盧布危機(jī)的直接導(dǎo)火索是國際原油價格大幅下跌,，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較單一,，過于倚重石油產(chǎn)業(yè)。盧布危機(jī)發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化,，它在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用,。投機(jī)性貨幣攻擊則是盧布跌入深淵的推手,。
中國經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)，將為人民幣匯率堅(jiān)挺提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。中國正在實(shí)施的人民幣國際化戰(zhàn)略,，不允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值。中國有足夠強(qiáng)大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對本幣匯率的意外波動,。人民幣急劇貶值,，將給美國金融市場穩(wěn)定及金融危機(jī)后來之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來極為不利的影響，人民幣的相對穩(wěn)定也符合美國自身利益,。以上因素決定了人民幣不是盧布,，不太可能隨其他新興貨幣大幅貶值而貶值。
人民幣匯率近期較大幅度的波動，是新興經(jīng)濟(jì)體貨幣波動的一部分,，并不是趨勢性的貶值,。但盧布危機(jī)具有一定的傳染效應(yīng)，對中俄貿(mào)易,、金融合作等方面都可能產(chǎn)生負(fù)面影響,。中國在必要時會幫助俄羅斯度過難關(guān)，央行的外匯干預(yù)也是必要的,，應(yīng)借此次盧布危機(jī),，擴(kuò)大中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來的本幣計(jì)價和結(jié)算，降低貨幣錯配風(fēng)險,。當(dāng)然，更重要的戰(zhàn)略是,，適時進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程,，將會最大限度地降低中國經(jīng)濟(jì)面臨的任何國別匯率風(fēng)險。
受地緣政治,、油價暴跌的影響,，俄羅斯貨幣盧布自12月以來急劇貶值，迫使俄羅斯政府緊急干預(yù),。在盧布急劇貶值的同時,，其他一些新興市場國家貨幣也出現(xiàn)了一些動蕩。例如,，12月15日,，印尼盾兌美元匯率一度跌至12685，創(chuàng)下1998年8月以來的最低水平,。另據(jù)彭博追蹤20種新興市場貨幣匯率指數(shù)于近期跌至2003年4月以來的最低點(diǎn),，今年以來累計(jì)下跌超過10%。受新興市場貨幣動蕩的影響,，近期人民幣匯率也出現(xiàn)了較大幅度的波動,，乃至引發(fā)了某種程度的貶值預(yù)期。更有甚者,，擔(dān)心人民幣被拖入新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值的大潮之中,。但我們認(rèn)為，人民幣不是盧布,，不會因?yàn)槠渌麌邑泿艅×覄邮幎蠓H值,。之所以做出這種判斷，是基于多方面的原因,。
盧布為何貶值崩盤
在臨近2014年歲末之際,，俄羅斯自身的貨幣陷入巨大的危機(jī)之中。盧布匯率在12月15日暴跌13%，創(chuàng)下1998年來最大單日跌幅,。16日,，俄羅斯央行情急之下徑直加息650個基點(diǎn)，將其指標(biāo)利率提高至17%,，但仍沒有力挽狂瀾,，加息之后盧布進(jìn)一步暴跌逾11%。盧布近期急劇貶值,，不斷創(chuàng)造新的紀(jì)錄,，使盧布在2014年貶值已超過50%，極大地影響了俄羅斯經(jīng)濟(jì),。盧布危機(jī)迫使俄羅斯央行至今已經(jīng)加息6次,，動用超過800億美元的外匯儲備來干預(yù)匯市。綜合起來看,，盧布貶值有以下幾方面原因：
