距1月30日
“點名”14家機構不到一周，基金業(yè)協(xié)會2月4日開始對《證券期貨經(jīng)營機構資產(chǎn)管理業(yè)務八條底線釋義（2015版）》征求意見，涵蓋不得有非公平交易,、不得承諾保本保收益、不得開展資金池業(yè)務,、杠桿率不得超過10倍等多項要求。該征求意見稿中的一大亮點為分級資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)不得超過10倍,，另外也對劣后級投資者數(shù)量提出了不得少于3人的新要求,。
對此前界定模糊的資金池業(yè)務，該征求意見稿明確：資產(chǎn)管理計劃與投資標的未能明確對應,；多個資產(chǎn)管理計劃對應多個投資標的,，且未進行合理估值；資產(chǎn)管理計劃未單獨建賬,、獨立核算,；未按合同約定披露凈值等四種情況將被視為資金池業(yè)務。
近期著重強調(diào)的分級資產(chǎn)管理計劃杠桿不得超過倍數(shù)也有了執(zhí)行參照：權益類資產(chǎn)管理計劃初始杠桿倍數(shù)大于5倍,，存續(xù)期間杠桿倍數(shù)大于10倍,；固定收益類資產(chǎn)管理計劃和非標類資產(chǎn)管理計劃初始和存續(xù)期間杠桿倍數(shù)大于10倍；存續(xù)期間,，被動原因?qū)е赂軛U倍數(shù)超限,，未在2個工作日內(nèi)履行報告義務，且未按合同約定調(diào)整至限制以內(nèi),；混淆產(chǎn)品類型導致杠桿倍數(shù)超限,；通過嵌套投資其他金融產(chǎn)品風險級份額，導致總體杠桿倍數(shù)大于10倍,；認購劣后級份額投資者數(shù)量少于3人,。
據(jù)記者了解，業(yè)內(nèi)人士更為關注杠桿倍數(shù)不得超過10倍這一詳細解釋,�,！傲雍蠖巳藬�(shù)不得少于3人，這個標準是第一次提出,�,！鄙虾Ｄ硰氖沦Y管業(yè)務的律師分析指出，“實踐中大量存在劣后端投資者僅有1到2人,。資管公司一般都會確定好劣后端人選,，再去市場上募集優(yōu)先級投資者。未來若這一指導細則通過,，相關產(chǎn)品設計及發(fā)行速度均會受到影響,。”
“通過嵌套投資其他金融產(chǎn)品風險級份額,，導致總體杠桿倍數(shù)大于10倍”也會波及資管機構之間互為通道,，從事監(jiān)管套利的行為�,！靶磐杏媱澆荒苤苯訁⑴c定向增發(fā),，導致此前信托通過基金專戶做定增的模式很多，若信托計劃投資基金專戶的優(yōu)先級,，而該信托產(chǎn)品也采取結構化設計,，穿透計算杠桿不只十倍，未來這類產(chǎn)品就不能通過,�,！鄙鲜雎蓭煼Q。
“在分級產(chǎn)品設計中,，劣后資金保證優(yōu)先級收益,，很多分級資產(chǎn)管理計劃通過設置高杠桿，在募集優(yōu)先級資金時,，起到征信作用,。”上海另一位從事資管業(yè)務的律師稱,，但實際上,，若是劣后資金金額很少，僅僅通過高杠桿產(chǎn)品設計,，也起不到實際的征信作用,，極端舉例,，10元的劣后資金，1000萬元的優(yōu)先資金,，即使是10倍杠桿,，優(yōu)先級收益也難保證，未來這類行為或?qū)⒌玫揭?guī)范,。
此外,，對利益輸送的部分行業(yè)潛規(guī)則，有律師認為,，“給予介紹項目的無關第三方好處費是業(yè)內(nèi)行規(guī),，未來即使頒布細則禁止利益輸送，之前通過資管計劃劃撥的這部分好處費可以通過繞道項目公司進行,�,！�
