即便管理層提示風(fēng)險(xiǎn),，滬深股市依然任性拒絕調(diào)整,，讓多數(shù)投資者大呼看不懂。今年專業(yè)機(jī)構(gòu),、老股民的收益率比不過一些新入市的投資者,，這種現(xiàn)象并不正常,、也不會(huì)持久。近期管理層頻頻提示風(fēng)險(xiǎn),，大家一定要給予足夠重視,。我們認(rèn)為,，5月A股市場(chǎng)或出現(xiàn)沖高回落，一批個(gè)股將進(jìn)入階段性調(diào)整期,。
宏觀數(shù)據(jù)并不理想
今年4月官方制造業(yè)PMI為50.1,，與上月持平，繼1,、2月連續(xù)兩個(gè)月收縮之后,，制造業(yè)連續(xù)兩個(gè)月維持在擴(kuò)張區(qū)間，顯示之前的政策效果顯現(xiàn)成效,。但4月制造業(yè)PMI大幅低于2008年至2014年的均值53.66,。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，6個(gè)月移動(dòng)均值50.05,，仍處于下行通道,。中小企業(yè)PMI雖有所回升，但仍在收縮區(qū)間,。而與歷史同期相比,，3月、4月PMI均明顯偏弱,。整體看,，制造業(yè)景氣程度有所好轉(zhuǎn)，但只是邊際上的,，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在,。
一季度GDP增速創(chuàng)下2009年二季度以來新低。3月工業(yè)增加值,、固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速均較1—2月下行,，經(jīng)濟(jì)下行壓力沉重。在結(jié)構(gòu)調(diào)整總體導(dǎo)向未變的背景下,，二季度工業(yè)增加值將延續(xù)弱勢(shì),。而對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”最為重要的投資而言，工業(yè)增加值的弱勢(shì)將壓制制造業(yè)投資的增長(zhǎng),；而地產(chǎn)投資受制于庫(kù)存壓力,，二季度下行的趨勢(shì)也難以逆轉(zhuǎn)；基建投資仍然將是支撐投資增速的主要力量,。但鑒于基建投資在固定資產(chǎn)投資中占比較低，投資增速繼續(xù)回落的可能性較大,。
我們預(yù)計(jì),，今年經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)將在二季度出現(xiàn)。財(cái)政政策發(fā)力支持基建投資將是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主力,，對(duì)于制約積極財(cái)政政策的財(cái)政收入增速下行,，將更多通過加速地方債務(wù)置換,，包括進(jìn)一步擴(kuò)大置換規(guī)模；明確PPP的相關(guān)制度,，以及加大“盤活存量”的力度來解決,。為了達(dá)到使資金切實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低融資成本的目的,，寬松的形式則未必是全面降準(zhǔn),，央行將更多采用MLF、SLF,、SLO等各期限的新型貨幣政策工具進(jìn)行定向投放,，預(yù)期5月央行將有一次降息。
截至4月27日,，可比的1307家公司,，今年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1113.40億元，同比增長(zhǎng)5.85%,；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14362.72億元,，同比增長(zhǎng)2.24%。一季度滬市公司業(yè)績(jī)整體增幅約為3%,，深市主板公司業(yè)績(jī)?cè)龇s為8%,，中小板及創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)?cè)龇s17%。上市公司業(yè)績(jī)并不支持,，A股市場(chǎng)持續(xù),、拒絕調(diào)整式的上漲。
資金入市熱情不減
投資情緒依然高漲,，根據(jù)中國(guó)結(jié)算披露最新數(shù)據(jù)顯示,，4月20至24日，兩市新增股票開戶數(shù)413.86萬戶,，環(huán)比增26%,，首度突破400萬戶，再創(chuàng)歷史新高,。該數(shù)據(jù)此前已連續(xù)5周保持百萬戶級(jí)別增長(zhǎng),。截至4月24日，A股證券資金賬戶2015年以來已累計(jì)凈轉(zhuǎn)入1.56萬億元,，證券交易結(jié)算資金余額已達(dá)到2.21萬億元,。其中，3月30日至4月17日,，這三周A股結(jié)算資金累計(jì)轉(zhuǎn)入1.2166萬億元,。