首先,，盧布危機(jī)的直接導(dǎo)火索是國際原油價格大幅下跌，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較單一,，過于倚重于石油產(chǎn)業(yè),。20世紀(jì)90年代初，在華盛頓共識思潮的主導(dǎo)下,，俄羅斯以休克療法推進(jìn)其經(jīng)濟(jì)和政治制度轉(zhuǎn)軌,，結(jié)果國家經(jīng)濟(jì)曾連續(xù)7年持續(xù)下滑，其GDP累計(jì)下跌超過了40%,。從1999年開始,，俄羅斯經(jīng)濟(jì)開始回升，并逐漸邁入了快速增長的軌道,，乃至順理成章地成為“金磚”國家之一,。但在過去幾十年中，俄羅斯未能使其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多樣化,，對俄羅斯而言,，石油和天然氣是名副其實(shí)的“關(guān)系國計(jì)民生”的產(chǎn)業(yè)。俄羅斯已探明石油儲量為486億桶,占全球已探明儲量的12%-13%,，居世界第六位,，在非石油輸出國組織中居首位。俄羅斯的出口與財政收入均高度依賴于石油產(chǎn)業(yè),。石油出口量占了俄羅斯出口總量2/3左右,；根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦審計(jì)院的預(yù)測，2014年俄羅斯聯(lián)邦財政收入約為13.57萬億盧布,，占GDP的18.5%,，其中石油和天然氣相關(guān)收入約6.5萬億盧布,，占財政收入的48%（占GDP的比例為8.9%），接近一半,。
這樣的結(jié)構(gòu),，使得俄羅斯經(jīng)濟(jì)對石油價格的變動極為敏感；油價的任何不利波動,，都會讓其貨幣極其脆弱,。2001年后的國際石油價格大幅上漲，曾經(jīng)助推了俄經(jīng)濟(jì)的騰飛,。一旦原油價格大幅下跌,，俄經(jīng)濟(jì)也會在劫難逃。2014年下半年以來,，俄羅斯恰恰就遭遇了這樣的命運(yùn),。2014年6月25日，紐約輕質(zhì)原油期貨價格（WTI）創(chuàng)出102.53美元的階段性高點(diǎn)后,，便步入下行通道,，至12月15日，2015年1月交貨的WTI已跌至55.02美元,，不到6個月的時間里跌幅高達(dá)46.3%。受石油價格快速下降影響,，今年前十個月俄羅斯GDP增長率為0.7%-0.8%,，全年通脹率將上升至7.5%。據(jù)俄羅斯央行15日發(fā)布的未來三年GDP的預(yù)測估計(jì),，不利外部環(huán)境將使2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)萎縮4.5%-4.7%,，2016年預(yù)計(jì)萎縮0.9%-1.1%，2017年才有望恢復(fù)增長,。就通貨膨脹水平而言,，2015年至2017年基準(zhǔn)預(yù)期分別為8.2%-8.7%、5.5%-6%和4%-4.8%,。也就是說,，油價下跌使俄羅斯將在2015年和2016年陷入“衰退”甚至“滯脹”的境地。俄羅斯經(jīng)濟(jì)對石油產(chǎn)業(yè)的過度依賴,，加劇了其經(jīng)濟(jì)與貨幣的脆弱性,，油價暴跌正是近期俄盧布危機(jī)的導(dǎo)火索。
其次,，盧布危機(jī)發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化,。盧布的命運(yùn)與油價的命運(yùn)是緊緊聯(lián)系在一起的。從經(jīng)濟(jì)學(xué)講,，價格最終取決于需求與供給,。套用這一公式來解釋油價暴跌,，無疑是因?yàn)樵偷墓┙o相對于需求過多了。現(xiàn)在就有觀點(diǎn)認(rèn)為,，QE3的退出本已降低了世界對石油的需求量,，美國頁巖油產(chǎn)量大幅增加以及利比亞、伊拉克產(chǎn)能恢復(fù)為市場帶來大量新增供應(yīng),，使供應(yīng)增加和需求減少之間的矛盾升級,，這加劇了油價的下跌。但是,，根據(jù)摩根士丹利的研究,，全球?qū)κ偷男枨蟛]有大幅減少，2014年前10個月全球的石油消費(fèi)比之前四年平均高出2.9%,，比2007年高出4.5%,。因此，2014年下半年以來的原油暴跌并不能從供需的變化中得到充分的解釋,。
