作為以“社會(huì)投資人的專業(yè)代理投資者”身份持有股份的主體,，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在近年壯大得很快,，但總體上說(shuō),，至今他們不僅在市場(chǎng)表現(xiàn)方面依然還不盡如人意，而且在監(jiān)督和參與上市公司治理方面所起的作用與管理層及投資者對(duì)他們的期望也相去甚遠(yuǎn),。缺乏股東意識(shí)是最重要的一點(diǎn)。
不過(guò),，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者股東的作用,，國(guó)外一直有積極主義和消極主義兩派觀點(diǎn)。前者認(rèn)為,，機(jī)構(gòu)投資者股東在恰當(dāng)?shù)闹贫拳h(huán)境中可以發(fā)揮積極的作用,，監(jiān)督和參與公司治理，成為一種有效的公司治理機(jī)制,。消極主義則認(rèn)為這種監(jiān)督機(jī)制并不完美,，也存在一定的負(fù)面效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn),，比如，由于機(jī)構(gòu)投資者自身存在的委托代理問(wèn)題所可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者濫用權(quán)力的風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的道德風(fēng)險(xiǎn),，不能排除其有可能利用其優(yōu)勢(shì)地位和內(nèi)幕信息操縱市場(chǎng),，或與公司管理層或控股股東共謀侵害中小股東的利益的可能。只是,，隨著以養(yǎng)老基金,、保險(xiǎn)公司和共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的迅速成長(zhǎng)，對(duì)建立在“共益”基礎(chǔ)上的股東權(quán)利的關(guān)心超越個(gè)人或單一機(jī)構(gòu)個(gè)體的“自益”需求成為股東意識(shí)覺(jué)醒的主流,，“用手投票”的積極主張也逐漸取代了“用腳投票”的消極態(tài)度,。
2005年春天開(kāi)始的上市公司股權(quán)分置改革，因?yàn)槭莻�(gè)消除
A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過(guò)程,，所以創(chuàng)造了機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者成為一條戰(zhàn)壕戰(zhàn)友的極好機(jī)會(huì),，可惜，這段激情歲月被遺忘得太快�,，F(xiàn)在,，一些機(jī)構(gòu)投資者又把應(yīng)有的股東意識(shí)及在維護(hù)中小股東權(quán)利方面的代理責(zé)任置諸腦后了。
一些機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金樂(lè)此不疲地成為上市公司定向增發(fā)的接盤主力,�,？伤麄儏⑴c定向增發(fā)與其說(shuō)看中的是投資價(jià)值，不如說(shuō)是尋租的機(jī)會(huì),。在市況不景氣時(shí),，有的機(jī)構(gòu)通常會(huì)利用資金優(yōu)勢(shì)，借機(jī)向相關(guān)上市公司索要一筆支持其股東大會(huì)通過(guò)定向增發(fā)提案的買票錢,。今年上半年一些機(jī)構(gòu)參與增發(fā)的股票近半數(shù)跌破增發(fā)價(jià),，參與定向增發(fā)的十余家基金公司總體浮虧近4000萬(wàn)，面臨難以向持有人交代的尷尬,。
還有一些機(jī)構(gòu)投資者在參與創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行詢價(jià)的過(guò)程中,，為了多獲得配售份額，不惜放棄原來(lái)對(duì)該新股價(jià)格定位的理性評(píng)估,，而用競(jìng)價(jià)方式推高了相關(guān)新股的發(fā)行定價(jià),。特別是在創(chuàng)業(yè)板，其所參與的IPO中獲得的新股份額動(dòng)輒達(dá)到被允許的上限,，在成就了創(chuàng)業(yè)板新股募集資金成倍超募的同時(shí),，也給機(jī)構(gòu)自身帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。
管理層把組建投資基金作為引進(jìn)新的投資主體,、平衡市場(chǎng)供求和激活證券市場(chǎng)的一項(xiàng)重要舉措,，但其作為“社會(huì)投資人的專業(yè)代理投資者”所代表的對(duì)股東權(quán)利的維護(hù)，以及作為最重要的機(jī)構(gòu)投資者在參與上市公司治理和維護(hù)中小投資者權(quán)利等方面的積極作用,，仍有待進(jìn)一步發(fā)揮,。
尚福林主席講到投資者教育時(shí)指出,，我國(guó)大部分個(gè)人投資者在參與市場(chǎng)過(guò)程中，還處于投資股票賺取溢價(jià)的階段,，缺乏行使股東權(quán)利的主動(dòng)性,，尚未樹(shù)立起股東意識(shí)。其實(shí),，這個(gè)說(shuō)法,，也大可用到機(jī)構(gòu)投資者身上。市場(chǎng)上不就把那些只看二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng),，不問(wèn)上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的機(jī)構(gòu)投資者說(shuō)成“大散戶”或“超級(jí)散戶”么,？那些機(jī)構(gòu)投資者其實(shí)并沒(méi)有真正懂得，股票投資就是要把自己當(dāng)股東,，把公司的盛衰榮辱當(dāng)成自己的事情,，那才有可能更好地發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘股票的投資價(jià)值。把賺取溢價(jià)和股東意識(shí)視為對(duì)立起來(lái)的兩回事,，結(jié)果不但賺不到溢價(jià),，反而虧了大錢。
雖說(shuō)究竟機(jī)構(gòu)投資者能否穩(wěn)定股市,，各方至今還有爭(zhēng)議,，但是，提高機(jī)構(gòu)投資者的股東意識(shí)有助于改善上市公司治理這一點(diǎn),，正為越來(lái)越多的上市公司管理層所認(rèn)識(shí),。招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華就是后者的一個(gè)代表。不過(guò),，馬蔚華眼里對(duì)改善招行的公司治理起到積極作用的機(jī)構(gòu)股東,，主要是指國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者。這又是一個(gè)例證,，無(wú)論是在人才結(jié)構(gòu)還是股東意識(shí)方面,，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者同成熟的機(jī)構(gòu)股東還存在不小差距。
要讓機(jī)構(gòu)投資者的積極行為成為一種重要的公司治理機(jī)制,，有賴于機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的進(jìn)一步發(fā)展壯大,，更需要通過(guò)相關(guān)政策制度的完善和規(guī)范激發(fā)他們的股東意識(shí)。有理由相信,，更好地激發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的股東意識(shí),，有利于遏止我國(guó)上市公司嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題，促進(jìn)公司治理機(jī)制的改善,，同時(shí)，也有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念的形成,。
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