在美元跟隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步維持強(qiáng)勢(shì)的同時(shí),，歐元兌美元一路下行，近期更觸及12年低位,。歐元貶值對(duì)我對(duì)歐盟出口形成嚴(yán)峻考驗(yàn),，不斷顯現(xiàn)的交叉匯率風(fēng)險(xiǎn)，也“呼喚”低成本匯率避險(xiǎn)工具的盡早現(xiàn)身,。
歐元兌美元“跌跌不休”
近期,，歐元兌美元匯率持續(xù)下行，并一度探至2003年以來(lái)的低位,。來(lái)自商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示,，截至今年3月13日，歐元兌美元累計(jì)貶值13.2％,，兌人民幣累計(jì)貶值10.8％,。而在一些境外權(quán)威機(jī)構(gòu)看來(lái)，歐元兌美元“跌跌不休”的趨勢(shì)未來(lái)仍將延續(xù),。法國(guó)巴黎銀行于3月20日下調(diào)歐元匯率預(yù)期,，預(yù)計(jì)到今年底歐元兌美元將觸及平價(jià)水平，并將于明年達(dá)到1歐元兌0.95美元的底部,。
“歐元大幅度貶值的影響之一,，是加大中國(guó)出口增長(zhǎng)面臨的壓力,。”商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)說(shuō),。這種壓力和影響已經(jīng)開始顯現(xiàn),。華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民教授援引統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表示，今年1月我國(guó)對(duì)美國(guó)和東盟出口增長(zhǎng),，但對(duì)歐盟和日本出口分別下降了4.4％和20.4％,。歐洲和日本的量化寬松政策成為影響我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)的主要因素之一。
一些外向型企業(yè)也已經(jīng)開始感受到交叉匯率波動(dòng)增大的壓力,。大連一家木地板生產(chǎn)企業(yè)專門負(fù)責(zé)歐洲市場(chǎng)的銷售負(fù)責(zé)人魏小姐告訴記者,，公司生產(chǎn)的木地板原料有相當(dāng)比例由歐洲進(jìn)口,，產(chǎn)品也有約七成銷往歐洲市場(chǎng)。由于生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)約兩個(gè)月,，且與歐洲客戶的交易都通過(guò)美元結(jié)算,，歐元兌美元匯率大幅波動(dòng)令企業(yè)在簽訂采購(gòu)和銷售合同時(shí)面臨定價(jià)難題,。事實(shí)上,，交叉匯率對(duì)我國(guó)出口的影響由來(lái)已久。中國(guó)金融期貨交易所提供的研究數(shù)據(jù)表明,，歐元兌美元匯率變動(dòng)與我國(guó)向歐盟出口同比增速的相關(guān)系數(shù)達(dá)到47％,。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后歐元兌美元匯率急劇下跌，曾導(dǎo)致2009年初我國(guó)向歐盟出口同比降幅接近20％,。
中金所外匯事業(yè)部總監(jiān)劉文財(cái)表示,，按照相關(guān)模型計(jì)算，當(dāng)前歐元大幅貶值對(duì)我國(guó)向歐盟的外貿(mào)出口影響達(dá)到13.84％,，隨著歐元保持弱勢(shì),，我國(guó)對(duì)歐貿(mào)易或?qū)⒗^續(xù)惡化。根據(jù)測(cè)算,，美元兌人民幣匯率變動(dòng)1％,，對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口的影響達(dá)到1.53％,；交叉匯率變動(dòng)1％,，對(duì)外貿(mào)順差的影響約為0.6％。從這個(gè)角度而言,，除了美元兌人民幣匯率之外,，歐元兌美元等交叉匯率對(duì)我國(guó)外貿(mào)乃至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有著顯著的影響�,！翱紤]到歐元兌美元等交叉匯率的平均年波動(dòng)率達(dá)到9.8％,，而美元兌人民幣匯率的年波動(dòng)率只有2.2％,，交叉匯率風(fēng)險(xiǎn)與人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)一樣不可忽視�,！秉S澤民說(shuō),。
企業(yè)遭遇“避險(xiǎn)難”困境
研究顯示，歐元兌美元匯率變動(dòng)與美國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)率之間的相關(guān)系數(shù)介于10％至－10％之間,，遠(yuǎn)小于與我國(guó)外貿(mào)之間的相關(guān)系數(shù),。除了美國(guó)企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量較高、價(jià)格彈性較小外,，美國(guó)企業(yè)廣泛使用外匯衍生品以規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也被認(rèn)為是重要原因之一,。
按照國(guó)際清算銀行和中國(guó)國(guó)家外匯管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年美國(guó)非金融企業(yè)的外匯遠(yuǎn)期,、外匯掉期和外匯期權(quán)日均交易額分別達(dá)到288億,、167億、3億,、3億美元,。同期，我國(guó)企業(yè)使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯的日均交易規(guī)模為23億美元,，銀行對(duì)企業(yè)的外匯掉期和外匯期權(quán)日均交易3.3億美元和2億美元,，貨幣掉期則基本沒(méi)有使用。中金所對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行的研究顯示,，我國(guó)企業(yè)外匯衍生品的公允價(jià)值占外匯收入的比例一般不足1％,，占利潤(rùn)的比例也大多小于3％。美國(guó)上市公司外匯衍生品公允價(jià)值占利潤(rùn)比例可達(dá)20％,，名義本金占利潤(rùn)的比例基本上在20％至30％之間,。此外，調(diào)研顯示大多數(shù)美國(guó)上市公司的套期保值比例接近90％,，且大多數(shù)中型和小型公司都能較為熟練地使用外匯避險(xiǎn)工具,。
