根據(jù)國家外匯管理局2010年12月31日公布的《貨物貿(mào)易出口收入存放境外管理暫行辦法》,，自今年1月1日起，在全國范圍內(nèi)實施出口收入存放境外,。這項外匯管理新政不僅意味著將提高境內(nèi)企業(yè)資金使用效率,，促進貿(mào)易便利化，緩解外匯儲備激增壓力,，暢通人民幣境外流通,，更意味著我國外匯管理制度正在探索從“藏匯于國”向“藏匯于民”的戰(zhàn)略路徑轉變。
以往的外匯管理思路要求企業(yè)強制結匯,，央行遂成最大的外匯購買者,，政府是最大外匯持有人，這種央行被動的基礎貨幣投放,，是“藏匯于國”的
“官方儲備國”體制下的結果,。在這種外匯管理模式下，外匯占款成了我國央行基礎貨幣投放結構的主渠道,，基礎貨幣供應被動受制于外匯供求,，大大增加了基礎貨幣調(diào)控的難度。近年來,，外匯占款存量占基礎貨幣存量的比例不斷提高,，2006年已達108.49%，而在2001,、2003年超出了100%,，2004、2005年甚至超過200%,。
一般而言,，在資本跨國流動渠道日益增多的情況下，提高利率會吸引以套匯,、套利或套價為目的的國際投機資本更大規(guī)模流入,這反過來會加大沖銷壓力,。也就是說，在國際資本流動自由度不斷提高的情況下,，我們試圖穩(wěn)定匯率,，就必然難以繞開“不可能三角困境”，貨幣政策自主性受到嚴重挑戰(zhàn),。
同樣是出口和順差大國,，日本近些年積極推動向“民間儲備國”轉型的經(jīng)驗就很值得借鑒。日本官方儲備資產(chǎn)只占對外資產(chǎn)比重的17.6%,，一直執(zhí)行“藏匯于民”的政策,，并為國內(nèi)居民創(chuàng)建了愿意“藏匯”的外部環(huán)境，使個人,、企業(yè),、銀行愿意根據(jù)自己的需要自主持匯,、結匯、售匯,。2005年4月,，日本內(nèi)閣經(jīng)濟財政咨詢會議通過了《21世紀展望》，首次提出“投資立國”理念,，開始了“貿(mào)易立國”戰(zhàn)略向“投資立國”戰(zhàn)略轉變,，強調(diào)要充分運用日本特有的經(jīng)營資源和先進的生產(chǎn)技術，開展全球性的投資活動,。2006年6月,，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省發(fā)表《通商白皮書》，提出到2030年力圖把所得收支盈余對GDP的比率提高一倍,。為此,，日本積極消除對外直接投資的各種障礙，促進直接投資雙向擴大,。近5年日本每年海外證券利息收入在500億美元以上,，企業(yè)的資本利得及海外進賬極其巨大，所得收支盈余已成日本重要的外匯儲備來源,。
德國也是典型的民間儲備國,，民間儲備遠大于官方儲備，民間外匯儲備投資的多元化渠道暢通,。“廣場協(xié)議后”,，德國堅持“以我為主”的匯率政策,，堅持“有進有出，雙向平衡”的既定戰(zhàn)略,，雖擁有高額貿(mào)易順差,，卻沒有積累起大量的外匯儲備。根據(jù)國際收支平衡表各項目的平衡關系,，對外金融凈資產(chǎn)恒等于經(jīng)常項目差額,，也恒等于資本和金融項目（包括誤差與遺漏和儲備資產(chǎn)）的差額。德國雖然經(jīng)常項目有資本流入,，但資本項目,、金融賬戶都是資本凈流出。從資產(chǎn)與負債的結構上看,，德國對外FDI大于吸引外資,，對外證券投資大于短期資本流入，因此,，不僅保持了國際收支賬戶的總體平衡,，也實現(xiàn)了結構優(yōu)化,。
對中國而言，改變官方儲備與民間儲備結構,，真正實現(xiàn)從“藏匯于國”向“藏匯于民”的路徑轉變,，在對外匯儲備結構考察中需要關注四大關系，即官方儲備與民間儲備的比例,、美元儲備與非美貨幣儲備的比例,、流動性高的資產(chǎn)與收益率高的資產(chǎn)的比例、放在美國銀行和分散放在其他國家銀行的儲備資產(chǎn)的比例,。這四大比例關系可以概括為：安全性,、真實性、流動性,、盈利性四原則,。
在這四大比例關系中，第一位當然是官方儲備與民間儲備的比例,。儲備重點放在民間,，不只是“藏匯于民”那樣簡單，它首先反映一個國家的財富水平,、儲備和匯率水平是否真實,。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，貨幣定價權越來越不依靠政府,，只有民間儲備大于官方外匯儲備時,，這個國家才算真正富強了，當企業(yè)和國民敢于持有外匯資產(chǎn)才說明他對本國貨幣更有信心,，這個國家的匯率才是真實的,。
因此，需要啟動新一輪外匯管理體制的全面改革,，通過新的制度安排促進外匯儲備的結構調(diào)整,。首先，劃定官方外儲規(guī)模,。按照外儲功能的多樣性,，將其分為基礎性外儲、戰(zhàn)略性外儲以及收益性外儲三個層次,，各個層次均對應不同目標和相應的規(guī)模,。在制定外匯合理規(guī)模的基礎上，將一部分外匯資產(chǎn)從央行資產(chǎn)負債中移出,，形成其他官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn),；其次，繼續(xù)推進強制結售匯制度改革,，逐步過渡到比例結售匯制,，并最終形成意愿結受匯制,；再次，建立起真正與國際接軌的外匯交易市場體制,，引入多層次市場交易主體,，豐富本、外幣交易幣種,，提供規(guī)避外匯風險的對沖工具,。最后，構建完整的“走出去”外匯管理促進體系：由國家對外投資向民間對外投資轉變,，應該多為“藏匯于民”創(chuàng)造條件,，包括對外直接投資和購買國外股票、債券等金融產(chǎn)品,，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道,。