上周市場經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整,，上證指數(shù)連續(xù)三連跌,，累計下跌幅度接近10%，就在投資人認為市場在經(jīng)歷大幅度上漲后需要經(jīng)歷較大程度的調(diào)整之際,，本周市場再次活躍起來,，尤其是創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3日大漲,，累計漲幅達到14%，直到近兩日市場才出現(xiàn)小幅調(diào)整,。
我們認為,，雖然近期的降息是刺激市場反彈的原因，但考慮到以下因素,，市場大幅反彈仍缺乏根基,，5月市場難以延續(xù)4月快牛的走勢。
第一,，經(jīng)濟增長不及預(yù)期,。如雖然4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%,，增速較3月份加快0.3個百分點,，但是經(jīng)濟需求面卻比較疲軟，如1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比增長12%,，增速比1-3月份回落0.9個百分點,，其中，房地產(chǎn)仍是拖累投資增長的最大部門,，1-4月份,，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.0%，增速比1-3月份回落2.5個百分點,；受居民收入增速乏力,，打擊“三公”消費和反腐等因素影響，4月社會零售增速10%,，較3月10.2%的增速低0.2個百分點,，也延續(xù)了去年底以來的放緩趨勢；外需增長也依舊疲軟,，經(jīng)季調(diào)后,，4月份出口和進口分別下降5.9%和16.1%，而3月份分別下降4.8%和25.5%,。
第二,，管理層對于股市調(diào)控的負面影響還將持續(xù)。如管理層要求券商應(yīng)審慎合理確定融資類業(yè)務(wù)規(guī)�,？偭�,，并要求已超過前述要求的證券公司,，不得向客戶新增融出資金和證券,；此外還要求券商細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與市場指數(shù),、市盈率掛鉤，那些高市盈率,、虧損股票將調(diào)出融資標的證券范圍,。
券商近期也對此作出反應(yīng),，如包括中信證券、廣發(fā)證券,、興業(yè)證券、招商證券在融資方面比較活躍的券商,，都大面積調(diào)整了可充抵保證金證券范圍及折算率，這都影響了近期股市融資金額的大幅增加,，如兩市融資資金總額近期有所減少，從5月7日的18999萬億元回落到5月12日的18951億元,；再如有媒體報道，針對近期創(chuàng)業(yè)板的瘋漲,，證監(jiān)會“窗口指導(dǎo)”買入激進的基金,，要求他們控制創(chuàng)業(yè)板倉位,，這無疑會進一步壓制市場風險偏好,。
這些因素都影響了市場做多情緒，而近期IPO的大規(guī)模發(fā)行也會影響市場資金供給,，如5月起,，證監(jiān)會每月新股核發(fā)由一批次增加為兩批次,，5月新股與4月第二批無縫對接，而新股中還包括大盤股中國核電,，募集資金約162.5億元，為近5年來融資再次超過160億元的企業(yè),，這些新股的集中發(fā)行據(jù)統(tǒng)計凍結(jié)資金3.2萬億元,，創(chuàng)出了去年IPO重啟以來的新高,。
盡管受以上因素影響,，5月市場盤整的概率增大,，但是在此區(qū)域盤整后,，市場繼續(xù)反彈的概率仍較大,。
第一,，貨幣政策的持續(xù)寬松仍會提振股市。如決策層近期做出了降息決定,，而由于決策層要求穩(wěn)健貨幣政策更加適度，提升貨幣政策傳導(dǎo)效率使政策更有效地傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟,，因此不排除為了將實際利率保持在更低水平，以促進投資和消費,，進一步出臺降息,、降準等措施以促進未來幾個月實際利率更快下行,，從而幫助企業(yè)緩和償債負擔、改善企業(yè)現(xiàn)金流,，進而幫助增長維持在“合理區(qū)間”、控制金融風險,。
第二,，經(jīng)濟下滑的壓力也會迫使決策層加大穩(wěn)增長力度,。如近期國務(wù)院會議要求各地推動重大項目盡快開工,、重大政策和改革盡快落地,、重大民生任務(wù)盡快見效，要通過抓典型,、嚴問責,，確保完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務(wù),，這無疑有利于激勵各地穩(wěn)增長的積極性；國務(wù)院還新增了5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點,，這也有利于加快銀行信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn),，提高銀行的放貸能力，從而有利于經(jīng)濟走穩(wěn),，而這些政策的累計效應(yīng)都會逐漸體現(xiàn),，如前期房地產(chǎn)新政對于地產(chǎn)市場的正面影響已經(jīng)比較顯著：1-4月份,，商品房銷售面積26385萬平方米，同比下降4.8%,，降幅比1-3月份收窄4.4個百分點，延續(xù)了今年以來的回升趨勢,。
第三,，目前管理層只是希望控制股市上漲的節(jié)奏，對于股市呵護的態(tài)度并沒有改變,。如管理層仍在積極地鼓勵中長線資金入市,，中國證監(jiān)會周三披露的數(shù)據(jù)顯示,，2015年4月，證監(jiān)會新批了1家QFII（合格境外機構(gòu)投資者）,，6家RQFII（人民幣合格境外投資者），今年累計獲批的RQFII數(shù)量達到34家,，總的獲批數(shù)量也升至152家,。
第四,，牛市賺錢效應(yīng)引發(fā)的資金入市還將持續(xù)，特別是近期市場調(diào)整會使得部分前期踏空資金加快入市的步伐,。如上周,，證券保證金凈流入8576億元，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計以來的新高,，這雖然與打新熱情高漲及“月初效應(yīng)”導(dǎo)致保證金大規(guī)模流入有關(guān),，但也說明股民開戶進入市場的熱情高漲,；統(tǒng)計顯示,，今年前四月，公募共計成立新基金208只,，規(guī)模超過5000億元,，而去年全年成立的346只新基金合計募資規(guī)模僅為4074.01億元，這些資金趁市場震蕩加劇加大買入的可能性也較大,。
在這些利多因素的作用下,，市場很可能在5月下旬結(jié)束盤整，再創(chuàng)反彈新高,，而下一個上證指數(shù)攻克的關(guān)口也將上移至5000點,。
