盧布危機(jī)的直接導(dǎo)火索是國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌,，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較單一,，過(guò)于倚重石油產(chǎn)業(yè)。盧布危機(jī)發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化,，它在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用,。投機(jī)性貨幣攻擊則是盧布跌入深淵的推手。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài),，將為人民幣匯率堅(jiān)挺提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。中國(guó)正在實(shí)施的人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，不允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值,。中國(guó)有足夠強(qiáng)大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對(duì)本幣匯率的意外波動(dòng),。人民幣急劇貶值，將給美國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定及金融危機(jī)后來(lái)之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)極為不利的影響,，人民幣的相對(duì)穩(wěn)定也符合美國(guó)自身利益,。以上因素決定了人民幣不是盧布,，不太可能隨其他新興貨幣大幅貶值而貶值。
人民幣匯率近期較大幅度的波動(dòng),，是新興經(jīng)濟(jì)體貨幣波動(dòng)的一部分,，并不是趨勢(shì)性的貶值。但盧布危機(jī)具有一定的傳染效應(yīng),，對(duì)中俄貿(mào)易,、金融合作等方面都可能產(chǎn)生負(fù)面影響。中國(guó)在必要時(shí)會(huì)幫助俄羅斯度過(guò)難關(guān),，央行的外匯干預(yù)也是必要的,，應(yīng)借此次盧布危機(jī)，擴(kuò)大中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來(lái)的本幣計(jì)價(jià)和結(jié)算,，降低貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)然，更重要的戰(zhàn)略是,，適時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程,，將會(huì)最大限度地降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的任何國(guó)別匯率風(fēng)險(xiǎn)。
受地緣政治,、油價(jià)暴跌的影響，俄羅斯貨幣盧布自12月以來(lái)急劇貶值,，迫使俄羅斯政府緊急干預(yù),。在盧布急劇貶值的同時(shí)，其他一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣也出現(xiàn)了一些動(dòng)蕩,。例如,，12月15日，印尼盾兌美元匯率一度跌至12685,，創(chuàng)下1998年8月以來(lái)的最低水平,。另?yè)?jù)彭博追蹤20種新興市場(chǎng)貨幣匯率指數(shù)于近期跌至2003年4月以來(lái)的最低點(diǎn)，今年以來(lái)累計(jì)下跌超過(guò)10%,。受新興市場(chǎng)貨幣動(dòng)蕩的影響,，近期人民幣匯率也出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，乃至引發(fā)了某種程度的貶值預(yù)期,。更有甚者,，擔(dān)心人民幣被拖入新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值的大潮之中。但我們認(rèn)為,，人民幣不是盧布,，不會(huì)因?yàn)槠渌麌?guó)家貨幣劇烈動(dòng)蕩而大幅貶值。之所以做出這種判斷,，是基于多方面的原因,。
盧布為何貶值崩盤
在臨近2014年歲末之際,，俄羅斯自身的貨幣陷入巨大的危機(jī)之中。盧布匯率在12月15日暴跌13%,，創(chuàng)下1998年來(lái)最大單日跌幅,。16日，俄羅斯央行情急之下徑直加息650個(gè)基點(diǎn),，將其指標(biāo)利率提高至17%,，但仍沒(méi)有力挽狂瀾，加息之后盧布進(jìn)一步暴跌逾11%,。盧布近期急劇貶值,，不斷創(chuàng)造新的紀(jì)錄，使盧布在2014年貶值已超過(guò)50%,，極大地影響了俄羅斯經(jīng)濟(jì),。盧布危機(jī)迫使俄羅斯央行至今已經(jīng)加息6次，動(dòng)用超過(guò)800億美元的外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)匯市,。綜合起來(lái)看,，盧布貶值有以下幾方面原因：
