為規(guī)范大額存單業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍,，有序推進(jìn)利率市場化改革,，日前中國人民銀行制定了大額存單管理暫行辦法,。我們認(rèn)為，此舉將對銀行股帶來深遠(yuǎn)的影響,。
大額存單是利率市場化常規(guī)步驟
大額存單是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證,。從國際經(jīng)驗看，不少國家在存款利率市場化的過程中,，都曾以發(fā)行大額存單作為推進(jìn)改革的重要手段。我國推行的大額存單發(fā)行主體為銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu),，個人投資人/機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)購的大額存單起點金額不低于30萬元/1000萬元,。大額存單發(fā)行采用電子化的方式，銀行間同業(yè)拆借中心為大額存單業(yè)務(wù)提供第三方發(fā)行,、交易和信息披露平臺,，發(fā)行利率以市場化方式確定（固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以Shibor為浮動利率基準(zhǔn)計息）,。
根據(jù)《存款保險條例》,，大額存單作為一般性存款，納入存款保險的保障范圍,。據(jù)此推斷,，面向居民發(fā)行的大額存單，可能較大比例落在30-50萬元區(qū)間,。借鑒國際經(jīng)驗并結(jié)合企業(yè),、個人等不同投資主體的交易需求，《辦法》規(guī)定大額存單可以轉(zhuǎn)讓,、提前支取和贖回,。
風(fēng)險定價能力成為銀行核心競爭力
面向居民和企業(yè)的大額存單作為利率市場化進(jìn)程的重要組成部分，有助于推動大額存款轉(zhuǎn)化為可流通,、可報價的金融資產(chǎn),，助力完善新的基準(zhǔn)利率框架，亦將推動傳統(tǒng)存款向標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化,。事實上,，在多層次金融市場建設(shè)和多元化金融產(chǎn)品大發(fā)展的背景下，存款本身正在面臨各個層面的分流,，存單料將逐漸成為額度較大,、久期較長、風(fēng)險偏好低的資金優(yōu)先選擇的投資方向,，而理財產(chǎn)品可能順應(yīng)趨勢形成“買者自負(fù),、賣者有責(zé)”的文化、逐漸打破剛性兌付,。
在多元金融產(chǎn)品大爆炸的情況下,，我們認(rèn)為商業(yè)銀行的主動負(fù)債方式將更加靈活,，銀行競爭力的核心正從負(fù)債獲取能力轉(zhuǎn)向風(fēng)險定價能力，具有綜合平臺業(yè)務(wù)導(dǎo)向,、適應(yīng)市場化競爭方式的全國性大中型銀行將會占得先機(jī),。
在此政策之前，央行已在銀行間廣泛推行了同業(yè)存單,，運行情況平穩(wěn)；對企業(yè)和居民的大額存單意味著利率市場化進(jìn)程步入最后一公里,，漫長的利率管制接近尾聲,。由于大額存單所替代的存款本身已經(jīng)使用較為市場化的方式進(jìn)行定價，因此大額存單推出不會明顯提升銀行綜合負(fù)債成本,；政策更大意義上是使利率市場化進(jìn)程更加鞏固和不可逆,，預(yù)計2015年銀行業(yè)息差下降25-30BP至2.3%附近，充分市場化的穩(wěn)態(tài)水平或在1.8%-2%左右,，并據(jù)此判斷上市銀行2015/16年盈利增速為2.0%/3.6%,。
利率市場化接近終點 壓力測試彰顯應(yīng)對能力
利率市場化臨近終點，銀行業(yè)可持續(xù)ROE逐漸清晰（15%左右）,，結(jié)合長期債務(wù)風(fēng)險的化解,，板塊估值枷鎖正在打破，資金面和政策面多重催化推動估值中樞上移至1.5XPB（重點公司1.8X-2X）,。我們繼續(xù)看好板塊表現(xiàn),，建議積極配置分享金融2.0紅利，建議配置組合為：興業(yè)銀行A,、平安銀行A,、招商銀行（A+H）、浦發(fā)銀行A,、北京銀行A,、交通銀行（A+H）、中國銀行（A+H）,、光大銀行（A+H）,、華夏銀行A、工商銀行（A+H）和建設(shè)銀行（A+H）,。此外建議重點關(guān)注鵬華中證銀行B,。
