本周,，市場在多重利好共振刺激下,，包括滬深300、上證綜指及深圳成指屢創(chuàng)本輪反彈新高,，而股指期貨主力合約也創(chuàng)下上市以來新高,。在羊年新年伊始，市場邁出了良好的開局,。
債務(wù)置換提升風(fēng)險(xiǎn)偏好
此輪市場重新走牛,，主要受到兩會期間傳遞出的改革利好密切相關(guān)。當(dāng)前,，市場對中國宏觀運(yùn)行最大的擔(dān)憂來自于房地產(chǎn)與債務(wù)問題,。房地產(chǎn)方面，在央行貨幣政策放松,，政府高層定調(diào)轉(zhuǎn)向的背景下,，經(jīng)過近一年的軟著陸，已逐步接近新常態(tài)下的“穩(wěn)態(tài)”水平,，因此房地產(chǎn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)已逐步降低,。而在債務(wù)方面，由于今年將是包括信托等形式在內(nèi)的廣義地方政府債務(wù)到期高峰期,，去年新預(yù)算法及國務(wù)院43號文出臺后由于存在新老借債機(jī)制的過渡,，因此可能加重本已暗藏危機(jī)的存量債務(wù)，引發(fā)了市場對于違約的高度擔(dān)憂,。而兩會期間財(cái)政部一萬億置換方案落地,，明確了地方政府債務(wù)解決方向與路徑,，高懸在市場的達(dá)摩利斯之劍解決,，大大緩解了對銀行及國企不良資產(chǎn)問題的擔(dān)憂，有利于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,。
改革創(chuàng)新是新風(fēng)口
今年以來市場運(yùn)行風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)變,，中小板及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)漲市場，類似于2013年的小票為王的格局再次出現(xiàn),。我們認(rèn)為,，這種分化主要在于,，經(jīng)過去年年底一輪快速猛烈的估值修復(fù)后，大盤藍(lán)籌股明顯及可持續(xù)的超額收益機(jī)會降低,，因此不管是存量資金還是新入市資金,，繼續(xù)追逐大盤股的意愿降低。而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大環(huán)境下,，借助改革以及創(chuàng)新的主題性投資機(jī)會成為資金追逐的新一輪焦點(diǎn),。事實(shí)上，我們看到近期藍(lán)籌股的重新上漲,，其上漲邏輯也符合事件型驅(qū)動的進(jìn)攻式上漲,，并非源于低估值優(yōu)勢吸引。
當(dāng)前,，傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)的界限逐漸模糊化,，以往所謂的傳統(tǒng)行業(yè)，借助于互聯(lián)網(wǎng)的融合,、商業(yè)模式的顛覆,，加上其原有的市場或競爭優(yōu)勢，兩者共振起到錦上添花的作用,。從資本市場上來看,，即使傳統(tǒng)行業(yè)上市公司也不乏成長的新基因。另一方面,，如果說“觸網(wǎng)”源自新環(huán)境下主動性的內(nèi)生適應(yīng),，那么借助于制度層面政府驅(qū)動這一外生變量，借助產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整,、區(qū)域振興規(guī)劃等手段也將帶來傳統(tǒng)與成長比翼齊飛,。
上方阻力突破
對于股指期貨走勢而言，對宏觀風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的降低提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好,，而傳統(tǒng)與新興行業(yè)新成長基因的涌現(xiàn),，對于藍(lán)籌占比較大的滬深300指數(shù)而言，也將為指數(shù)的上漲帶來動力,。不過,，相比于去年年底流暢的上漲的而言，我們認(rèn)為當(dāng)前持續(xù)性的連漲行情可能性也比較小,，更可能是借助于相關(guān)事件性主題,，刺激對應(yīng)板塊或個(gè)股出現(xiàn)上漲，從而使得指數(shù)的機(jī)會及波動增加,。
從技術(shù)面角度看,，目前期指主力合約已突破歷史新高，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)3850點(diǎn)一線的長期上升阻力線也已攻破,，技術(shù)面阻力減小,，期指后期也有望向4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口進(jìn)發(fā),。基于我們對于基本面的分析,，我們認(rèn)為在逐步走高的過程中,，期指實(shí)現(xiàn)震蕩中底部抬高的走勢可能性比較大；相對應(yīng)的操作思路而言,，靈活調(diào)整頭寸或是對應(yīng)于當(dāng)前環(huán)境下較好的操作思路,。
