經(jīng)過一個“喧囂”的周末,，上證綜指成交量昨日首現(xiàn)“爆表”,，部分行情軟件中的總成交金額因技術(shù)原因，停滯在了“10000億元”這個數(shù)字上，而實(shí)際成交金額為11476.01億元。上證綜指盤中觸及七年新高后“跳水”,，最終與深證成指一道下跌超過1%。
對于昨日A股的走勢，新華社以《受消息面影響市場情緒跌宕滬市單日成交創(chuàng)天量首破萬億元》為題發(fā)文稱：“降準(zhǔn)并未給A股帶來預(yù)料之中的提振,。”“始于‘新國九條’頒布,、發(fā)力于央行降息的本輪牛市,，始終呈現(xiàn)資金面和政策面雙輪驅(qū)動的特征。而在多數(shù)市場人士看來,，A股這一格局并未因階段調(diào)整而發(fā)生改變,。”
國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究部副部長,、研究員劉培林昨日接受記者采訪時表示：“通常會覺得這次降準(zhǔn)力度大,，但事實(shí)上并不見得如此�,！�
他認(rèn)為,，此次降準(zhǔn)可從兩個角度理解。從力度來看,，轉(zhuǎn)型升級猶如“脫胎換骨”,，需要一個平穩(wěn)的宏觀環(huán)境，因此必須動用有效手段快速止住下行,；從時間上看,，政策有一定的滯后性，雖說降準(zhǔn)一個百分點(diǎn)可測算出釋放逾萬億元流動資金,，但這些資金并不能立刻落實(shí)到賬面上,，實(shí)際釋放的流動性大小可能沒有那么大。
“某些大資金借降準(zhǔn)出貨”
穩(wěn)增長為何一來就出“重拳”,？
“一季度以來導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行的主要是傳統(tǒng)的重化工業(yè)部門,，而技術(shù)含量較高的行業(yè)，增長勢頭良好,。各種創(chuàng)新活動也在蓬勃開展,。”劉培林向記者表示,，如果宏觀經(jīng)濟(jì)整體速度過快下滑,，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)恐怕難以獨(dú)善其身，甚至有可能被扼殺在搖籃里,。
新常態(tài)下的宏觀調(diào)控,，堪稱世界性的難題，既有和成熟市場經(jīng)濟(jì)國家反商業(yè)周期一樣的共同點(diǎn),，還有后發(fā)國家追趕周期階段轉(zhuǎn)換帶來的獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)管理難題,，這一難題就是由高速追趕的平臺期向中高速轉(zhuǎn)換時期消化大量超額供給能力和引導(dǎo)形成客觀的增長預(yù)期,。
劉培林表示，毫無疑問,，這次降準(zhǔn)是多方調(diào)研和審慎權(quán)衡后做出的決策,。在他看來，今后一個階段的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要目標(biāo)是要托穩(wěn)轉(zhuǎn)型升級的舞臺,。
一些機(jī)構(gòu)按照一般性存款余額110萬億元規(guī)模測算,，本次降準(zhǔn)釋放的流動性在1萬億元以上，考慮到額外多降的部分,，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持有望達(dá)到1.5萬億元,。
然而，就如新華社所述：“降準(zhǔn)并未給A股帶來預(yù)料之中的提振,�,！睂Υ危治鋈耸空J(rèn)為,，一方面是有大資金趁著央行降準(zhǔn)的利好消息出貨兌現(xiàn)收益,，而更重要的恐怕是多數(shù)券商融資額度告急，投資者無法融資買入,，在巨量成交下導(dǎo)致多空力量失衡,。此外，《證券法》修訂草案昨日上會初審,，新股發(fā)行注冊制腳步的臨近,，使市場對于擴(kuò)容壓力增大的預(yù)期增強(qiáng)。
多名投資者昨日收盤后向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱,，當(dāng)天想融資買入,，但是交易系統(tǒng)都無法執(zhí)行；也有投資者稱,，昨日上午依然可以融資買入,，但下午想抄底補(bǔ)倉就已經(jīng)無法買入了。
華南一位券商高管認(rèn)為,，上述原因也是A股“跳水”的重要原因,，他向本報(bào)記者表示：“市場成交額很大,，融資盤無法買入,，導(dǎo)致買賣盤失衡就引發(fā)暴跌。融資買入的時候要看投資者所在券商資金池的狀況,，而資金池不斷波動,，緊張的話投資者就很可能無法融資。現(xiàn)在就是少數(shù)幾家大券商的額度還有,，其他大部分券商都逼近了上限,�,！�
廣州一位私募人士向本報(bào)記者表示，成交創(chuàng)出新高,，又有央行降準(zhǔn)的利好兌現(xiàn),，明顯是某些大資金在拋售南北車等“中字頭”股票，巨大的獲利盤兌現(xiàn)收益引發(fā)了指數(shù)“跳水”,。
市場預(yù)期降息不遠(yuǎn)
新常態(tài)下的中國貨幣投放機(jī)制也發(fā)生了變化,。梳理數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，以往貿(mào)易賬戶項(xiàng)和資本賬戶項(xiàng)下雙雙大幅度順差,。最近幾年,，中國貿(mào)易賬戶的順差明顯收窄，2014年中國的對外投資超過了引進(jìn)的外資,。
由此可判斷,，經(jīng)由對沖官方儲備增加而發(fā)放的貨幣就明顯減少了�,？梢哉f這是向常態(tài)回歸的正常進(jìn)程,，但這個進(jìn)程也有個逐步適應(yīng)的過程。就目前情況看,，經(jīng)由對沖機(jī)制發(fā)放的貨幣降幅很大,，所以，需要通過其他機(jī)制適當(dāng)加以緩沖,。