首先，盧布危機(jī)的直接導(dǎo)火索是國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌,，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較單一,，過(guò)于倚重于石油產(chǎn)業(yè)。20世紀(jì)90年代初,，在華盛頓共識(shí)思潮的主導(dǎo)下,，俄羅斯以休克療法推進(jìn)其經(jīng)濟(jì)和政治制度轉(zhuǎn)軌，結(jié)果國(guó)家經(jīng)濟(jì)曾連續(xù)7年持續(xù)下滑,，其GDP累計(jì)下跌超過(guò)了40%,。從1999年開(kāi)始，俄羅斯經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回升,，并逐漸邁入了快速增長(zhǎng)的軌道,，乃至順理成章地成為“金磚”國(guó)家之一。但在過(guò)去幾十年中,，俄羅斯未能使其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多樣化,，對(duì)俄羅斯而言，石油和天然氣是名副其實(shí)的“關(guān)系國(guó)計(jì)民生”的產(chǎn)業(yè),。俄羅斯已探明石油儲(chǔ)量為486億桶,占全球已探明儲(chǔ)量的12%-13%,，居世界第六位，在非石油輸出國(guó)組織中居首位,。俄羅斯的出口與財(cái)政收入均高度依賴于石油產(chǎn)業(yè),。石油出口量占了俄羅斯出口總量2/3左右；根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦審計(jì)院的預(yù)測(cè),，2014年俄羅斯聯(lián)邦財(cái)政收入約為13.57萬(wàn)億盧布,，占GDP的18.5%,，其中石油和天然氣相關(guān)收入約6.5萬(wàn)億盧布，占財(cái)政收入的48%（占GDP的比例為8.9%）,，接近一半,。
這樣的結(jié)構(gòu)，使得俄羅斯經(jīng)濟(jì)對(duì)石油價(jià)格的變動(dòng)極為敏感,；油價(jià)的任何不利波動(dòng),，都會(huì)讓其貨幣極其脆弱。2001年后的國(guó)際石油價(jià)格大幅上漲,，曾經(jīng)助推了俄經(jīng)濟(jì)的騰飛,。一旦原油價(jià)格大幅下跌，俄經(jīng)濟(jì)也會(huì)在劫難逃,。2014年下半年以來(lái),，俄羅斯恰恰就遭遇了這樣的命運(yùn)。2014年6月25日,，紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格（WTI）創(chuàng)出102.53美元的階段性高點(diǎn)后,，便步入下行通道，至12月15日,，2015年1月交貨的WTI已跌至55.02美元,，不到6個(gè)月的時(shí)間里跌幅高達(dá)46.3%。受石油價(jià)格快速下降影響,，今年前十個(gè)月俄羅斯GDP增長(zhǎng)率為0.7%-0.8%,，全年通脹率將上升至7.5%。據(jù)俄羅斯央行15日發(fā)布的未來(lái)三年GDP的預(yù)測(cè)估計(jì),，不利外部環(huán)境將使2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)萎縮4.5%-4.7%，2016年預(yù)計(jì)萎縮0.9%-1.1%,，2017年才有望恢復(fù)增長(zhǎng),。就通貨膨脹水平而言，2015年至2017年基準(zhǔn)預(yù)期分別為8.2%-8.7%,、5.5%-6%和4%-4.8%,。也就是說(shuō)，油價(jià)下跌使俄羅斯將在2015年和2016年陷入“衰退”甚至“滯脹”的境地,。俄羅斯經(jīng)濟(jì)對(duì)石油產(chǎn)業(yè)的過(guò)度依賴,，加劇了其經(jīng)濟(jì)與貨幣的脆弱性，油價(jià)暴跌正是近期俄盧布危機(jī)的導(dǎo)火索,。
其次,，盧布危機(jī)發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化。盧布的命運(yùn)與油價(jià)的命運(yùn)是緊緊聯(lián)系在一起的,。從經(jīng)濟(jì)學(xué)講,，價(jià)格最終取決于需求與供給,。套用這一公式來(lái)解釋油價(jià)暴跌，無(wú)疑是因?yàn)樵偷墓┙o相對(duì)于需求過(guò)多了�,，F(xiàn)在就有觀點(diǎn)認(rèn)為,，QE3的退出本已降低了世界對(duì)石油的需求量，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅增加以及利比亞,、伊拉克產(chǎn)能恢復(fù)為市場(chǎng)帶來(lái)大量新增供應(yīng),，使供應(yīng)增加和需求減少之間的矛盾升級(jí)，這加劇了油價(jià)的下跌,。但是,，根據(jù)摩根士丹利的研究，全球?qū)κ偷男枨蟛](méi)有大幅減少,，2014年前10個(gè)月全球的石油消費(fèi)比之前四年平均高出2.9%,，比2007年高出4.5%。因此,，2014年下半年以來(lái)的原油暴跌并不能從供需的變化中得到充分的解釋,。
