美國新一輪量化寬松政策呼之欲出，美元超額投放以及美元大幅貶值引發(fā)的主要貨幣匯率的過度波動(dòng)與無序調(diào)整,，不僅擾亂了全球貨幣秩序，也將使各國貨幣政策博弈更趨復(fù)雜。而中國央行突然加息則更表明捍衛(wèi)貨幣政策立場,，中國經(jīng)濟(jì)與財(cái)富的保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響。
發(fā)展中國家的貨幣政策應(yīng)該具有更加獨(dú)立的自主性,，而非被發(fā)達(dá)國家綁定,，更不應(yīng)該為發(fā)達(dá)國家貨幣政策失當(dāng)埋單。目前流入20個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體國家的國際游資無論速度和規(guī)模均超過金融危機(jī)爆發(fā)之前,。據(jù)估計(jì),，2009年4月至今年上半年，流入這20個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的國際金融資本折合成年均數(shù)字達(dá)到5750億美元,。其中,，2010年上半年進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體的國際游資78.6%都流向亞洲國家，對(duì)這些國家貨幣構(gòu)成升值壓力、埋下通貨膨脹隱患,。數(shù)據(jù)顯示,，在20個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體中有近2/3的國家實(shí)際利率為負(fù)值，價(jià)格總水平上漲的壓力極其巨大,。據(jù)美林預(yù)計(jì),，今年中、印,、俄,、巴四國的通脹率將分別為3.2%、7.9%,、6.1%和5.0%,。同時(shí)，由于這些國家大多是以出口導(dǎo)向型或資源驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)體,，資本流入也加大了本幣升值的巨大壓力,。
此外，美國的定量寬松貨幣政策會(huì)造成這些國家國際收支和外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重惡化,。而對(duì)于那些實(shí)行固定匯率的國家和地區(qū),，由于貿(mào)易順差和巨額外匯儲(chǔ)備中一般以美元為主要幣種，在美國實(shí)行定量寬松貨幣政策后,，其國內(nèi)或者區(qū)內(nèi)必然是本幣被動(dòng)投放過多,，從而削弱了貨幣政策的自主性。新興經(jīng)濟(jì)體國家政策普遍面臨兩難,。
對(duì)于中國而言,，美元大幅貶值也是對(duì)中國國家財(cái)富的嚴(yán)重稀釋。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示,，各國持有的外匯儲(chǔ)備中,，美元資產(chǎn)的平均比重為62%。中國的美元資產(chǎn)比重如以65%計(jì)算,，則截至9月末我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)2.64萬億外匯儲(chǔ)備,，這其中中約有1.7萬億的美元資產(chǎn)。如果按照未來人民幣兌美元升值3%-5%計(jì)算,，據(jù)此計(jì)算,，至2010年底，今年中國美元資產(chǎn)匯率損失為514-856億美元的賬面損失,。
美元主動(dòng)貶值,，人民幣“被動(dòng)升值”導(dǎo)致熱錢加快流入。9月初美聯(lián)儲(chǔ)表示將推行進(jìn)一步的寬松貨幣政策以來,美元對(duì)一籃子重要貨幣的匯率已下跌約6.5%,。人民幣兌美元匯率上漲1.74%,，亦創(chuàng)出匯改以來最大單月漲幅,。在全球量化寬松的背景下，由于中國更高的投資回報(bào)率和人民幣升值預(yù)期,，流入中國的境外短期資本大規(guī)模增加,。以獲利為目的的短期資本加速流入，是我國三季度外匯儲(chǔ)備大幅增長的一個(gè)重要原因,。從近期來看,，我國仍面臨較大資金流入壓力，可能通過外貿(mào),、外資,、銀行等渠道傳導(dǎo)，加大我國跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性,。
美元貶值導(dǎo)致以美元作為計(jì)價(jià)貨幣的石油等大宗商品價(jià)格快速上升,，國際基本金屬、黃金,、原油,、農(nóng)產(chǎn)品等期貨持續(xù)走強(qiáng)，增加全球商品的生產(chǎn)成本和通脹壓力的上升,。8月以來,，我國購進(jìn)價(jià)格指數(shù)扭轉(zhuǎn)前兩個(gè)月的大幅下降趨勢，環(huán)比上升了10.1%,，9月再度攀升至65.3的高位,，輸入型通脹的不確定性增加，加大了我國通脹預(yù)期的管理難度,。
當(dāng)前我國的貨幣政策自主性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),，貨幣供給不僅會(huì)受到內(nèi)部需求增長的影響，還會(huì)受到外部經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的特殊影響,，中國貨幣供給內(nèi)生化趨勢增強(qiáng),。尤其近幾年，對(duì)非貨幣金融機(jī)構(gòu)債權(quán)和外匯占款對(duì)貨幣供給產(chǎn)生的影響較大,。1994年我國外匯體制改革后,，外匯儲(chǔ)備迅猛增加，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重達(dá)50%以上,，成為影響我國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)最主要的因素,。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，自中國經(jīng)濟(jì)的外向性形成之后,，通脹壓力、資本流入,、貨幣升值這種“不可能三角困境”也成為并行出現(xiàn)的問題,。
中國如何兼顧內(nèi)外平衡,，如何兼顧短期增長與長期利益，采取何種“政策組合以趨利避害,，將協(xié)調(diào)成本降至最低是擺在我們面前的一大難題,。在全球極度寬松的貨幣政策環(huán)境下，中國很可能成為全球流動(dòng)性的“蓄水池”,。9月份數(shù)據(jù)顯示,，目前我國廣義貨幣M2余額達(dá)到69.64萬億元，M2/GDP將近200%左右,，而美國這一比例只有0.6倍,，日本、韓國不過1倍左右,。對(duì)于中國而言,，日本的“前車之鑒”不得不需要高度警醒。當(dāng)年以日元大幅升值為起點(diǎn),，日本貨幣政策在廣場協(xié)議后被美國綁架,，陸續(xù)出臺(tái)不合時(shí)宜的利率政策，催生了上世紀(jì)80年代后期的資產(chǎn)泡沫,，并在1990年被戳破,。在之后5年期間，日本全國資產(chǎn)損失達(dá)800萬億日元,，接近兩年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP),，日本陷入了“衰落的十年”。
央行三年來首次加息,，盡管加息幅度不大,，但表明中國貨幣政策“以我為主”加強(qiáng)獨(dú)立性和前瞻性的立場，對(duì)于“貨幣戰(zhàn)爭”,，中國已經(jīng)做好了打持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備和戰(zhàn)略準(zhǔn)備,。