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在業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期央行年內(nèi)不會(huì)再次加息的情況下,，中國人民銀行決定,，自2010年12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整,，兩年期和三年期存款利率均上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn),，五年以上期存款利率上調(diào)0.35個(gè)百分點(diǎn),，但活期依然不變,。這次加息后,，一年期存款基準(zhǔn)利率將提升為2.75,，半年期為2.50，三年期為4.15,，五年期為4.55,，活期依然為0.36；一年期貸款基準(zhǔn)利率將提升至5.81,，半年期為5.35,，三至五年期為6.22，五年以上期為6.40,。
這是自中央政府宣布要實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策以來的首次加息,，也是央行今年第二次加息。此前一次加息是在10月20日,，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),，那是距離其前最后一次加息后34個(gè)月來的首次加息，是實(shí)實(shí)在在遲到的加息,，象征性的加息,。此前，幾乎絕大多數(shù)預(yù)測(cè)分析認(rèn)為，在年底之前央行不會(huì)進(jìn)行二次加息,，因此,，這次加息出乎了許多人的預(yù)料，有人將之打趣地稱為“央行送給市場(chǎng)的圣誕節(jié)禮物”,。
但如實(shí)而言,，央行這次加息，并不出我之所料,，正如所預(yù)期的如期而至,。此前，11月26日,，本文作者陳真誠在《云南信息報(bào)》發(fā)表的專欄文章“年內(nèi)或加息50基點(diǎn)致樓市滯漲”的結(jié)尾段中寫到：“可以預(yù)期,，基于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、通貨膨脹和房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí),，央行在年內(nèi)可能還將上調(diào)準(zhǔn)備金率1-2次,，并加息25-50個(gè)基點(diǎn)，并釋放出將來繼續(xù)加息的信號(hào)”,。接著,，12月10日，本文作者再次發(fā)表博客文章“再上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%年內(nèi)或繼續(xù)加息”的倒數(shù)第二段中寫到：“就諸多跡象和現(xiàn)實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看,，盡管央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),，但依然不排除年內(nèi)繼續(xù)加息的可能。預(yù)期將可能加息25-50個(gè)基點(diǎn),，不排除50個(gè)基點(diǎn)的可能,。
如果年內(nèi)繼續(xù)加息，則其宣布加息的時(shí)間可能在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后或其后約10個(gè)工作日”,。事實(shí)上，這些預(yù)測(cè)是基本上準(zhǔn)確的,，不但央行于2010年12月20日起再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),，又決定自2010年12月26日起再加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，而且時(shí)間上也基本吻合,，2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于2010年12月1
2日閉幕,，從12月13日起算，至12月25日宣布再加息,，期間相隔12天,，正是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后約10個(gè)工作日。從另一個(gè)角度而言,，客觀來說,，正因?yàn)檫@次加息出乎了許多人的預(yù)料，并不在多數(shù)市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi),，因此或能夠取得比預(yù)期更好的效果,。央行這次加息的目的,，主要是為回?fù)敉ㄘ浥蛎涱A(yù)期，打擊通貨膨脹,，此外還可能收獲其他更多的調(diào)控效果,。