我們認(rèn)為，俄盧布緊隨油價(jià)而急劇貶值,，地緣政治關(guān)系的惡化在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用,。烏克蘭危機(jī)以來(lái)，俄羅斯與美國(guó)和歐盟的關(guān)系就一直較緊張且沒(méi)有緩和的跡象,，面對(duì)俄的強(qiáng)硬態(tài)度和“不合作”,，以美國(guó)為首的國(guó)家對(duì)俄實(shí)施了一輪又一輪的經(jīng)濟(jì)制裁。前幾輪日漸加碼的西方制裁,，使俄羅斯企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)獲得融資來(lái)償還債務(wù),，俄政府被迫動(dòng)用主權(quán)財(cái)富基金為企業(yè)輸血，以標(biāo)普為首的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還揚(yáng)言要將俄主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)降為“垃圾”,，但并沒(méi)有傷及俄羅斯經(jīng)濟(jì)的筋骨,。普京甚至表示，要將自己的工資轉(zhuǎn)存到美國(guó)凍結(jié)的銀行賬戶中去,，這是對(duì)美歐制裁的極大諷刺和蔑視,。在此情境下，美歐需要更高的手段來(lái)直接掐住俄經(jīng)濟(jì)的咽喉和命脈,。
列寧曾說(shuō),，要搞垮一國(guó)經(jīng)濟(jì)，就先搞垮一國(guó)貨幣,。以其人之道還治其人之身,，以油價(jià)來(lái)打擊盧布似乎成了愈發(fā)緊張的地緣政治關(guān)系中最符合邏輯的選擇，也是最有效的籌碼。更何況,，美歐一直是全球最大的能源消耗經(jīng)濟(jì)體,，長(zhǎng)期依賴于石油進(jìn)口。以油價(jià)打擊盧布,，遏制俄羅斯在全球地緣政治關(guān)系中的影響力,，對(duì)歐美而言，可以達(dá)到“損人又利己”雙重目標(biāo),，何樂(lè)而不為,？這種戰(zhàn)略得到了沙特的積極配合。11月在維也納會(huì)議上,，歐佩克決定維持產(chǎn)量不變,，讓國(guó)際原油市場(chǎng)錯(cuò)愕不已，油價(jià)應(yīng)聲而落,，進(jìn)一步把盧布推向了貶值深淵,。雖有觀點(diǎn)認(rèn)為，沙特打壓油價(jià)針對(duì)的是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè),，但“殺敵一千,，自損八百”，甚或敵士氣未消,，己已先滅,，并不符合產(chǎn)油大國(guó)沙特的根本利益，因此,，上述說(shuō)法不足信,。12月17日，白宮宣布,，奧巴馬將簽署新的援助烏克蘭法案,，其中就包括對(duì)俄羅斯武器和石油行業(yè)的進(jìn)一步制裁，引發(fā)原油暴跌與盧布危機(jī)的地緣政治根源,，已昭然于世,。更需要指出的是，鑒于中國(guó)與俄羅斯日益密切的經(jīng)貿(mào)往來(lái),，中國(guó)與俄羅斯在許多地區(qū)問(wèn)題上形成了戰(zhàn)略盟友，鑒于中國(guó)與俄羅斯簽訂了數(shù)千億美元的石油天然氣進(jìn)口協(xié)議,，美歐通過(guò)促使原油價(jià)格與盧布暴跌,，似乎又可以離間中俄之間的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
最后,，投機(jī)性的貨幣攻擊是盧布跌入深淵的推手,。每一次國(guó)際或國(guó)別貨幣危機(jī)之中，都有國(guó)際貨幣投機(jī)者的魔影,。例如,，1992年的英鎊危機(jī),、1997年的東南亞金融危機(jī)，國(guó)際貨幣投機(jī)者都起著火上澆油的作用,。對(duì)普京的投機(jī)之說(shuō),，有華爾街投機(jī)客直呼冤枉。雖然有這樣“自證清白”的投機(jī)者,，但要說(shuō)盧布危機(jī)沒(méi)有嗅覺(jué)敏銳的投機(jī)者做空的“功勞”,，是無(wú)論如何也解釋不了盧布自由落體式下跌的。全球?qū)_基金研究機(jī)構(gòu)HFR今年6月報(bào)告稱,，今年一季度末,，全球宏觀對(duì)沖基金規(guī)模就達(dá)到2.7萬(wàn)億美元之巨。這其中,，有多少參與盧布投機(jī)不得而知,，但有報(bào)道稱，對(duì)沖基金公司奧爾登全球資本(AGC)旗下王牌基金阿爾頓全球機(jī)會(huì)基金自11月以來(lái)一直專注于做空與俄羅斯有關(guān)的資產(chǎn),，就可管中窺豹,。俄央行還預(yù)計(jì)，2014年俄外逃的資本將達(dá)到1280億美元,，高于原來(lái)預(yù)計(jì)的1000億美元,；2015年俄羅斯企業(yè)必須償還1000億美元的外債。