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一度陷入“破發(fā)”厄運的新股近期驟然改觀,，上周上市的9只新股全部大漲,。從原來的“打新不敗”,，到常態(tài)式“破發(fā)”,，再到最近的集體上漲,，這樣的變化說明了什么?
自2009年啟動的新股發(fā)行體制改革,，遵循的一個主要原則就是“讓各市場主體歸位盡責(zé)”,，把新股發(fā)行的定價權(quán)交還市場,，褪去股票發(fā)行最后的行政色彩，還原其市場化本質(zhì),。
改革實施以來,，新股打破了原本幾乎一成不變的30倍發(fā)行市盈率，發(fā)行市盈率節(jié)節(jié)攀升,，新紀(jì)錄層出不窮,。轉(zhuǎn)至今年，新股“破發(fā)”又幾成常態(tài),。人們已經(jīng)忘卻了對一級市場“定價太低”導(dǎo)致“新股不敗”的批評,，轉(zhuǎn)而指責(zé)“破發(fā)”背景下的高市盈率發(fā)行。
從最初的取消窗口指導(dǎo),，對盲目報價的機構(gòu)進行懲罰,，到擴大詢價對象范圍，增加機構(gòu)網(wǎng)下?lián)u號,，這些改革舉措都旨在從制度上給市場主體以更多的自主權(quán),，同時又加強約束力對其行為予以規(guī)范。在新股發(fā)行體制改革后,，新股定價已基本實現(xiàn)了市場化,，不少股票的定價為何還是遠遠偏離其價值?
應(yīng)該看到，一件商品的最終定價決定于買方和賣方,，就股票而言則是企業(yè)和投資者之間的博弈,。一般而言，企業(yè)傾向于定高價,，而投資者希望以較低的成本購入股票,。但在充斥著非理性炒作的市場當(dāng)中，定價高的股票仍能受到追捧,，只要有概念就不愁買家,，一些投資者并不認(rèn)真分析企業(yè)狀況。
不僅僅是二級市場的投資者,，在一級市場,，不少參與詢價的機構(gòu)投資者也沒有認(rèn)真研究企業(yè)的估值等因素，往往為了確保申購到新股而報高價,，無形中推高發(fā)行定價,。盡管監(jiān)管層就盲目報價制定了懲罰措施,，但實施并不得力,，投資者的非理性行為在一級市場仍然常見。
讓市場認(rèn)識到“新股不敗”并非神話,，使新股定價趨于合理化,，“破發(fā)”是投資者走向成熟必然要經(jīng)歷的陣痛,，也是新股定價合理化的必然階段。
經(jīng)歷了近一年的“破發(fā)”洗禮之后,，投資者對新股的態(tài)度已經(jīng)有所改變,，不再像以前一樣趨之若鶩，對高定價新股的申購變得謹(jǐn)慎,，新股發(fā)行市盈率也略有下降,。近期新股回暖有大盤反彈的因素，也有新股發(fā)行市盈率下降的因素,。
不過,，新股定價若要實現(xiàn)真正的合理化仍然需要進一步的制度約束和理性投資者的參與。正如申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明所分析的:“投資人需要形成這樣一種風(fēng)險意識,，即新股的發(fā)行市盈率不能僅僅滿足當(dāng)前市場的合理估值要求,，還要滿足未來幾周、幾個月乃至未來幾年的估值需求,。在充分評估以后階段的市場風(fēng)險,，并且對此作出相應(yīng)的風(fēng)險防范后，再來確認(rèn)新股的發(fā)行價,，才能說是真正理性的,。”
新股發(fā)行體制改革今年仍將繼續(xù)推進,，對定價環(huán)節(jié)的約束機制有望更加完善,。但是，無論怎樣的制度設(shè)計都需要市場主體去完成實施,。所以說,，成熟的投資者、理性的市場是此項改革成功的重要保障,。
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