新股破發(fā)不是發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化改革的成果，而是竭澤而漁的后果，也是不公平發(fā)行機(jī)制的必然后果。
新股破發(fā)首先是因?yàn)樯鲜泄疽?guī)模與資金,、市場(chǎng)信心不匹配。2010年政策發(fā)生改變,，似乎證券市場(chǎng)已經(jīng)成為抑制通脹,、解決改革成本的有力武器，證券市場(chǎng)正在成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的資金輸送器,。
2010年全年共有531家公司在A股市場(chǎng)融資，融資額10275.2億元,；A股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行的公司有347家,，共融資4883億元，超過(guò)2007年曾創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄,；A股市場(chǎng)實(shí)施重大資產(chǎn)重組47項(xiàng),，交易金額1338億元。2010年證券市場(chǎng)的融資規(guī)模全球第一,，IPO超過(guò)前三年的總和,，而股指幾乎列于全球最糟糕的市場(chǎng)行列。2011年開(kāi)局延續(xù)了這一格局,，雖然貨幣仍在緊縮,，但新股的發(fā)行節(jié)奏并未因此改變。
2011年年初,，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大直接融資規(guī)模，第一項(xiàng)就是擴(kuò)大三板市場(chǎng),。表示要抓緊啟動(dòng)中關(guān)村[6.34
-0.31%]試點(diǎn)范圍擴(kuò)大工作,，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，深入推進(jìn)債券發(fā)行監(jiān)管改革,，顯著增加債券融資規(guī)模,。
擴(kuò)大新三板市場(chǎng)交易，培育三板市場(chǎng)做市商,，主要是為了解決中國(guó)創(chuàng)新型高科技中小企業(yè)融資難題,，創(chuàng)業(yè)板無(wú)法容納眾多中小企業(yè)的融資胃口，需要三板市場(chǎng)分流,。但場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)融資額絲毫沒(méi)有變小,，元旦后不到半個(gè)月的時(shí)間，16只新股發(fā)行,，募資242.6億元,，照此速度，全年IPO募資將達(dá)5760億元,，超過(guò)瘋狂的2010年,。
破發(fā)潮是A股市場(chǎng)疲態(tài)的典型標(biāo)志，中小企業(yè)市盈率已經(jīng)過(guò)高,，大盤(pán)藍(lán)籌是扶不起的阿斗,，盈利預(yù)期超萬(wàn)億的銀行是吸血機(jī)器,，元旦剛過(guò)，迫不及待地推出再融資方案,。按照2009年,、2010年貸款情況以及壞賬擔(dān)憂(yōu)，2011年銀行再融資的規(guī)模不會(huì)低于2010年,，大規(guī)模融資補(bǔ)充資本金潮還將持續(xù),，放寬內(nèi)外資進(jìn)入股市的激勵(lì)機(jī)制也將源源不斷地出臺(tái)，政府希望將資金引導(dǎo)到股市,，而走出樓市,。但現(xiàn)實(shí)剛好相反。
認(rèn)為新股破發(fā)是市場(chǎng)正常反映,、有助于一級(jí)市場(chǎng)恢復(fù)理性的說(shuō)法是胡說(shuō)八道,。我國(guó)出現(xiàn)數(shù)次新股破發(fā)潮，哪一次讓市場(chǎng)恢復(fù)理性了,？到了2010年,，不理性到了瘋狂的極致。引用一段材料,，1993年新股募資沖上212億元,，是以前所有年份總和的3倍，第二年A股大跌22%,，并出現(xiàn)新股停發(fā),；2000年新股募資暴增至835億創(chuàng)新高，比1999年高出7成,，2001年A股大跌20%,，并出現(xiàn)停發(fā)新股；2007年新股募資再次激增到創(chuàng)紀(jì)錄的4470億元,，而A股創(chuàng)立以來(lái)到2005年的所有年份新股一共才募資4900億元,，一年抵得上十多年，2008年A股出現(xiàn)史上最大熊市跌65%,，并出現(xiàn)新股停發(fā),；2011年剛開(kāi)始半個(gè)月，16只新股的平均發(fā)行價(jià)更達(dá)44.10元,，發(fā)行市盈率77.88倍,，發(fā)行市凈率13.29倍，超出2010年30.32元,、54.96倍和10.33倍的平均水平,。
中國(guó)的新股發(fā)行機(jī)制正應(yīng)了一句話(huà)，就是我們從市場(chǎng)中學(xué)會(huì)的，就是什么也沒(méi)有學(xué)會(huì),。主因在于市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制扭曲,，造就了魚(yú)龍混雜、權(quán)貴與創(chuàng)業(yè)者一夜暴富的局面,。
更搞笑的是,，有關(guān)人士居然把擴(kuò)大詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)當(dāng)做市場(chǎng)改革的成果。多幾家民間的市場(chǎng)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu),，結(jié)果就是讓數(shù)家機(jī)構(gòu)有了參與瓜分大餐的特權(quán),，而市場(chǎng)的新股高市盈率也證明了這一點(diǎn)。增加機(jī)構(gòu)固然是技術(shù)上的改進(jìn),，但沒(méi)有懲罰措施的約束，增加的機(jī)構(gòu)都會(huì)成為利益鏈條上的螞蚱,。
一些機(jī)構(gòu)(包括大型機(jī)構(gòu))都沒(méi)有為自己的報(bào)價(jià)負(fù)責(zé),，因?yàn)樵谶@個(gè)市場(chǎng)中違規(guī)成本太低，而信用不值多少錢(qián),。曝光的浙商匯金1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,、新華信托等公司又有哪家受到了懲罰？連勝景山河[0.00
0.00%]都沒(méi)有說(shuō)法,，保薦人及其背后的證券公司甚至可以繼續(xù)招搖過(guò)市,，向業(yè)界嘲笑誠(chéng)實(shí)者，向造假公司繼續(xù)發(fā)出邀請(qǐng)函,。
在高溢價(jià)的利益圈中,，承銷(xiāo)保薦、上市公司,、會(huì)計(jì)師與法律事務(wù)所各得其所,，只要高價(jià)發(fā)行、超募就能夠獲得超額利潤(rùn),，超募部分的費(fèi)用大大提升,。新股或者高溢價(jià)發(fā)行，或者大面積破發(fā),，這樣的事實(shí)很明確警示中國(guó)的證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制失靈,。不承認(rèn)這一點(diǎn)就是閉目塞聽(tīng)，承認(rèn)事實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管,，懲罰造假公司以及對(duì)定價(jià)不負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu),，消除超募資金的超額費(fèi)用，市場(chǎng)才可能恢復(fù)正常,。