近期，雖然上證指數(shù)尚能創(chuàng)出新高,，但多空力量對比,，從多方占有絕對優(yōu)勢轉(zhuǎn)向多空力量逐漸趨于平衡。值得關(guān)注的是,，市場利淡因素逐漸增多,，反映市場心態(tài)出現(xiàn)微妙變化，即從此前對利淡因素麻木,，到一些投資者主動“尋找”利淡因素,。這一現(xiàn)象說明，市場中一股做空力量在聚集之中,。盡管之前這股做空力量數(shù)次阻擊均失敗,，但隨著指數(shù)、個股累計漲幅巨大,，技術(shù)面給出強(qiáng)烈的修正信號,，這股做空力量在5300-5500點一線或再次發(fā)力。
外需回暖 內(nèi)需不足
5月CPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期,，該指標(biāo)已連續(xù)4個月處于“1時代”,，反映通縮壓力顯著。同時,，PPI連續(xù)第39個月處于負(fù)值,，暗示整體經(jīng)濟(jì)基本面短期需求不足,，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，這也為貨幣政策的進(jìn)一步寬松創(chuàng)造了條件,，不排除進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能,。5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.1%，比4月份加快0.2個百分點,；固定資產(chǎn)投資同比增長9.9%,，增速比上月回升0.3個百分點；5月份房地產(chǎn)投資增長2.4%,，比4月份提高1.9個百分點,，顯示穩(wěn)增長措施開始傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)端。經(jīng)濟(jì)有望在貨幣進(jìn)一步寬松的預(yù)期下觸底反彈,，對股市上漲形成良好支撐,。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)：5月份，我國進(jìn)出口總值1.97萬億元,，同比下降9.7%,。其中，出口1.17萬億元,，下降2.8%,，降幅較4月份繼續(xù)收窄3.4個百分點；進(jìn)口8033.3億元,，下降18.1%,，降幅為三個月最大；貿(mào)易順差3668億元,，擴(kuò)大65%,，為三個月最大順差，但仍為衰退性順差,。同時,，人民幣匯率走高也給出口帶來一定阻力,。另一方面,，出口降幅持續(xù)收窄，顯示了外圍需求有所回暖,。鑒于外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主要趨勢,，預(yù)計6月出口會有較好表現(xiàn)。5月進(jìn)口降幅繼續(xù)擴(kuò)大,，一方面反映了能源及其他大宗商品價格仍然維持低位,，同時也凸顯了國內(nèi)需求嚴(yán)重不足的狀況，預(yù)計短期內(nèi)進(jìn)口仍難以有明顯改善,。
跑步進(jìn)場PK融資規(guī)范
今年以來,，證券交易結(jié)算資金余額在快速增加,。2014年12月31日，交易結(jié)算資金余額為10977億元,；今年,，1月底為11193億元，2月底為11309億元,，3月底為15859億元,，4月底為20517億元，5月底為28604億元,，6月5日為38531億元,。今年以來，交易結(jié)算資金凈增加27554億元,。3月以來,，交易結(jié)算資金余額出現(xiàn)井噴。其中6月首個交易周,，凈增加9078億元,。
今年5月共有124只基金成立，首募規(guī)模達(dá)到3313億元,，均創(chuàng)出今年以來的新高,。今年前三個月，新基金有130只,，新基金合計首募規(guī)模2417.19億元,；4月份新成立基金81只，新成立基金合計首募規(guī)模為2728.66億元,。5月首募規(guī)模超過一季度首募規(guī)�,？偤团c4月份首募規(guī)模，顯示出5月新基金市場的火爆,。1月至5月,，新發(fā)基金首募規(guī)模達(dá)8459億元。我們預(yù)計,，6月新發(fā)基金首募規(guī)模不會低于5月,，將給市場帶來超過3300億元資金。此外,，公募基金,、保險資金的專戶管理規(guī)模也在快速增加，陽光私募在火爆行情下管理規(guī)模也在快速擴(kuò)容,。