但隨著盧布貶值,，諸多企業(yè)償還美元變得更加困難,。例如，俄羅斯國(guó)家石油公司(Rosneft)一直依賴克里姆林宮為其融資,。今年早些時(shí)候,，它曾要求俄政府為其提供440億美元援助資金；12月12日,，俄央行拿出70億美元的盧布計(jì)價(jià)債券助其紓困,。后一項(xiàng)交易無(wú)異于印盧布買美元——毫無(wú)疑問(wèn)進(jìn)一步削弱了盧布。這不禁讓人想起了1998年因盧布貶值導(dǎo)致的俄羅斯債務(wù)危機(jī),。1998年8月盧布貶值達(dá)到75%,，而在此之前，國(guó)際大炒家索羅斯在報(bào)刊上公然敦促俄政府盧布貶值,。此次盧布貶值,，并非出自經(jīng)濟(jì)基本面崩潰，同樣是遭遇投機(jī)性貨幣攻擊,。
人民幣不會(huì)因盧布危機(jī)而大幅貶值
中國(guó)與俄羅斯同屬金磚國(guó)家,，又都是上合組織的重要成員；俄羅斯與中國(guó)在地緣政治、經(jīng)濟(jì)上的合作越來(lái)越密切,、深入,，是目前中國(guó)在全球戰(zhàn)略關(guān)系中最重要的合作者和支持者。那么,，人民幣是否會(huì)隨俄羅斯盧布的急劇貶值而大幅貶值呢,？從盧布貶值后人民幣市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，盧布貶值確實(shí)對(duì)人民幣匯率預(yù)期產(chǎn)生了一定的不利影響,。但是,，我們認(rèn)為，人民幣不是盧布,，基于諸多的經(jīng)濟(jì)與地緣政治關(guān)系,，人民幣的短期波動(dòng)并不會(huì)改變?nèi)嗣駧诺闹虚L(zhǎng)期堅(jiān)挺之勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相比于俄羅斯更加多元,、地緣政治關(guān)系較俄羅斯和緩,，因而上述導(dǎo)致盧布危機(jī)的種種誘因并不存在于人民幣。除此之外,，還有以下幾個(gè)重要原因：
首先,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)，將為人民幣匯率堅(jiān)挺提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議全面定義了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”,，其中指出，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)雖然表明中國(guó)進(jìn)入增長(zhǎng)速度換擋期,，但“沒(méi)有改變我國(guó)發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的判斷,，改變的是重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的內(nèi)涵和條件；沒(méi)有改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好的基本面,，改變的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。”人力資本質(zhì)量與技術(shù)進(jìn)步,、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)將取代廉價(jià)勞動(dòng)力和要素規(guī)模驅(qū)動(dòng)而成為經(jīng)濟(jì)的新引擎,。可以說(shuō),，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整換取更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，通過(guò)更加注重發(fā)揮企業(yè)家才能、科技進(jìn)步和全面創(chuàng)新,，將提一步提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球體系中的競(jìng)爭(zhēng)力,。質(zhì)量型、差異化的競(jìng)爭(zhēng)將取代過(guò)去數(shù)量擴(kuò)張與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),，統(tǒng)一、透明的市場(chǎng)將取代分割而不透明的市場(chǎng)，又將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)更具靈活性和韌性,，這不僅極大地提高了經(jīng)濟(jì)自我消化任何不利沖擊的能力,，也為人民幣的長(zhǎng)期升值提供了良好的制度與微觀基礎(chǔ)。
