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看起來，歐洲監(jiān)管者和政治家們做壓力測(cè)試的目的,，并不在于發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)存在的問題并著手解決,，而僅僅是為了平復(fù)愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來的投資者信心喪失。如果僅僅滿足于這種對(duì)市場(chǎng)糊弄了事的結(jié)果,，而不進(jìn)一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),，并募集更多資本金以應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)二度衰退的話，歐洲銀行業(yè)的噩夢(mèng)恐怕才剛剛開始,。
歐盟在上周末公布了歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試的結(jié)果,。如果僅僅觀察公布?jí)毫y(cè)試后的市場(chǎng)表現(xiàn)，這次壓力測(cè)試結(jié)果可謂皆大歡喜,。道指在短暫盤整之后尾市走高,，商品貨幣以及歐元也紛紛以當(dāng)日高點(diǎn)收市,。參加測(cè)試的91家銀行，總計(jì)可能遭遇5660億歐元（約7300億美元）的潛在損失,，其中4,730億歐元來自貸款賬戶,，260億歐元來自交易損失，390億歐元來自主權(quán)債務(wù)損失,，另有280億歐元的其他損失,。絕大多數(shù)參與測(cè)試的銀行，都能抵御可能加劇的金融和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，僅有7家銀行未能過關(guān),，其中5家是西班牙的銀行，需要補(bǔ)充的資本金合計(jì)為35億歐元,。而此前分析師曾預(yù)期至少有20家銀行需要補(bǔ)充資本金,，其規(guī)模最高可達(dá)900億歐元。
然而,，上周末更多的信息漸漸映襯出,，歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試并未能真正令市場(chǎng)放心，在壓力測(cè)試的各項(xiàng)假設(shè)數(shù)據(jù)上,，歐盟有意避開了一些關(guān)鍵性問題,。所以，這次壓力測(cè)試結(jié)果并不能真正反映歐洲銀行業(yè)在二次經(jīng)濟(jì)下滑中的承受能力,。對(duì)此,，某分析師的如下論述可以概括市場(chǎng)的看法：“如果你做了一項(xiàng)測(cè)試，而幾乎所有的參加者都得以通過,，那么你應(yīng)該知道這個(gè)測(cè)試本身是有問題的”,。
當(dāng)然，以參與者通過的比例來衡量測(cè)試的結(jié)果是否可信或許有些武斷,。那么,，不妨觀察一下歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試的一些關(guān)鍵假設(shè)，到底避開了些什么,。
首先,，這次壓力測(cè)試假設(shè)的歐洲經(jīng)濟(jì)下滑程度非常輕微,，在最為悲觀的情景假設(shè)中,，歐洲經(jīng)濟(jì)的成長在明年下滑的幅度為0.4%，失業(yè)率由目前的9.6%上升為11%,。顯然,，這種假設(shè)的情景并不是投資者所能預(yù)期的最壞場(chǎng)景，如果歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二輪衰退,，GDP出現(xiàn)1%以上的下滑,，失業(yè)率上升到12%以上的可能性并不算低,，這也就使得壓力測(cè)試結(jié)果的可信度打了折扣。值得注意的是,，即便在這種環(huán)境下,，在剩余84家通過測(cè)試的銀行中，也分別有12家和17家銀行的核心資本充足率位于6%至6.5%以及6.5%至7.5%的區(qū)間,，僅略高于歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)設(shè)定的6%核心資本充足率紅線,。可見,，如果真實(shí)情況出現(xiàn)惡化,，加入到風(fēng)險(xiǎn)行列中的歐洲銀行數(shù)量將會(huì)急劇上升。
其次,，壓力測(cè)試計(jì)入了市場(chǎng)利率的普遍上升,，但并沒有基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，更為重要的是,，歐洲銀行業(yè)在測(cè)試要求上避重就輕,，僅僅測(cè)試了銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的一部分，而未涉及最有可能引發(fā)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的表外資產(chǎn)部分,。這樣的結(jié)果自然無法令市場(chǎng)滿意,。眾所周知，本次金融危機(jī)中,，大批美國銀行乃至花旗銀行一度瀕臨倒閉的根本原因,，就在于其大量的表外資產(chǎn)在市場(chǎng)環(huán)境惡化時(shí)遭遇到了極為嚴(yán)重的損失，從而引發(fā)了投資者的恐慌,。如果僅僅觀察當(dāng)時(shí)美國各大銀行報(bào)出的資產(chǎn)負(fù)債表,，絕大多數(shù)的資本充足率都遠(yuǎn)超巴塞爾協(xié)議所要求的水平，但卻無法抵御金融危機(jī)的蔓延,，而這也成了目前巴塞爾協(xié)議面臨新一輪修訂的主要原因,。
