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央行在這個(gè)時(shí)候上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，為什么,？所有投資者都顯得有些困惑,。我認(rèn)為，這時(shí)候央行應(yīng)當(dāng)給出恰當(dāng)?shù)慕忉專(zhuān)员苊馐袌?chǎng)誤讀,，并引起更大的波動(dòng),。
如何正確理解央行當(dāng)下一系列的動(dòng)作？大多數(shù)人認(rèn)為：這是緊縮流動(dòng)性,。對(duì),，但不準(zhǔn)確。準(zhǔn)確的說(shuō)法應(yīng)當(dāng)是：控制流動(dòng)性,。
僅以當(dāng)下來(lái)說(shuō),，盡管2009年12月份的貨幣數(shù)據(jù)尚未披露，但我判斷去年11,、12兩個(gè)月市場(chǎng)中沒(méi)有被對(duì)沖掉的基礎(chǔ)貨幣至少3000億元(僅11月份未被對(duì)沖掉的貨幣凈投放達(dá)2100多億元),；今年第一季度到期的央行票據(jù)也將高達(dá)2萬(wàn)億元；再加上出口恢復(fù),、熱錢(qián)流入等因素,，通過(guò)外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣，一季度至少7000億元,。
這說(shuō)明,，整個(gè)一季度，中國(guó)將面臨3萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣投放,。這是什么概念,？按照商業(yè)銀行4.39的貨幣乘數(shù)，這3萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣,，將創(chuàng)造出13萬(wàn)億元的流動(dòng)性,。這僅僅是一個(gè)季度，未來(lái)還會(huì)有多少,？如果央行根本就不去對(duì)沖這些流動(dòng)性,，顯然流動(dòng)性會(huì)“超級(jí)大泛濫”。這當(dāng)然是央行無(wú)法容忍的,。
還有一個(gè)因素是導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫的原因,。就是去年信貸投放過(guò)多，這是我們一直強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn),。至少有2萬(wàn)億到2.5萬(wàn)億元的貸款處于“空轉(zhuǎn)狀態(tài)”,，注意這部分空轉(zhuǎn)的貸款年終將回到銀行的賬上，這使得銀行的流動(dòng)性和超額存款準(zhǔn)備金突然上升,，其實(shí)正常年景也有這樣的現(xiàn)象,。更何況去年市場(chǎng)是個(gè)“異常的年景”,。
央行要對(duì)沖3萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣談何容易，應(yīng)當(dāng)說(shuō)他們對(duì)沖壓力巨大,。所以,，使用一切可能的手段對(duì)沖流動(dòng)性，這不僅正常,，而且必須,。
這是不是意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向？不是,！我認(rèn)為“明松暗緊”,、“政策轉(zhuǎn)向”、“緊縮貨幣”這些說(shuō)法目前都沒(méi)有依據(jù),。我相信,，2010年中國(guó)貨幣政策，不可能執(zhí)行“從緊的貨幣政策”,，這是總的基調(diào),。除非中國(guó)驟然出現(xiàn)“內(nèi)需過(guò)旺”，出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”,，但現(xiàn)在我看不出這個(gè)跡象,。像去年12月份這樣17%的高速正增長(zhǎng)，更有可能是“圣誕節(jié)”的因素,，其持續(xù)性需要觀察,。
所以，現(xiàn)在所有的貨幣行動(dòng),，我們只能認(rèn)為它是為了“控制貨幣超量供給”,，而不是貨幣政策轉(zhuǎn)向。
我依然強(qiáng)調(diào)我的擔(dān)心,，今年貨幣政策千萬(wàn)不要出錯(cuò),。最要命的是，如果央行把“輸入性通脹”當(dāng)成“內(nèi)生性通脹”去治理,，如果中國(guó)的內(nèi)需尚未恢復(fù)就因“輸入性通脹”而采用“緊縮性貨幣政策”,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)死定了。因?yàn)�,，貨幣政策�?duì)內(nèi)需而言,，推動(dòng)它上行往往無(wú)能為力，而要是打壓它下行往往是非常嚴(yán)厲的,。
如果他們僅僅是為了“控制多余的貨幣而收貨幣”那沒(méi)問(wèn)題,，但要是為了“控制通脹預(yù)期而采用從緊的貨幣政策”，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了,。我們寧愿相信,，他們目前行為的目的是為了前者。但說(shuō)實(shí)話,，因?yàn)槭褂霉ぞ咭粯�,，所以很難區(qū)分央行到底出于怎樣的目的。
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