目前,，轉(zhuǎn)債估值愈來愈高,，轉(zhuǎn)債估值已預(yù)期了未來指數(shù)和正股的上漲,。隨著轉(zhuǎn)債估值高企,，其潛在風(fēng)險(xiǎn)也愈來愈大。
目前轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價率為15.78%,，剛上市的格力轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率高達(dá)43.83%,，未到轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率平均在30%左右，轉(zhuǎn)債估值接近2007年牛市的水平,。
轉(zhuǎn)債之所以溢價率高企,，主要在于轉(zhuǎn)債市場供求失衡，部分轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致存量可轉(zhuǎn)債余額下降,。截至1月13日,，存量可轉(zhuǎn)債余額為1047億元，相比2014年年中的1600多億元大幅萎縮,，加之部分轉(zhuǎn)債進(jìn)入贖回階段,，贖回退市的個券增多，強(qiáng)贖—轉(zhuǎn)股—退市,，使得轉(zhuǎn)債存量有減少跡象,，但轉(zhuǎn)債供給并未顯著增加,，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債稀缺性價值凸顯,。
轉(zhuǎn)債的主要驅(qū)動力在于正股走勢、估值變動,、債底變動,、條款博弈等因素。在目前市場震蕩上漲的環(huán)境下,，正股變動,、估值是轉(zhuǎn)債的主要驅(qū)動因子，轉(zhuǎn)債缺乏債性支持和保護(hù),，偏債性轉(zhuǎn)債已經(jīng)沒有,，所有轉(zhuǎn)債到期收益率平均為-10.27%，而轉(zhuǎn)債的贖回條款使得轉(zhuǎn)債價格上升空間有限,，也為減持轉(zhuǎn)債提供了賣點(diǎn)信號,。
未來轉(zhuǎn)債走勢取決于正股的走勢,。若正股不能上漲以逐步消化高估值，則轉(zhuǎn)債只有依靠調(diào)整和下跌來消化高估值,，這也意味著轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)在加大,，其長期配置價值在減弱，而波段操作可能是獲取收益的主要策略,。
偏股型的轉(zhuǎn)債波動大,，期權(quán)價值比較高，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好者交易,，而一般穩(wěn)健投資者可關(guān)注低溢價率的銀行轉(zhuǎn)債,，大盤轉(zhuǎn)債石化轉(zhuǎn)債、浙能轉(zhuǎn)債可封底適度配置,，題材轉(zhuǎn)債有階段性超額回報(bào)機(jī)會,，如東方的核電概念機(jī)會、小盤轉(zhuǎn)債如吉視和通鼎轉(zhuǎn)債的波段性機(jī)會以及深機(jī)等低價轉(zhuǎn)債的配置機(jī)會,。
對于普通投資者而言,，為了避免選擇轉(zhuǎn)債個券的困難，可考慮投資轉(zhuǎn)債基金,，尤其是分級轉(zhuǎn)債基金,，有望帶來不錯的收益。
2014年轉(zhuǎn)債基金獲得超額收益,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，24只可轉(zhuǎn)債基金的平均年化收益率為79.48%，其中,，招商可轉(zhuǎn)債以242.67%的收益率拔得頭籌,，預(yù)計(jì)2015年在股債雙牛環(huán)境下可轉(zhuǎn)債基金依然值得關(guān)注，尤其是可轉(zhuǎn)債分級基金由于杠桿效應(yīng)將受到風(fēng)險(xiǎn)偏好者青睞,。
在牛市環(huán)境下,，轉(zhuǎn)債分級基金凈值大漲往往使其很容易上折，可轉(zhuǎn)債分級基金上折之后,，杠桿份額B端表現(xiàn)比較強(qiáng)勢,，為投資者提供短期獲得高收益的交易性機(jī)會。
在3只可轉(zhuǎn)債分級基金中,，因凈值大幅上漲,，其B份額相繼觸發(fā)上折，東吳中證可轉(zhuǎn)債的杠桿份額可轉(zhuǎn)債B上折后復(fù)牌已連續(xù)6漲停,，招商轉(zhuǎn)債,、銀華轉(zhuǎn)債于1月8日向上折算，復(fù)牌后B份額也2個漲停,，估計(jì)仍有3-4個漲停,，套利機(jī)會出現(xiàn),。
由于轉(zhuǎn)債基金可以在場內(nèi)進(jìn)行質(zhì)押回購，可以實(shí)施杠桿交易,，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者,，可通過二級市場買入B類份額，也可通過申購母基金再分拆的方式獲得B類份額,。
招商可轉(zhuǎn)債分級第一次上折完成后,，其杠桿份額B端僅一個月價格就上漲超過一倍。本次上折以后,，其杠桿水平有望重新回歸3.33倍左右,，又能吸引偏好杠桿投資者。招商轉(zhuǎn)債B份額1月13日收盤價格為1.258元,，比前一日的單位凈值0.928元溢價了35.56%,，A類份額折價近4.3%，而套利使得轉(zhuǎn)債B的溢價水平降低,。當(dāng)然,，若轉(zhuǎn)債市場下跌，盲目追漲轉(zhuǎn)債基金也存在風(fēng)險(xiǎn),。
