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6月中旬以來,，A股市場(chǎng)出現(xiàn)多年來少有的大幅下跌,，也讓投資者充分體會(huì)到杠桿資金的殺傷力,。昨日午后,，在金融股強(qiáng)勢(shì)拉升的帶動(dòng)下,，上證指數(shù)大幅反彈,，險(xiǎn)守4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,。藍(lán)籌股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn),，給積弱了一段時(shí)間的A股市場(chǎng)重新帶來了希望。我們認(rèn)為,，在短期內(nèi)最大跌幅超過25%,，且已連續(xù)兩個(gè)交易日千股跌停的情況下,，投資者沒有必要繼續(xù)恐慌，甚至盲目殺跌,。那么,，如果指數(shù)迎來反彈，抄底哪一類股票將獲得更大收益呢,？從歷史上多次暴跌之后的反彈情況來看,，超跌個(gè)股往往也會(huì)貢獻(xiàn)更大的抄底收益。
由于宏觀經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn),，不少分析師都將本輪行情與1996至2001年的牛市進(jìn)行類比,。例如，興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認(rèn)為,，目前是此輪長(zhǎng)期牛市的中期調(diào)整,，標(biāo)志著此輪長(zhǎng)期牛市開始進(jìn)入以震蕩盤整行情為特征的第二階段。中國(guó)上市公司研究院認(rèn)為,，如果后市按照這一路徑運(yùn)行,，與當(dāng)前的調(diào)整最有可比性的當(dāng)屬1997年5月的下跌行情。
從1997年5月12日摸高1510.18點(diǎn)后,，上證指數(shù)開始見頂回落,，并于當(dāng)年7月8日探明第一階段的底部1066.04點(diǎn)，累計(jì)最大跌幅為29.41%,。隨后,，上證指數(shù)展開為期兩個(gè)月的反彈，至1997年9月8日再次下跌,。
我們統(tǒng)計(jì)了上述兩個(gè)階段（1997年5月12日至1997年7月8日,，1997年7月8日至1997年9月8日）的個(gè)股漲跌幅，結(jié)果顯示,，在下跌階段跌幅最大的前50只個(gè)股,，在隨后的反彈中僅有2只繼續(xù)下跌，這50只個(gè)股的算術(shù)平均漲幅達(dá)到28.29%,，明顯高于同期上證指數(shù)15.19%的反彈幅度,。此外，這50只超跌股中,，僅有12只個(gè)股未能跑贏大盤,，而漲幅超過40%的個(gè)股就有13只。
與此相反,，在1997年下跌階段最抗跌的50只個(gè)股，在反彈階段的平均漲幅卻僅有1.13%,，其中的21只個(gè)股甚至不漲反跌,，還有6只個(gè)股的跌幅超過20%,。
事后來看，1997年的見頂回落是一輪長(zhǎng)期牛市的換擋期,。然而,，如果本輪行情并非牛市的中期調(diào)整，而只是熊市中的一輪反彈,，則2009年7月之后的行情就具有很強(qiáng)的借鑒意義,。
2008年底，上證指數(shù)創(chuàng)出1664點(diǎn)的調(diào)整低點(diǎn)之后,，展開一輪持續(xù)10個(gè)月的反彈,，并在2009年8月4日達(dá)到3478.01點(diǎn)的頂點(diǎn)后，在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)下探至2639.76點(diǎn),，最大跌幅為24.12%,。此后，上證指數(shù)也展開了近3個(gè)月的反彈,，在2009年11月23日見頂,。
統(tǒng)計(jì)顯示，在上述下跌階段跌幅最大的50只個(gè)股,，此后漲幅的算術(shù)平均數(shù)為32.69%,，遠(yuǎn)高于同期上證指數(shù)20.96%的反彈幅度。這50只超跌股中在反彈階段全線上漲,，僅有7只未能跑贏大盤,。而在下跌階段表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的50只個(gè)股，在隨后的反彈中依然表現(xiàn)相對(duì)較弱,，平均算術(shù)漲幅為28.81%,，其中的14只個(gè)股未能跑贏大盤。
以上兩個(gè)時(shí)段的行情分別代表了“牛市轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩”,、“超跌反彈結(jié)束轉(zhuǎn)入熊市”的兩種運(yùn)行模式,。還有一種模式即牛市中的短暫下跌，其代表性走勢(shì)為2007年的“5·30行情”,。從統(tǒng)計(jì)來看,，在“5·30行情”下跌階段的50只強(qiáng)勢(shì)個(gè)股，在反彈階段平均漲幅為23.28%,，明顯高于50只弱勢(shì)個(gè)股14.04%的反彈幅度,。
綜合以上分析，我們得出以下結(jié)論：1,，本輪行情隨后的反彈中,，如果在調(diào)整階段的強(qiáng)勢(shì)股表現(xiàn)更好，則近期的調(diào)整更有可能是牛市中間的一個(gè)“小插曲”,，大盤中期調(diào)整的時(shí)間有望大幅縮短,；2,，如果在調(diào)整階段弱勢(shì)股表現(xiàn)更好，且股指累計(jì)反彈幅度有限,，則投資者應(yīng)對(duì)后期的走勢(shì)保持高度的謹(jǐn)慎,；3，在反彈幅度尚未驗(yàn)證的情況下,，若要參與反彈,，應(yīng)采取優(yōu)選超跌個(gè)股或者強(qiáng)弱勢(shì)股兼顧的策略。
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