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央行在這個時候上調法定存款準備金率，為什么,？所有投資者都顯得有些困惑,。我認為，這時候央行應當給出恰當的解釋,，以避免市場誤讀,，并引起更大的波動。
如何正確理解央行當下一系列的動作,？大多數人認為：這是緊縮流動性,。對，但不準確,。準確的說法應當是：控制流動性,。
僅以當下來說，盡管2009年12月份的貨幣數據尚未披露,，但我判斷去年11,、12兩個月市場中沒有被對沖掉的基礎貨幣至少3000億元(僅11月份未被對沖掉的貨幣凈投放達2100多億元)；今年第一季度到期的央行票據也將高達2萬億元,；再加上出口恢復,、熱錢流入等因素，通過外匯占款投放的基礎貨幣,，一季度至少7000億元,。
這說明，整個一季度,，中國將面臨3萬億元的基礎貨幣投放,。這是什么概念？按照商業(yè)銀行4.39的貨幣乘數,，這3萬億基礎貨幣,，將創(chuàng)造出13萬億元的流動性。這僅僅是一個季度,，未來還會有多少,？如果央行根本就不去對沖這些流動性，顯然流動性會“超級大泛濫”,。這當然是央行無法容忍的,。
還有一個因素是導致流動性泛濫的原因。就是去年信貸投放過多,，這是我們一直強調的觀點,。至少有2萬億到2.5萬億元的貸款處于“空轉狀態(tài)”，注意這部分空轉的貸款年終將回到銀行的賬上,，這使得銀行的流動性和超額存款準備金突然上升,，其實正常年景也有這樣的現(xiàn)象。更何況去年市場是個“異常的年景”,。
央行要對沖3萬億元的基礎貨幣談何容易,，應當說他們對沖壓力巨大。所以,，使用一切可能的手段對沖流動性,，這不僅正常，而且必須,。
這是不是意味著貨幣政策轉向,？不是！我認為“明松暗緊”,、“政策轉向”,、“緊縮貨幣”這些說法目前都沒有依據。我相信,，2010年中國貨幣政策,，不可能執(zhí)行“從緊的貨幣政策”，這是總的基調,。除非中國驟然出現(xiàn)“內需過旺”,，出現(xiàn)“經濟過熱”，但現(xiàn)在我看不出這個跡象,。像去年12月份這樣17%的高速正增長,，更有可能是“圣誕節(jié)”的因素,，其持續(xù)性需要觀察。
所以,，現(xiàn)在所有的貨幣行動,，我們只能認為它是為了“控制貨幣超量供給”，而不是貨幣政策轉向,。
我依然強調我的擔心,，今年貨幣政策千萬不要出錯。最要命的是,，如果央行把“輸入性通脹”當成“內生性通脹”去治理,，如果中國的內需尚未恢復就因“輸入性通脹”而采用“緊縮性貨幣政策”，中國經濟死定了,。因為,，貨幣政策對內需而言，推動它上行往往無能為力,，而要是打壓它下行往往是非常嚴厲的,。
如果他們僅僅是為了“控制多余的貨幣而收貨幣”那沒問題，但要是為了“控制通脹預期而采用從緊的貨幣政策”,，那就大錯特錯了,。我們寧愿相信，他們目前行為的目的是為了前者,。但說實話,，因為使用工具一樣，所以很難區(qū)分央行到底出于怎樣的目的,。
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