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今年以來,，新興市場(chǎng)股市可謂牛氣沖天,，持續(xù)跑贏全球市場(chǎng)：阿根廷MERVAL指數(shù)以49%的漲幅居首，緊挨其后的印尼雅加達(dá)綜合指數(shù),、泰國(guó)綜合指數(shù)漲幅也均超過40%,。數(shù)據(jù)顯示，1-11月,，新興市場(chǎng)股票基金今年的資金總流入量已經(jīng)逼近900億美元大關(guān),，而去年全年為833億美元。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為,，這只是剛剛開始,，資金凈流入表明新興市場(chǎng)跨年行情即將打響，跟風(fēng)唱多新興市場(chǎng),。但事實(shí)上,，對(duì)新興市場(chǎng)的一窩蜂追捧，其中潛藏的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷,。
日前銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在財(cái)經(jīng)年會(huì)上表示,，目前美國(guó)、歐盟,、日本,、英國(guó)在金融市場(chǎng)上約有50萬(wàn)億美元的資金，其中配置在新興經(jīng)濟(jì)體上的部分占到3%~7%,。未來該比例只要上升1個(gè)百分點(diǎn),，就意味著要有4850億美元以上的新增資金流入新興市場(chǎng)，處于歷史最高位,。未來新興市場(chǎng)國(guó)家可能面臨史無(wú)前例的熱錢流入壓力,，如果應(yīng)對(duì)不當(dāng)或者措施不力的話，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成很大負(fù)面影響,。
在2010年,，新興經(jīng)濟(jì)體的耀眼光芒遮住了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的緩慢復(fù)蘇,。盡管2011年全球?qū)⒗^續(xù)維持弱復(fù)蘇格局，新興經(jīng)濟(jì)體和資源國(guó)依舊是最大的亮點(diǎn),，但與2010年的區(qū)別在于,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇更有看點(diǎn)，尤其是美國(guó)表現(xiàn)將好于今年,，最遲從明年三季度開始,，美國(guó)將再度吸引全球資本的興趣——這對(duì)于新興市場(chǎng)來說，可能意味著即將面臨資金大舉抽離的夢(mèng)魘,。
事實(shí)上,，不論歐洲還是美國(guó)，它們的經(jīng)濟(jì)基本面都遠(yuǎn)比市場(chǎng)預(yù)期的要樂觀,。例如，歐洲第一大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可謂暗中加速,，失業(yè)率悄無(wú)聲息地降至自1992年12月以來的最低點(diǎn),，出口更是勇不可擋�,；跉W債而看空歐洲經(jīng)濟(jì)將在明年被修正,。
美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，則表現(xiàn)出一種分化的現(xiàn)象,，有好有壞,。例如，美國(guó)11月的失業(yè)率雖然意外跳升至9.8%,，但進(jìn)出口,、PMI、消費(fèi),、持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)比例這些關(guān)鍵數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)向好的跡象,。這恰恰是經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的一種表現(xiàn)：在衰退期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)先是一邊倒的向壞,；在過渡期,，則好壞紛呈；在復(fù)蘇期,，再轉(zhuǎn)向一致向好,。
尤其是美國(guó)的財(cái)政刺激計(jì)劃的出籠，讓美國(guó)的復(fù)蘇更加確定,。機(jī)構(gòu)紛紛立刻大幅上調(diào)了對(duì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期,。摩根大通把2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從3%上調(diào)至3.5%；德意志銀行則上調(diào)了0.7個(gè)百分點(diǎn),，預(yù)計(jì)2011美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到4.1%,。相信之后美國(guó)會(huì)迎來越來越多的利好數(shù)據(jù),，逐步驅(qū)散市場(chǎng)的恐慌情緒，增強(qiáng)美元資產(chǎn)的吸引力,。最遲到明年三季度,，美國(guó)將再度吸引全球資本的興趣。