綜合目前社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，本文作者陳真誠認(rèn)為,，這次加息,，意味著中國正式進(jìn)入了加息周期，彰顯政府實(shí)施穩(wěn)健乃至從緊貨幣政策,、打擊資產(chǎn)泡沫,、打擊通貨膨脹，加碼房地產(chǎn)調(diào)控的決心,，因而在如下方面具有程度不等的積極意義,，猶如一場(chǎng)遲到的及時(shí)雨。首先,，這次加息,，盡管幅度依然不大，但能在一定程度上降低通貨膨脹預(yù)期,，打擊通貨膨脹,，緩解通貨膨脹壓力。其次,，9月份,，CPI同比上漲達(dá)到3.6%，與當(dāng)時(shí)一年期存款利率2.25%相比負(fù)利率1.35%,，10月份一個(gè)月就有7003億元存款從銀行搬家,。10月份，CPI同比上漲4.4%,漲幅比9月份擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn),，與10月20日加息后的當(dāng)時(shí)一年期存款利率2.5%相比負(fù)利率拉大到1.9%,，意味著11月存款搬家趨勢(shì)更強(qiáng)。11月份,，CPI同比上漲高達(dá)5.1%,，與這次的從12月26日開始加息之前的當(dāng)時(shí)一年期存款利率2.5%相比負(fù)利率再進(jìn)一步拉大到2.6%，意味著通貨膨脹形勢(shì)進(jìn)一步嚴(yán)峻,，存款搬家之勢(shì)或還將繼續(xù)甚至更強(qiáng),。
這次加息能在一定程度上降低負(fù)利率的幅度，也能在一定程度上穩(wěn)定存款者心態(tài),，有利于抑制存款搬家趨勢(shì),，穩(wěn)住銀行存款。第三，最近以來,，由于央票一,、二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)利差倒掛，而且幅度不斷擴(kuò)大,，實(shí)際上央行央票已經(jīng)難以發(fā)行下去,，在一定程度上已陷入發(fā)行困境，通過發(fā)行央票回收流動(dòng)性的功能幾近喪失了,。央行自11月25日發(fā)行3年央票后,，于12月9日暫停了3年期央票發(fā)行。至12月22日,，央行再次暫停了3年期央票發(fā)行,，僅發(fā)行10億元3個(gè)月央票，繼續(xù)維持近幾周來的央票“地量”發(fā)行態(tài)勢(shì),。而2年期以內(nèi)（尤其是短期）的央票收益率,，呈逐級(jí)上升之勢(shì)。
在這種形勢(shì)下,，如果央行不提高名義利率,，央票發(fā)行依然會(huì)繼續(xù)受阻，央行通過公開市場(chǎng)操作回籠資金的工具效力大打折扣,，只得主要依靠上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具來回收流動(dòng)性,。而現(xiàn)實(shí)情況是，由于央行今年已經(jīng)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到18.5%,，如果短期內(nèi)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，那對(duì)商業(yè)銀行資金面的壓力太大,。如此金融形勢(shì)之下,，這次加息可緩解央票一、二級(jí)市場(chǎng)的利差倒掛問題,，有利于央票發(fā)行,，從而有利于管理流動(dòng)性，降低流動(dòng)性預(yù)期,。
第四，目前,，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格已大幅提升,，民間借貸利息與名義利率之間的息差已經(jīng)很大，這次加息上調(diào)了名義利率,，能在一定程度上修補(bǔ)市場(chǎng)實(shí)際利率與名義利率之間的利差,，穩(wěn)定資金市場(chǎng)價(jià)格。第五，由于通貨膨脹,、負(fù)利率等因素的作用,，民間借貸、信托,、私募等銀行貸款渠道融資已相當(dāng)活躍,，且利率不斷攀升，目前已至一定的高位,，潛伏著來自銀行體系之外的金融風(fēng)險(xiǎn),。這次加息能在一定程度上為銀行貸款渠道之外的融資降溫，降低來自銀行體系之外的金融風(fēng)險(xiǎn),。
