無論時代怎么變，投資的標(biāo)準(zhǔn)始終不變——好的投資標(biāo)的必須具備持續(xù)成長的能力,，能夠?yàn)橥顿Y者提供持續(xù)穩(wěn)定的回報,。在我的投資組合中，行業(yè)集中度較高,，個股集中度偏低,，因?yàn)樾枰菁{100億左右的資金，投資于個股風(fēng)險較大,，而這也促使我必須一直不斷地追逐具有發(fā)展空間的行業(yè),。對于可能成為組合中重倉股的公司，多年來我必須親力親為深入調(diào)研。
在多年的投資經(jīng)歷中發(fā)現(xiàn),，無論是行業(yè)或是企業(yè)的發(fā)展,，即使方向是正確的，中間的過程也可能是緩慢的,，發(fā)展之路必然是反復(fù)的,，這中間需要不斷跟蹤、觀察,、評價,，并及時做出取舍。在互聯(lián)網(wǎng)時代,，投資機(jī)會往往更是稍縱即逝,。
就目前市場整體估值水平來說，我認(rèn)為,，需要預(yù)估市場容量,、公司市場占有率及對應(yīng)估值水平，并與海外的情況進(jìn)行類比,。估值其實(shí)是門藝術(shù),，以前我們可能非常喜歡用市盈率去看，拿最可比的那幾年來說,，也就是2005到2007年的那輪牛市,，既有中國經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，也有企業(yè)盈利基本面的支撐,，那段時期的市場就是業(yè)績驅(qū)動的市場,，所以用市盈率去衡量是最合理的。但是,，最近幾年,，特別是自去年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)下行,，企業(yè)業(yè)績不如預(yù)期,，很難用市盈率來估值。通過統(tǒng)計不難發(fā)現(xiàn),，經(jīng)濟(jì)的活力在于中小企業(yè),；本輪上漲的行情，本質(zhì)還是轉(zhuǎn)型預(yù)期,，大家在尋找的是未來經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力,。
從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)今這波牛市的創(chuàng)富機(jī)會仍然來自創(chuàng)業(yè)板,、中小板,。因?yàn)檫@一屆政府已經(jīng)傳遞了非常明確的信息，未來我們不走老路，一定要靠轉(zhuǎn)型,、創(chuàng)新來帶動經(jīng)濟(jì)的增長，這些機(jī)會大部分都在創(chuàng)業(yè)板和中小板當(dāng)中,。雖然當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板市盈率很高,，但不能因此就否定個中的機(jī)會。創(chuàng)業(yè)板中有層出不窮的新業(yè)態(tài),，這些公司都在進(jìn)化,，不斷擴(kuò)充延展出新的商業(yè)模式。資金會自己選擇方向,，除非創(chuàng)業(yè)板有實(shí)質(zhì)且持續(xù)的政策利空,，否則這一趨勢難以改變。
而從中期來看,，各行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合帶來商業(yè)模式的變化,、效率的提升將持續(xù)產(chǎn)生多種投資機(jī)會。行業(yè)方面機(jī)會相對均衡,，我們重點(diǎn)關(guān)注泛互聯(lián)網(wǎng),、新能源、新能源汽車和國企改革等行業(yè)與主題,。
具體來說,，我堅(jiān)定看好新經(jīng)濟(jì)，行業(yè)發(fā)展的空間是重中之重,。以衣食住行等消費(fèi)型互聯(lián)網(wǎng)為例,，其不是由百貨商場到互聯(lián)網(wǎng)的簡單替換，這其中產(chǎn)生了新的需求和新的市場,。在技術(shù)與商業(yè)模式的背后是迅速擴(kuò)大的市場容量,，成長10倍的股票背后可能有5000億甚至萬億級的市場支撐。
此外,，互聯(lián)網(wǎng)+也可能是今后長期持續(xù)的成長主題,、繼續(xù)出現(xiàn)牛股的板塊。今年的互聯(lián)網(wǎng)投資邏輯和去年不同,，去年上漲較多的是純互聯(lián)網(wǎng)公司,，而今年這一輪互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)會的主要特征，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與線下資源的緊密結(jié)合,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)+未來的市場容量仍然很大。
A股市場變化太快,，這也要求我思維要更新快,，需要不斷地去學(xué)習(xí)。我以前主要是看地產(chǎn)和消費(fèi)，但之后不久就到了電子,、醫(yī)藥等成長股的天下,，以及后來的傳媒和信息消費(fèi)等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，這讓我必須去了解去搞懂這些公司,，催促我不斷去學(xué)習(xí),。在市場變化的過程中，對市場邏輯的理解是非常重要的,，每一年成長的內(nèi)容是不同,，需要基于研究基礎(chǔ)上，依靠綜合判斷來應(yīng)對,。對于壓力,，擺正心態(tài)，坦然面對,。（作者系上投摩根基金管理有限公司國內(nèi)權(quán)益投資二部投資總監(jiān),，核心優(yōu)選、雙息平衡,、行業(yè)輪動的基金經(jīng)理,。）
