降準釋放了穩(wěn)增長信號,，但是在公募基金看來,，并非意味著貨幣政策大幅寬松,，從歷史數(shù)據(jù)來看,，過去降準后的市場表現(xiàn)也是喜憂參半,，節(jié)前市場將以調(diào)整為主
上周（2月2日~6日）2月4日晚間,，中國人民銀行宣布自2015年2月5日起,，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,，同時對小微企業(yè)貸款達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行,、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低0.5個百分點,，對額外降低存款準備金率4個百分點。這是央行近3年來首次啟動全面降準,，也是近年來首次全面和定向降準相結(jié)合,。
然而，讓人大跌眼鏡的是,，上述消息宣布的次日,，市場并未應聲上漲，反而沖高回落,。利好“見光死”往往是牛市見頂時的顯著特征,，這次央行降準為什么市場高開低走？這個利好為什么對股市的作用和之前大家預期的不一樣,？是否意味著牛市已去,、熊市要來？
對于上述疑問,，《投資者報》第一時間聯(lián)系了眾多公募基金公司,，意圖從他們對降準的影響分析及對上述問題的回答中，幫助投資人厘清降準后在股債兩個市場的操作,，以期能夠抓住其中稍縱即逝的機會進行掘金,。
接受采訪的12家公募基金公司指出，降準背后映射更多的是對儲備資產(chǎn)的管理,，而非大幅度寬松,。此外從歷史數(shù)據(jù)來看，過去降準后的市場表現(xiàn)也是喜憂參半,。并且此次降準在金融板塊和利率產(chǎn)品的市場價格早已充分反映,。所以市場在3400點壓力下并不會出現(xiàn)大幅上攻行情,。
“降準后雖然A股顯弱，但當前仍可能是較好的布局時點,，因貨幣寬松是大概率事件,。”北京一家基金公司投資總監(jiān)告訴《投資者報》,。
相對于公募基金,，私募基金的觀點則更為激進。
著名私募機構(gòu)星石投資首席策略師楊玲告訴《投資者報》,，“央行此次降準符合我們的預期,。自去年11月份央行意外降息以來，我們即判斷,，中國的貨幣政策進入降息降準的通道,，市場利率也將進入下行通道，2015年的貨幣政策預計會維持中性偏松,，此次降準也印證了我們的判斷,。我們認為，未來流動性充裕的預期將更加強烈,，因此該消息利好整個股票市場的各個板塊,，市場可能再次迎來全面上漲的格局。長期看,，星石投資堅持2015年是藍籌股大牛市的判斷,，持續(xù)滿倉操作！”
博時基金：降準對后市的發(fā)展偏正面
博時基金認為,，降準對沖外匯占款帶來基礎貨幣減少,，是我們預期降準不會缺席的主因。但近期人民幣貶值使得干預人民幣匯率的基礎貨幣出現(xiàn)了收縮,，這便使得降準補充基礎貨幣的抵補提前來到,。但從今天無論是股市或是債市的表現(xiàn)來看，降準信息并未在預期之內(nèi),。這對此后市場的發(fā)展是偏正面的,。但是，過快過頻的刺激,，會讓市場從改革背景轉(zhuǎn)向通縮預期,。
對股市影響：央行此次的降準操作釋放了更強的穩(wěn)增長信號。在建議關注行業(yè)上,，仍然是低估值藍籌,包括大金融龍頭,，地產(chǎn),，有品牌力的可選消費品以及市場份額領先的制造業(yè),。具體產(chǎn)品上,，可重點關注特許價值和博時主題基金，四季報顯示,，兩只產(chǎn)品重倉銀行,、保險、地產(chǎn),、電力,、汽車行業(yè)個股。除上述外,，二季度建議關注主題博弈類,，如工業(yè)4.0，一帶一路等,�,？稍诙径汝P注博時產(chǎn)業(yè)新動力(310328,基金吧)基金。
對債市影響：本此降準對債市形成利好,，在降息之后降準透露出更強的穩(wěn)增長信號,，因考慮到央行后續(xù)可能將不斷出臺政策，我們認為在一系列財政貨幣政策的刺激下,，總需求會逐步企穩(wěn),，將對于低等級信用品構(gòu)成有效支撐和改善，建議特別關注基本面的企穩(wěn)信號和產(chǎn)業(yè)債的配置機會,。