其次,，中國(guó)正在實(shí)施的人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略,，不允許人民幣出現(xiàn)急劇貶值。中國(guó)戰(zhàn)略機(jī)遇期之一,，就是在2008年美國(guó)次貸危機(jī)后,，改變以美元為主導(dǎo)的單一國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系已基本成為共識(shí)。在這種背景下,，從現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的外圍,，逐漸推進(jìn)人民幣國(guó)際化，不僅是中國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略選擇,，也是推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化的內(nèi)在要求,。2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于美元等主要國(guó)際結(jié)算貨幣劇烈波動(dòng),，給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)了極大的匯率風(fēng)險(xiǎn),，并且由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，中國(guó)參與國(guó)際貿(mào)易的深度和廣度都在新千年來(lái)得到了極大的強(qiáng)化,，極大地改變了原有的國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)的格局,。諸多方面的原因綜合在一起，使得境內(nèi)外企業(yè)對(duì)以人民幣進(jìn)行貿(mào)易和投資結(jié)算的需求不斷上升,。在這樣的背景之下,，中國(guó)順應(yīng)國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)的新變化和新要求，不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程,。
2009年7月后,，中國(guó)開(kāi)始積極推動(dòng)跨境貿(mào)易、跨境直接投資和跨境金融投資的人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算,，推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展,，加強(qiáng)與有關(guān)國(guó)家央行的合作。根據(jù)央行《2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,，幾年以來(lái),，中國(guó)在推進(jìn)人民幣國(guó)際化方面取得了積極進(jìn)展。
雖然有序推進(jìn)人民幣的國(guó)際化取得了積極進(jìn)展,，但它并沒(méi)有成為多邊貿(mào)易,、投資和資本流動(dòng)中的計(jì)值和結(jié)算貨幣，只有其他國(guó)家之間的貿(mào)易,、投資和資本流動(dòng)也主動(dòng),、積極,、自覺(jué)地以人民幣作為價(jià)值的尺度、交易的媒介和價(jià)值貯藏的手段時(shí),，人民幣才會(huì)成為名副其實(shí)的國(guó)際貨幣,。顯然，在原有的國(guó)際貨幣具有網(wǎng)絡(luò)外部性優(yōu)勢(shì)的時(shí)候,，人民幣要在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)發(fā)揮更大的作用和影響力,，需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。但在這個(gè)過(guò)程中,，人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定甚至穩(wěn)中有升,，是取得國(guó)際貿(mào)易者、投資者信任的關(guān)鍵,，否則,，一旦人民幣急劇貶值，已經(jīng)建立起來(lái)的對(duì)人民幣信心將喪失殆盡,，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程也將會(huì)因此而受到極大的挫折,。
第三，中國(guó)仍然有持續(xù)大量的貿(mào)易順差,，人民幣急劇貶值會(huì)進(jìn)一步增加中美之間的貿(mào)易摩擦,。2001年中國(guó)加入WTO后，極大地為中國(guó)產(chǎn)品尋找到了更便利,、廣闊的市場(chǎng),，因而中國(guó)的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)張。面對(duì)這一局面,，自2003年始,，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家一直不斷地向中國(guó)施加人民幣升值的壓力。在2005年人民幣匯率機(jī)制改革之前,，美國(guó)的舒默和格雷厄姆議員就聲稱，要將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”,，對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的產(chǎn)品征收27.5%的懲罰性關(guān)稅。