第六,，日趨嚴(yán)重的通貨膨脹及其預(yù)期，正推高房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格泡沫預(yù)期,，加大了各種資金購買資產(chǎn)或進(jìn)入資產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資熱度,，或?qū)⒗^續(xù)膨脹房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫。這次加息能在一定程度上為資產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資熱潮降溫,，打擊房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫,。第七，事實(shí)上,，通貨膨脹,、負(fù)利率等已與今年出臺(tái)的系列房地產(chǎn)調(diào)控政策形成了對(duì)沖，房地產(chǎn)調(diào)控成效不明顯,，房?jī)r(jià)預(yù)期及房地產(chǎn)投資回報(bào)預(yù)期再次上升,，房地產(chǎn)重回對(duì)抗通貨膨脹投資保值的選項(xiàng)。這次加息能在一定程度上打擊通貨膨脹,，抑制通貨膨脹預(yù)期,，縮小負(fù)利率幅度，還能通過提高資金價(jià)格而提高持房養(yǎng)房成本,，降低房?jī)r(jià)預(yù)期及房地產(chǎn)投資回報(bào),，打擊投資購房投機(jī)炒房，助力房地產(chǎn)調(diào)控,。
第八,，正因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝⒇?fù)利率與房地產(chǎn)調(diào)控形成了對(duì)沖,，房地產(chǎn)投資回報(bào)預(yù)期再次上升,，各種資金偏好流入房地產(chǎn)投資流域，加大了房地產(chǎn)調(diào)控的難度,。這次加息能在一定程度上抑制各種資金流入房地產(chǎn)投資流域的偏好,，防止出現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)失衡或進(jìn)一步失衡的問題,，還可有利于降溫土地市場(chǎng)。第九,，近期,，中國房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收外資的增速在加快。今年1-11月,，境內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源中,，利用外資656億元，同比增長59%,。在商務(wù)部備案的外商新設(shè)或者增資的房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)有977家,，全年將突破1000家。其中,，11月份,，共有114家外資房地產(chǎn)公司向商務(wù)部外資司報(bào)備成立新公司，是10月份的2.71倍,。本文作者陳真誠認(rèn)為,，那些外資，通過并購或者以增資的方式進(jìn)入中國房地產(chǎn)市場(chǎng),。
其中,，有不少并非真正從事房地產(chǎn)開發(fā)投資，其背后實(shí)際上是隱蔽性的外資借貸融資,。而且,，非正常的外資流入后，必須兌換成人民幣才能使用或流通,，央行要用人民幣去購買外幣,，因而等于增加了貨幣投放，將對(duì)中國的貨幣調(diào)控形成一定的對(duì)沖,。這次加息,，能在一定程度上打擊通貨膨脹，打擊房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫,，助力房地產(chǎn)調(diào)控,，從而能在一定程度上抑制外資加速流入中國房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)性投資，并助力于貨幣調(diào)控,。第十,，通貨膨脹已在某種程度上增大所潛伏的社會(huì)危機(jī)，強(qiáng)化了老百姓的民生情緒,，這次加息,，能在一定程度上打擊通貨膨脹，抑制物價(jià)上漲預(yù)期,，有利于緩和社會(huì)矛盾,，降減所潛伏的社會(huì)危機(jī)，穩(wěn)定民心,，服務(wù)民生,。至于央行在年內(nèi)再次加息是否會(huì)加劇熱錢涌入中國進(jìn)行投資投機(jī)這個(gè)問題，本文作者陳真誠認(rèn)為,，綜合多方面因素來看,，這種擔(dān)心雖然有必要，但問題不是很大,，至少可以說是利大于弊,。
首先，目前決定外資熱錢是否進(jìn)入境內(nèi)的主要因素不是為了尋求加息等而獲得套利,，而主要是基于如下利益因素,，通貨膨脹推高房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格估值預(yù)期，房?jī)r(jià)上漲預(yù)期,，房地產(chǎn)投資回報(bào)豐厚預(yù)期,，以及通貨膨脹與多年囤地所形成土地升值，致使諸多開發(fā)商愿意高成本融資,，給予外資較高回報(bào)預(yù)期,。因此說，只要在技術(shù)上操作得當(dāng),，繼續(xù)加息,，并不一定會(huì)導(dǎo)致熱錢加劇涌入中國進(jìn)行投資投機(jī)，甚至可能會(huì)減少熱錢進(jìn)入中國,。
