隨著我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn),，匯率波動(dòng)幅度越來(lái)越大,，頻率也越來(lái)越高，避險(xiǎn)和投機(jī)需求將會(huì)增加,�,！岸虏蝗缡琛�,，我國(guó)宜在完善匯率市場(chǎng)形成機(jī)制，特別是人民幣匯率中間價(jià)市場(chǎng)化形成機(jī)制的基礎(chǔ)上,，適當(dāng)弱化外匯交易的“實(shí)需原則”,，盡快推出人民幣匯率期貨產(chǎn)品。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,，推出交叉匯率期貨產(chǎn)品的市場(chǎng)條件基本成熟,，且能以較低成本滿足企業(yè)避險(xiǎn)需求。我國(guó)可考慮在銀行間和交易所推出歐元兌美元,、澳元兌美元等等交叉匯率期貨產(chǎn)品,，給我國(guó)居民提供一個(gè)合法的外匯投資市場(chǎng)。
上世紀(jì)90年代初,，境外的外匯經(jīng)紀(jì)商開(kāi)始進(jìn)入境內(nèi),，吸引客戶“以小搏大”，參與境外的外匯保證金交易,。近年來(lái),，主要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)參與境外外匯市場(chǎng)交易，俗稱“網(wǎng)絡(luò)炒匯”,。近期,，由于瑞郎超預(yù)期升值,，大量境外外匯經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)，波及境內(nèi)投資者,；鐵匯贈(zèng)金套利事件,，也引發(fā)投資者集體圍堵鐵匯辦公室，并提起跨國(guó)訴訟,。對(duì)此,，我國(guó)應(yīng)該開(kāi)正門，堵邪路,，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)炒匯,，盡快建設(shè)正規(guī)的外匯期貨市場(chǎng)。
網(wǎng)絡(luò)炒匯良莠不齊隱患巨大
初步估計(jì),，我國(guó)已有近千家境外外匯經(jīng)紀(jì)商在境內(nèi)提供網(wǎng)絡(luò)炒匯業(yè)務(wù),。其中100家左右規(guī)模比較大，主要來(lái)自英國(guó),、塞浦路斯,、澳大利亞和新西蘭等地。外匯經(jīng)紀(jì)商通常以境內(nèi)注冊(cè)“投資咨詢公司”,、“商務(wù)咨詢公司”等實(shí)體存在,，大量發(fā)展代理商，多數(shù)代理商是個(gè)人,，少量公司運(yùn)營(yíng),，形成龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。如一家成立較早的外匯經(jīng)紀(jì)商,，大約有5000家代理商,，每家10到100名不等的個(gè)人客戶。
網(wǎng)絡(luò)炒匯的投資者估計(jì)已超過(guò)500萬(wàn)人,，交易規(guī)模僅次于股市,。全球主要外匯經(jīng)紀(jì)商——福匯(FXCM)的年報(bào)顯示，其45%的交易額來(lái)自亞洲,，尤其是中國(guó)內(nèi)地的投資者,。據(jù)某金融機(jī)構(gòu)調(diào)研，全球前十大外匯經(jīng)紀(jì)商中,，幾乎一半的收入來(lái)自中國(guó)投資者,。艾特集團(tuán)(Aite
Group)的報(bào)告指出，中國(guó)和印度大約1%的成年人參與外匯保證金交易,，個(gè)人參與的零售外匯交易大約占全球外匯市場(chǎng)交易額7%至8%,，日均近4000億美元。國(guó)際清算銀行估計(jì)3.5%，日均約1871億美元,，我國(guó)投資者份額估計(jì)在10%至30%之間,。
外匯經(jīng)紀(jì)商良莠難分，“黑平臺(tái)”,、“黑中介”泛濫,。正規(guī)的外匯經(jīng)紀(jì)商會(huì)將客戶資金匯到境外，以國(guó)際市場(chǎng)上實(shí)時(shí)實(shí)際價(jià)格,，真實(shí)參與境外外匯市場(chǎng)交易,，客戶頭寸通過(guò)銀行間市場(chǎng)平盤，只賺取客戶買賣點(diǎn)差,，就像國(guó)內(nèi)銀行一樣,。但是，一些“黑平臺(tái)”,、“黑中介”并不把客戶資金真正匯到境外,，只是進(jìn)行模擬盤交易，不對(duì)客戶頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理或者對(duì)沖,，與客戶“對(duì)賭”。更有甚者,，為客戶提供虛假行情,，操縱客戶盈虧。如中斷交易服務(wù)器,、大幅滑點(diǎn)以收取比正常規(guī)定高許多的點(diǎn)差,、禁止客戶出金等。這些做法屢屢引起投資者抱怨,，甚至引發(fā)群體性事件,。一旦客戶獲取高額利潤(rùn)，“黑平臺(tái)”,、“黑中介”將陷入嚴(yán)重虧損而不得不“跑路”,。