盡管2005年7月中國(guó)改革了人民幣匯率機(jī)制,，實(shí)施了參考一籃子貨幣的有管理浮動(dòng)匯率制,，不斷擴(kuò)大了人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間,，而且人民幣匯率累計(jì)升值最高達(dá)到了36%,，已大幅超過(guò)當(dāng)初美國(guó)一些政客所要求的升值幅度,，但由于中國(guó)的貿(mào)易順差是美元主導(dǎo)的國(guó)際分工與供給鏈重組的結(jié)果,，是全球經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)果,，因而人民幣升值也沒(méi)能根本改變中國(guó)作為貿(mào)易順差國(guó)的地位,，當(dāng)然也沒(méi)能改變美國(guó)作為貿(mào)易逆差國(guó)的地位，因而美國(guó)對(duì)人民幣匯率低估的指責(zé)并沒(méi)有因人民幣過(guò)去的大幅升值而罷休,，反而變本加厲,。雖然中國(guó)一直強(qiáng)調(diào),，一國(guó)匯率選擇屬于內(nèi)政之事,，也一直強(qiáng)調(diào)匯率改革要遵循“可控性、漸進(jìn)性,、自主性”的原則，但在中國(guó)推動(dòng)建立中國(guó)全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的進(jìn)程中,，中國(guó)對(duì)美國(guó)就人民幣匯率的政治壓力不可能充耳不聞,。因此,，在新一輪貿(mào)易順差擴(kuò)張中,，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)上還是從大國(guó)關(guān)系博弈上,，都沒(méi)有大幅貶值的基礎(chǔ),。
第四,，人民幣急劇貶值，將給美國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定及危機(jī)后來(lái)之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)極為不利的影響,，人民幣的相對(duì)穩(wěn)定也符合美國(guó)自身的利益。一旦人民幣出現(xiàn)急劇貶值,，中國(guó)央行不可能任其貶值,，通過(guò)賣出外匯而加強(qiáng)對(duì)匯率的干預(yù)是必然的選擇。而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn),，有相當(dāng)一部分是配置于包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的美國(guó)金融資產(chǎn)當(dāng)中,。美國(guó)財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年10月底，中國(guó)大陸持有的美國(guó)國(guó)債總額為12527億美元,，且不論中國(guó)持有的美國(guó)其他非政府性金融資產(chǎn),，一旦中國(guó)為阻止人民幣匯率大跌而拋售美元資產(chǎn)，一定會(huì)導(dǎo)致美國(guó)相關(guān)債券市場(chǎng)的波動(dòng),，尤其可能會(huì)引起美國(guó)政府債券價(jià)格下跌,、美國(guó)國(guó)債利率上升，并由此引起美國(guó)其他金融資產(chǎn)收益率上升,，提高了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的借貸成本,，這對(duì)仍略顯脆弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言,，是不希望看到的結(jié)果�,；诖�,，人民幣匯率急劇貶值，并不符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場(chǎng)穩(wěn)定的自身利益,。
第五，中國(guó)有足夠強(qiáng)大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對(duì)本幣匯率的意外波動(dòng),。亞洲金融危機(jī)期間,，國(guó)際貨幣投機(jī)者曾試圖攻擊港幣，結(jié)果卻是無(wú)功而返,。那時(shí)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備才1000多億美元,。經(jīng)過(guò)多年的積累，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量在2014年10月底已達(dá)到了38877億美元,，是1999年末的1547億美元的25.13倍,，占全球外匯儲(chǔ)備總量的三分之一左右；比全球第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)日本高2.8萬(wàn)億多美元,，比其余四個(gè)金磚國(guó)家的外匯儲(chǔ)備總量還要多,。中國(guó)持有的巨額外匯儲(chǔ)備,，極大地提高了中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)能力，讓中國(guó)足以輕松地應(yīng)對(duì)人民幣匯率的任何意外大幅波動(dòng),。任何貨幣投機(jī)者要對(duì)人民幣發(fā)起攻擊,，無(wú)疑是以卵擊石，自取滅亡,。這是那些國(guó)際貨幣投機(jī)大鱷們不敢覬覦人民幣的根本原因,。
