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正在持續(xù)發(fā)酵的美國房貸止贖潮,，加重了人們對美國信貸緊縮、債務緊縮惡化的憂慮,。甚至部分市場人士認為,，這股止贖潮的殺傷力可能不亞于次貸危機的破壞性。
近日,，摩根大通發(fā)布研究報告稱,，銀行未來因房屋止贖糾紛而產生的損失總計可能高達550～1200億美元。高盛則估算,，最糟糕的情形下銀行業(yè)因違約貸款法律糾紛蒙受840億美元損失,。
摩根大通在近日的報告中指出，目前大約有2萬億美元的貸款已經(jīng)違約或有可能會違約,，占美國2005～2007年發(fā)放的總量6萬億美元抵押貸款的三分之一,，這些違約貸款令銀行業(yè)、兩房,、債券投資者以及保險商總共蒙受最高1.1萬億美元的經(jīng)營損失,。可見止贖問題的嚴重。所謂“止贖”是指銀行對于那些無力再繼續(xù)償還抵押貸款的業(yè)主采取收回抵押房屋的做法,，業(yè)主此后將無權再贖回這些房產,，大致與國內所說的“斷供、收樓”相似,。事實上，自次貸危機以來,，美國的止贖案件就呈激增態(tài)勢,。有關數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月銀行就對81.6萬戶房屋進行了止贖,，而到年底這一數(shù)據(jù)預計將達到120萬戶,。
由于美國房貸高度結構化和衍生化，且這些結構化金融衍生產品的投資者遍布全球,，大量止贖將導致基于房貸的各類金融衍生品發(fā)生虧損,，因此市場確實有理由擔心美國銀行系統(tǒng)持續(xù)發(fā)酵的止贖潮風險很可能會擴散至全球，從而對全球經(jīng)濟產生不利影響,。
然而,，與次貸危機不同，當前在美國金融市場蔓延的止贖潮,，市場早有預見,，并非是市場無準備的突發(fā)性事件，這就削弱了其對金融市場的破壞性,。而且,，從因果傳承角度看，持續(xù)發(fā)酵的止贖潮是次貸危機的后續(xù)事件,，而非獨立于次貸的問題,。由于次貸危機以來，美國政府采取了極大的支持和監(jiān)管政策,，如入股金融機構,、要求高盛和大摩等轉為銀行控股公司以及萬億美元的有毒資產收購計劃等，只是暫時性地剎住和降低了危機沖擊波,，避免金融系統(tǒng)崩盤,。這只是暫時為金融市場止血并防止病毒感染性擴散，只是把金融市場的風險暫時抑制住,，而并沒有根除危機病根,。隨著失業(yè)率的上升、房價持續(xù)下跌,，出現(xiàn)止贖潮,。
因此，我更傾向于把當前的止贖潮看作是市場自發(fā)清理次貸并發(fā)癥的一種危機化瘀過程，止贖行為的正常運轉對美國金融市場具有活血功效,。雖然持續(xù)的止贖潮會給美國金融市場和全球投資者帶來新的風險,，但卻客觀上意味著美國金融市場正在通過市場化的債務重組和風險重置。畢竟,，借款人的房貸止贖,，嚴格而言是一種私人或家庭財務重組的行為，而借助財務重組將使借款人本身的資產負債結構得以重新配置,，從而改善其財務狀況,，并在一定程度上提高其風險承受能力。顯然,，這是金融市場走出債務緊縮和信貸緊縮,，恢復市場活力的微觀基礎。
止贖潮雖可能對房價產生新的壓力,，但卻有助于為這些止贖資產尋找到合適的投資人,，從而在整個金融市場實現(xiàn)風險的重新配置，激活市場交投,，為美國經(jīng)濟復蘇提供金融支持,。這類似于不良資產重組，不良資產嚴格說是把資產配置給了無法有效管理的部門,，而通過不良資產重組后,，資產重新配置給了能夠有效管理好這些資產的人手中，不良資產就變成了能創(chuàng)造價值的資產,。
如果說次貸危機是資產價格泡沫的告別儀式,，那么當前出現(xiàn)的持續(xù)止贖潮將可能是化危為機的復蘇過程中的凈化劑，是美國乃至全球經(jīng)濟走出危機,，駛向復蘇路途上的活血化瘀過程,，不經(jīng)過止贖潮的煉獄，美國經(jīng)濟的復蘇將始終擺脫不了脆弱,，二次探底的風險也將長期潛伏,。
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