與年初的一致看多不同,，對(duì)下半年的行情,，市場(chǎng)多空分歧正在逐步加大。進(jìn)入6月,，國(guó)泰君安,、招商證券,、中信證券、銀河證券等券商紛紛發(fā)布了看多市場(chǎng)的中期策略報(bào)告,。以國(guó)泰君安為代表的看多的券商認(rèn)為,，5000點(diǎn)牛市并未結(jié)束，未來(lái)至少還有20%的上漲空間，6000點(diǎn)會(huì)師可期,。
記者多次調(diào)查采訪中發(fā)現(xiàn),，持這種看法有廣泛的群眾基礎(chǔ)。普通投資者對(duì)新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體充滿信心,，幾乎都認(rèn)定A股跨越6124歷史高點(diǎn)沒(méi)有懸念,，只是時(shí)間早晚問(wèn)題。他們認(rèn)為,，6000點(diǎn)只是還歷史舊賬的修復(fù)性行情,。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，這屆政府的改革力度不亞于前兩屆政府,，前兩輪牛市都有6倍的漲幅,，從2200點(diǎn)起步，樂(lè)觀估計(jì)市場(chǎng)的空間很大,。
但是,，以英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄為代表的唱空者則認(rèn)為A股已是強(qiáng)弩之末。早在今年5月5日,，滬深兩市盤(pán)中出現(xiàn)跳水走勢(shì),，滬指最低跌至4282.24點(diǎn)。對(duì)于當(dāng)日大盤(pán)暴跌4%,，李大霄提出所謂“地球頂”的概念，認(rèn)為此輪“杠桿�,！被窘Y(jié)束,，估值的“地球頂”正式成立。他還表示,，現(xiàn)在不宜投資股票,，地球頂階段買(mǎi)股票是非常不合時(shí)宜的，“鉆石底”才適合買(mǎi)股票,。
不少投資者認(rèn)為“地球頂”有夸大之嫌,。創(chuàng)業(yè)板PE140倍，中小板PE80倍,，這一數(shù)字還未達(dá)到2000年的納斯達(dá)克指數(shù),、互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)PE峰值的175倍、285倍,。而最近納斯達(dá)克再次接近歷史高點(diǎn),，意味著納指引領(lǐng)全球科技股重新走向新的高點(diǎn)，這個(gè)時(shí)期中國(guó)創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)新高并非特例,。目前還看不到納指泡沫破裂的跡象,，所以，當(dāng)前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的泡沫還未到破滅的時(shí)候,。所謂中國(guó)股市泡沫已達(dá)到了“全球之巔”,，沒(méi)有事實(shí)依據(jù),。
事實(shí)上，如果按“地球頂”說(shuō)操作,，即使把5200點(diǎn)當(dāng)作“地球頂”,，投資者也可能會(huì)少賺1000點(diǎn)。前車(chē)之鑒是,，按2012年初大盤(pán)2132點(diǎn)所謂“鉆石底”操作,，抄底者最高被套300點(diǎn)并至少套牢兩年半。
最近,，一條在社交媒體渠道轉(zhuǎn)載率最高的財(cái)經(jīng)新聞——證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在中央黨校的講座摘要,，被市場(chǎng)解讀為終結(jié)當(dāng)前牛市分歧的重磅消息。關(guān)于股市,，肖鋼主席提出三點(diǎn)：1.改革牛理論成立,。2.市場(chǎng)不差錢(qián)。3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)越差股市越漲的判斷沒(méi)道理,，牛市建立在政府有能力保7%的預(yù)期基礎(chǔ)上,。所謂本輪牛市缺乏基本面支撐的說(shuō)法不成立。
毋庸諱言,，近期管理層連續(xù)對(duì)兩融及場(chǎng)外配資等采取了較為嚴(yán)格的監(jiān)管措施,，一定程度上降低了市場(chǎng)的杠桿，這是導(dǎo)致大盤(pán)近期上躥下跳的主要原因,。但管理層的調(diào)降杠桿的目的是為了放慢牛市節(jié)奏,，并沒(méi)有出臺(tái)釜底抽薪式的政策進(jìn)行打壓，股市并未真正改變前進(jìn)的軌跡,。換言之,，管理層不希望股市成瘋牛，更不愿意打壓股市而使之走熊,。
誰(shuí)也不會(huì)忘記,，2012年，中國(guó)股市連“鉆石底”都不保時(shí),，美國(guó)投資界發(fā)起對(duì)貝塔值(β值,，即投資組合對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度)大討論。美國(guó)投資者認(rèn)為,，貝塔值或許更能反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)減速情況下的投資選擇標(biāo)準(zhǔn),。
巴菲特則在最新年度“致股東的信”中如此闡釋?zhuān)和顿Y定義為“現(xiàn)在將購(gòu)買(mǎi)力讓渡給他人，合理期待未來(lái)支付稅率后,，仍能獲得更高的購(gòu)買(mǎi)力”,。簡(jiǎn)言之，投資就是放棄現(xiàn)在的消費(fèi)，以便將來(lái)有能力消費(fèi)更多,。由此巴菲特得出以下結(jié)論：衡量投資風(fēng)險(xiǎn)高低的指標(biāo)不應(yīng)是貝塔值(波動(dòng)性越大,，則被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大)，而是持有期滿后投資人出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力損失的概率,。資產(chǎn)價(jià)格可能大幅波動(dòng),，但只要有理由肯定投資期滿后它們帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力能得到提升，這項(xiàng)投資就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),�,；诖耍头铺仄煜鹿灸媸性龀职ǹ萍脊稍趦�(nèi)多種股票,。事實(shí)證明,，巴菲特又做對(duì)了，如今金融危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)股市三大主要指數(shù)已走了7年慢牛,，并不斷刷新歷史高點(diǎn),。
本輪A股行情最大的看點(diǎn)莫過(guò)于反彈演變成反轉(zhuǎn)，最大的懸念甚至最大的關(guān)鍵莫過(guò)于反轉(zhuǎn)演繹成長(zhǎng)期慢牛走勢(shì),。什么是慢牛,？慢牛就是股市在改革、轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中平衡發(fā)展,。在這個(gè)過(guò)程中,，慢牛是化解市場(chǎng)分歧的利器，時(shí)間可以撫平一切,。
