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中國央行似乎正在嘗試淡化信貸管理目標(biāo)，取而代之的將是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長速度和通脹水平來確定年度信貸投放規(guī)模,。這一轉(zhuǎn)變與早先報(bào)道央行要建立新的信貸管理體制有關(guān),。不久前，央行又在其例行年度工作會議上明確提出要實(shí)施差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施,，這預(yù)示了新的信貸管理體制改革已經(jīng)啟動,。
根據(jù)新的信貸管理體制，央行將可能不再明確設(shè)定年度信貸規(guī)模管理目標(biāo),，而是主要根據(jù)各家商業(yè)銀行的資本充足率,、流動性比率、動態(tài)撥備率和存貸比等指標(biāo)來指導(dǎo)它們的信貸投放,，使商業(yè)銀行的信貸增速能符合經(jīng)濟(jì)增長和通脹等主要參考指標(biāo),。在筆者看來,，這項(xiàng)改革的重大意義在于——中國的信貸管理方式將從行政管制開始向綜合運(yùn)用市場化調(diào)控手段方向轉(zhuǎn)變。
問題是實(shí)施差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施為何會率先成為央行實(shí)現(xiàn)新的信貸管理體制的主要操作工具,？這是因?yàn)�,，在�?dāng)前利率尚未完全市場化的情況下，特別是央行在匯率,、利率方面調(diào)整上態(tài)度較為謹(jǐn)慎,，加上目前存款準(zhǔn)備金率又處于高位，差別存款準(zhǔn)備金率也就順理成章地成了央行對商業(yè)銀行實(shí)施信貸控制和流動性管理的主要創(chuàng)新工具,。
在此,，所謂“差別準(zhǔn)備金率制度”是指對金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤,。其中,，差別準(zhǔn)備金率的動態(tài)調(diào)整，將考慮商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性,、資本充足率和穩(wěn)健經(jīng)營等綜合指標(biāo),，以此規(guī)范或約束它們的放貸行為，特別是制約那些資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的商業(yè)銀行的貸款擴(kuò)張,。在信貸管理中引入差別準(zhǔn)備金率制度,，央行就可以實(shí)現(xiàn)對信貸規(guī)模的宏觀調(diào)控與微觀調(diào)節(jié)相結(jié)合的動態(tài)管理，達(dá)到加強(qiáng)流動性管理和引導(dǎo)信貸合理投放的政策效果,。
盡管從宏觀上看,，今年的信貸規(guī)模實(shí)際上不會出現(xiàn)明顯收縮。因?yàn)�,，�?011年中國預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長9%左右目標(biāo)推測,，估計(jì)2011年信貸規(guī)模仍將保持7.5萬億至8萬億人民幣水平。但是,，一旦差別準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整機(jī)制得以實(shí)施,，微觀上還是會起到收縮銀行信貸的政策效果。
很顯然,，由于差別準(zhǔn)備金率的動態(tài)調(diào)整要與商業(yè)銀行的資本充足率,、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)相互掛鉤，以目前我國的國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的資本充足率水平觀察發(fā)現(xiàn),，經(jīng)過去年一輪再融資后,，它們的資本充足率已普遍達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求,，但估計(jì)一年后其資本充足率將可能再度觸及監(jiān)管紅線,，如果按巴塞爾III要求提高商業(yè)銀行資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的話，以及按目前經(jīng)濟(jì)增長所需要的信貸增速來看,，當(dāng)前國內(nèi)商業(yè)銀行又開始面臨其資本充足率需要不斷提高的較大壓力,。由此可見,，一旦實(shí)施差別準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整機(jī)制，勢必會制約或約束國內(nèi)商業(yè)銀行的快速信貸擴(kuò)張步伐,。
但是,，在淡化年度信貸規(guī)模管理目標(biāo)后，商業(yè)銀行只需想方設(shè)法提高資本充足率,，就可以實(shí)現(xiàn)其進(jìn)一步擴(kuò)大信貸投放規(guī)模目標(biāo),，因?yàn)槠浞刨J行為將不再受行政管制的約束。如果所有的商業(yè)銀行都這么想的話,，它們勢必會通過發(fā)債,、股權(quán)再融資及信貸轉(zhuǎn)讓等方式來不斷提高資本充足率，實(shí)現(xiàn)其擴(kuò)大信貸規(guī)模目標(biāo)則并非難事,，最終很可能突破央行對信貸規(guī)模管理的“影子目標(biāo)”上限,，央行將如何監(jiān)管商業(yè)銀行這樣的放貸行為，這個問題很值得關(guān)注,。
當(dāng)然,，如果商業(yè)銀行都照此操作的話，如果對商業(yè)銀行的再融資行為又不加限制的話,，那么A股市場將難以獲得片刻喘息的機(jī)會,，很可能又要面臨包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)新一輪再融資浪潮了。此前已有報(bào)道稱,，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱將發(fā)行不超過500億元的次級債券,；民生銀行也發(fā)布公告，表示正在籌劃向特定對象非公開發(fā)行A股方案,，預(yù)計(jì)融資不超過215億元,。這可能僅僅是一個開始。
這表明,，2011年信貸規(guī)模的適度收縮,，將導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)亟須彌補(bǔ)的資本充足率缺口，很大一部分可能還將通過資本市場的再融資得以補(bǔ)充,。這樣,，盡管淡化信貸規(guī)模管理目標(biāo)對市場的總體影響并不大，但這個故事很可能在A股市場蛻變?yōu)榱硪环N形式展開的情節(jié)演繹——加大包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的再融資壓力,，這可能是大家最初沒有想到的事情,。
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