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2014年末,，大盤股拔地而起與中小盤股持續(xù)低迷,，令國內不少對沖基金業(yè)績出現(xiàn)虧損，旱澇保收的“量化對沖”大有跌破神壇勢頭,。齊魯證券資管對沖基金部副總經理陸培麗分析稱,，若將CPI看作收入端,，PPI看作成本端，目前CPI,、PPI走勢的“剪刀差”加大會使毛利率上升,，而毛利率良好的企業(yè)基本都在大盤股行業(yè)，成長股都在服務型行業(yè),，并不受益于”剪刀差”,，因此中小盤股低迷導致很多持有創(chuàng)業(yè)板并且利用股指期貨對沖的策略失效。
陸培麗認為,，國內對沖基金某種程度上就是市場中性策略,，而國外這個策略只是對沖策略中很小的一類，例如國際上很多大型對沖基金選擇擇時對沖或買入賣出對沖,，對沖策略豐富多樣,。
海外對沖基金的兩個主要特征是放大杠桿和追求絕對收益。陸培麗稱,，對沖與否并不是盈利根本原因,，主要在于理解驅動大盤股和小盤股的因素是什么�,！�2013年中小盤中80％利潤增長的個股超過一半,，2014年成長性就沒有這么高,，再綜合市場資金利率方面的因素考慮，這就是2014年中小盤股沒有大盤強勢的原因,，而這一現(xiàn)象在2015年會得到延續(xù),。”
展望2015年國內股市,，陸培麗表示,，未來股市將是一個波動率不斷加大的過程。首先,，從宏觀經濟來看,，需要密切關注國際油價回落程度，在國際油價下降初期對股市是利好,，油價下降帶來企業(yè)受惠,，一些大企業(yè)進口成本降低，但若進一步下降,，需求端也會保持低迷,，帶來經濟進一步通縮的風險。
其次,，從貨幣政策來看,，未來市場實際利率（貸款利率減去CPI）會不斷提高，降息壓力在加大,，但降息會加劇人民幣貶值,，因此央行會有所顧慮，而降準的概率會加大,。
再次,，從短期資金面來看，民間資金從房地產流出到股市,，在賺錢效應下也吸引大量融資杠桿資金,，短期成為推動股市動力，但很難具有持續(xù)性,。
針對風險,，陸培麗認為2015股市不確定性主要來自于海外。
第一,，國際原油價格進步下跌可能會結束美國“頁巖氣革命”,。如果美國“能源革命”發(fā)展受影響，會對美國經濟帶來巨大不確定性,，而中國經濟出口主要依賴美國,，中國若又回到繼續(xù)靠基建投資方式來拉動經濟發(fā)展，可以說是舉步維艱,。
第二,，熱錢會持續(xù)流出,。美國利率上升對中國經濟沖擊比較小，但對其它靠借美債來維持經濟的新型發(fā)展中國家影響較大,。對中國資本市場的影響在于,，通過QFII、RQFII等方式有約一萬億美元套息交易資金,，這筆資金撤退對債市和股市會帶來巨大影響,。經測算，對股市來講人民幣貶值2％風險并不大,，在2％到5％之間可以接受,，超過5％則影響會比較大。
關于2015年投資機會,，陸培麗表示,，2015年國內主要機會在大票上，中小盤股成長性已不足,，看好基建,、電力、銀行等既符合政策支持,，也符合經濟發(fā)展需求,，估值也相對較為合理的板塊。
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