日前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議決議中提到,，要堅(jiān)持“立足當(dāng)前,、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，綜合施策,、重點(diǎn)治理,，保障民生、穩(wěn)定預(yù)期”的原則,，以經(jīng)濟(jì)和法律手段為主，輔之以必要的行政手段,，全面加強(qiáng)價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作,，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置,。
可見(jiàn)防通脹是中央工作的重中之重,。在防通脹的過(guò)程中，除了對(duì)貨幣的數(shù)量與價(jià)格工具的頻度和力度保持觀望外,，一定要對(duì)行政管制的力度與時(shí)間保持高度的關(guān)注,。這種風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為：當(dāng)CPI從高位開(kāi)始下行時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué),，認(rèn)為通脹無(wú)憂,。如果是因?yàn)楣┙o的增加與真實(shí)需求的下降而引致的CPI下行,，這種感覺(jué)自然是對(duì)的,�,？扇绻窃谡膹�(qiáng)力管制下，需求暫時(shí)得到遏止,，而供給沒(méi)有增加的話,，管制的放松必然會(huì)使得通脹反彈，下一輪的管制會(huì)更加嚴(yán)厲,。
不過(guò),，在此要提醒大家關(guān)注的是：價(jià)格管制將會(huì)抑制下游生產(chǎn)的繼續(xù)擴(kuò)大,。目前價(jià)格管制還限于生活資料領(lǐng)域,，如果通貨膨脹不能緩解，那么管制將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大到生產(chǎn)資料領(lǐng)域。價(jià)格管制的最大問(wèn)題是使得市場(chǎng)信號(hào)紊亂,，生產(chǎn)者無(wú)法按此信號(hào)增加供給,，生產(chǎn)將會(huì)減少。若供給不能實(shí)質(zhì)改善,，通脹也能降下來(lái),，不過(guò)表現(xiàn)方式與原來(lái)不同，顯性的通脹將轉(zhuǎn)化為隱性的通脹,。中國(guó)30年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)已經(jīng)證明了管制的長(zhǎng)期無(wú)效性,，而只有市場(chǎng)才能保證供給的提升。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的路上,，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的沖擊是經(jīng)常的現(xiàn)象,，體制的復(fù)歸不會(huì)是趨勢(shì)，但也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生擾動(dòng),。
無(wú)論何時(shí)何地,，通貨膨脹都是貨幣現(xiàn)象。要想控制通貨膨脹,，只需控制貨幣供給,。弗里德曼的研究表明，從貨幣供給擴(kuò)張到它對(duì)通脹的最大影響時(shí)滯,，對(duì)于M1而言,，平均為20個(gè)月；對(duì)于M2而言,，平均為23個(gè)月,。而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都相信,，貨幣刺激對(duì)產(chǎn)出的影響會(huì)在6-9個(gè)月之后出現(xiàn),，而對(duì)通脹的影響則在12-18個(gè)月出現(xiàn)。
我們認(rèn)為,，這次通貨膨脹主要是由超發(fā)貨幣所引致的,。2008年底以來(lái)我國(guó)的超常規(guī)貨幣供給已經(jīng)牽引CPI從低谷攀至高崖。雖然M2同比增速2009年11月已經(jīng)見(jiàn)頂并開(kāi)始回落,，流動(dòng)性的水龍頭正在擰緊,，但貨幣供給對(duì)通貨膨脹的影響存在時(shí)滯。
按照M2與CPI之間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系,，我國(guó)CPI還有2個(gè)季度左右的沖高過(guò)程,。因此，就中國(guó)目前的情況而言,，無(wú)論如何,，如此巨量的貨幣存量滯留在經(jīng)濟(jì)體中，隨時(shí)可能引發(fā)嚴(yán)重通脹。正因?yàn)樨泿诺拇媪繜o(wú)法短期內(nèi)消除,，所以單純地通過(guò)加息等手段是無(wú)法解決的,，政府的行政管制才如此給力。
考慮到翹尾因素,、貨幣超發(fā)的滯后作用,、生產(chǎn)成本的上升、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等因素,，預(yù)計(jì)明年CPI達(dá)到4.1%左右,，第一季度是高點(diǎn)，此后逐季降低,。由于價(jià)格管制已經(jīng)上升為中央工作的重心,，明年的通脹率在下半年將會(huì)下行。
今年11月CPI超過(guò)5%的警戒線,，而熱錢(qián)流入比上月或有所放緩的情況下,，加息時(shí)機(jī)已到，人民銀行在10日選擇了再次提高準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),，仍然是一種權(quán)宜性的緊縮策略,，表明了決策層對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心不足，對(duì)于實(shí)質(zhì)緊縮存在猶豫,。
但是,，這一次的貨幣緊縮恐怕不能再視增長(zhǎng)的情況而定。CPI還將高位持續(xù),，房地產(chǎn)市場(chǎng)由于保障房建設(shè)計(jì)劃已經(jīng)趨于明朗,，要防止物價(jià)反彈，加息勢(shì)在必行,。對(duì)于2011年“十二五”開(kāi)局之年的地方和銀行的擴(kuò)張沖動(dòng),，加息是有效的警告。對(duì)于之前的貨幣擴(kuò)張及其惡果,，加息也是必要的糾偏,。在貨幣工具的選擇上,，信貸規(guī)模不會(huì)緊縮太多避免對(duì)經(jīng)濟(jì)的太大沖擊,，加息就是應(yīng)有之義。早加強(qiáng)于晚加,。因此,，近期依然有較大的加息可能。
展望2011年一季度,，倒逼機(jī)制將使得政策收緊加快和加重,。加息而不是準(zhǔn)備金率才是貨幣政策的實(shí)質(zhì)性收緊。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的加息通道已經(jīng)打開(kāi)，再次加息只是遲早問(wèn)題,。