另外，中國(guó)作為負(fù)責(zé)任的新興大國(guó),，勇于擔(dān)當(dāng)起維護(hù)國(guó)際金融體系穩(wěn)定的重任,，并不會(huì)因?yàn)槠渌麌?guó)家或地區(qū)的貨幣大幅貶值、贏得貿(mào)易優(yōu)勢(shì)而加入競(jìng)爭(zhēng)性貶值的行列,。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,，面對(duì)國(guó)內(nèi)通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,、東南亞各國(guó)和日韓的貨幣大幅貶值給中國(guó)對(duì)外貿(mào)易造成的壓力,，中國(guó)也沒(méi)有讓人民幣跟隨貶值，反而采取了多種措施穩(wěn)定了人民幣匯率,。這對(duì)阻止亞洲金融危機(jī)的惡化發(fā)揮了極其重要的作用,，也為中國(guó)走出通貨緊縮、實(shí)現(xiàn)新世紀(jì)的高增長(zhǎng)和各項(xiàng)金融改革創(chuàng)造了積極條件,。有了亞洲金融危機(jī)期間應(yīng)對(duì)通貨緊縮,、外圍貨幣貶值的豐富經(jīng)驗(yàn)，足以讓中國(guó)應(yīng)對(duì)俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值考驗(yàn),。
盧布危機(jī)的影響及中國(guó)的對(duì)策
雖然人民幣不會(huì)因盧布危機(jī)而急劇貶值,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)因?yàn)楸R布危機(jī)而遇到大麻煩，但盧布危機(jī)對(duì)中國(guó)可能還是有一定的影響,。
首先,，作為金磚國(guó)家的重要成員，盧布危機(jī)不可避免地對(duì)一些新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣產(chǎn)生一定程度的傳染效應(yīng),。人民幣匯率自不例外,。自盧布危機(jī)以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)性明顯增加了，有時(shí)一天達(dá)到200個(gè)基點(diǎn)左右的下跌,，確實(shí)讓一些人感到擔(dān)憂,。例如，12月18日,，人民幣兌美元即期匯率跌到了6.2162,，貶值188個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下5個(gè)月來(lái)的新低,，且全年人民幣兌美元匯率可能貶值2%左右,，成為五年來(lái)首次年度下跌,。2014年人民幣匯率波動(dòng)雖然有中國(guó)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間,、美國(guó)貨幣政策調(diào)整,、中國(guó)國(guó)內(nèi)一些金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的因素,，但近期的波動(dòng),，顯然主要是受以盧布為首的新興市場(chǎng)匯率動(dòng)蕩的影響,。
其次,，俄羅斯是中國(guó)重要的貿(mào)易伙伴，盧布急劇貶值會(huì)對(duì)中俄經(jīng)濟(jì)往來(lái)帶來(lái)一定的影響,。2014年前11個(gè)月,，中俄貿(mào)易總額達(dá)到了867.5億美元。其中,，中國(guó)對(duì)俄出口488億美元，從俄進(jìn)口380億美元,，對(duì)俄貿(mào)易順差108億美元,，中俄貿(mào)易額占中國(guó)進(jìn)出口總額的2.23%，中國(guó)對(duì)俄貿(mào)易順差占中國(guó)順差總額的比重為3%,。從積極的因素看,，盧布貶值使中國(guó)從俄羅斯的進(jìn)口更有利，極大地降低了赴俄旅行的成本,，但使對(duì)俄的出口商增加了困難。例如,，吉利汽車稱,，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)因盧布危機(jī)而大幅縮水50%，結(jié)果也導(dǎo)致吉利汽車的股票價(jià)格大跌20%,。由于盧布大幅下跌,，將使得中國(guó)對(duì)俄商品和服務(wù)的出口價(jià)格大幅上漲，而從俄羅斯進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格則會(huì)大幅下挫,，可能會(huì)改變中國(guó)對(duì)俄羅斯的貿(mào)易順差格局,。