其次,，這次央行加息的時(shí)點(diǎn)選擇在西方的圣誕節(jié)期間，在技術(shù)上處理得比較好,。這次加息,，不但趕在元旦前這個(gè)時(shí)間，可在一定程度上遏制一些廠商利用元旦及其后的年前,、春節(jié)等機(jī)會(huì)而可能漲價(jià)的動(dòng)機(jī),，有利于打擊物價(jià)上漲，而且,，尤其是,，目前歐美正逢圣誕假期，市場(chǎng)不至于過度反應(yīng),，一些熱錢難以做出迅速反應(yīng)而大規(guī)模流入,，等這個(gè)市場(chǎng)因素被市場(chǎng)消化后，尤其在中國進(jìn)入加息周期,、政府釋放打擊通貨膨脹,、抑制資產(chǎn)泡沫等信號(hào)后,，熱錢進(jìn)入中國的沖動(dòng)就會(huì)降低。
總的來說,，這次加息不會(huì)導(dǎo)致熱錢大規(guī)模流入境內(nèi),。如果之后繼續(xù)加息，由于中國進(jìn)入加息周期,、政府打擊通貨膨脹,、抑制資產(chǎn)泡沫等預(yù)期已經(jīng)明確，只要在技術(shù)上操作得當(dāng),，導(dǎo)致熱錢大規(guī)模流入境內(nèi)的可能性不大,，相反還有可能迫使一些已經(jīng)流入的熱錢加速流出。當(dāng)然,，盡管央行這次加息具有諸多積極意義,，如一場(chǎng)等待已久的遲到的及時(shí)雨，但由于通貨膨脹已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí),，公眾對(duì)于通貨膨脹,、資產(chǎn)泡沫膨脹等幾乎形成了一致性預(yù)期，并采取或即將采取幾乎一致性的應(yīng)對(duì)行為,，房地產(chǎn)調(diào)控見效不明顯,，而央行的加息反應(yīng)太慢，時(shí)間拖得太久,，且這次加息明顯幅度不夠,，這場(chǎng)及時(shí)雨下得不夠大，這次加息后負(fù)利率幅度依然高達(dá)2.35%,，打擊通貨膨脹的力度明顯有限,，央行在打擊通貨膨脹的態(tài)度和行動(dòng)措施上依然顯得保守，還在堅(jiān)決嚴(yán)重的低利率,、負(fù)利率政策,。
就調(diào)控見效不明顯的房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，值得肯定的是,，這次加息釋放了政府打擊通貨膨脹的態(tài)度和信號(hào),，并通過提高資金價(jià)格而抬高了持房養(yǎng)房成本，并將在一定程度上影響房?jī)r(jià),、房地產(chǎn)投資回報(bào)及房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期,，將有利于打擊投資購房、投資炒房,、囤房囤地,，有利于房地產(chǎn)調(diào)控。本文作者陳真誠認(rèn)為,，這次加息,，或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)觀望,，導(dǎo)致部分準(zhǔn)備買房者放棄買房，部分持房者對(duì)外拋售,，市場(chǎng)成交下降,，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成一定的沖擊。只是,，由于通貨膨脹已經(jīng)嚴(yán)重，利率依然為負(fù)且幅度不小,，且房地產(chǎn)調(diào)控具有了一定的耐藥性,，市勢(shì)具有一定的慣性，市場(chǎng)對(duì)加息需要一個(gè)反應(yīng)過程,，因此,，在短期內(nèi)，房?jī)r(jià)或還將繼續(xù)堅(jiān)挺甚至繼續(xù)上漲,，或下降的動(dòng)力不大,，即便下降但降幅不太明顯。
這樣,，房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⒓铀龠M(jìn)入滯漲期,，房地產(chǎn)調(diào)控還將有一段路要走�,；谝陨戏治鰜砜�,，應(yīng)該說，將來,，政府打擊通貨膨脹,、調(diào)控房地產(chǎn)的任務(wù)仍相當(dāng)艱巨，難度依然不小,，央行對(duì)打擊通貨膨脹的決心和手段有待加強(qiáng),。換句話來說，央行應(yīng)該真正實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，加大回收流動(dòng)性的力度,，同時(shí)要繼續(xù)多次加息。而基于多方面因素來看,，央行明年肯定會(huì)繼續(xù)加息,，最早的加息很可能在1月份，并可能在1月份繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。如果1月份沒有利息,，則可能要等到2月份以后，在2月份尤其春節(jié)期間及其后一段時(shí)間內(nèi)加息的可能性不大,。
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