農(nóng)銀匯理基金：降準營造好的藍籌股投資環(huán)境
農(nóng)銀匯理基金表示,，2月4日晚間央行宣布降低存款準備金率，對市場而言：首先,，1月藍籌股回調(diào)之后,，本次降準在時間點上超預期，形式上還做了定向降準,，較超市場預期,。本次釋放的流動性大概在5千億~6千億左右。
其次,，策略上,，當經(jīng)濟基本面較差，貨幣政策有寬松的預期,，此時是藍籌股最好的投資環(huán)境,。所以，經(jīng)濟企穩(wěn)的信號出現(xiàn)才是本輪藍籌股趨勢性撤退的時間點,。
再次,，板塊配置上，無論從基本面改善來看還是從降準的刺激來看,，地產(chǎn)仍值得配置,。此外,，利率水平的下行趨勢越來越明顯，前期下跌之后,，目前銀行的股息4%左右,，高股息對增量資金仍有一定的吸引力，大銀行的市凈率（PB）在1左右,，中小銀行在1.2左右,，估值仍較低，預計能夠有較為可觀的修復空間,。整體來看,，未來存在的利空較少，市場投資環(huán)境依舊良好,。
南方基金：降準有利于大盤藍籌股引領指數(shù)探底后反彈
南方基金首席策略分析師楊德龍表示,，大盤高開低走屬于正常走勢，降準消息出來后大家都認為是利好,，消息次日的早盤集合競價階段兩市均漲逾2%,，但是近期利空因素較多，如新股發(fā)行大額資金凍結(jié),，前期大盤回調(diào)時存在大量套牢盤,，悲觀的投資者會選擇在高位出貨。
“多重因素作用導致大盤出現(xiàn)了回落,，此外,，降準對大盤的刺激是賣空性質(zhì)的，不可持續(xù),，而且降準沒有2014年10月降息對大盤的刺激力度大,。”楊德龍稱,。
對于后市,，南方基金分析認為，央行此次降準主要針對疲弱的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),、人民幣大幅貶值,、資本外流等問題，對實體經(jīng)濟來說是重大利好,，對當前震蕩調(diào)整的股市則是及時雨,，有利于大盤藍籌股引領指數(shù)再次反彈。目前,，我國商業(yè)銀行存款準備金率高達20%左右,，降準的要求強烈，考慮到經(jīng)濟增速低迷的現(xiàn)狀,，預計今年還會有一到兩次降準,。在貨幣政策方面,，我國央行保持適度寬松才能適應當前經(jīng)濟形勢，跟上全球多數(shù)央行刺激經(jīng)濟的節(jié)奏,。
民生加銀基金：降準政策托底實體經(jīng)濟
民生加銀基金表示,，降準次日兩市“高開低走”的原因與此次央行選擇降準操作的時點有關,。首先,，在外匯占款持續(xù)下滑、IPO集中申購的背景下,，市場對“降準”傾向于解讀為針對資金面緊張的中性對沖操作,，全面釋放流動性的政策意愿并不明顯。其次,，自11月份央行宣布降息以來,，在流動性推動及“一路一帶”、“國企改革”等主題催化的共同作用下,，低估值藍籌股展開了一波估值修復行情,，積累了一定漲幅，在“一行三會”出臺了系列管控“杠桿資金”的監(jiān)管措施后,，流動性釋放對股票市場的推動作用有所減弱,。最后，按照歷史規(guī)律來看,，春節(jié)前夕交易平淡也是造成短期內(nèi)市場高開低走,、活躍程度下降的重要因素。
對于后市,，民生加銀基金分析指出,，央行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5%，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低4%,，預計將釋放7000億元左右的流動性,。此次降準時點選擇在外匯占款下滑、IPO發(fā)行加速,、經(jīng)濟下行,、節(jié)前資金緊張的大背景下，主要目的是對沖資金面的緊張以及為實體經(jīng)濟托底,。由于之前“一行三會”出臺了系列管控“杠桿資金”的監(jiān)管措施,，被釋放的流動性就會更加有效的傳導至實體經(jīng)濟。因此,，我們認為本次的“降準操作”將有別于前次
