近期，雖然上證指數尚能創(chuàng)出新高,，但多空力量對比，從多方占有絕對優(yōu)勢轉向多空力量逐漸趨于平衡。值得關注的是,，市場利淡因素逐漸增多，反映市場心態(tài)出現微妙變化,，即從此前對利淡因素麻木,，到一些投資者主動“尋找”利淡因素。這一現象說明,，市場中一股做空力量在聚集之中,。盡管之前這股做空力量數次阻擊均失敗，但隨著指數,、個股累計漲幅巨大,，技術面給出強烈的修正信號，這股做空力量在5300-5500點一線或再次發(fā)力,。
外需回暖 內需不足
5月CPI數據低于市場預期,，該指標已連續(xù)4個月處于“1時代”，反映通縮壓力顯著,。同時,，PPI連續(xù)第39個月處于負值，暗示整體經濟基本面短期需求不足,，經濟下行壓力依然存在,，這也為貨幣政策的進一步寬松創(chuàng)造了條件，不排除進一步降準的可能,。5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.1%,，比4月份加快0.2個百分點；固定資產投資同比增長9.9%,，增速比上月回升0.3個百分點,；5月份房地產投資增長2.4%,，比4月份提高1.9個百分點，顯示穩(wěn)增長措施開始傳導至經濟端,。經濟有望在貨幣進一步寬松的預期下觸底反彈,，對股市上漲形成良好支撐。
海關總署數據：5月份,，我國進出口總值1.97萬億元,，同比下降9.7%。其中,，出口1.17萬億元,，下降2.8%，降幅較4月份繼續(xù)收窄3.4個百分點,；進口8033.3億元,，下降18.1%，降幅為三個月最大,；貿易順差3668億元,，擴大65%，為三個月最大順差,，但仍為衰退性順差,。同時，人民幣匯率走高也給出口帶來一定阻力,。另一方面,，出口降幅持續(xù)收窄，顯示了外圍需求有所回暖,。鑒于外圍經濟復蘇為主要趨勢,，預計6月出口會有較好表現。5月進口降幅繼續(xù)擴大,，一方面反映了能源及其他大宗商品價格仍然維持低位,，同時也凸顯了國內需求嚴重不足的狀況，預計短期內進口仍難以有明顯改善,。
跑步進場PK融資規(guī)范
今年以來,，證券交易結算資金余額在快速增加。2014年12月31日,，交易結算資金余額為10977億元,；今年，1月底為11193億元,，2月底為11309億元,，3月底為15859億元，4月底為20517億元,，5月底為28604億元,，6月5日為38531億元,。今年以來，交易結算資金凈增加27554億元,。3月以來,，交易結算資金余額出現井噴。其中6月首個交易周,，凈增加9078億元,。
今年5月共有124只基金成立，首募規(guī)模達到3313億元,，均創(chuàng)出今年以來的新高,。今年前三個月，新基金有130只,，新基金合計首募規(guī)模2417.19億元,；4月份新成立基金81只，新成立基金合計首募規(guī)模為2728.66億元,。5月首募規(guī)模超過一季度首募規(guī)�,？偤团c4月份首募規(guī)模，顯示出5月新基金市場的火爆,。1月至5月,，新發(fā)基金首募規(guī)模達8459億元,。我們預計,，6月新發(fā)基金首募規(guī)模不會低于5月，將給市場帶來超過3300億元資金,。此外,，公募基金、保險資金的專戶管理規(guī)模也在快速增加,，陽光私募在火爆行情下管理規(guī)模也在快速擴容,。
我們注意到，股市的火爆吸引了大量資金入市,，也分流了很多做實業(yè)的資金,，這對國內實體經濟的負面影響很大，這種狀況需要規(guī)范,、扭轉,。我們認為，近期管理層也在整頓不規(guī)范融資,，主要是傘形信托,、民間配資。一方面是清理整頓,，避免投資者杠桿放得太大,，后市出現調整可能引發(fā)的踩踏,；另一方面，規(guī)范,、整頓的目的是,，股市火爆不能分流過多的本應投資實體基金的資金。實體經濟和虛擬經濟兩者之間,，不能出現一頭過于火爆,，一頭偏冷，這不利于中國經濟走出低迷,。實體經濟與虛擬經濟要相輔相成,、相互配合，這決定了中國股市要走慢牛行情,。否則,，一定會受到管理層的規(guī)范。
留一份謹慎
近期兩市成交量大致維持在2萬億元上下,，保持著不溫不火的基本水準,，上周五兩市總成交1.97萬億元，比之前兩日稍有增加,。經過前期的反復巨震,，近日大盤指數的震蕩區(qū)間收窄，市場情緒從前期亢奮和恐懼的搖擺中逐步趨向冷靜和理智,。市場正在從前期的瘋牛轉化為慢牛,，其中有監(jiān)管層和包括諸如券商等關聯(lián)方的主動調控成分，融資杠桿的約束一定程度上降低了市場的風險,，股市的供求平衡靠的是居民財富的搬家提供了源源不斷的增量,，抵消了去股市杠桿化之后市場資金的不足。
從風光無限的明星股全通教育,、安碩信息以及中國中車的隕落,，到動輒數十個漲停的次新股板塊的集體崩跌，它們給予市場深刻的啟示和教育：若波段行情沒有把握好,，牛市中照樣會賠錢,。而權重板塊在助推滬指站上5100點后集體啞火，主力控制指數上漲速度的意圖較為明顯,。另一方面,，上市公司業(yè)績得到明顯改善。截至上周三,，已有1007家公司對今年上半年的業(yè)績走向進行了預測,，其中“預增”、“續(xù)盈”,、“扭虧”的上市公司有638家,，預喜率約63.36%,。130家公司預計中期凈利潤同比增幅翻番，9家公司增幅超10倍,。且業(yè)績高增長的公司集中于成長股上,，這也是近期創(chuàng)小板反彈的原因之一。
雖然當前大盤仍處于震蕩上行階段,，但多空力量對比漸趨平衡,，離大家期待已久的20%的調整也越來越近了。今后一段時間,，A股市場出現300-500點或幅度更大的震蕩應成常態(tài),。我們認為，雖然大盤依然有攻擊5300點-5500點的機會,，但在市場情緒高漲的同時仍要留一份謹慎,！“新股申購”效應對市場的影響在所難免，新一批24家IPO周三起申購,，其中包括了融資超300億的國泰君安這一超級大盤股,。在中國核電剛剛結束發(fā)行后，管理層就立即核準了國泰君安的首發(fā)申請,，體現了管理層增加市場供給,、防止市場出現過快上漲的意愿。
我們認為,，5178點不是今年的最高點,，5000點也不是這輪行情的半山腰。但這并不意味著,，在這輪行情上漲途中,，不會出現幅度在15%-20%的調整。為了應對隨時可能出現的調整,，不妨“一顆紅心，兩種準備”,。一方面,，降低杠桿、控制倉位,；另一方面,，可以繼續(xù)關注國計戰(zhàn)略層面涉及的板塊，比如：國企改革,、中國制造2025,、信息產業(yè)等。