我們注意到,，股市的火爆吸引了大量資金入市，也分流了很多做實業(yè)的資金，這對國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響很大,，這種狀況需要規(guī)范,、扭轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為,，近期管理層也在整頓不規(guī)范融資,，主要是傘形信托、民間配資,。一方面是清理整頓,，避免投資者杠桿放得太大，后市出現(xiàn)調(diào)整可能引發(fā)的踩踏,；另一方面,，規(guī)范、整頓的目的是,，股市火爆不能分流過多的本應(yīng)投資實體基金的資金,。實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩者之間，不能出現(xiàn)一頭過于火爆,，一頭偏冷,，這不利于中國經(jīng)濟(jì)走出低迷。實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)要相輔相成,、相互配合,，這決定了中國股市要走慢牛行情。否則,，一定會受到管理層的規(guī)范,。
留一份謹(jǐn)慎
近期兩市成交量大致維持在2萬億元上下，保持著不溫不火的基本水準(zhǔn),，上周五兩市總成交1.97萬億元,，比之前兩日稍有增加。經(jīng)過前期的反復(fù)巨震,，近日大盤指數(shù)的震蕩區(qū)間收窄,，市場情緒從前期亢奮和恐懼的搖擺中逐步趨向冷靜和理智。市場正在從前期的瘋牛轉(zhuǎn)化為慢牛,，其中有監(jiān)管層和包括諸如券商等關(guān)聯(lián)方的主動調(diào)控成分,，融資杠桿的約束一定程度上降低了市場的風(fēng)險，股市的供求平衡靠的是居民財富的搬家提供了源源不斷的增量,，抵消了去股市杠桿化之后市場資金的不足,。
從風(fēng)光無限的明星股全通教育,、安碩信息以及中國中車的隕落,，到動輒數(shù)十個漲停的次新股板塊的集體崩跌，它們給予市場深刻的啟示和教育：若波段行情沒有把握好，牛市中照樣會賠錢,。而權(quán)重板塊在助推滬指站上5100點后集體啞火,，主力控制指數(shù)上漲速度的意圖較為明顯。另一方面,，上市公司業(yè)績得到明顯改善,。截至上周三，已有1007家公司對今年上半年的業(yè)績走向進(jìn)行了預(yù)測,，其中“預(yù)增”,、“續(xù)盈”、“扭虧”的上市公司有638家,，預(yù)喜率約63.36%,。130家公司預(yù)計中期凈利潤同比增幅翻番，9家公司增幅超10倍,。且業(yè)績高增長的公司集中于成長股上,，這也是近期創(chuàng)小板反彈的原因之一。
雖然當(dāng)前大盤仍處于震蕩上行階段,，但多空力量對比漸趨平衡,，離大家期待已久的20%的調(diào)整也越來越近了。今后一段時間,，A股市場出現(xiàn)300-500點或幅度更大的震蕩應(yīng)成常態(tài),。我們認(rèn)為，雖然大盤依然有攻擊5300點-5500點的機(jī)會,，但在市場情緒高漲的同時仍要留一份謹(jǐn)慎,！“新股申購”效應(yīng)對市場的影響在所難免，新一批24家IPO周三起申購,，其中包括了融資超300億的國泰君安這一超級大盤股,。在中國核電剛剛結(jié)束發(fā)行后，管理層就立即核準(zhǔn)了國泰君安的首發(fā)申請,，體現(xiàn)了管理層增加市場供給,、防止市場出現(xiàn)過快上漲的意愿。
我們認(rèn)為,，5178點不是今年的最高點,，5000點也不是這輪行情的半山腰。但這并不意味著,，在這輪行情上漲途中,，不會出現(xiàn)幅度在15%-20%的調(diào)整。為了應(yīng)對隨時可能出現(xiàn)的調(diào)整,，不妨“一顆紅心,，兩種準(zhǔn)備”。一方面，降低杠桿,、控制倉位,；另一方面，可以繼續(xù)關(guān)注國計戰(zhàn)略層面涉及的板塊,，比如：國企改革,、中國制造2025、信息產(chǎn)業(yè)等,。
