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12月以來,，滬綜指以一波強勢“逼空”沖上3000點。上一個3000點在2011年4月,，距今已有三年半之久,。上一次滬綜指突破3000點后,，是長達(dá)一年的調(diào)整，不少投資者擔(dān)憂,，上周的3000點只是曇花一現(xiàn),。不過，彼時的市場環(huán)境與此時已是天壤之別,�,！靶隆薄芭f”3000點市場環(huán)境迥異,，今日的3000點將是“慢牛”的開端,。
首先,，流動性上的顯著差異。2011年4月CPI同比上漲5.3%,，處在通脹周期中,，貨幣政策沒有放松的余地。央行先后多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，調(diào)高基準(zhǔn)利率和再貼現(xiàn)率,，在政策緊縮的背景下，宏觀流動性整體趨緊,，反映在A股上,，滬市單日的成交額維持在1500億元之下，一度下破1000億元,，市場活躍度有限,。而當(dāng)前經(jīng)濟所要解決的是“防通縮”，2014年11月CPI同比增長1.4%,，CPI“1”時代或成常態(tài),，石油價格下降及菜價、豬價走低是通脹下滑主因,，通縮壓力上升給貨幣寬松留出更大空間,。一方面，經(jīng)濟疲軟,，四季度發(fā)改委新批項目需要資金配套,；另一方面，11月,、12月信貸投放將有所增加,，可能成為央行降息后的又一重要舉措，流動性將維持偏寬松格局,。
雖然經(jīng)過逼空式上漲,，部分行業(yè)板塊估值已顯著提升。不過,，當(dāng)前銀行,、采掘、房地產(chǎn),、公用事業(yè)等行業(yè)板塊市盈率仍顯著低于2011年滬綜指3000點時的市盈率,，結(jié)構(gòu)性估值洼地依然存在。
目前A股市場已形成賺錢效應(yīng),，其他大類資產(chǎn)收益率則紛紛下滑,，市場自我強化能力正在提升,。從滬市單個交易日4000億-5000億元成交額來看，增量資金入場趨勢并未逆轉(zhuǎn),，存量財富的重新配置正在進(jìn)行中,。資金驅(qū)動是本輪牛市的最重要邏輯，只要這一邏輯不被打破,，“牛途”便不會出現(xiàn)折返,。
其次，經(jīng)濟增速在周期中所處的位置不同,。2011年上半年我國GDP同比增9.6%,，2014年上半年我國GDP同比增長7.4%，單純從數(shù)據(jù)上比較,，“舊3000點”時，經(jīng)濟增速更好,，對市場的支撐應(yīng)該更強,。但如果要將其放在整個經(jīng)濟周期中，便會得到完全不同的結(jié)論,。2011年經(jīng)濟增速正處在高位拐點期,，隨后2012年GDP增速便降至7.8%，經(jīng)濟增速快速回落也伴隨A股市場長達(dá)一年多的調(diào)整,。2014年GDP增速維持在低位徘徊,，存在企穩(wěn)改善的機會。此外,，中國經(jīng)濟進(jìn)入“新常態(tài)”后,，結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明顯，經(jīng)濟增長可持續(xù)性和均衡性不斷改善,，其中第三產(chǎn)業(yè)增長加快比重提高,，對經(jīng)濟增長的支撐力開始凸顯。反映在A股市場中,，以新興產(chǎn)業(yè)股為代表的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已提前走出一波牛市行情,，提前預(yù)演了A股牛市。
最后,，2011年正處在前期“四萬億”政策的消化期,，政策發(fā)揮空間受到限制，利好政策促成的只是A股階段性反彈,，并未扭轉(zhuǎn)市場慣性下跌的趨勢,，政策邊際效應(yīng)在不斷遞減。相比之下,，當(dāng)前A股站在改革紅利釋放的大背景下,，改革紅利是A股最宏大的背景,，是牛市行情的基石。一方面,，伴隨著國企改革的推進(jìn),，地方國資平臺整合發(fā)力，傳統(tǒng)行業(yè)兼并重組浪潮開啟,，在經(jīng)濟整體疲軟的背景下,，為周期股提供了活力，圍繞國企改革的主題投資將激發(fā)區(qū)域板塊機會,，市場的活躍度可期,；另一方面，圍繞電子,、傳媒,、計算機等新興產(chǎn)業(yè)的政策逐步落地，新興產(chǎn)業(yè)正逐步擴展,，有望成為經(jīng)濟增長的新“引擎”,。后續(xù)伴隨改革的推進(jìn)，政策紅利也將逐步釋放,，對A股構(gòu)成支撐,。
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