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大國(guó)經(jīng)濟(jì)只有選擇相對(duì)富于彈性的匯率制，才能使本幣成為支點(diǎn)貨幣,，成為國(guó)際鑄幣稅的主要分享者,，其選擇的成本是維持相對(duì)獨(dú)立的匯率政策,，而收益則是與其密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體所輸出的鑄幣稅,。
自從世界貨幣統(tǒng)一于貴金屬的時(shí)代終結(jié)后,，人類(lèi)一直困惑于世界本位貨幣問(wèn)題,，目前的大致格局是美元,、歐元,、日元等主要國(guó)別信用貨幣代行國(guó)際貨幣的職能,。而國(guó)際貨幣架構(gòu)的安排，對(duì)一國(guó)金融經(jīng)濟(jì)無(wú)疑有著重大的影響,。日本資產(chǎn)泡沫危機(jī),、次貸危機(jī)以及歐債危機(jī)在過(guò)去20年陸續(xù)登臺(tái)，使得人們對(duì)如何保衛(wèi)人民幣的未來(lái)有了更多關(guān)注,。
一般而言,，一國(guó)貨幣的可兌換性大致可以分為以下四個(gè)階段，第一階段是經(jīng)常項(xiàng)目下的國(guó)際收支實(shí)施自由兌換,；第二階段是資本項(xiàng)目可兌換,，迄今除了比利時(shí)等屈指可數(shù)的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體之外，絕大多數(shù)國(guó)家達(dá)成本幣的資本項(xiàng)目可兌換和政府對(duì)資本流動(dòng)有少量限制并不矛盾,；第三階段是政府推動(dòng)本幣的國(guó)際化,，使其成為其他國(guó)家可接受的計(jì)價(jià)、投資,、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣,，至今最主要的國(guó)際貨幣顯然是美元和歐元；第四階段是政府對(duì)并不發(fā)生跨國(guó)交易的、境內(nèi)居民的本外幣自由兌換也不進(jìn)行限制,，即充分的可兌換階段,。人民幣走完第一階段已有15年，正在努力走完以后相應(yīng)的階段,�,？紤]到日元、歐元目前的困窘局面,，如何走好人民幣國(guó)際化,，于國(guó)于民都有非凡意義，應(yīng)當(dāng)成為重要的金融國(guó)策,。在此我們提出人民幣國(guó)際化應(yīng)予考慮的四個(gè)命題,。
命題一：成為國(guó)際貨幣的最大收益是分享國(guó)際鑄幣稅。
至今我們并沒(méi)有一個(gè)翔實(shí)細(xì)致的計(jì)算國(guó)際鑄幣稅的方法,，但一個(gè)基本的事實(shí)是,，美國(guó)之所以能長(zhǎng)期維持貿(mào)易逆差而不予彌補(bǔ)的基本條件，就是美國(guó)通過(guò)美元?jiǎng)佑昧巳蚣s2/3的凈儲(chǔ)蓄,。全球每有重大技術(shù)創(chuàng)新屢屢是在美國(guó)形成產(chǎn)業(yè)集群,，也和華爾街密不可分�,？梢�(jiàn),，或明或暗的美元霸權(quán)正是由于其充當(dāng)著國(guó)際貨幣，它所獲取的鑄幣稅是驚人的,。
回顧日元由于廣場(chǎng)協(xié)議,、盧浮宮協(xié)議而大幅升值以及隨后日本本國(guó)資產(chǎn)泡沫的破滅，回顧歐元從歐洲匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制EMS,，現(xiàn)鈔問(wèn)世到如今的歐債危機(jī),，至今我們?nèi)詻](méi)有看到有什么貨幣足以挑戰(zhàn)美元，也沒(méi)有看到國(guó)際金融體系有根本性的重構(gòu),。挑戰(zhàn)美元的潛在對(duì)手是人民幣嗎,？但如果中國(guó)要在軟實(shí)力、硬實(shí)力方面都能和強(qiáng)國(guó)抗衡,，就需要強(qiáng)大的,、至少是區(qū)域化的人民幣。
命題二：世界貨幣的多元化和世界多極化趨勢(shì)是一致的,。
應(yīng)該看到,，美元在金融領(lǐng)域的地位，明顯地較美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球產(chǎn)出中的份額要高得多,，但世界多極化意味著金融領(lǐng)域可能也出現(xiàn)國(guó)際貨幣多極化的趨勢(shì),。即以美元、歐元、日元等為核心的區(qū)域貨幣合作,，可能使得國(guó)際貨幣領(lǐng)域出現(xiàn)多種強(qiáng)勢(shì)貨幣對(duì)峙,、博弈，同時(shí)分享國(guó)際鑄幣稅的格局,。對(duì)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體而言,，其能夠選擇的,，只有盯住匯率制,、美元化，成為國(guó)際鑄幣稅的主要繳納者,，其選擇的成本是鑄幣稅,，而收益則是相對(duì)穩(wěn)定和可信的貨幣匯率；但大國(guó)經(jīng)濟(jì)所能夠選擇的,，只有相對(duì)富于彈性的匯率制,；唯有此，才能使本幣成為支點(diǎn)貨幣,，成為國(guó)際鑄幣稅的主要分享者,，其選擇的成本是維持相對(duì)獨(dú)立的匯率政策，而收益則是與其密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體所輸出的鑄幣稅,�,；蛘哒f(shuō)，某一區(qū)域內(nèi)的支點(diǎn)貨幣將是區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)大國(guó)已經(jīng)國(guó)際化的貨幣,，區(qū)域內(nèi)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體受其“庇護(hù)”,，匯率危機(jī)將主要是支點(diǎn)貨幣間為爭(zhēng)奪國(guó)際鑄幣稅，因弱肉強(qiáng)食的競(jìng)爭(zhēng)而引發(fā)的危機(jī),。從這一點(diǎn)看,，歐元曾經(jīng)對(duì)美元在國(guó)際金融市場(chǎng)上的支配地位產(chǎn)生沖擊，但現(xiàn)在逐漸黯淡了,。