我們認(rèn)為,，俄盧布緊隨油價而急劇貶值，地緣政治關(guān)系的惡化在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用,。烏克蘭危機(jī)以來,，俄羅斯與美國和歐盟的關(guān)系就一直較緊張且沒有緩和的跡象，面對俄的強(qiáng)硬態(tài)度和“不合作”,，以美國為首的國家對俄實(shí)施了一輪又一輪的經(jīng)濟(jì)制裁,。前幾輪日漸加碼的西方制裁，使俄羅斯企業(yè)難以通過資本市場獲得融資來償還債務(wù),，俄政府被迫動用主權(quán)財富基金為企業(yè)輸血,，以標(biāo)普為首的評級機(jī)構(gòu)還揚(yáng)言要將俄主權(quán)債務(wù)評級降為“垃圾”，但并沒有傷及俄羅斯經(jīng)濟(jì)的筋骨,。普京甚至表示,，要將自己的工資轉(zhuǎn)存到美國凍結(jié)的銀行賬戶中去，這是對美歐制裁的極大諷刺和蔑視,。在此情境下,，美歐需要更高的手段來直接掐住俄經(jīng)濟(jì)的咽喉和命脈。
列寧曾說,，要搞垮一國經(jīng)濟(jì),，就先搞垮一國貨幣。以其人之道還治其人之身,，以油價來打擊盧布似乎成了愈發(fā)緊張的地緣政治關(guān)系中最符合邏輯的選擇,，也是最有效的籌碼。更何況,，美歐一直是全球最大的能源消耗經(jīng)濟(jì)體,，長期依賴于石油進(jìn)口,。以油價打擊盧布，遏制俄羅斯在全球地緣政治關(guān)系中的影響力,，對歐美而言,，可以達(dá)到“損人又利己”雙重目標(biāo)，何樂而不為,？這種戰(zhàn)略得到了沙特的積極配合,。11月在維也納會議上，歐佩克決定維持產(chǎn)量不變,，讓國際原油市場錯愕不已,，油價應(yīng)聲而落，進(jìn)一步把盧布推向了貶值深淵,。雖有觀點(diǎn)認(rèn)為,，沙特打壓油價針對的是美國頁巖油產(chǎn)業(yè)，但“殺敵一千,，自損八百”,，甚或敵士氣未消，己已先滅,，并不符合產(chǎn)油大國沙特的根本利益,，因此，上述說法不足信,。12月17日,，白宮宣布，奧巴馬將簽署新的援助烏克蘭法案,，其中就包括對俄羅斯武器和石油行業(yè)的進(jìn)一步制裁，引發(fā)原油暴跌與盧布危機(jī)的地緣政治根源,，已昭然于世,。更需要指出的是，鑒于中國與俄羅斯日益密切的經(jīng)貿(mào)往來,，中國與俄羅斯在許多地區(qū)問題上形成了戰(zhàn)略盟友,，鑒于中國與俄羅斯簽訂了數(shù)千億美元的石油天然氣進(jìn)口協(xié)議，美歐通過促使原油價格與盧布暴跌,，似乎又可以離間中俄之間的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系,。
最后，投機(jī)性的貨幣攻擊是盧布跌入深淵的推手,。每一次國際或國別貨幣危機(jī)之中,，都有國際貨幣投機(jī)者的魔影。例如,，1992年的英鎊危機(jī),、1997年的東南亞金融危機(jī),，國際貨幣投機(jī)者都起著火上澆油的作用。對普京的投機(jī)之說,，有華爾街投機(jī)客直呼冤枉,。雖然有這樣“自證清白”的投機(jī)者，但要說盧布危機(jī)沒有嗅覺敏銳的投機(jī)者做空的“功勞”,，是無論如何也解釋不了盧布自由落體式下跌的,。全球?qū)_基金研究機(jī)構(gòu)HFR今年6月報告稱，今年一季度末,，全球宏觀對沖基金規(guī)模就達(dá)到2.7萬億美元之巨,。這其中，有多少參與盧布投機(jī)不得而知,，但有報道稱,，對沖基金公司奧爾登全球資本(AGC)旗下王牌基金阿爾頓全球機(jī)會基金自11月以來一直專注于做空與俄羅斯有關(guān)的資產(chǎn)，就可管中窺豹,。俄央行還預(yù)計(jì),，2014年俄外逃的資本將達(dá)到1280億美元，高于原來預(yù)計(jì)的1000億美元,；2015年俄羅斯企業(yè)必須償還1000億美元的外債,。但隨著盧布貶值，諸多企業(yè)償還美元變得更加困難,。例如,，俄羅斯國家石油公司(Rosneft)一直依賴克里姆林宮為其融資。今年早些時候,，它曾要求俄政府為其提供440億美元援助資金,；12月12日，俄央行拿出70億美元的盧布計(jì)價債券助其紓困,。后一項(xiàng)交易無異于印盧布買美元——毫無疑問進(jìn)一步削弱了盧布,。這不禁讓人想起了1998年因盧布貶值導(dǎo)致的俄羅斯債務(wù)危機(jī)。1998年8月盧布貶值達(dá)到75%,，而在此之前,，國際大炒家索羅斯在報刊上公然敦促俄政府盧布貶值。此次盧布貶值,，并非出自經(jīng)濟(jì)基本面崩潰,，同樣是遭遇投機(jī)性貨幣攻擊。
人民幣不會因盧布危機(jī)而大幅貶值