此外，還有不少利好因素可以預(yù)期,。其一,，證監(jiān)會(huì)表示將允許臺(tái)資金融機(jī)構(gòu)以RQFII方式投資內(nèi)地資本市場(chǎng),；其二，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》也有望修改,；其三,，市場(chǎng)預(yù)期6月A股進(jìn)入MSCI指數(shù)的概率50%；其四,，3月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為29.19萬億元,，較上月回落1987億元，降幅創(chuàng)7年之最,，預(yù)期央行或再度釋放流動(dòng)性,。基于上述因素,，市場(chǎng)預(yù)期將助推超過萬億的增量資金入市,，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)資金排隊(duì)入場(chǎng)的局面。
壓力逐步顯現(xiàn)
在市場(chǎng)瘋狂情緒的背后,，建議投資者仍要保留一份警覺,，近期市場(chǎng)的負(fù)面消息開始增多。首先,，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局三方面提醒新股民股市有風(fēng)險(xiǎn),，且建議不要“賣房炒股借錢炒股”，并要求市場(chǎng)各方要尊重市場(chǎng),，敬畏市場(chǎng),。不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險(xiǎn),，缺乏對(duì)股市漲跌的經(jīng)驗(yàn)和感受,，對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)也缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕，一定程度上代表了監(jiān)管層面對(duì)市場(chǎng)過熱的態(tài)度和慢牛的意愿,。
其次,，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了25家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，并表示適度加大新股供給,，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次,，而5月兩輪合計(jì)發(fā)行55只新股，創(chuàng)下A股史上最大的IPO紀(jì)錄,，對(duì)市場(chǎng)的心理層面構(gòu)成了一定的壓力,。
第三，新華社發(fā)表評(píng)論稱,，正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國(guó),，的確需要來自資本市場(chǎng)的支持，但這種支持理應(yīng)呈現(xiàn)為上市公司盈利水平改善帶來的“慢�,！�,、“長(zhǎng)牛”,，更希望是一個(gè)“健康�,！薄Ｈ嗣袢�?qǐng)?bào)日前也“改口”稱,，A股市場(chǎng)個(gè)別公司存在泡沫,。在政策輿情的導(dǎo)向下，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向防御是大概率事件,。
第四,，券商降低杠桿動(dòng)作。包括中信證券等大型券商調(diào)整了融資標(biāo)的的折算比例,，很明顯的一個(gè)動(dòng)作就是降低杠桿比率,。
第五，國(guó)企改革合并預(yù)期降低,。中國(guó)石油,、中國(guó)石化等兩桶油上周一雙雙漲停，當(dāng)日晚間發(fā)改委以及相關(guān)公司便發(fā)布公告稱并不存在合并的可能性,。
最后,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示，1-3月,，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12543.2億元,，同比下降2.7%，盡管3月份利潤(rùn)降幅有所收窄,，但工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依然嚴(yán)峻,。
因此，無論是低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是管理層態(tài)度的轉(zhuǎn)變均不支持股指快速上漲,，“健康的慢�,！毙星椴攀鞘袌�(chǎng)共同期盼的。
后市的機(jī)會(huì)上,，我們注意到上周五通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》,，作為高層力推的國(guó)家級(jí)區(qū)域規(guī)劃，京津冀協(xié)同規(guī)劃將帶來巨量投資,，投資者不妨關(guān)注：1,、交通一體化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的土地重估、基建投資和運(yùn)營(yíng),，關(guān)注地產(chǎn),、交運(yùn)、基建、建材等,；2,、環(huán)保治理要求下具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的環(huán)保企業(yè)；3,、京津冀一體化逐步實(shí)現(xiàn)后帶來的區(qū)域消費(fèi)能力的提升,，而河北作為產(chǎn)業(yè)承接方，其未來提升空間也最大,。
