● 政策疊加效應弱化通脹預期
● 控制投資增速收緊信貸投放
●
首兩個月ＣＰＩ高點或難再現(xiàn)
我國從去年開始，一系列宏觀緊縮政策陸續(xù)出臺：地方政府投融資平臺的規(guī)范化、房地產(chǎn)調(diào)控的嚴厲推進,、7次上調(diào)存款準備金率,、3次加息，意味著宏觀政策已經(jīng)著手從應對危機時期的超常規(guī)刺激政策中逐步退出,，回歸宏觀政策的正�,；瑥亩ㄟ^抑制總需求的過快擴張,，來避免通脹預期的進一步強化,。
與２００７年“雙防”（防過熱、防通脹）時的情況對照,，目前所采取的宏觀調(diào)控的手段和工具基本類似。
一是控制投資增速,。根據(jù)宏觀政策的統(tǒng)一部署,，各地普遍調(diào)低了“十二五”期間的經(jīng)濟增速目標，對于２０１1年的固定資產(chǎn)投資目標,，各地均定在１５％—２０％,，相對于２０１０年全年２３．８％的全社會固定資產(chǎn)投資增幅有所下滑；同時,，對于房地產(chǎn)的嚴厲調(diào)控政策,，對投資需求將產(chǎn)生顯著的遏制作用�,？梢灶A見,，下一階段，中央會繼續(xù)要求地方政府在抑制房地產(chǎn)市場泡沫化方面發(fā)揮更為重要的作用,。
二是提高利率,，并適度加快匯率升值的步伐來抑制輸入型通脹。２０１０年１０月份以來,，央行已經(jīng)3次提高貸款利率,，累積效應將逐步顯現(xiàn)，從而對投資的盲目擴張形成一定抑制,。
三是控制流動性,。央行目前已經(jīng)7次上調(diào)存款準備金率，金融市場流動性一度出現(xiàn)明顯緊縮,。這種階段性的顯著緊縮既有宏觀緊縮的原因,，也有季節(jié)性的原因。從１月１３日這一新年的最低點算起,，上海銀行間拆放利率隔夜利率和周利率分別從１．９１５７％和２．３０７５％,，達到２７日的７．９９９％和８．４０５８％，創(chuàng)下４８個月與３６個月來同種利率的最高紀錄,。緊縮政策開始在金融市場產(chǎn)生明顯影響是事實,，在具體的政策操作方面,，當然有值得改進的地方，例如緊縮政策應當避免公開市場的短期大幅波動,。
四是緊縮信貸,。除了國有商業(yè)銀行受制于差別存款準備金率進行自我約束、股份制銀行由于存貸比監(jiān)管限制放貸能力減弱之外,，一些地方法人由于沒有被涵蓋在差別存款準備金率之內(nèi),，同時出于對監(jiān)管嚴厲度的判斷不足和僥幸心理，在１月份進行了較快投放,，導致了人民銀行分支機構在１月末對其進行了嚴厲調(diào)控,。
目前看來，２月份的信貸調(diào)控依然會較為緊張,。從當前經(jīng)濟運行的指標來看,，ＰＭＩ（采購經(jīng)理人指數(shù)）已經(jīng)連續(xù)兩個月回落，雖然存在一定的季節(jié)因素仍需要觀察其走勢,，但也反映了宏觀政策的調(diào)控效果在逐步顯現(xiàn),。
在總需求回落時，通脹壓力持續(xù)攀升將難以為繼,。中國的通脹壓力往往由農(nóng)產(chǎn)品價格上漲推動,，經(jīng)濟持續(xù)擴張則是推動通貨膨脹的外部條件。從這個角度看,，大規(guī)模的貨幣刺激最終形成通貨膨脹預期,，由短期沖擊演變成全面通脹，需要經(jīng)由總需求持續(xù)快速擴張的條件加以傳導,。從傳導機制上看,，一旦總需求的過度擴張態(tài)勢確立，通脹預期則會強化,，本身容易大起大落的食品價格則會在通脹預期的刺激下經(jīng)由流動性的推動,、供給與需求的邊際調(diào)整而被拉起，從而成為短期內(nèi)助推ＣＰＩ（居民消費價格指數(shù)）沖高的驅動力,。
可以預計,，隨著總需求預期的穩(wěn)步回落、蔬菜價格節(jié)后的明顯下降,，食品價格大幅沖高的宏觀環(huán)境與觸發(fā)因素都將有所弱化,。雖然外圍美國經(jīng)濟的復蘇、國際市場大宗商品價格的上漲等有可能擴大輸入型通脹的壓力,，但是,，在考慮ＣＰＩ時，應該將短期周期性因素與長期趨勢性因素作明確區(qū)分，只要總需求的回落預期明確,，那么這種周期內(nèi)的外生沖擊雖然有可能使ＣＰＩ在某個月份有所抬升,，但不至于失去控制。
另外,，不少研究者關注到勞動力成本上升,、全球糧食價格上漲的趨勢對物價的壓力，但這并非僅僅是今年的新問題,，而是未來一段時間內(nèi)的趨勢性和結構性的問題,。
如果后續(xù)政策陸續(xù)到位且宏觀政策逐步發(fā)揮效果，可以預期1月,、2月份ＣＰＩ高點可能就是上半年甚至全年高點,。雖然后續(xù)的政策如上調(diào)存款準備金率、差別化存款準備金調(diào)節(jié)信貸,、央票發(fā)行對沖流動性,、信貸窗口指導等，仍會在不同時段得到不同程度地使用,，以進一步創(chuàng)造穩(wěn)定物價預期的貨幣條件，但類似于1月,、2月份如此密集疊加的緊縮環(huán)境,，估計難以重現(xiàn)。