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本周以來,，銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)一改前期快速上漲態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)出震蕩盤整行情。
就中債提供的數(shù)據(jù)來看,，當(dāng)前不論是利率,，還是信用產(chǎn)品收益率均呈現(xiàn)出向上調(diào)整的勢(shì)頭，現(xiàn)券市場(chǎng)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)出現(xiàn)了明顯走弱,。
“考慮到基本面和政策面均處于空窗期,，在沒有更多利好推動(dòng)下，受地方債密集發(fā)行,、IPO巨量融資,、利率債供給加速以及國(guó)債期貨暴跌等沖擊影響，市場(chǎng)悲觀情緒開始擴(kuò)散,，拋盤加重,，國(guó)開債一級(jí)招標(biāo)利率大幅走高，利率在中長(zhǎng)端帶動(dòng)下全線上行,�,！眹�(guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛指出，“當(dāng)前,，債市似乎正呈現(xiàn)出一種趨長(zhǎng)避短的態(tài)勢(shì),。這是投資者在資金面寬松情況下被迫‘看多’債券的一種理性選擇，短期資金成本恐怕已經(jīng)接近底部區(qū)域,，邊際上繼續(xù)改善的空間不大,，未來‘熊陡’的概率要大于‘牛平’，用短期資金‘養(yǎng)’中短期債券,，可能是比較穩(wěn)妥的投資策略,�,！�
需指出,，自2014年下半年開始，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)便出現(xiàn)了同步上漲的跡象,，而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),，股債雙牛持續(xù)的時(shí)間一般不會(huì)超過兩個(gè)季度。
多位受訪的一線交易員認(rèn)為,，在經(jīng)歷過年初的一波快漲行情后,，后續(xù)債市呈現(xiàn)震蕩格局將成為大概率事件。一方面,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)在底線附近,，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變差很可能引發(fā)更多刺激力度更大的政策出臺(tái)，這對(duì)債券市場(chǎng)無疑偏負(fù)面,；另一方面,，股票市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)，既預(yù)期了未來經(jīng)濟(jì)基本面的邊際好轉(zhuǎn),，也很可能引發(fā)股權(quán)持續(xù)再融資熱潮,，以及相關(guān)股權(quán)融資的繼續(xù)改善,，這必然會(huì)進(jìn)一步改變投資者的資產(chǎn)配置格局，降低債券等類固收產(chǎn)品的權(quán)重,；再者,，商業(yè)銀行廉價(jià)負(fù)債的逐漸脫媒，很可能抬高債券投資的機(jī)會(huì)成本,，使得收益率曲線的底部很難擊破,，下行的空間已經(jīng)非常有限。
在利率,、信用產(chǎn)品即將迎來供給“井噴”之際,，考慮到資金面邊際持續(xù)趨松的概率有限，則未來債市或難有趨勢(shì)性走強(qiáng)空間,，投資需謹(jǐn)慎而行,。
具體到交易策略上，就利率產(chǎn)品來看,，其收益率曲線已經(jīng)大幅變陡,，中長(zhǎng)端在短期資金成本偏低的支持下具備了一定的安全邊際，或有非常短期的交易機(jī)會(huì),，不過并沒有趨勢(shì)性機(jī)會(huì),。如果后續(xù)出現(xiàn)變平跡象，建議利率債倉位過重,、組合久期偏長(zhǎng)的投資者可以趁機(jī)減倉,，以規(guī)避收益率曲線熊市變陡的風(fēng)險(xiǎn)。
信用債方面,，在點(diǎn)狀違約頻現(xiàn)的當(dāng)下,，還是建議投資者更多關(guān)注優(yōu)質(zhì)城投類產(chǎn)品，配置以高評(píng)級(jí)券種為主,。
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