自金融危機(jī)以來,，新興市場(chǎng)“獨(dú)唱”全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的局面已經(jīng)走向終結(jié),，標(biāo)志就是新興經(jīng)濟(jì)體通脹進(jìn)入高危水平，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始復(fù)蘇,。對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來說,，2011年將迎來兩個(gè)危機(jī)：一是通脹危機(jī)，二是資產(chǎn)泡沫破裂危機(jī),。甚至可以做出更悲觀的預(yù)期,，隨著資產(chǎn)泡沫的破裂，通脹將轉(zhuǎn)向通縮,、需求面臨全面冷卻,。
近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)不顯示，以“金磚四國(guó)”為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家集體面臨通脹危機(jī)：中國(guó)11月份CPI同比增長(zhǎng)5.1%,，創(chuàng)下28個(gè)月以來新高,；巴西1-11月份CPI累計(jì)增幅已經(jīng)達(dá)到5.25%，遠(yuǎn)超全年通脹水平目標(biāo),；俄羅斯更不樂觀,，今年以來CPI已上漲7.2%，據(jù)俄羅斯央行預(yù)計(jì),，2010年全年通脹率將達(dá)到8%,；印度財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，10月份產(chǎn)業(yè)工人CPI同比上漲9.7%,、農(nóng)村勞動(dòng)力CPI同比上漲8.45%,，商品批發(fā)價(jià)格指數(shù)同比上漲8.58%。
2010年,，在全球金融資本的不斷沖擊下,，新興市場(chǎng)的金融資產(chǎn)已經(jīng)被高估，脫離了業(yè)績(jī)基礎(chǔ),，僅靠概念包裝來支撐,。伴隨資產(chǎn)價(jià)格高企的是通脹的愈演愈烈，這正迫使各國(guó)政府不得不采取緊縮政策,。而隨著中國(guó)也加入政策緊縮的隊(duì)伍,，必將帶動(dòng)其他新興經(jīng)濟(jì)體的政策變軌。
歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，新興市場(chǎng)在美元貶值時(shí)往往資金非常充裕,，而當(dāng)美元匯率觸底時(shí),，資本通常會(huì)外流，從而迅速刺破資產(chǎn)泡沫,，類似悲劇在20世紀(jì)80年代及90年代都曾經(jīng)發(fā)生,。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被確認(rèn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融資產(chǎn)會(huì)因?yàn)橥莸匦?yīng)贏得資金的青睞,。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推升美元資產(chǎn)收益率,，加上貨幣政策緊縮的預(yù)期增強(qiáng)，將把美國(guó)打造成為一個(gè)巨大的吸金怪獸,。而同時(shí),，美國(guó)需求轉(zhuǎn)暖預(yù)期推升全球資源品價(jià)格進(jìn)入新一輪上行通道，這會(huì)給新興市場(chǎng)國(guó)家最后一擊,、加大通脹壓力,，迫使新興國(guó)家貨幣當(dāng)局進(jìn)一步加大緊縮力度。
隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金需求的上升及新興市場(chǎng)國(guó)家緊縮力度達(dá)到頂點(diǎn),，資金會(huì)大量抽離新興市場(chǎng)回流歐美,，新興國(guó)家資產(chǎn)泡沫破滅、經(jīng)濟(jì)因需求萎縮而迅速下降,，過剩產(chǎn)能將再次凸顯。事實(shí)上,，新加坡金融管理局在10月底發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)綜述中,，就曾經(jīng)警示隨著亞洲資本流入風(fēng)險(xiǎn)的激增，如果本地區(qū)經(jīng)濟(jì)體無(wú)法有效調(diào)節(jié)這些資金流,，那么通脹壓力增大所導(dǎo)致的資本無(wú)序倒流就可能發(fā)生,。
盡管新興國(guó)家當(dāng)局對(duì)此有所防范，但往往緊縮政策轉(zhuǎn)向的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上資本流出的速度,，這將造成新興國(guó)家的過熱局面迅速轉(zhuǎn)化為通縮,，數(shù)以億計(jì)的普通投資者將為一切買單。最后,，我們將看到一幅和2008-2009完全顛倒的局面：新興國(guó)家偃旗息鼓,、甚至爆發(fā)局部危機(jī)，而發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象,，再次引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)和政策的方向,。
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