新股破發(fā)不是發(fā)行機制市場化改革的成果,，而是竭澤而漁的后果,，也是不公平發(fā)行機制的必然后果。
新股破發(fā)首先是因為上市公司規(guī)模與資金,、市場信心不匹配,。2010年政策發(fā)生改變,，似乎證券市場已經(jīng)成為抑制通脹、解決改革成本的有力武器,，證券市場正在成為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的資金輸送器,。
2010年全年共有531家公司在A股市場融資，融資額10275.2億元,；A股市場首次公開發(fā)行的公司有347家,，共融資4883億元，超過2007年曾創(chuàng)下的歷史紀錄,；A股市場實施重大資產(chǎn)重組47項,，交易金額1338億元。2010年證券市場的融資規(guī)模全球第一,，IPO超過前三年的總和,，而股指幾乎列于全球最糟糕的市場行列。2011年開局延續(xù)了這一格局,，雖然貨幣仍在緊縮,，但新股的發(fā)行節(jié)奏并未因此改變。
2011年年初,，證監(jiān)會主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,，強調(diào)擴大直接融資規(guī)模，第一項就是擴大三板市場,。表示要抓緊啟動中關(guān)村[6.34
-0.31%]試點范圍擴大工作,，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場，深入推進債券發(fā)行監(jiān)管改革,，顯著增加債券融資規(guī)模,。
擴大新三板市場交易，培育三板市場做市商,，主要是為了解決中國創(chuàng)新型高科技中小企業(yè)融資難題,，創(chuàng)業(yè)板無法容納眾多中小企業(yè)的融資胃口，需要三板市場分流,。但場內(nèi)市場融資額絲毫沒有變小,，元旦后不到半個月的時間，16只新股發(fā)行,，募資242.6億元,，照此速度，全年IPO募資將達5760億元,，超過瘋狂的2010年,。
破發(fā)潮是A股市場疲態(tài)的典型標志，中小企業(yè)市盈率已經(jīng)過高,，大盤藍籌是扶不起的阿斗,，盈利預期超萬億的銀行是吸血機器,，元旦剛過，迫不及待地推出再融資方案,。按照2009年,、2010年貸款情況以及壞賬擔憂，2011年銀行再融資的規(guī)模不會低于2010年,，大規(guī)模融資補充資本金潮還將持續(xù),，放寬內(nèi)外資進入股市的激勵機制也將源源不斷地出臺，政府希望將資金引導到股市,，而走出樓市,。但現(xiàn)實剛好相反。
認為新股破發(fā)是市場正常反映,、有助于一級市場恢復理性的說法是胡說八道,。我國出現(xiàn)數(shù)次新股破發(fā)潮，哪一次讓市場恢復理性了,？到了2010年,，不理性到了瘋狂的極致。引用一段材料,，1993年新股募資沖上212億元,，是以前所有年份總和的3倍，第二年A股大跌22%,，并出現(xiàn)新股停發(fā),；2000年新股募資暴增至835億創(chuàng)新高，比1999年高出7成,，2001年A股大跌20%，并出現(xiàn)停發(fā)新股,；2007年新股募資再次激增到創(chuàng)紀錄的4470億元,，而A股創(chuàng)立以來到2005年的所有年份新股一共才募資4900億元，一年抵得上十多年,，2008年A股出現(xiàn)史上最大熊市跌65%,，并出現(xiàn)新股停發(fā)；2011年剛開始半個月,，16只新股的平均發(fā)行價更達44.10元,，發(fā)行市盈率77.88倍，發(fā)行市凈率13.29倍,，超出2010年30.32元,、54.96倍和10.33倍的平均水平。
中國的新股發(fā)行機制正應了一句話,，就是我們從市場中學會的,，就是什么也沒有學會,。主因在于市場激勵機制扭曲，造就了魚龍混雜,、權(quán)貴與創(chuàng)業(yè)者一夜暴富的局面,。
更搞笑的是，有關(guān)人士居然把擴大詢價機構(gòu)當做市場改革的成果,。多幾家民間的市場詢價機構(gòu),，結(jié)果就是讓數(shù)家機構(gòu)有了參與瓜分大餐的特權(quán)，而市場的新股高市盈率也證明了這一點,。增加機構(gòu)固然是技術(shù)上的改進,，但沒有懲罰措施的約束，增加的機構(gòu)都會成為利益鏈條上的螞蚱,。
一些機構(gòu)(包括大型機構(gòu))都沒有為自己的報價負責,，因為在這個市場中違規(guī)成本太低，而信用不值多少錢,。曝光的浙商匯金1號集合資產(chǎn)管理計劃,、新華信托等公司又有哪家受到了懲罰？連勝景山河[0.00
0.00%]都沒有說法,，保薦人及其背后的證券公司甚至可以繼續(xù)招搖過市,，向業(yè)界嘲笑誠實者，向造假公司繼續(xù)發(fā)出邀請函,。
在高溢價的利益圈中,，承銷保薦、上市公司,、會計師與法律事務(wù)所各得其所,，只要高價發(fā)行、超募就能夠獲得超額利潤,，超募部分的費用大大提升,。新股或者高溢價發(fā)行，或者大面積破發(fā),，這樣的事實很明確警示中國的證券市場定價機制失靈,。不承認這一點就是閉目塞聽，承認事實加強監(jiān)管,，懲罰造假公司以及對定價不負責任的機構(gòu),，消除超募資金的超額費用，市場才可能恢復正常,。