即便管理層提示風(fēng)險(xiǎn),，滬深股市依然任性拒絕調(diào)整,，讓多數(shù)投資者大呼看不懂,。今年專業(yè)機(jī)構(gòu),、老股民的收益率比不過一些新入市的投資者，這種現(xiàn)象并不正常,、也不會持久,。近期管理層頻頻提示風(fēng)險(xiǎn)，大家一定要給予足夠重視,。我們認(rèn)為,，5月A股市場或出現(xiàn)沖高回落，一批個(gè)股將進(jìn)入階段性調(diào)整期,。
宏觀數(shù)據(jù)并不理想
今年4月官方制造業(yè)PMI為50.1,，與上月持平，繼1,、2月連續(xù)兩個(gè)月收縮之后,，制造業(yè)連續(xù)兩個(gè)月維持在擴(kuò)張區(qū)間，顯示之前的政策效果顯現(xiàn)成效,。但4月制造業(yè)PMI大幅低于2008年至2014年的均值53.66,。從長期趨勢來看，6個(gè)月移動均值50.05,，仍處于下行通道。中小企業(yè)PMI雖有所回升,，但仍在收縮區(qū)間,。而與歷史同期相比,，3月、4月PMI均明顯偏弱,。整體看,，制造業(yè)景氣程度有所好轉(zhuǎn)，但只是邊際上的,，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在,。
一季度GDP增速創(chuàng)下2009年二季度以來新低。3月工業(yè)增加值,、固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品零售總額增速均較1—2月下行,，經(jīng)濟(jì)下行壓力沉重。在結(jié)構(gòu)調(diào)整總體導(dǎo)向未變的背景下,，二季度工業(yè)增加值將延續(xù)弱勢,。而對于“穩(wěn)增長”最為重要的投資而言，工業(yè)增加值的弱勢將壓制制造業(yè)投資的增長,；而地產(chǎn)投資受制于庫存壓力,，二季度下行的趨勢也難以逆轉(zhuǎn)；基建投資仍然將是支撐投資增速的主要力量,。但鑒于基建投資在固定資產(chǎn)投資中占比較低,，投資增速繼續(xù)回落的可能性較大。
我們預(yù)計(jì),，今年經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)將在二季度出現(xiàn),。財(cái)政政策發(fā)力支持基建投資將是“穩(wěn)增長”的主力，對于制約積極財(cái)政政策的財(cái)政收入增速下行,，將更多通過加速地方債務(wù)置換,，包括進(jìn)一步擴(kuò)大置換規(guī)模；明確PPP的相關(guān)制度,，以及加大“盤活存量”的力度來解決,。為了達(dá)到使資金切實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低融資成本的目的,，寬松的形式則未必是全面降準(zhǔn),，央行將更多采用MLF、SLF,、SLO等各期限的新型貨幣政策工具進(jìn)行定向投放,，預(yù)期5月央行將有一次降息。
截至4月27日,，可比的1307家公司,，今年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1113.40億元，同比增長5.85%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14362.72億元,，同比增長2.24%,。一季度滬市公司業(yè)績整體增幅約為3%，深市主板公司業(yè)績增幅約為8%,，中小板及創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績增幅約17%,。上市公司業(yè)績并不支持，A股市場持續(xù),、拒絕調(diào)整式的上漲,。
資金入市熱情不減
投資情緒依然高漲，根據(jù)中國結(jié)算披露最新數(shù)據(jù)顯示,，4月20至24日,，兩市新增股票開戶數(shù)413.86萬戶，環(huán)比增26%,，首度突破400萬戶,，再創(chuàng)歷史新高。該數(shù)據(jù)此前已連續(xù)5周保持百萬戶級別增長,。截至4月24日,，A股證券資金賬戶2015年以來已累計(jì)凈轉(zhuǎn)入1.56萬億元，證券交易結(jié)算資金余額已達(dá)到2.21萬億元,。其中,，3月30日至4月17日，這三周A股結(jié)算資金累計(jì)轉(zhuǎn)入1.2166萬億元,。
此外,，還有不少利好因素可以預(yù)期。其一,，證監(jiān)會表示將允許臺資金融機(jī)構(gòu)以RQFII方式投資內(nèi)地資本市場,；其二，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》也有望修改,；其三,，市場預(yù)期6月A股進(jìn)入MSCI指數(shù)的概率50%；其四,，3月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為29.19萬億元,，較上月回落1987億元，降幅創(chuàng)7年之最,，預(yù)期央行或再度釋放流動性,。基于上述因素,，市場預(yù)期將助推超過萬億的增量資金入市,，市場仍呈現(xiàn)資金排隊(duì)入場的局面,。
壓力逐步顯現(xiàn)
在市場瘋狂情緒的背后，建議投資者仍要保留一份警覺,，近期市場的負(fù)面消息開始增多,。首先，證監(jiān)會投資者保護(hù)局三方面提醒新股民股市有風(fēng)險(xiǎn),，且建議不要“賣房炒股借錢炒股”，并要求市場各方要尊重市場,，敬畏市場,。不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險(xiǎn),，缺乏對股市漲跌的經(jīng)驗(yàn)和感受,，對股市風(fēng)險(xiǎn)也缺少足夠的認(rèn)識和警惕，一定程度上代表了監(jiān)管層面對市場過熱的態(tài)度和慢牛的意愿,。
其次,，證監(jiān)會核準(zhǔn)了25家企業(yè)的首發(fā)申請，并表示適度加大新股供給,，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次,，而5月兩輪合計(jì)發(fā)行55只新股，創(chuàng)下A股史上最大的IPO紀(jì)錄,，對市場的心理層面構(gòu)成了一定的壓力,。
第三，新華社發(fā)表評論稱,，正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國,，的確需要來自資本市場的支持，但這種支持理應(yīng)呈現(xiàn)為上市公司盈利水平改善帶來的“慢�,！�,、“長牛”,，更希望是一個(gè)“健康�,！薄Ｈ嗣袢請�(bào)日前也“改口”稱,，A股市場個(gè)別公司存在泡沫,。在政策輿情的導(dǎo)向下，市場情緒轉(zhuǎn)向防御是大概率事件,。
第四,，券商降低杠桿動作。包括中信證券等大型券商調(diào)整了融資標(biāo)的的折算比例,，很明顯的一個(gè)動作就是降低杠桿比率,。
第五,，國企改革合并預(yù)期降低。中國石油,、中國石化等兩桶油上周一雙雙漲停,，當(dāng)日晚間發(fā)改委以及相關(guān)公司便發(fā)布公告稱并不存在合并的可能性。
最后,，國家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示,，1-3月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額12543.2億元,，同比下降2.7%,，盡管3月份利潤降幅有所收窄，但工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢依然嚴(yán)峻,。
因此,，無論是低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是管理層態(tài)度的轉(zhuǎn)變均不支持股指快速上漲，“健康的慢�,！毙星椴攀鞘袌龉餐谂蔚�,。
后市的機(jī)會上，我們注意到上周五通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》,，作為高層力推的國家級區(qū)域規(guī)劃,，京津冀協(xié)同規(guī)劃將帶來巨量投資，投資者不妨關(guān)注：1,、交通一體化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的土地重估,、基建投資和運(yùn)營，關(guān)注地產(chǎn),、交運(yùn),、基建、建材等,；2,、環(huán)保治理要求下具有區(qū)域優(yōu)勢的環(huán)保企業(yè)；3,、京津冀一體化逐步實(shí)現(xiàn)后帶來的區(qū)域消費(fèi)能力的提升,，而河北作為產(chǎn)業(yè)承接方，其未來提升空間也最大,。