“降息操作”對資本市場的影響,，預計市場進一步“泡沫化”的概率較低；但對于接下來實體經(jīng)濟復蘇的輔助作用將會更加明顯,�,？偟膩砜�,，政策托底實體經(jīng)濟對A股長期走勢的影響是積極的。
國泰基金：降準利多市場
國泰基金表示,，降準后市場沖高回落,，與節(jié)前避險情緒、市場預期過高,、沒有降息等因素都有關系,。
對于后市，國泰基金分析指出,，央行2月4日降準時間點略超市場預期,。此次降準打開了央行貨幣政策進一步調(diào)整的空間，從2012年開始就沒有調(diào)整過的準備金率有望恢復常態(tài)化,。對于大盤藍籌行情運行的邏輯屬于加強,，而非兌現(xiàn)。對于行情屬性的判斷,，目前行情依舊是提估值行情,，后續(xù)幾乎沒有可能看到基本面持續(xù)改善、盈利接棒繼續(xù)推升的可能,。所以提估值的空間將是選擇標的更為重要的主導因素,。考慮到1月大盤藍籌陷入調(diào)整,，創(chuàng)業(yè)板漲幅較大,，目前估值體系較12月底已經(jīng)有了比較顯著的調(diào)整。銀行板塊現(xiàn)在15年PB大約1,，PE大約6,。基金對于金融地產(chǎn)的倉位也較12月底有明顯下滑,。所以配置方向上,，我們之前一直堅持的金融地產(chǎn)預計仍是行情的主力，中游杠桿率較高的如機械,、電力,、鋼鐵等板塊也有望受益。
大成基金：降準為“股債齊漲”奠定基礎
大成基金表示,，本次降準預計將釋放6000~6500億的流動性,，為“股債齊漲”奠定基礎，同時直接利好地產(chǎn),、金融等權重板塊,。本次降息還預示著寬松的貨幣政策繼續(xù)。大成基金分析，此次降準雖然符合預期,，但時間上略超預期,。近期市場的上下波動，也源于降準預期不斷地升起又落空,；本次政策落地,，給指數(shù)的繼續(xù)上行新增一顆“定心丸”，直接利好地產(chǎn),、銀行等,，而這也是大成基金一直看好和配置的方向。
大成基金認為,，從經(jīng)濟基本面上看,，PMI
的數(shù)值在1月份下行到榮枯線50以下,，經(jīng)濟下行的壓力增大,。大宗商品價格持續(xù)走弱，1月份的CPI
可能僅有1%,，通縮壓力也正增大,，貨幣政策放松有利于廣譜利率的下行，降低企業(yè)融資成本,，從而托底經(jīng)濟,。在經(jīng)濟下行壓力增大，且地方政府融資問題沒有解決之前,，積極的財政政策必須有相應的貨幣政策進行配套,，大成基金表示，此次降準不是最后一次,，一旦降準通道打開,，后續(xù)的降準和降息也將如期而至。
事實上,，為應對人民幣貶值,，央行已經(jīng)做好政策準備。在全球央行寬松政策壓力下,，昨日早間,，央行在公開市場繼續(xù)釋放900億元流動性，這已是一個強烈信號,。
交銀施羅德基金：預計后續(xù)寬松政策仍將延續(xù)
交銀施羅德基金認為,，受經(jīng)濟疲弱、通縮壓力延續(xù),、資金面趨緊影響,，寬松政策勢在必行，降準是目前最為合理的政策。受IPO凍結(jié)資金影響,，未來的一周資金緊張將會延續(xù),。盡管央行于1月已經(jīng)重啟逆回購操作，以維持資金面的穩(wěn)定,。不過在外占持續(xù)收縮的情況下,，逆回購滾動的規(guī)模要求將會很大，央行勢必會通過MLF等定向?qū)捤烧呋蛘呓禍示S持資金面平穩(wěn),。從1月PMI以及12月宏觀經(jīng)濟景氣領先指數(shù)看,，我們已經(jīng)在預期如果政策不加碼，這一波弱復蘇將見頂,。并且,，我們曾擔心，短期政策不加碼,，經(jīng)濟疲弱可能會帶來春節(jié)后就業(yè)惡化,。面對這樣的經(jīng)濟與資金困局，定向操作釋放的積極信號相對有限,，央行需要通過降準降息的全面放松方式刺激經(jīng)濟,。不過，由于1月22日歐央行推出QE,，美元指數(shù)不斷走高,，帶來近期人民幣兌美元的持續(xù)貶值，降息會進一步增加人民幣貶值壓力,，目前并不可行,。綜上所述，降準其實已經(jīng)勢在必行,，而鑒于目前CPI已經(jīng)在1%左右,，PPI更是下滑至-3%附近，通脹對于寬松政策的制約幾乎不存在,。我們認為年內(nèi)寬松政策將會持續(xù),。預計年內(nèi)還會降準降息，降準主要在于流動性的釋放,，降息則可以降低房貸成本,，刺激房地產(chǎn)市場的恢復。
