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在全球經(jīng)濟剛剛走出衰退時,，通脹以及資產(chǎn)泡沫又成為經(jīng)濟增長的阻礙,，在政策刺激“退出”呼聲逐漸升高之際，我認為貨幣刺激政策原本就不是帶動經(jīng)濟增長的良方,，而退出效應(yīng)將給經(jīng)濟帶來滯脹風險,。
中國實行寬松的貨幣政策帶來的通脹風險，將在今后一段時間逐漸顯現(xiàn),，而在目前泡沫初顯的情況下,，投入更多資源被用于制造更多泡沫，預(yù)計未來經(jīng)濟前景并不樂觀,。
去年中國的名義GDP和M2之間存在23個百分點的差距,，這為通脹累積了相當大的能量。而目前不斷流入的大量貨幣在房地產(chǎn)市場不斷推高房價,。資金流入的驅(qū)動力來自兩個方面,，一是認為人民幣會升值，二是認為中國資產(chǎn)價格只漲不跌,。前者造成了資本跨境流動,，推動了去年中國外匯儲備高增長。后者則推動了國內(nèi)資本流動。
數(shù)據(jù)顯示,，去年新房銷售額同比增長了75%,，超過全年實際GDP的14%,。投機者紛紛豪賭人民幣升值以及資產(chǎn)價格上揚,，中國經(jīng)濟在投機者短暫的狂歡中獲得了發(fā)展。我預(yù)計,，2012年美聯(lián)儲將被迫快速提高利率,，屆時投機行為將不以為續(xù)。
央行將存款準備金率提高了0.5個百分點,，可視為邁出了其緊縮政策中的關(guān)鍵的一步,，但這對于有著67%貸存比的銀行的貸款能力并沒有太大的影響，僅屬于“心理戰(zhàn)”的范疇,，利率還應(yīng)提高3個百分點以有效抑制通脹,。他指出，整個金融系統(tǒng)缺乏的是資本,，并不是流動性,。如果提高對銀行資本充足率的要求，對改善整個金融系統(tǒng)來說更加有效,。
由于發(fā)達經(jīng)濟體將繼續(xù)面臨高失業(yè)率和資產(chǎn)縮水的挑戰(zhàn),，其需求將持續(xù)萎靡不振，預(yù)計中國出口在未來5年中將以平均為個位數(shù)的速度增長,。此外,，中國需要縮小投資規(guī)模，增加消費在GDP中的比重,，以抵消出口放緩的影響,。另外，目前巨額資本正被重新分配,，開始從制造業(yè)向房地產(chǎn)業(yè)傾斜,，這將大幅削減未來生產(chǎn)率的增長速度。由于房地產(chǎn)并不能提高生產(chǎn)率,，預(yù)計未來幾年中國的全要素生產(chǎn)率的增速將僅為2%,。
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