日前的中央經(jīng)濟(jì)工作會議決議中提到,，要堅持“立足當(dāng)前、著眼長遠(yuǎn),，綜合施策、重點治理,，保障民生,、穩(wěn)定預(yù)期”的原則，以經(jīng)濟(jì)和法律手段為主,，輔之以必要的行政手段,，全面加強(qiáng)價格調(diào)控監(jiān)管工作，保持物價總水平基本穩(wěn)定,。把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置,。
可見防通脹是中央工作的重中之重。在防通脹的過程中,，除了對貨幣的數(shù)量與價格工具的頻度和力度保持觀望外,，一定要對行政管制的力度與時間保持高度的關(guān)注。這種風(fēng)險表現(xiàn)為：當(dāng)CPI從高位開始下行時,，市場可能會產(chǎn)生一種錯覺,，認(rèn)為通脹無憂。如果是因為供給的增加與真實需求的下降而引致的CPI下行,，這種感覺自然是對的,。可如果是在政府的強(qiáng)力管制下,，需求暫時得到遏止,，而供給沒有增加的話，管制的放松必然會使得通脹反彈,，下一輪的管制會更加嚴(yán)厲,。
不過，在此要提醒大家關(guān)注的是：價格管制將會抑制下游生產(chǎn)的繼續(xù)擴(kuò)大,。目前價格管制還限于生活資料領(lǐng)域,，如果通貨膨脹不能緩解，那么管制將會持續(xù)擴(kuò)大到生產(chǎn)資料領(lǐng)域,。價格管制的最大問題是使得市場信號紊亂,，生產(chǎn)者無法按此信號增加供給，生產(chǎn)將會減少,。若供給不能實質(zhì)改善,，通脹也能降下來，不過表現(xiàn)方式與原來不同,，顯性的通脹將轉(zhuǎn)化為隱性的通脹,。中國30年的計劃經(jīng)濟(jì)已經(jīng)證明了管制的長期無效性，而只有市場才能保證供給的提升,。
在市場經(jīng)濟(jì)的路上,，計劃經(jīng)濟(jì)的沖擊是經(jīng)常的現(xiàn)象,，體制的復(fù)歸不會是趨勢，但也會對經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生擾動,。
無論何時何地,，通貨膨脹都是貨幣現(xiàn)象。要想控制通貨膨脹,，只需控制貨幣供給,。弗里德曼的研究表明，從貨幣供給擴(kuò)張到它對通脹的最大影響時滯,，對于M1而言,，平均為20個月；對于M2而言,，平均為23個月,。而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都相信，貨幣刺激對產(chǎn)出的影響會在6-9個月之后出現(xiàn),，而對通脹的影響則在12-18個月出現(xiàn),。
我們認(rèn)為，這次通貨膨脹主要是由超發(fā)貨幣所引致的,。2008年底以來我國的超常規(guī)貨幣供給已經(jīng)牽引CPI從低谷攀至高崖,。雖然M2同比增速2009年11月已經(jīng)見頂并開始回落，流動性的水龍頭正在擰緊,，但貨幣供給對通貨膨脹的影響存在時滯,。
按照M2與CPI之間的經(jīng)驗關(guān)系，我國CPI還有2個季度左右的沖高過程,。因此,，就中國目前的情況而言，無論如何,，如此巨量的貨幣存量滯留在經(jīng)濟(jì)體中,，隨時可能引發(fā)嚴(yán)重通脹。正因為貨幣的存量無法短期內(nèi)消除,，所以單純地通過加息等手段是無法解決的,，政府的行政管制才如此給力。
考慮到翹尾因素,、貨幣超發(fā)的滯后作用,、生產(chǎn)成本的上升、國際大宗商品價格上漲等因素,，預(yù)計明年CPI達(dá)到4.1%左右，第一季度是高點,，此后逐季降低,。由于價格管制已經(jīng)上升為中央工作的重心，明年的通脹率在下半年將會下行。
今年11月CPI超過5%的警戒線,，而熱錢流入比上月或有所放緩的情況下,，加息時機(jī)已到，人民銀行在10日選擇了再次提高準(zhǔn)備金率0.5個百分點,，仍然是一種權(quán)宜性的緊縮策略,，表明了決策層對于經(jīng)濟(jì)增長信心不足，對于實質(zhì)緊縮存在猶豫,。
但是,，這一次的貨幣緊縮恐怕不能再視增長的情況而定。CPI還將高位持續(xù),，房地產(chǎn)市場由于保障房建設(shè)計劃已經(jīng)趨于明朗,，要防止物價反彈，加息勢在必行,。對于2011年“十二五”開局之年的地方和銀行的擴(kuò)張沖動,，加息是有效的警告。對于之前的貨幣擴(kuò)張及其惡果,，加息也是必要的糾偏,。在貨幣工具的選擇上，信貸規(guī)模不會緊縮太多避免對經(jīng)濟(jì)的太大沖擊,，加息就是應(yīng)有之義,。早加強(qiáng)于晚加。因此,，近期依然有較大的加息可能,。
展望2011年一季度，倒逼機(jī)制將使得政策收緊加快和加重,。加息而不是準(zhǔn)備金率才是貨幣政策的實質(zhì)性收緊,。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的加息通道已經(jīng)打開，再次加息只是遲早問題,。