節(jié)后，伴隨央行降息消息出臺,，期指再次演繹出沖高回落走勢，主力合約仍沒有擺脫3287.2點(diǎn)至3768.8點(diǎn)的震蕩區(qū)間,。相比較而言,，隨著兩會召開，熱點(diǎn)題材涌現(xiàn),，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高,。
進(jìn)入“魚尾”階段
2月最后一天，央行在三個月里再次宣布降息,。目前,，雖然中國進(jìn)入貨幣寬松周期無疑，但是我們認(rèn)為,，隨著短期內(nèi)降息降準(zhǔn)輪番采用,，后期降準(zhǔn)降息的可能性大大減小。具體來看,，2月初的降準(zhǔn)主要針對人民幣貶值預(yù)期下的熱錢流出,，2月末的降息主要針對由通縮環(huán)境下過高的實體經(jīng)濟(jì)融資成本。換言之,，央行寬松并不能反映出其主動性放水的態(tài)度,，更多還是針對當(dāng)前資本外流以及通縮陰影加重的應(yīng)對。而從對資本市場影響上來看,，央行寬松已經(jīng)被市場充分預(yù)期和過分炒作,，即使后期進(jìn)一步出臺寬松政策，對市場作用邊際減弱,。
逐步探底企穩(wěn)
事實上,，多項證據(jù)顯示宏觀企穩(wěn)因素在增加。首先,，當(dāng)前市場的通縮擔(dān)憂,，主要來自于原油大跌的輸入性通縮陰影影響。但從國際原油期價走勢來看,，自今年以來正逐步構(gòu)筑底部區(qū)間,，再度快速大幅下跌的概率已顯著減小。其次,，從先行指標(biāo)官方及匯豐PMI數(shù)據(jù)來看,，匯豐PMI已出現(xiàn)連續(xù)兩個月回升，官方PMI在2月份也出現(xiàn)環(huán)比回升,。因此,，自去年11月下旬以來連續(xù)的貨幣寬松政策推出后,，根據(jù)其一至兩個季度的見效時滯，今年二季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性正在增加,。
就其對資本市場影響而言,，我們認(rèn)為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)利好指數(shù)的線性關(guān)系并不適用于當(dāng)前，主要由于經(jīng)濟(jì)疲軟已被當(dāng)作刺激政策出臺的前提,。因此,，后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)將首先擾動市場對穩(wěn)增長政策的預(yù)判；隨后,，再逐步轉(zhuǎn)為對未來增長信心的增強(qiáng),，從而利好藍(lán)籌類個股。
“八二分化”延續(xù)
當(dāng)前,，兩會正如火如荼召開,，預(yù)計兩會前后有望成為改革及相關(guān)政策落地的重要窗口，有關(guān)國企改革,、財稅改革,、環(huán)保、一帶一路等仍是兩會上的熱詞,。雖然此前市場對改革已經(jīng)產(chǎn)生充分預(yù)期,，利好的邊際作用不及以往。但是由于當(dāng)前市場存量博弈特征明顯,，因此大概率市場將延續(xù)指數(shù)穩(wěn)住,，而個股精彩紛呈的局面。
綜合來看,，我們認(rèn)為后期貨幣寬松力度或低于市場預(yù)期,，而經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)的可能性高于市場預(yù)期，而這將進(jìn)一步降低貨幣寬松的力度,。與此同時,，在兩會傳遞出的各領(lǐng)域改革利好溫和帶動下，熱點(diǎn)板塊仍有望表現(xiàn)搶眼,，“指數(shù)穩(wěn),，個股活”的大分化格局將延續(xù)。因此期指在逐步反彈至3600點(diǎn)上方時,，繼續(xù)上行動力不足,，不排除短期出現(xiàn)震蕩回調(diào)走勢；而后期,，伴隨市場對政策變動來源的解讀逐步深入,，市場有望重拾升勢。
