上周市場經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整，上證指數(shù)連續(xù)三連跌，累計(jì)下跌幅度接近10%,，就在投資人認(rèn)為市場在經(jīng)歷大幅度上漲后需要經(jīng)歷較大程度的調(diào)整之際，本周市場再次活躍起來,，尤其是創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3日大漲，累計(jì)漲幅達(dá)到14%,，直到近兩日市場才出現(xiàn)小幅調(diào)整,。
我們認(rèn)為，雖然近期的降息是刺激市場反彈的原因,，但考慮到以下因素,，市場大幅反彈仍缺乏根基，5月市場難以延續(xù)4月快牛的走勢,。
第一,，經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。如雖然4月份,，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%,，增速較3月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是經(jīng)濟(jì)需求面卻比較疲軟,，如1-4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長12%，增速比1-3月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn),，其中,，房地產(chǎn)仍是拖累投資增長的最大部門，1-4月份,，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.0%,，增速比1-3月份回落2.5個(gè)百分點(diǎn)；受居民收入增速乏力,，打擊“三公”消費(fèi)和反腐等因素影響,，4月社會(huì)零售增速10%，較3月10.2%的增速低0.2個(gè)百分點(diǎn),，也延續(xù)了去年底以來的放緩趨勢,；外需增長也依舊疲軟，經(jīng)季調(diào)后,，4月份出口和進(jìn)口分別下降5.9%和16.1%,，而3月份分別下降4.8%和25.5%,。
第二，管理層對(duì)于股市調(diào)控的負(fù)面影響還將持續(xù),。如管理層要求券商應(yīng)審慎合理確定融資類業(yè)務(wù)規(guī)�,？偭浚⒁笠殉^前述要求的證券公司,，不得向客戶新增融出資金和證券,；此外還要求券商細(xì)化融資融券擔(dān)保股票的折算率管理，將擔(dān)保股票折算率計(jì)算與市場指數(shù),、市盈率掛鉤,，那些高市盈率、虧損股票將調(diào)出融資標(biāo)的證券范圍,。
券商近期也對(duì)此作出反應(yīng),，如包括中信證券、廣發(fā)證券,、興業(yè)證券,、招商證券在融資方面比較活躍的券商，都大面積調(diào)整了可充抵保證金證券范圍及折算率,，這都影響了近期股市融資金額的大幅增加,，如兩市融資資金總額近期有所減少，從5月7日的18999萬億元回落到5月12日的18951億元,；再如有媒體報(bào)道,，針對(duì)近期創(chuàng)業(yè)板的瘋漲，證監(jiān)會(huì)“窗口指導(dǎo)”買入激進(jìn)的基金,，要求他們控制創(chuàng)業(yè)板倉位,，這無疑會(huì)進(jìn)一步壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。
這些因素都影響了市場做多情緒,，而近期IPO的大規(guī)模發(fā)行也會(huì)影響市場資金供給,，如5月起，證監(jiān)會(huì)每月新股核發(fā)由一批次增加為兩批次,，5月新股與4月第二批無縫對(duì)接,，而新股中還包括大盤股中國核電，募集資金約162.5億元,，為近5年來融資再次超過160億元的企業(yè),，這些新股的集中發(fā)行據(jù)統(tǒng)計(jì)凍結(jié)資金3.2萬億元，創(chuàng)出了去年IPO重啟以來的新高,。
盡管受以上因素影響,，5月市場盤整的概率增大，但是在此區(qū)域盤整后,，市場繼續(xù)反彈的概率仍較大,。
第一,，貨幣政策的持續(xù)寬松仍會(huì)提振股市。如決策層近期做出了降息決定,，而由于決策層要求穩(wěn)健貨幣政策更加適度,，提升貨幣政策傳導(dǎo)效率使政策更有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此不排除為了將實(shí)際利率保持在更低水平,，以促進(jìn)投資和消費(fèi),，進(jìn)一步出臺(tái)降息、降準(zhǔn)等措施以促進(jìn)未來幾個(gè)月實(shí)際利率更快下行,，從而幫助企業(yè)緩和償債負(fù)擔(dān),、改善企業(yè)現(xiàn)金流，進(jìn)而幫助增長維持在“合理區(qū)間”,、控制金融風(fēng)險(xiǎn),。
第二，經(jīng)濟(jì)下滑的壓力也會(huì)迫使決策層加大穩(wěn)增長力度,。如近期國務(wù)院會(huì)議要求各地推動(dòng)重大項(xiàng)目盡快開工,、重大政策和改革盡快落地、重大民生任務(wù)盡快見效,，要通過抓典型,、嚴(yán)問責(zé)，確保完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù),，這無疑有利于激勵(lì)各地穩(wěn)增長的積極性,；國務(wù)院還新增了5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，這也有利于加快銀行信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn),，提高銀行的放貸能力,，從而有利于經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)，而這些政策的累計(jì)效應(yīng)都會(huì)逐漸體現(xiàn),，如前期房地產(chǎn)新政對(duì)于地產(chǎn)市場的正面影響已經(jīng)比較顯著：1-4月份,，商品房銷售面積26385萬平方米，同比下降4.8%,，降幅比1-3月份收窄4.4個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了今年以來的回升趨勢,。
第三,，目前管理層只是希望控制股市上漲的節(jié)奏，對(duì)于股市呵護(hù)的態(tài)度并沒有改變,。如管理層仍在積極地鼓勵(lì)中長線資金入市,，中國證監(jiān)會(huì)周三披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年4月,，證監(jiān)會(huì)新批了1家QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）,，6家RQFII（人民幣合格境外投資者）,，今年累計(jì)獲批的RQFII數(shù)量達(dá)到34家，總的獲批數(shù)量也升至152家,。
第四,，牛市賺錢效應(yīng)引發(fā)的資金入市還將持續(xù)，特別是近期市場調(diào)整會(huì)使得部分前期踏空資金加快入市的步伐,。如上周,，證券保證金凈流入8576億元，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計(jì)以來的新高,，這雖然與打新熱情高漲及“月初效應(yīng)”導(dǎo)致保證金大規(guī)模流入有關(guān),，但也說明股民開戶進(jìn)入市場的熱情高漲；統(tǒng)計(jì)顯示,，今年前四月,，公募共計(jì)成立新基金208只，規(guī)模超過5000億元,，而去年全年成立的346只新基金合計(jì)募資規(guī)模僅為4074.01億元,，這些資金趁市場震蕩加劇加大買入的可能性也較大。
在這些利多因素的作用下,，市場很可能在5月下旬結(jié)束盤整,，再創(chuàng)反彈新高，而下一個(gè)上證指數(shù)攻克的關(guān)口也將上移至5000點(diǎn),。