建信基金：降準利好股債雙市
建信基金分析表示,，降準后對權益類資產(chǎn)的刺激更大,，2月4日全面降準消息公布后新加坡A50指數(shù)上漲超4%；對債券市場的影響則是打開短端利率下行空間,，帶動收益率曲線陡峭化,，10年期金融債空間預計在10BP~20BP,；對人民幣匯率的影響，短期內(nèi)增加人民幣貶值壓力,，但是長期利于中國經(jīng)濟企穩(wěn)提振人民幣幣值,；對后續(xù)貨幣政策的判斷，由于當前實際利率較高國內(nèi)實體經(jīng)濟依然很弱,，一次的降準和降息并不足以穩(wěn)定中國經(jīng)濟,，年內(nèi)還會看到降準降息等貨幣政策放松。
建信基金進一步分析表示,，此次降準的觸發(fā)因素是外匯占款趨勢性下降引起的基礎貨幣投放不足,。自2014年以來，美國經(jīng)濟逐步走強,，強勢美元環(huán)境下人民幣存在一定的貶值壓力,，自2014年9月份開始我國存在一定的資本流出伴隨著外匯占款低位增長，去年12月份出現(xiàn)了外匯占款負增長約1200億元,，在未來強勢美元的預期下外匯占款的低位甚至負增長可能成為常態(tài),，需要通過降準補充基礎貨幣投放。
“降準引致的貨幣政策寬松對股票市場直接的影響是提振信心,，經(jīng)歷了前期政策不確定的壓力后,，信心的恢復會對股票指數(shù)產(chǎn)生較強的刺激,，預計股票指數(shù)的表現(xiàn)將會比較搶眼,。”建信基金告訴《投資者報》,。
浦銀安盛基金：降準后預計利好板塊普漲
浦銀安盛基金認為,，首先，降準政策的時點超市場預期,。由于近期人民幣匯率貶值,、1、2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺位,，之前市場普遍預計央行出臺新一輪寬松政策的時間應在春節(jié)后至1季度,，本次降準時點超預期。
其次,，降準再次驗證寬松的政策環(huán)境,，但政策仍需加碼。2014年上半年定向?qū)捤桑?014年下半年降息加MLF,，2015年全面降準,，本次降準驗證了寬松的政策環(huán)境。雖然本次降準力度較大,，但考慮到經(jīng)濟下行壓力大,、全球通縮風險顯著、外匯占款趨勢性減少和實體經(jīng)濟利率高企，預計央行在年內(nèi)仍會進一步加碼寬松的貨幣政策,。
浦銀安盛基金還稱,，降準將更利好權益市場。1月份以來,，大盤指數(shù)一直處于震蕩格局,，有兩個原因：一是貨幣政策遲遲不加碼，投資者對增量資金逐漸產(chǎn)生疑慮,；二是兩融的監(jiān)管政策屢屢出臺,。本次降準利于緩解投資者對增量資金的擔憂，利好股市,，結(jié)合上證50ETF期權推出,，有助于市場向上脫離3100~3400點的震蕩區(qū)間。
對于后市,，浦銀安盛基金認為,，中期牛市格局預計不變。本輪權益牛市的推動力在于4點,，貨幣政策處于寬松期,、改革大局穩(wěn)定、盈利遠期看好,、居民大類資產(chǎn)的重新配置,。目前而言，上述4點都沒有變化,，股市中期牛市的格局不變,。
因此，降準后預計利好板塊普漲,，但大金融受利好最顯著,。流動性行情有望刺激股市各板塊全面上漲，但利率敏感性行業(yè)最佳,。大金融（銀行,、非銀、地產(chǎn)）預計受利好影響最顯著,，其次有色,、煤炭板塊也有額外的投資機會。
景順長城基金：降準提振市場信心更重要
景順長城基金表示,，降準對金融板塊基本面影響不大：A股16家上市銀行預計釋放超額準備金3800億元,。不考慮降準帶來的資金成本下降因素，假定新增超儲全部用于九折的按揭貸款,，預計增厚利潤110億或2015年凈利潤的0.8%,。