第三，可能對(duì)中俄兩國(guó)金融合作產(chǎn)生一定影響,。近年來(lái),，中俄兩國(guó)金融合作不斷深化。9月,，習(xí)近平總書(shū)記在會(huì)見(jiàn)普京時(shí)表示,，要擴(kuò)大中俄金融合作，共建金磚開(kāi)發(fā)銀行,。毫無(wú)疑問(wèn),，中俄金融合作是擴(kuò)大雙方“相互支持、相互開(kāi)放,、相互給力助力,、共同抵御外部風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)各自發(fā)展振興”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要途徑和內(nèi)容,。在這一背景下,，中俄金融合作已邁出了重要步伐。中俄兩國(guó)央行簽署了貨幣互換協(xié)議，通過(guò)互換機(jī)制促進(jìn)中俄貿(mào)易融資,。工,、農(nóng)、中,、建四大商業(yè)銀行均已在俄境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù),。此外,，中俄還簽署協(xié)定,，邊境貿(mào)易以本幣結(jié)算,，隨后又將本幣結(jié)算范圍擴(kuò)大到了一般貿(mào)易,。今年8月，俄中兩國(guó)又進(jìn)一步簡(jiǎn)化本幣結(jié)算步驟,，加強(qiáng)結(jié)算能力,。隨著中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來(lái)日益密切以及兩國(guó)政府推動(dòng)的本幣結(jié)算服務(wù),，使得俄對(duì)人民幣需求大幅增加,。但是,，隨著更多中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)走向俄羅斯,，這些機(jī)構(gòu)的貨幣錯(cuò)配問(wèn)題就會(huì)日漸凸現(xiàn),，加劇其資產(chǎn)負(fù)債,、損益的匯率風(fēng)險(xiǎn),。盧布匯率的高波動(dòng)性、俄羅斯經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的脆弱性,，都將使中國(guó)那些準(zhǔn)備出海到俄羅斯開(kāi)展業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和企業(yè),，不得不掂量再三而后定,。
在這種情況下，面對(duì)油價(jià)下跌引爆的盧布危機(jī),，中國(guó)確實(shí)應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對(duì),。首先，中國(guó)可能對(duì)俄羅斯施以援手,，共克時(shí)艱,。事實(shí)上，自亞洲金融危機(jī)以來(lái),，中國(guó)不僅竭盡所能地幫助危機(jī)國(guó)家走向困境,，而且在危機(jī)之后還與多國(guó)合作探索防范與應(yīng)對(duì)危機(jī)的新機(jī)制。作為中國(guó)最重要的戰(zhàn)略伙伴,，俄羅斯遇到了麻煩,，中國(guó)自然不會(huì)袖手旁觀。12月20日,，外長(zhǎng)王毅就表示,，如果俄方需要,，中國(guó)會(huì)在力所能及的范圍內(nèi)提供必要協(xié)助,。其次,，為了將盧布危機(jī)對(duì)人民幣傳染性影響最小化，央行積極的匯市干預(yù)是非常必要的,。實(shí)際上，自12月以來(lái),，在人民幣匯率收盤價(jià)不斷下跌之時(shí),，人民幣匯率中間價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定的政策,，無(wú)疑發(fā)揮了重要功效。第三,，此次盧布危機(jī)進(jìn)一步告訴我們,，若兩國(guó)間經(jīng)濟(jì)金融往來(lái)主要以第三國(guó)貨幣計(jì)價(jià)、結(jié)算,，具有不可估量的巨大風(fēng)險(xiǎn),，應(yīng)借此次盧布危機(jī)，擴(kuò)大中俄之間經(jīng)濟(jì)金融往來(lái)的本幣計(jì)價(jià)和結(jié)算,，降低貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)然，更重要的戰(zhàn)略是,，適時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程,，將會(huì)最大限度地降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的任何國(guó)別匯率風(fēng)險(xiǎn)。
�,。ㄅ砼d韻系第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任,，李懷軍系第一創(chuàng)業(yè)證券研究總監(jiān)）