最后，也是最為關(guān)鍵的一點(diǎn),，在重重壓力之下,，歐洲銀行業(yè)本次壓力測(cè)試并沒有計(jì)入國家債務(wù)違約的情境，而這正是此前歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延時(shí)投資者所最為擔(dān)心的部分,。由于歷史因素,，歐洲國家和銀行之間的依存關(guān)系遠(yuǎn)比美國緊密，銀行持有政府國債,，政府持有銀行股份的交叉關(guān)系,，使得計(jì)入國家債務(wù)違約成了非常敏感的事件，這也是此前歐盟遲遲不愿進(jìn)行壓力測(cè)試并將結(jié)果公布于世的主要原因。
雖然沒有計(jì)入國家債務(wù)違約情境,，但本次壓力測(cè)試依然公布了各銀行持有歐洲各國國債的情況,，這一數(shù)據(jù)非常龐大。例如,，最大的4家法國銀行,，總共持有116.2億歐元的希臘政府債券和65.9億歐元的西班牙政府債券；西班牙最大的兩家銀行,，也分別持有超過500億歐元的本國政府債券,；唯一沒有披露其國債持有情況的是廣受關(guān)注的德國銀行，但從希臘債務(wù)危機(jī)以來,，德國銀行業(yè)也被媒體報(bào)道持有數(shù)額龐大的希臘以及“南歐四國”中其余數(shù)個(gè)國家的政府債券,，這些數(shù)字表明，壓力測(cè)試得出的390億歐元的主權(quán)債務(wù)損失明顯被低估了,。
這次的銀行業(yè)壓力測(cè)試的可信度,，因?yàn)椴挥?jì)入國家債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)而大幅度降低。為了減少投資者的質(zhì)疑,，測(cè)試中設(shè)計(jì)了另一種風(fēng)險(xiǎn)情境,，也就是當(dāng)政府債券價(jià)格大幅下跌時(shí)，那些在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中被劃分為交易類金融資產(chǎn)的債券損失將會(huì)被計(jì)入到總損失數(shù)額之中,，然而假如銀行將這些債券劃分為持有至到期類的金融資產(chǎn),，這些被視為暫時(shí)的價(jià)格損失將不會(huì)被考慮。在華爾街日?qǐng)?bào)的網(wǎng)友評(píng)論中就有人表示,，這導(dǎo)致了大量的歐洲銀行將政府債券重分類為持有至到期資產(chǎn),，以避免被列入最終需要補(bǔ)充資本金的銀行名單之中，而主持壓力測(cè)試的歐盟及其銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎也對(duì)此采取了默認(rèn)的態(tài)度,。
相比去年3月的美國銀行業(yè)壓力測(cè)試,，歐洲這次壓力測(cè)試結(jié)果看起來不錯(cuò)，但實(shí)際卻是非常不能令人滿意的,�,？雌饋恚�歐洲的監(jiān)管者和政治家們做壓力測(cè)試的目的,，并不在于發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)存在的問題并著手解決,，而僅僅是為了平復(fù)愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來的投資者信心喪失。因此我們也就不難理解,，為什么這次壓力測(cè)試所假設(shè)的情境,，并不能夠真實(shí)地反映出歐洲銀行業(yè)者所可能遭遇的最糟糕的一面。盡管在上周五,，歐洲官方宣布他們的壓力測(cè)試比美國銀行業(yè)者更為嚴(yán)格,，但事實(shí)上這僅僅是一個(gè)冠冕堂皇的托辭而已,。當(dāng)然,，鑒于歐洲銀行業(yè)和政府之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系,，如果計(jì)入最糟糕的場(chǎng)景，恐怕壓力測(cè)試的結(jié)果將會(huì)是沒有任何結(jié)果,，因?yàn)檫@中間是一個(gè)不折不扣的死循環(huán),，但這顯然不應(yīng)成為在壓力測(cè)試中走過場(chǎng)的原因。
如果歐洲的監(jiān)管者和銀行業(yè)者僅僅滿足于這種對(duì)市場(chǎng)糊弄了事的結(jié)果,，而不進(jìn)一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),，并募集更多的資本金以應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)二度衰退的話，歐洲銀行業(yè)的噩夢(mèng)恐怕才剛剛開始,。
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