中國與俄羅斯同屬金磚國家,，又都是上合組織的重要成員,；俄羅斯與中國在地緣政治、經(jīng)濟(jì)上的合作越來越密切,、深入,，是目前中國在全球戰(zhàn)略關(guān)系中最重要的合作者和支持者,。那么，人民幣是否會隨俄羅斯盧布的急劇貶值而大幅貶值呢,？從盧布貶值后人民幣市場的表現(xiàn)來看,，盧布貶值確實(shí)對人民幣匯率預(yù)期產(chǎn)生了一定的不利影響。但是,，我們認(rèn)為,，人民幣不是盧布，基于諸多的經(jīng)濟(jì)與地緣政治關(guān)系,，人民幣的短期波動并不會改變?nèi)嗣駧诺闹虚L期堅(jiān)挺之勢,。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相比于俄羅斯更加多元、地緣政治關(guān)系較俄羅斯和緩,，因而上述導(dǎo)致盧布危機(jī)的種種誘因并不存在于人民幣,。除此之外，還有以下幾個重要原因：
首先,，中國經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài),，將為人民幣匯率堅(jiān)挺提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議全面定義了“中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”,，其中指出,，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)雖然表明中國進(jìn)入增長速度換擋期，但“沒有改變我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的判斷,，改變的是重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的內(nèi)涵和條件,；沒有改變我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好的基本面，改變的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),�,！比肆Y本質(zhì)量與技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)新驅(qū)動將取代廉價勞動力和要素規(guī)模驅(qū)動而成為經(jīng)濟(jì)的新引擎,�,？梢哉f，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整換取更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長,，通過更加注重發(fā)揮企業(yè)家才能,、科技進(jìn)步和全面創(chuàng)新,，將提一步提高中國經(jīng)濟(jì)在全球體系中的競爭力,。質(zhì)量型、差異化的競爭將取代過去數(shù)量擴(kuò)張與價格競爭,，統(tǒng)一,、透明的市場將取代分割而不透明的市場，又將使中國經(jīng)濟(jì)更具靈活性和韌性,，這不僅極大地提高了經(jīng)濟(jì)自我消化任何不利沖擊的能力,，也為人民幣的長期升值提供了良好的制度與微觀基礎(chǔ),。
其次，中國正在實(shí)施的人民幣國際化戰(zhàn)略,，不允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值,。中國戰(zhàn)略機(jī)遇期之一，就是在2008年美國次貸危機(jī)后,，改變以美元為主導(dǎo)的單一國際儲備貨幣體系已基本成為共識,。在這種背景下，從現(xiàn)有國際貨幣體系的外圍,，逐漸推進(jìn)人民幣國際化,，不僅是中國的國家戰(zhàn)略選擇，也是推進(jìn)國際貨幣體系多元化的內(nèi)在要求,。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后,，由于美元等主要國際結(jié)算貨幣劇烈波動，給國際貿(mào)易和投資帶來了極大的匯率風(fēng)險,，并且由于中國經(jīng)濟(jì)的迅速崛起,，中國參與國際貿(mào)易的深度和廣度都在新千年來得到了極大的強(qiáng)化，極大地改變了原有的國際貿(mào)易和資本流動的格局,。諸多方面的原因綜合在一起,，使得境內(nèi)外企業(yè)對以人民幣進(jìn)行貿(mào)易和投資結(jié)算的需求不斷上升。在這樣的背景之下,，中國順應(yīng)國際貿(mào)易和資本流動的新變化和新要求,，不失時機(jī)地推進(jìn)了人民幣的國際化進(jìn)程。