人民幣的可兌換進(jìn)程不應(yīng)拘泥于理論框架,，而應(yīng)在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的同時(shí)，就給予人民幣的區(qū)域化乃至國(guó)際化以相當(dāng)?shù)年P(guān)注,。將資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程和國(guó)際化進(jìn)程合二為一,。應(yīng)該看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)使人民幣匯率具有中長(zhǎng)期穩(wěn)定的可能條件,，這極大地增加了人民幣區(qū)域化的可能性,。如果考慮包括大陸和港澳臺(tái)組成的中國(guó)經(jīng)濟(jì)體,那么我們不難發(fā)現(xiàn)，目前中國(guó)是僅次于美國(guó),、歐盟的第三大經(jīng)濟(jì)體,。隨著清邁協(xié)議的多邊化和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在全球的鋪開(kāi)，人民幣國(guó)際化的步伐并未因資本賬戶(hù)可兌換的制約而放緩，反而在加速之中,。
命題三：“人民幣之日”的降臨即人民幣審慎的區(qū)域化,。
如果人民幣匯率能夠保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，并且穩(wěn)健地逐步推進(jìn)人民幣的國(guó)際化,，人民幣就可能成為亞洲支點(diǎn)貨幣,，其收益和風(fēng)險(xiǎn)并存：一是作為區(qū)域金融板塊的核心，在金融資本全球化中處于相對(duì)有利的地位,，源于外部的投機(jī)性金融攻擊所能夠造成的結(jié)果,，是亞洲區(qū)域金融板塊的最外圍國(guó)家遭受碰撞和沖擊后，暫時(shí)脫離亞洲貨幣匯率聯(lián)系機(jī)制或退出泛亞元區(qū),，而核心國(guó)家則在很大程度上緩解了這種風(fēng)險(xiǎn),；但是同時(shí)卻必須負(fù)擔(dān)起區(qū)域主導(dǎo)大國(guó)的責(zé)任，及時(shí)幫助這些區(qū)域外圍國(guó)家重組金融體制,，幫助其重返區(qū)域金融板塊中,。二是作為區(qū)域金融板塊的核心，可能從區(qū)域外圍國(guó)家獲得國(guó)際鑄幣稅收益,，但是其國(guó)際收支政策和貨幣政策的制定均需考慮政策的外溢效應(yīng),。如果我國(guó)以推進(jìn)人民幣作為亞洲支點(diǎn)貨幣，有關(guān)人民幣的宏觀金融政策就不再是獨(dú)立的國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策,，而是綜合考慮了區(qū)域內(nèi)其它國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的,，帶有“區(qū)域政策”色彩。
但要使人民幣成為區(qū)域貨幣,，需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)作出轉(zhuǎn)型,，目前中國(guó)以全球20％的人口，耗用全球30％的資源,，提供給全球10％的產(chǎn)出,；未來(lái)10年，中國(guó)必須以全球18％的人口,，耗用全球36％的資源,，提供給全球18％的產(chǎn)出，才能使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)在整體質(zhì)量上為人民幣區(qū)域化提供可靠支撐,，現(xiàn)在看來(lái),，這非常具有挑戰(zhàn)性。
命題四：人民幣的國(guó)際化需要國(guó)際化的人民幣“資產(chǎn)池”作為支撐,。
人民幣的國(guó)際化需要多種政策的搭配和協(xié)調(diào),。粗略地來(lái)說(shuō)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程和國(guó)際化進(jìn)程的融合意味著以下一些基本思路：
以貨幣互換為手段,，以跨境貿(mào)易為突破口推進(jìn)人民幣的區(qū)域化,。難點(diǎn)可能并不在于讓周邊經(jīng)濟(jì)體接受人民幣及相應(yīng)資產(chǎn)的輸出,，而是中國(guó)貨幣當(dāng)局如何提供高效的結(jié)算通道和便捷的境外人民幣向境內(nèi)的回流渠道。
沒(méi)有利益相關(guān)就沒(méi)有關(guān)注,，因此人民幣的國(guó)際化必須以人民幣資產(chǎn)池的國(guó)際化為支撐,。回顧美國(guó),，其國(guó)際化程度最高的金融市場(chǎng)是國(guó)債市場(chǎng),，而其股市的國(guó)際化程度卻始終較低；人民幣和人民幣資產(chǎn)的輸出必須有國(guó)際化的中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)為基礎(chǔ) ,。
好友何志成在其新作《保衛(wèi)人民幣》中對(duì)人民幣國(guó)際化有精彩分析,。我們的觀點(diǎn)非常接近，如何正視我國(guó)資本項(xiàng)目管制的長(zhǎng)期性問(wèn)題,，歐洲國(guó)家在經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換走到資本項(xiàng)目下的可兌換平均花費(fèi)了16-20年的時(shí)間,，因此人民幣的國(guó)際化絕不是一蹴而就的過(guò)程,，而是一個(gè)值得中國(guó)關(guān)注的基本戰(zhàn)略,。
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