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本周,，股指期貨走勢(shì)再度出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn),。周一,，受到管理層嚴(yán)管兩融、委托貸款等消息影響,，股指期貨首次跌停報(bào)收。但隨后,，證監(jiān)會(huì)澄清兩融監(jiān)管并非打壓股市,，且基本面利好消息增多，市場(chǎng)情緒再度恢復(fù),，指數(shù)重新走強(qiáng),。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，監(jiān)管趨嚴(yán),、制度完善,，將為股市的更大牛市提供制度基礎(chǔ)。但短期,，由于市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管加強(qiáng)預(yù)期不足,，超預(yù)期因素引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)一定恐慌。在風(fēng)險(xiǎn)偏好受到打壓的情況下,，市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌,。不過(guò)，經(jīng)過(guò)此次波動(dòng),，預(yù)計(jì)后期監(jiān)管層將更好地與市場(chǎng)溝通,，投資者也增加了對(duì)市場(chǎng)理性認(rèn)識(shí)，領(lǐng)略追漲殺跌的風(fēng)險(xiǎn),。中長(zhǎng)期來(lái)看有利于本輪牛市的延續(xù),，減少非理性因素下大幅波動(dòng)發(fā)生的可能性。
就影響市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素而言，價(jià)值外因素只能作用于短期,，并不能夠改變市場(chǎng)運(yùn)行的大趨勢(shì),，最終市場(chǎng)將按照其自身基本面運(yùn)行。此輪牛市,，首先受益于改革推進(jìn)后,，居民超配的房地產(chǎn)、信托等理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益比降低,，且由于對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)信心增加,，資金逐步回流被拋棄的股市。隨后央行降息引發(fā)貨幣寬松周期的猜想,，進(jìn)一步強(qiáng)化了增量資金來(lái)源,。
近期，雖然降準(zhǔn)遲遲不落地,，但央行延續(xù)了較為寬松的貨幣政策基調(diào),。本周初，消息稱(chēng)央行對(duì)浦發(fā)及興業(yè)銀行續(xù)作中期借貸便利（MLF） 并加量400億元,；隨后周三央行公告稱(chēng)對(duì)股份制商業(yè)銀行,、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行續(xù)做了到期的2695億元中期借貸便利，并新增500億元,。周四,，央行進(jìn)行500億元7天期逆回購(gòu)操作，全周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放500億元,，時(shí)隔近一年后重啟逆回購(gòu)操作,。據(jù)我們的計(jì)算，今年由于外匯占款繼續(xù)呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑影響,，即使考慮到一定量的財(cái)政投放,，為保證全年M2約12%左右的增長(zhǎng)，央行將不得不通過(guò)降準(zhǔn)或其他定向放松手段彌補(bǔ)約2.5萬(wàn)億左右的基礎(chǔ)貨幣缺口,。后期貨幣進(jìn)一步寬松并不會(huì)缺席,。
除了資金面寬松的助推作用以外，市場(chǎng)上漲持續(xù)性的長(zhǎng)短很大程度上需要考慮上市公司盈利,。近期,，伴隨改革的加快推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期,，特別是占指數(shù)權(quán)重較大的藍(lán)籌板塊盈利預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn),。本周，有消息稱(chēng)國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)中,，已經(jīng)成熟的包括關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)在內(nèi)的幾個(gè)方案會(huì)爭(zhēng)取在春節(jié)前推出,。國(guó)企改革通過(guò)引入混合所有制,，充分調(diào)動(dòng)參與者積極性，將改變諸多國(guó)有企業(yè)大而不強(qiáng)的現(xiàn)狀,，企業(yè)盈利能力有望大幅提高,。此外，一月份開(kāi)始,，地方兩會(huì)逐步召開(kāi),，其中對(duì)接“一帶一路”戰(zhàn)略成為會(huì)議議題中的高頻詞。從全球市場(chǎng)來(lái)看,，上市公司參與全球化,，將推動(dòng)企業(yè)收入、盈利水平再上臺(tái)階,。以美國(guó)為例,，由于諸多知名跨國(guó)公司分享全球利潤(rùn)，上市公司盈利增速遠(yuǎn)高于美國(guó)GDP增速,，導(dǎo)致美股持續(xù)跑贏經(jīng)濟(jì)基本面,。A股市場(chǎng)上，近兩個(gè)月以來(lái),，上市銀行中一帶一路概念股中國(guó)銀行漲幅65%居首,，也充分顯示資金對(duì)“一帶一路”帶動(dòng)下中國(guó)銀行未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。
自12月9日市場(chǎng)首次出現(xiàn)較大調(diào)整以來(lái),，市場(chǎng)波動(dòng)空間明顯加大。整體來(lái)看,，近期指數(shù)上漲斜率較加息后的猛漲階段已大大減小,，慢牛格局正在逐步形成。在市場(chǎng)走牛之后,，股市的融資功能逐步發(fā)揮,，近期新股發(fā)行也有加速之勢(shì)。據(jù)悉下批新股最快或?qū)⒃诒驹碌紫掳l(fā),，數(shù)量與今年第一批新股發(fā)行家數(shù)相當(dāng),。屆時(shí)預(yù)計(jì)資金面又將受到打新的擾動(dòng)，從而再度對(duì)指數(shù)短期的走勢(shì)帶來(lái)負(fù)面影響,。但基于整體宏觀寬松,、改革提速大環(huán)境的支撐，后期指數(shù)的慢牛格局有望進(jìn)一步樹(shù)立,，期指將繼續(xù)走出震蕩中底部逐漸抬高的過(guò)程,。
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