2009年7月后,，中國開始積極推動跨境貿(mào)易,、跨境直接投資和跨境金融投資的人民幣計(jì)價和結(jié)算，推動離岸人民幣市場的發(fā)展,，加強(qiáng)與有關(guān)國家央行的合作,。根據(jù)央行《2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》，幾年以來,，中國在推進(jìn)人民幣國際化方面取得了積極進(jìn)展,。
雖然有序推進(jìn)人民幣的國際化取得了積極進(jìn)展，但它并沒有成為多邊貿(mào)易,、投資和資本流動中的計(jì)值和結(jié)算貨幣,，只有其他國家之間的貿(mào)易、投資和資本流動也主動,、積極,、自覺地以人民幣作為價值的尺度、交易的媒介和價值貯藏的手段時，人民幣才會成為名副其實(shí)的國際貨幣,。顯然,，在原有的國際貨幣具有網(wǎng)絡(luò)外部性優(yōu)勢的時候，人民幣要在國際經(jīng)濟(jì)舞臺發(fā)揮更大的作用和影響力,，需要一個漫長的過程,。但在這個過程中，人民幣匯率的相對穩(wěn)定甚至穩(wěn)中有升,，是取得國際貿(mào)易者,、投資者信任的關(guān)鍵，否則,，一旦人民幣急劇貶值,，已經(jīng)建立起來的對人民幣信心將喪失殆盡，人民幣的國際化進(jìn)程也將會因此而受到極大的挫折,。
第三,，中國仍然有持續(xù)大量的貿(mào)易順差，人民幣急劇貶值會進(jìn)一步增加中美之間的貿(mào)易摩擦,。2001年中國加入WTO后,，極大地為中國產(chǎn)品尋找到了更便利、廣闊的市場,，因而中國的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)張,。面對這一局面，自2003年始,，以美國為代表的發(fā)達(dá)國家一直不斷地向中國施加人民幣升值的壓力,。在2005年人民幣匯率機(jī)制改革之前，美國的舒默和格雷厄姆議員就聲稱,，要將中國列為“匯率操縱國”,，對中國出口到美國的產(chǎn)品征收27.5%的懲罰性關(guān)稅。盡管2005年7月中國改革了人民幣匯率機(jī)制,，實(shí)施了參考一籃子貨幣的有管理浮動匯率制,，不斷擴(kuò)大了人民幣匯率波動區(qū)間，而且人民幣匯率累計(jì)升值最高達(dá)到了36%,，已大幅超過當(dāng)初美國一些政客所要求的升值幅度,，但由于中國的貿(mào)易順差是美元主導(dǎo)的國際分工與供給鏈重組的結(jié)果，是全球經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)果,，因而人民幣升值也沒能根本改變中國作為貿(mào)易順差國的地位,，當(dāng)然也沒能改變美國作為貿(mào)易逆差國的地位，因而美國對人民幣匯率低估的指責(zé)并沒有因人民幣過去的大幅升值而罷休,，反而變本加厲,。雖然中國一直強(qiáng)調(diào)，一國匯率選擇屬于內(nèi)政之事,，也一直強(qiáng)調(diào)匯率改革要遵循“可控性,、漸進(jìn)性、自主性”的原則,，但在中國推動建立中國全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的進(jìn)程中,，中國對美國就人民幣匯率的政治壓力不可能充耳不聞。因此,，在新一輪貿(mào)易順差擴(kuò)張中,，無論從經(jīng)濟(jì)上還是從大國關(guān)系博弈上，都沒有大幅貶值的基礎(chǔ),。
第四,，人民幣急劇貶值，將給美國金融市場穩(wěn)定及危機(jī)后來之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來極為不利的影響,，人民幣的相對穩(wěn)定也符合美國自身的利益,。一旦人民幣出現(xiàn)急劇貶值，中國央行不可能任其貶值,，通過賣出外匯而加強(qiáng)對匯率的干預(yù)是必然的選擇,。而中國的外匯儲備資產(chǎn)，有相當(dāng)一部分是配置于包括美國國債在內(nèi)的美國金融資產(chǎn)當(dāng)中,。美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年10月底，中國大陸持有的美國國債總額為12527億美元,，且不論中國持有的美國其他非政府性金融資產(chǎn),，一旦中國為阻止人民幣匯率大跌而拋售美元資產(chǎn)，一定會導(dǎo)致美國相關(guān)債券市場的波動,，尤其可能會引起美國政府債券價格下跌,、美國國債利率上升，并由此引起美國其他金融資產(chǎn)收益率上升,，提高了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的借貸成本,，這對仍略顯脆弱的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言，是不希望看到的結(jié)果,�,；诖耍嗣駧艆R率急劇貶值,，并不符合美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場穩(wěn)定的自身利益,。
