3月18日,，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式發(fā)布新三板指數(shù),，至此，新三板指數(shù)時(shí)代正式開啟,。新三板樣本股中私募身影頻繁出現(xiàn),，這些私募是如何成功潛伏到新三板投資標(biāo)的的呢,？他們?nèi)绾喂乐担课磥碓鯓油顺�,？就這些問題記者采訪了上海呈瑞投資公司新三板投資經(jīng)理?xiàng)铑愑砗捅本┙鸹圬S投資公司董事長(zhǎng)周麗霞。
上海呈瑞成立于2010年,，因?yàn)橥顿Y普濾得讓他們獲得了新三板投資第一桶金,，數(shù)據(jù)顯示，普濾得自2014年11月3日開始做市以來,，漲幅累計(jì)40倍,。北京金慧豐投資公司專注于中小企業(yè)投資，過去幾年成功抓住了首都在線等新三板牛股,。自其投資以來,，首都在線回報(bào)已有19.9倍。
成功經(jīng)驗(yàn)：
自己翻石頭
或借助券商
記者：在新三板投資上,，你們有哪些成功的經(jīng)驗(yàn),？
楊類禹：投資普濾得讓我們獲得了新三板投資第一桶金。普濾得是我們第一期產(chǎn)品的重倉(cāng)品種,，這家公司是我們“翻石頭”—前后調(diào)研了許多公司才發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì),，當(dāng)時(shí)和企業(yè)談了很多次，覺得他們走的是高端路線,，成長(zhǎng)性也非常好,。在我們進(jìn)入前，這個(gè)公司2013年的利潤(rùn)還是負(fù)增長(zhǎng),，但2014年利潤(rùn)增速將近500%,。
周麗霞：目前我們投資的新三板十幾家企業(yè)都在盈利。我們2010年的投資項(xiàng)目是首都在線,，當(dāng)時(shí)價(jià)格偏高,，但項(xiàng)目是中信證券做的，我們看好中信證券幫助企業(yè)成長(zhǎng)的能力,，后來四年間每年都分紅,、送股，團(tuán)隊(duì)也是穩(wěn)扎穩(wěn)打，至今回報(bào)已有19.9倍,。
篩選標(biāo)的：
看商業(yè)模式
看企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)
記者：您投資新三板是如何篩選標(biāo)的的,，有何評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)？
楊類禹：新三板企業(yè)數(shù)量比較多,，質(zhì)地參差不齊,，但里面肯定有未來的成長(zhǎng)股。由于新三板掛牌企業(yè)偏小,，多數(shù)處于細(xì)分行業(yè),、缺乏研報(bào)覆蓋，我們做新三板投資與投資二級(jí)市場(chǎng)不同,，需要自下而上開展研究,。判斷新三板企業(yè)是否優(yōu)質(zhì)，其核心是看公司的商業(yè)模式是否可行,，能否帶來持續(xù),、穩(wěn)定的盈利，而且這種成功經(jīng)驗(yàn)可以復(fù)制,。此外,，新三板企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的作用比主板更重要，其眼界決定企業(yè)能否成長(zhǎng)為大市值公司,。
周麗霞：早期我們是借助券商調(diào)研,，因?yàn)槿掏扑]企業(yè)的同時(shí)，會(huì)在財(cái)務(wù),、法務(wù),、運(yùn)營(yíng)模式等方面做足規(guī)范和盡職調(diào)查。我們對(duì)新三板企業(yè)的考察指標(biāo)主要還是看團(tuán)隊(duì),，包括股東,、管理團(tuán)隊(duì)的能力、技術(shù),，團(tuán)隊(duì)是否和諧,，流動(dòng)性、年齡結(jié)構(gòu)是否適當(dāng)?shù)�,，這些都預(yù)示著企業(yè)是否具備成長(zhǎng)性,。
估值：
投得對(duì)不對(duì)
比投得貴不貴更重要
記者：如何給新三板標(biāo)的合理估值？如何才能選到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,？
楊類禹：我不太看重估值,，新三板目前階段投得對(duì)不對(duì)比投得貴不貴更重要。一方面我們的投資都是價(jià)值投資,，希望能夠?qū)ふ业秸嬲某砷L(zhǎng)股,，盈利能夠持續(xù)增長(zhǎng),；另一方面，市場(chǎng)會(huì)決定新三板企業(yè)的定價(jià),，市場(chǎng)決定后,，我們會(huì)判斷是否以此價(jià)格介入，是否介入的標(biāo)準(zhǔn)還是看企業(yè)未來的成長(zhǎng),。不過,，相對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高估值，新三板整體上要便宜得多,。
周麗霞：新三板估值體系目前還在摸索,、形成過程中，但新三板整體機(jī)會(huì)很多：一方面,，隨著新三板的持續(xù)成長(zhǎng),，肯定會(huì)走出比主板成長(zhǎng)性更好的企業(yè)；另一方面,，隨著新三板相關(guān)政策,、制度的不斷完善，將帶來流動(dòng)性的改善和估值的持續(xù)提升,。
退出：
持有到期才賣
時(shí)間成本也要考慮
記者：打算未來何時(shí)退出？選擇何種退出方式,？
楊類禹：我們選到好標(biāo)的肯定希望估值貴一些時(shí)才退出,，我買的都是好股票，只有持有到期或基本面發(fā)生變化時(shí)才會(huì)賣,。無論選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓還是做市制度,，只要企業(yè)的成長(zhǎng)性持續(xù)，我們就會(huì)持續(xù)持有,，相信以后也會(huì)陸續(xù)推出競(jìng)價(jià)機(jī)制,、轉(zhuǎn)板制度和并購(gòu)，這將改善新三板的流動(dòng)性,，完善投資者退出方式的多樣性,。
周麗霞：未來只有非常少的企業(yè)能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市，投資者雖對(duì)轉(zhuǎn)板存在美好的期待,，相信大多數(shù)投資者退出都會(huì)是在新三板上完成,。是否退出還需要考慮時(shí)間成本，如果認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目能上主板,，我們也會(huì)堅(jiān)持多持有五,、六年。
風(fēng)控：
精品路線
只投看得懂的行業(yè)
記者：投資新三板,，如何做好風(fēng)險(xiǎn)控制,？
楊類禹：首先,，我們新三板產(chǎn)品的初期規(guī)模并不大，而且投資節(jié)奏也比較慢,，就是為了走精品路線,；其次，投第一期產(chǎn)品時(shí)就定好了優(yōu)選TMT,、大消費(fèi),、高端裝備制造、生物醫(yī)療等相對(duì)穩(wěn)定,、持續(xù)向上的行業(yè),；再次，如果企業(yè)出了問題,，我們會(huì)評(píng)估該問題對(duì)企業(yè)的影響有多大,，通過深化了解再做出投資決策。
周麗霞：一方面,，我們堅(jiān)持穩(wěn)健的投資理念,，在單個(gè)項(xiàng)目上不會(huì)投入很大，而且是多點(diǎn)分散,，只投資自己看得懂的行業(yè),；另一方面，我們多數(shù)是自有資金投資,，沒有贖回壓力,，投資期限也多是2、3年,，最多5年,，期限上可長(zhǎng)可短，在投資和退出時(shí)會(huì)非常理性,。