相對而言,，降準提振市場信心更重要：雖然央行的表述降準是中性對沖政策，并且從基本面也能找出降準的原因：春節(jié)前資金投放需求,、外匯流入的對沖,，但是此次降準的力度和時點還是略超預期的，讓市場再次確信現(xiàn)在處于降息降準的放松大周期,，有利于提振市場信心,，利于金融板塊的估值回升。
對于后市,，景順長城基金建議從博反彈的角度選擇個股：一是基本面相對較好,、后續(xù)有事件性驅(qū)動的個股；二是前期跌幅較大的個股,。
廣發(fā)基金：中期來看貨幣政策處于調(diào)整通道
廣發(fā)基金表示,，央行2月4日晚間降準符合預期，利好地產(chǎn),、非銀,、有色，有利于上證指數(shù)的穩(wěn)定,。市場風格或會出現(xiàn)短期的轉(zhuǎn)換,，相關基金經(jīng)理將維持原有配置思路，仍以精選個股為主,。
中期看,，廣發(fā)基金仍然認為是處于貨幣政策調(diào)整通道，一季度末二季度初大概率還會看到再次的動作,。建議相對均衡,、保持組合彈性，并關注估值盈利匹配較優(yōu)的中盤藍籌,；其中，在Beta方向配置更關注保險,、地產(chǎn),、有色（稀土）等。
上投摩根基金：降準有助于改善市場流動性
上投摩根安全戰(zhàn)略基金擬任基金經(jīng)理盧揚表示,，當前經(jīng)濟面臨較大下行壓力,，疊加近期人民幣匯率的大幅貶值，在海外各國央行紛紛降息的背景下,，降準有助于改善市場流動性,。降準將提升市場風險偏好，利好整體市場,，并有助于維持春節(jié)前后A股市場的強勢,。藍籌股估值仍有望繼續(xù)修復,，相關受益行業(yè)包括政策、銷售均出現(xiàn)拐點且估值便宜的房地產(chǎn),，以及保費增加和權益投資預期收益上升的保險等行業(yè),。
交銀施羅德基金：預計后續(xù)寬松政策仍然將延續(xù)
交銀施羅德基金認為，受經(jīng)濟疲弱,，通縮壓力延續(xù),，資金面趨緊影響，寬松政策勢在必行,，降準是目前最為合理的政策,。受IPO凍結(jié)資金影響，未來的一周資金緊張將會延續(xù),。盡管央行于1月已經(jīng)重啟逆回購操作,，以維持資金面的穩(wěn)定。不過在外占持續(xù)收縮的情況下,，逆回購滾動的規(guī)模要求將會很大,，央行勢必會通過MLF等定向?qū)捤烧呋蛘呓禍示S持資金面平穩(wěn)。從1月PMI以及12月宏觀經(jīng)濟景氣領先指數(shù)看,，我們已經(jīng)在預期如果政策不加碼,，這一波弱復蘇將見頂。并且,，我們曾擔心,，短期政策不加碼，經(jīng)濟疲弱可能會帶來春節(jié)后就業(yè)惡化,。面對這樣的經(jīng)濟與資金困局,，定向操作釋放的積極信號相對有限，央行需要通過降準降息的全面放松方式刺激經(jīng)濟,。不過,，由于1月22日歐央行推出QE，美元指數(shù)不斷走高,，帶來近期人民幣兌美元的持續(xù)貶值,，降息會進一步增加人民幣貶值壓力，目前并不可行,。綜上,，降準其實已經(jīng)勢在必行，而鑒于目前CPI已經(jīng)在1%左右,，PPI更是下滑至-3%附近,，通脹對于寬松政策的制約幾乎不存在。
交銀施羅德基金預計,，后續(xù)寬松政策仍然將延續(xù),。按照2015年M212%的增速粗略估算,，我國今年面臨1.5萬億左右的基礎貨幣缺口，此次存準的釋放相對缺口來講仍然不足,。同時,，考慮到經(jīng)濟工作會議的措辭，我們認為穩(wěn)增長還將是今年的首要目標,。維持7%的經(jīng)濟增長,，依然需要提振內(nèi)需，貨幣政策與財政政策放松是必要支柱,。而從歷史看,，我國在07年和11年連續(xù)提升存款準備金率，主要出于對沖外匯占款的考量,。但外匯占款增長已現(xiàn)乏力,，適當調(diào)低存款準備金合情合理。從以上三點看,，我們認為年內(nèi)寬松政策將會持續(xù),。預計年內(nèi)還會降準降息，降準主要在于流動性的釋放,，降息則可以降低房貸成本,，刺激房地產(chǎn)的恢復。