第五，中國有足夠強(qiáng)大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對本幣匯率的意外波動,。亞洲金融危機(jī)期間,，國際貨幣投機(jī)者曾試圖攻擊港幣，結(jié)果卻是無功而返。那時,，中國的外匯儲備才1000多億美元,。經(jīng)過多年的積累，中國的外匯儲備總量在2014年10月底已達(dá)到了38877億美元,，是1999年末的1547億美元的25.13倍,，占全球外匯儲備總量的三分之一左右；比全球第二大外匯儲備國日本高2.8萬億多美元,，比其余四個金磚國家的外匯儲備總量還要多,。中國持有的巨額外匯儲備，極大地提高了中國應(yīng)對國際金融風(fēng)險能力,，讓中國足以輕松地應(yīng)對人民幣匯率的任何意外大幅波動,。任何貨幣投機(jī)者要對人民幣發(fā)起攻擊，無疑是以卵擊石,，自取滅亡,。這是那些國際貨幣投機(jī)大鱷們不敢覬覦人民幣的根本原因。
另外,，中國作為負(fù)責(zé)任的新興大國,，勇于擔(dān)當(dāng)起維護(hù)國際金融體系穩(wěn)定的重任，并不會因?yàn)槠渌麌一虻貐^(qū)的貨幣大幅貶值,、贏得貿(mào)易優(yōu)勢而加入競爭性貶值的行列,。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，面對國內(nèi)通貨緊縮,、經(jīng)濟(jì)增長乏力,、東南亞各國和日韓的貨幣大幅貶值給中國對外貿(mào)易造成的壓力，中國也沒有讓人民幣跟隨貶值,，反而采取了多種措施穩(wěn)定了人民幣匯率,。這對阻止亞洲金融危機(jī)的惡化發(fā)揮了極其重要的作用，也為中國走出通貨緊縮,、實(shí)現(xiàn)新世紀(jì)的高增長和各項(xiàng)金融改革創(chuàng)造了積極條件,。有了亞洲金融危機(jī)期間應(yīng)對通貨緊縮、外圍貨幣貶值的豐富經(jīng)驗(yàn),，足以讓中國應(yīng)對俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值考驗(yàn),。
盧布危機(jī)的影響及中國的對策
雖然人民幣不會因盧布危機(jī)而急劇貶值，中國經(jīng)濟(jì)也不會因?yàn)楸R布危機(jī)而遇到大麻煩,，但盧布危機(jī)對中國可能還是有一定的影響,。
首先，作為金磚國家的重要成員,，盧布危機(jī)不可避免地對一些新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣產(chǎn)生一定程度的傳染效應(yīng),。人民幣匯率自不例外,。自盧布危機(jī)以來，人民幣匯率波動性明顯增加了,，有時一天達(dá)到200個基點(diǎn)左右的下跌,，確實(shí)讓一些人感到擔(dān)憂。例如,，12月18日，人民幣兌美元即期匯率跌到了6.2162,，貶值188個基點(diǎn),，創(chuàng)下5個月來的新低，且全年人民幣兌美元匯率可能貶值2%左右,，成為五年來首次年度下跌,。2014年人民幣匯率波動雖然有中國擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間、美國貨幣政策調(diào)整,、中國國內(nèi)一些金融風(fēng)險等方面的因素,，但近期的波動，顯然主要是受以盧布為首的新興市場匯率動蕩的影響,。
其次,，俄羅斯是中國重要的貿(mào)易伙伴，盧布急劇貶值會對中俄經(jīng)濟(jì)往來帶來一定的影響,。2014年前11個月,，中俄貿(mào)易總額達(dá)到了867.5億美元。其中,，中國對俄出口488億美元,，從俄進(jìn)口380億美元，對俄貿(mào)易順差108億美元,，中俄貿(mào)易額占中國進(jìn)出口總額的2.23%,，中國對俄貿(mào)易順差占中國順差總額的比重為3%。從積極的因素看,，盧布貶值使中國從俄羅斯的進(jìn)口更有利,，極大地降低了赴俄旅行的成本，但使對俄的出口商增加了困難,。例如,，吉利汽車稱，預(yù)計(jì)全年利潤因盧布危機(jī)而大幅縮水50%,，結(jié)果也導(dǎo)致吉利汽車的股票價格大跌20%,。由于盧布大幅下跌，將使得中國對俄商品和服務(wù)的出口價格大幅上漲,，而從俄羅斯進(jìn)口商品和服務(wù)的價格則會大幅下挫,，可能會改變中國對俄羅斯的貿(mào)易順差格局,。