劉培林認(rèn)為,，政策用力“猛不猛”，這涉及到宏觀經(jīng)濟(jì)管理的方法論問題,。宏觀經(jīng)濟(jì)管理和其他領(lǐng)域的創(chuàng)新一樣,，可以說每次面對的都是不一樣的問題，每次都是試錯,，需要在眾多目標(biāo)之間謹(jǐn)慎拿捏,，取得平衡�,！肮倘挥挟a(chǎn)能過剩問題,，一腳把剎車踩到底，是否就一定是最好的辦法,？恐怕不一定,。”他說,，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)需要釋放,，但是釋放的節(jié)奏很有講究。有駕駛經(jīng)驗(yàn)的人知道,，其實(shí)剎車時效果更好的方式是,，輕輕剎一腳,，松一下，緊跟著再剎,。
有機(jī)構(gòu)分析稱,，目前政策正在形成強(qiáng)改革與寬貨幣新組合，預(yù)計(jì)二季度加碼基建投資對沖房地產(chǎn)投資下滑,。此外,，地方債替換降低無風(fēng)險(xiǎn)利率、提升風(fēng)險(xiǎn)偏好,；專項(xiàng)債券超市場預(yù)期,，穩(wěn)增長決心顯現(xiàn)。
央行降準(zhǔn)后,，降息是否也不遠(yuǎn)了,？摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊對記者表示：“‘穩(wěn)增長’成為二季度的工作重心，政策力度會加大,。我們依舊維持年內(nèi)央行還將降息2-3次的預(yù)測,，并根據(jù)外匯占款等流動性指標(biāo)適時降準(zhǔn)。如果就像以前政府說的,，在工具箱里還有很多工具沒有用的話,，那二季度就是這樣的時機(jī)，要把這些工具拿出來用,�,！�
民生宏觀分析指出，降準(zhǔn)主要針對銀行間利率,，降息對降低實(shí)體利率更有效,。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)之后，降息將很快出現(xiàn),，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大,。
章俊表示，在二季度加大穩(wěn)增長政策的力度可以為三季度對政策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整預(yù)留空間和時間,，比如經(jīng)濟(jì)增長依舊沒有太大起色,，或?qū)⒓哟笳叻龀至Χ取Ｈ缓笏募径炔拍芷椒�(wěn)增長從而最后實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo),，因此二季度是推行溫和刺激的重要窗口,。
政策為市場提供持續(xù)熱點(diǎn)
雖然A股昨日尾盤“跳水”，但多數(shù)分析認(rèn)為,，牛市格局并未發(fā)生改變,，后市仍有機(jī)會,。
華林證券分析師胡宇對記者稱,，成交量創(chuàng)出歷史天量,，市場收出中陰線，并非行情見頂特征,�,！皬臍v史經(jīng)驗(yàn)看，天量見頂概率不大,，更可能的情況是,，市場分歧加大，4300點(diǎn)區(qū)域換手充分后,，仍有機(jī)會創(chuàng)新高,，但投資者需要提防市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，目前多數(shù)股票都已經(jīng)高估,�,！彼硎尽�
廣東煜融投資董事長吳國平認(rèn)為,，超萬億元成交量對牛市中期非常有利,，意味著資金很有激情，但短期動蕩難免,，“不過,，就算股指在這個位置附近展開動蕩，基本上也會在一個月內(nèi)完成,，然后繼續(xù)牛市征途,，一旦風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)釋放，市場又將醞釀新的生機(jī),�,！�
顯然，除資金面外,，政策面也持續(xù)向好,。本月國務(wù)院新聞辦公室舉行的媒體吹風(fēng)會上，發(fā)改委高層透露,，《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》將于近期出臺,。市場普遍認(rèn)為，改革重點(diǎn)明確將為資本市場提供持續(xù)的投資熱點(diǎn)和機(jī)會,。
今年經(jīng)濟(jì)增速任務(wù)為7%,，有學(xué)者按目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)推算，出口疲軟且改善方法不多,，預(yù)計(jì)最多貢獻(xiàn)一個百分點(diǎn),；投資貢獻(xiàn)和消費(fèi)業(yè)分別占三個百分點(diǎn)左右。由此，二季度投資和消費(fèi)能否呈現(xiàn)亮點(diǎn)將是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)能否順利完成的關(guān)鍵,。
從一季度數(shù)據(jù)來看,，工業(yè)和投資的快速下跌無疑使還未完成轉(zhuǎn)型的中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)銜接期“尷尬”。
數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度規(guī)模以上工業(yè)增速為6.4%,，低于去年全年的8.3%，以及去年同期的8.6%,。一季度投資增速為13.5%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長14.5%）,，比去年同期下降4.1個百分點(diǎn)。
值得注意的是,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、新興消費(fèi)、就業(yè),、能耗等數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,。不少學(xué)者表示，此時更需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，為經(jīng)濟(jì)徹底轉(zhuǎn)型爭取時間,。
