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央行上周以“一號文件”形式公布了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，規(guī)定跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)的銀行和企業(yè)可以開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點。此項政策,，為人民幣境外直接投資打開了“方便之門”,。
2009年7月，我國啟動了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點,，此后，試點范圍漸次擴大,，目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點已擴大至16個省共計67359家企業(yè),。隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍的擴大以及企業(yè)在跨境貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣積極性的不斷提高,，人民幣境外直接投資的條件也日益成熟,。尤其新年以來人民幣升值之勢凌厲,，市場對未來人民幣可能進一步的升值預期仍然強烈。另外,，面對國內(nèi)輸入型通脹的進一步升級,，我國市場對海外資金的吸引力不減。在此背景下,，《管理辦法》拓寬了人民幣海外流出的渠道，鼓勵企業(yè)用人民幣去境外投資,，從而分流一部分資金到海外，自然有利于緩解國內(nèi)“三高”態(tài)勢（即高外儲,、高升值預期和高通脹壓力），達到分流過剩流動性的目的,。
更具戰(zhàn)略意義的是，人民幣境外直接投資將加速資本項目可兌換,。幾天前，央行行長周小川在接受《中國金融》雜志專訪時表示,，下一階段人民幣資本項目外匯管理改革將率先實現(xiàn)直接投資基本可兌換,。筆者理解，在貨幣國際化三個層次中,，第一層次是本幣在一般國際經(jīng)濟交易中被廣泛地用來計價結(jié)算，境外直接投資人民幣結(jié)算試點,，無疑是人民幣國際化的第一層次,。資本項目外匯管理改革，包括外匯資本項目可兌換和人民幣資本項目可兌換,，必須以人民幣資本項目可兌換為前提，所以,，人民幣資本項目可兌換是人民幣境外直接投資的基礎,，而人民幣境外直接投資又可以加速人民幣資本項目可兌換進程。以往,，香港一直是內(nèi)地對外直接投資的主要平臺,，內(nèi)地企業(yè)在2008年以及2009年的境外直接投資總額分別為559億美元和565億美元,，其中超過六成投資到我國香港地區(qū)，或經(jīng)香港投資到世界各地,。依據(jù)《管理辦法》,，內(nèi)地企業(yè)可通過香港的離岸人民幣業(yè)務中心投資有關項目，也可以利用香港多幣種,、多功能的金融平臺進行相關的融資和資金管理,，有助于促進香港離岸人民幣市場的發(fā)展，并在人民幣資本項目可兌換乃至人民幣國際化的過程中發(fā)揮作用,。
眼下，在人民幣境外直接投資過程中,，筆者以為，特別需要注意牢牢把握三個重點,。
第一,，隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)的銀行和企業(yè)境外直接投資人民幣結(jié)算試點的展開，境外企業(yè)欠缺人民幣的來源和投資渠道問題會更加突出。為此,，需要通過《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》及其《實施細則》,、《關于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關問題的通知》以及出口收入（外匯或人民幣）存放境外等政策，在貿(mào)易渠道方面積極拓展,；通過境外機構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶管理政策,，在結(jié)算渠道方面積極拓展；通過剛剛發(fā)布的《管理辦法》以及亟待發(fā)布的“小QFII”政策,，在投資渠道方面積極拓展,；通過跨境人民幣融資政策、允許境外銀行參與中國銀行間市場債券交易等政策,，在融資渠道方面積極拓展,。
第二，盡快調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式,，將長期來以外匯和外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架,，從制度安排及監(jiān)管設計上將人民幣的跨境流動以及境外資產(chǎn)負債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。同時,，督促銀行在辦理境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務時,，還需高度警惕，預防不法分子利用人民幣境外直接投資洗錢和恐怖融資,。
第三,，人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后，會形成境外人民幣債權,。當這種債權達到一定規(guī)模,，人民幣會被海外大量持有。這部分資金將更多隨著境內(nèi)外,、本外幣的兩個市場的收益率變化而流動，如何科學地以貨幣供應量作為貨幣政策的調(diào)控目標,，需要認真考慮和研究,。
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