毫無預兆，在兩桶油抽風,、工行笨象狂舞之后，通脹紅利戛然而止,。
此時,，我們應該清醒地認識到,，在通脹紅利期，隨著通脹資金狂流而來的資產(chǎn)品價格溢價暫時告一段落,。
紙幣不能帶來真正的牛市,。我們已經(jīng)享受了一場資本市場的煙花，去年與今年發(fā)放貨幣,、美國量化寬松政策帶來的通脹壓力成為今年全球市場上升的動力,。就中國市場而言，煙花從期貨市場開始燒起,，今年以來有色金屬,、農(nóng)產(chǎn)品等品種大幅上升，期貨價格翻番,，這股火勢最先在證券市場的中小板,、創(chuàng)業(yè)板燃燒,，國慶節(jié)后大盤藍籌股出現(xiàn)異動,，而后引起牛市到來的驚嘆。好景不長,，通脹紅利絢麗如煙花,，短暫也如煙花，一閃即逝,。
從技術上說,，全球市場先后出現(xiàn)調(diào)整，象征著寬松貨幣的美元指數(shù)下行勢頭得到扼制,。國際外匯市場出現(xiàn)異動,，從11月4日開始美元指數(shù)開始調(diào)頭向上，截至北京時間11月16日晚8點,，美元指數(shù)達到78.73,，雖然從75.882上升幅度不大，但表明美元與非美貨幣在短期內(nèi)的預期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。本周早些時候,，美聯(lián)儲副主席耶倫與紐約聯(lián)儲主席杜德利均對通脹表示擔心，并且強調(diào)美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買計劃并不是為了打壓美元,。
歐債危機再次幽靈閃現(xiàn),，愛爾蘭的赤字與債務償還能力引起密切關注。這只是市場打壓歐元的一輪炒作,，只要歐盟愿意出手,，就沒有解決不了的歐債危機,，愛爾蘭所需要的不過是區(qū)區(qū)500億歐元。歐元區(qū)真正的問題不是主權債務危機,，而是區(qū)域發(fā)展不均衡,、是統(tǒng)一的貨幣缺乏統(tǒng)一的財政支撐，其他國家無法跟上德國的復蘇步伐,，卻不得不承擔歐元高估的壓力,。歐債危機是個把戲，每到匯率調(diào)整期就打出主權債務危機的招牌,，不過是調(diào)節(jié)各國匯率,、平衡全球經(jīng)濟的一種手段。但此舉足以讓全球市場發(fā)生逆轉(zhuǎn),、讓投資者驚魂,。
日本繼續(xù)往量化寬松與刺激經(jīng)濟的不歸路上狂奔，16日日本國會通過了一項4.4萬億日元的財政預算,，為對抗緊縮與防止日元走強撥款,。日本對本國經(jīng)濟的瘋狂電擊，加劇了美元對非美貨幣的升值趨勢,。
美元指數(shù)上升帶來一連串事件,，期貨市場大跌，帶動全球主要證券市場下挫,，始于5月并在8月末加劇的風險資產(chǎn)漲勢逐漸消退,，要回到5月份希臘危機之時的低位，市場還將繼續(xù)震蕩下行一段時間,。底部何在,，完全視美聯(lián)儲與歐洲央行的政策而定。目前市場處于回歸階段,。
我國市場面臨的不僅要承受匯率的突襲,，還要承受來自于央行的貨幣緊縮預期。日益上升的通脹壓力,，使穩(wěn)定物價成為重中之重,，貨幣紅利結束成為普遍預期，資金又從大盤藍籌股瘋狂逃竄,。人們現(xiàn)在開始相信,，通脹不會無限制延續(xù)，當所有的人都意識到通脹紅利之時,，就是通脹紅利的結束之時,。
中國貨幣發(fā)行機制面臨根本性改革。此輪通脹壓力使人們達成了難得的共識：貨幣超發(fā)帶來通脹，貨幣超發(fā)是萬惡之源,。而貨幣超發(fā)是目前經(jīng)濟結構與外匯占款發(fā)行基礎貨幣的結果,，只有調(diào)整經(jīng)濟結構、只有改變外匯占款的貨幣發(fā)行模式,，才能從源頭上解決通脹風險,。在現(xiàn)行的貨幣體制下，中國市場跟著國外抽風,，上半年防緊縮,，下半年抗通脹，被美元指數(shù)牽著鼻子團團轉(zhuǎn),。市場人士呼吁決策層改變貨幣發(fā)行體制,，將廣義貨幣發(fā)行量降到12%，減少信貸發(fā)放規(guī)模,，在貿(mào)易結算中推廣使用本幣,，貨幣體制的穩(wěn)健意味著超發(fā)貨幣的減少。
目前物價上升滲透到食品,、日用品層面,，絕不是局部性通脹、結構性通脹,，而是全局性通脹,。如果說通脹初期盈利上升賓主盡歡，那么通脹后期企業(yè)的賬本就會變得十分難看,。通脹到后期,，企業(yè)成本上升，經(jīng)濟增速下降,，我們將會看到企業(yè)實際盈利增速下降的情況。
原本預計熱錢會源源不斷地進入蓄水池,，沒想到資金流改變了方向,，蓄水池水位難免下降。但這并不意味著從長期來看,，局面會發(fā)生根本改觀,，從日本與美國流出的套利資金仍然存在，中國未來的前景仍然被看好,，只不過到達經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功的彼岸,，需要的時間也許將遠遠超出我們的預期。尋找被高估的好公司,，正當其時,。
此時有必要重溫通脹無牛市的經(jīng)典結論。貨幣電擊無法使經(jīng)濟復蘇,，只能帶來通脹與資產(chǎn)泡沫,，經(jīng)濟的復蘇需要創(chuàng)新與體制改革,，只有培育出一大批誠信、有成長力的企業(yè),，中國才能迎來真正的牛市,。（原載《每日經(jīng)濟新聞》）