反觀我國(guó)，匯率衍生品的匱乏令企業(yè)難以規(guī)避匯率波動(dòng)的影響,。記者在“第十七屆中國(guó)國(guó)際地面材料及鋪裝技術(shù)展覽會(huì)”上采訪了多家與歐洲有貿(mào)易往來(lái)的企業(yè)，相關(guān)負(fù)責(zé)人均表示沒(méi)有使用任何避險(xiǎn)工具,，只能采取在價(jià)格上“打提前量”的方式被動(dòng)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)。有數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前我國(guó)只有14％的進(jìn)出口貿(mào)易通過(guò)外匯衍生品避險(xiǎn),。銀行柜臺(tái)市場(chǎng)雖提供了外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期等避險(xiǎn)工具,，但交叉匯率衍生品買賣價(jià)差達(dá)到40點(diǎn)以上，交易成本高達(dá)0.4％,，令絕大多數(shù)中小企業(yè)難以享受場(chǎng)外外匯衍生品避險(xiǎn)服務(wù),。“如同‘融資難,、融資貴’一樣，我國(guó)中小企業(yè)也面臨著日益嚴(yán)峻的‘避險(xiǎn)難,、避險(xiǎn)貴’問(wèn)題,。”黃澤民說(shuō),。
“呼喚”交叉匯率避險(xiǎn)工具
中金所根據(jù)2014年我國(guó)對(duì)歐盟進(jìn)出口貿(mào)易等數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究顯示，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中產(chǎn)生的歐元風(fēng)險(xiǎn)敞口約為2226億美元,。而據(jù)記者了解,，目前我國(guó)同時(shí)存在歐元和美元風(fēng)險(xiǎn)敞口的企業(yè)不在少數(shù)，機(jī)械制造,、航空等領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為明顯,。
巨大的歐元風(fēng)險(xiǎn)敞口，“呼喚”著交叉匯率避險(xiǎn)工具,。國(guó)金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德表示,，境外市場(chǎng)的實(shí)踐表明，外匯期貨市場(chǎng)具有穩(wěn)定性高,、受眾面廣,、價(jià)格公開透明等優(yōu)點(diǎn)。面對(duì)日益增大的交叉匯率風(fēng)險(xiǎn),，我國(guó)應(yīng)借鑒境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),，盡快建立避險(xiǎn)成本低廉、流動(dòng)性好的場(chǎng)內(nèi)交叉匯率期貨市場(chǎng),，上市歐元兌美元等交叉匯率期貨品種,，為外貿(mào)企業(yè)提供管理歐元等貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具。在江明德等多位業(yè)界專家看來(lái),，上市交叉匯率期貨對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)外貿(mào)出口意義重大,。據(jù)了解，我國(guó)出口歐盟產(chǎn)品利潤(rùn)率普遍偏低,，其中紡織品凈利潤(rùn)不足6％,，化工產(chǎn)品不足5％,。2014年歐元兌美元匯率跌幅高達(dá)17％,，對(duì)我國(guó)出口企業(yè)利潤(rùn)率水平形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。在這一背景下，上市交叉匯率期貨有助于企業(yè)主動(dòng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn),，改變以往依靠“打提前量”甚至拒絕接單來(lái)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的被動(dòng)局面,，保護(hù)本已不高的利潤(rùn)率免受侵蝕。
外匯期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格代表性強(qiáng),、公允度高,，外貿(mào)企業(yè)可結(jié)合接單、排產(chǎn),、交貨,、回款的時(shí)點(diǎn)合理安排，并結(jié)合不同期限合約的價(jià)格走勢(shì),，形成對(duì)匯率的預(yù)期和判斷,，參與套期保值交易，從而降低經(jīng)營(yíng)和匯兌風(fēng)險(xiǎn),。另外,，交叉匯率期貨市場(chǎng)門檻較低，尤其可為受限于信用等級(jí)而無(wú)法參與場(chǎng)外匯率衍生品交易的中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù),。交叉匯率期貨市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng),，則可有效降低企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的成本。另外,，交易所市場(chǎng)提供的一系列企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)和投資者教育服務(wù),，也有利于增強(qiáng)企業(yè)的套期保值理念，提升其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力,。據(jù)記者了解,，去年10月29日，中金所已啟動(dòng)歐元兌美元和澳元兌美元的外匯期貨全市場(chǎng)仿真交易,。業(yè)內(nèi)人士呼吁,，盡快上市交叉匯率期貨產(chǎn)品，破題外貿(mào)企業(yè)“避險(xiǎn)難”,，助推我國(guó)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展,。
