中國人民銀行日前宣布,，上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個百分點,。在時間點上，這次加息是及時的,。利率調(diào)整需要一段時間才能完全發(fā)揮作用,，在物價上升周期中,，加息時間點的提前能夠更早地發(fā)揮作用。
當(dāng)前有一種觀點認(rèn)為,，收緊貨幣環(huán)境對抑制當(dāng)前的物價上漲作用不大,，因為CPI上漲主要是食品價格推升的，貨幣手段不能增加食品供給,，所以加息等政策無效,。筆者不認(rèn)同這一觀點。首先,，應(yīng)該注意到,，除了食品價格，非食品價格近來也出現(xiàn)了較為明顯的上漲,。其次,，食品支出占中國家庭支出的接近50%，食品價格上漲對很多人群來說,，就是通脹,。最后，更為重要的是,，有證據(jù)顯示,，貨幣環(huán)境同食品價格的上漲有著密切關(guān)系。前一段時間，食品領(lǐng)域出現(xiàn)了一些投機行為,，被認(rèn)為是食品漲價的原因,。之所以出現(xiàn)投機，還是因為經(jīng)濟(jì)中存在著過多的流動性,，以及由此而來的通脹預(yù)期,。
這輪食品價格上漲背后，糧食和豬肉等供給并沒有出現(xiàn)下降,，這意味著食品價格上漲在一定程度上由貨幣推動的,。也有人認(rèn)為，勞動力成本對食品價格上漲也起到了關(guān)鍵性作用,。然而,，我國的通脹歷來主要由食品價格上漲推動的，但并沒有證據(jù)顯示,，中國的勞動力成本在1980年至1990年也出現(xiàn)了明顯上漲,。
2007年至2008年上半年，我國出現(xiàn)了1990年代中期以來最大的物價上漲壓力,，當(dāng)時宏觀調(diào)控收緊的力度很大,。但到了2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，我國經(jīng)濟(jì)增長和物價突然掉頭向下,，宏觀政策也就出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向,。
未來一段時間國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不大可能會出現(xiàn)2008年中那樣的拐點。金融危機在很大程度上是不可預(yù)測的,。2008年宏觀政策的轉(zhuǎn)向在當(dāng)前背景下具有合理性,。我們只能根據(jù)現(xiàn)有的信息作出相對合理的推斷。目前來看,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)前景有所改善,，有望出現(xiàn)更加確定的復(fù)蘇。正如社科院的報告所指出的,，即便未來全球經(jīng)濟(jì)再出現(xiàn)衰退,，那也很可能是另一次危機，當(dāng)前的這輪危機應(yīng)該說已近尾聲,。歐洲的債務(wù)危機仍未平息,，這將會帶來一些不確定性。歐元體系出現(xiàn)大的問題可能性不大,。在西方的政策決策中,，主要也是判斷一個大致的風(fēng)險趨勢，很難從某些小概率事件出發(fā)作出政策決定,。
此外,，利率對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有著不可替代的作用,。如果資本成本過低，很難想像高投資的沖動會得到抑制,。有跡象顯示,，我國的利率市場化進(jìn)程也將加快，隨著利率管制的放開,，利率會在市場力量的作用下走高,。這意味著，在放開管制之前,，就需要將基準(zhǔn)利率向市場均衡的利率靠近,，這樣可以最大程度地減少利率市場化的風(fēng)險。這要求我們從更長期的視角來理解當(dāng)前的利率上調(diào),。