元的概率可能上升,。在WTI均價為100美元和120美元的情況下,，美國GDP增速將下降至3%和2%，通脹率將由2%上升到2.5％或3.5％,。
與歐元區(qū)相比,，美國經(jīng)濟(jì)主要受WTI價格的影響，而WTI上升幅度明顯小于布倫特油價,，因而美國經(jīng)常賬戶受到的影響可能較歐元區(qū)相對溫和,。
對歐元區(qū)的影響。油價飆升對歐元區(qū)的影響更為嚴(yán)峻,，在WTI均價為100美元和120美元的情況下,，GDP將從1%下降到0.5%和0，增長放緩將使債務(wù)融資前景嚴(yán)重惡化,，有可能提前觸發(fā)債務(wù)危機(jī),。
歐元區(qū)更受布倫特油價影響，利比亞的石油60%輸往歐洲,，僅5%輸往美國,。由于美國自身是產(chǎn)油大國,，所以油價對其經(jīng)常賬戶的影響遠(yuǎn)不如對歐洲影響大。
如果2011年布倫特油價均值升至120美元,，歐元區(qū)通脹將上升到3％以上,，如果布倫特油價均值升至140，通脹將會超過4%,。在此情形下,，歐元區(qū)GDP可能再次探底，融資成本將大幅上揚,。
全球通脹上升,，觸發(fā)各國央行收縮流動性，融資成本必然隨之上升,，避險情緒可能復(fù)燃,。笨豬五國自3月起開始融資新高潮，希臘國債危機(jī)臨近邊緣,，愛爾蘭的銀行債無人過問,，葡萄牙近期出現(xiàn)的國債收益率近8%，這些趨勢在高通脹的環(huán)境下可能進(jìn)一步變壞,。
對新興市場的影響。對新興市場而言,，油價飆升可能快速推升食品價格,，導(dǎo)致硬著陸風(fēng)險提前到來。新興市場CPI的組成中,，30%～50%與能源和食品價格相關(guān),。從油價飆升到食品價格快速上揚，主要有兩個傳導(dǎo)機(jī)制：1）食品生產(chǎn)依賴于諸多能源密集型的投入（農(nóng)機(jī)燃油,、灌排用電,、化肥生產(chǎn)），兩者價格傳導(dǎo)時間不超過兩個月,；2）石油價格上升可能導(dǎo)致以玉米制造生物乙醇與生物燃料的需求上漲,，從而減少糧食與飼料的供應(yīng)，普遍推升農(nóng)產(chǎn)品價格,。
油價上漲有助于美元走強(qiáng),。我們維持2011年美元對歐元處于1.3～1.35之間的判斷，但隨著風(fēng)險因素的不斷暴露,，美元將溫和上升,。近一個月以來，由于通脹所導(dǎo)致的對經(jīng)濟(jì)增速風(fēng)險的忽略,，可能隨著中東危機(jī)的爆發(fā)重新體現(xiàn)在匯率上,�,；久嬉蛩刂С置涝邚�(qiáng)，2010年美國GDP增速高于歐元區(qū)1.2百分點,，2011年將擴(kuò)大到2.5個百分點,。盡管高油價使美國和歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶都受到影響，但歐元區(qū)受到的影響將大于美國,。從資本賬戶看,，石油生產(chǎn)國的大幅盈利將導(dǎo)致石油美元回流美國，也有助于美元上升,。
|