網(wǎng)絡(luò)炒匯杠桿高，風(fēng)險(xiǎn)大,，投資者普遍虧損,。我國(guó)銀行曾于2006年至2008年推出杠桿外匯交易產(chǎn)品，但后來(lái)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)停止了銀行外匯保證金業(yè)務(wù),。網(wǎng)絡(luò)炒匯都采用保證金交易，允許客戶“以小搏大”,，最高達(dá)100倍的杠桿比例,。網(wǎng)絡(luò)炒匯交易成本低，買賣點(diǎn)差普遍只有1至5點(diǎn)，境內(nèi)銀行的外匯交易產(chǎn)品點(diǎn)差是境外的6倍左右,。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì),，參與網(wǎng)絡(luò)炒匯，除個(gè)別專業(yè)投資者能持續(xù)盈利,，95%的新手會(huì)虧損,，多數(shù)在半年內(nèi)爆倉(cāng)出局。如嘉盛集團(tuán)2010年的年報(bào)顯示,，2006年以來(lái)該集團(tuán)每年的新客戶數(shù)量占當(dāng)年活躍客戶總數(shù)約80%,。這表明，絕大多數(shù)新客戶會(huì)在當(dāng)年虧光銷戶,。2009年匯率波動(dòng)劇烈,，當(dāng)年的新客戶存活率甚至不到1%。
對(duì)策建議
一是盡快完善我國(guó)正規(guī)的外匯期貨市場(chǎng),。境外網(wǎng)絡(luò)炒匯產(chǎn)生的根源是外匯投資產(chǎn)品的匱乏,。當(dāng)前銀行的外匯交易產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法有效滿足投資者的避險(xiǎn)和投機(jī)需求,。隨著我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn),，匯率波動(dòng)幅度將越來(lái)越大，頻率也越來(lái)越高,，避險(xiǎn)和投機(jī)需求將會(huì)增加,。“堵不如疏”,，我國(guó)宜在完善匯率市場(chǎng)形成機(jī)制,，特別是人民幣匯率中間價(jià)市場(chǎng)化形成機(jī)制的基礎(chǔ)上，適當(dāng)弱化外匯交易的“實(shí)需原則”,，盡快推出人民幣匯率期貨產(chǎn)品,。當(dāng)前西方國(guó)家頻頻推出量化寬松政策，G7貨幣的匯率波動(dòng)巨大,，考慮到我國(guó)三分之一企業(yè)面臨歐元兌美元等外幣對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn),，亟須歐元兌美元等交叉匯率期貨作為避險(xiǎn)工具。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,，推出交叉匯率期貨產(chǎn)品的市場(chǎng)條件基本成熟,，且能以較低成本滿足企業(yè)避險(xiǎn)需求。我國(guó)可考慮在銀行間和交易所推出歐元兌美元,、澳元兌美元等等交叉匯率期貨產(chǎn)品,，給我國(guó)居民提供一個(gè)合法的外匯投資市場(chǎng)。
二是盡快清理網(wǎng)絡(luò)炒匯的“黑平臺(tái)”和“黑中介”,。與客戶對(duì)賭的“黑平臺(tái)”,、“黑中介”,，不但沒(méi)有把客戶資金真實(shí)匯出，而且操作行情操縱客戶盈虧,，已屬于嚴(yán)重的金融詐騙范圍,，應(yīng)堅(jiān)決予以打擊，禁止他們繼續(xù)招攬客戶,，坑害投資者,。為此，我國(guó)應(yīng)及時(shí)在官方網(wǎng)站或者通過(guò)行業(yè)組織公布這類企業(yè)名單,，組織公安等部門主動(dòng)打擊,。
三是加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)理性投資,，防范群體性風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)前出現(xiàn)的外匯保證金風(fēng)險(xiǎn)事件，既與網(wǎng)絡(luò)炒匯高杠桿有關(guān),，也與我國(guó)投資者的不良投機(jī)心態(tài)有關(guān),。提高投資者的辨別能力，培養(yǎng)理性投資理念是另一關(guān)鍵,。我國(guó)可依托銀行和交易所開(kāi)展全國(guó)性投資者教育活動(dòng),，傳播外匯知識(shí)，引導(dǎo)個(gè)人投資者合理參與外匯期貨市場(chǎng)投資,。