第三，可能對中俄兩國金融合作產(chǎn)生一定影響,。近年來,，中俄兩國金融合作不斷深化。9月,，習(xí)近平總書記在會見普京時表示,，要擴(kuò)大中俄金融合作，共建金磚開發(fā)銀行,。毫無疑問,，中俄金融合作是擴(kuò)大雙方“相互支持、相互開放,、相互給力助力,、共同抵御外部風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)各自發(fā)展振興”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要途徑和內(nèi)容,。在這一背景下,，中俄金融合作已邁出了重要步伐。中俄兩國央行簽署了貨幣互換協(xié)議,，通過互換機(jī)制促進(jìn)中俄貿(mào)易融資,。工、農(nóng),、中,、建四大商業(yè)銀行均已在俄境內(nèi)開展業(yè)務(wù)。此外,，中俄還簽署協(xié)定,，邊境貿(mào)易以本幣結(jié)算，隨后又將本幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到了一般貿(mào)易,。今年8月,，俄中兩國又進(jìn)一步簡化本幣結(jié)算步驟，加強(qiáng)結(jié)算能力,。隨著中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來日益密切以及兩國政府推動的本幣結(jié)算服務(wù),，使得俄對人民幣需求大幅增加。但是,，隨著更多中國金融機(jī)構(gòu)和金融活動走向俄羅斯,，這些機(jī)構(gòu)的貨幣錯配問題就會日漸凸現(xiàn)，加劇其資產(chǎn)負(fù)債,、損益的匯率風(fēng)險,。盧布匯率的高波動性、俄羅斯經(jīng)濟(jì)應(yīng)對外部風(fēng)險的脆弱性,，都將使中國那些準(zhǔn)備出海到俄羅斯開展業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和企業(yè),，不得不掂量再三而后定,。
在這種情況下，面對油價下跌引爆的盧布危機(jī),，中國確實(shí)應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對,。首先，中國可能對俄羅斯施以援手,，共克時艱,。事實(shí)上，自亞洲金融危機(jī)以來,，中國不僅竭盡所能地幫助危機(jī)國家走向困境,，而且在危機(jī)之后還與多國合作探索防范與應(yīng)對危機(jī)的新機(jī)制。作為中國最重要的戰(zhàn)略伙伴,，俄羅斯遇到了麻煩,，中國自然不會袖手旁觀,。12月20日,，外長王毅就表示，如果俄方需要,，中國會在力所能及的范圍內(nèi)提供必要協(xié)助,。其次，為了將盧布危機(jī)對人民幣傳染性影響最小化,，央行積極的匯市干預(yù)是非常必要的,。實(shí)際上，自12月以來,，在人民幣匯率收盤價不斷下跌之時,，人民幣匯率中間價保持相對穩(wěn)定的政策，無疑發(fā)揮了重要功效,。第三,，此次盧布危機(jī)進(jìn)一步告訴我們，若兩國間經(jīng)濟(jì)金融往來主要以第三國貨幣計(jì)價,、結(jié)算,，具有不可估量的巨大風(fēng)險，應(yīng)借此次盧布危機(jī),，擴(kuò)大中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來的本幣計(jì)價和結(jié)算,，降低貨幣錯配風(fēng)險。當(dāng)然,，更重要的戰(zhàn)略是,，適時進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，將會最大限度地降低中國經(jīng)濟(jì)面臨的任何國別匯率風(fēng)險,。
�,。ㄅ砼d韻系第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任，李懷軍系第一創(chuàng)業(yè)證券研究總監(jiān)）
