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12月以來(lái),，滬綜指以一波強(qiáng)勢(shì)“逼空”沖上3000點(diǎn),。上一個(gè)3000點(diǎn)在2011年4月,，距今已有三年半之久,。上一次滬綜指突破3000點(diǎn)后,，是長(zhǎng)達(dá)一年的調(diào)整,，不少投資者擔(dān)憂,，上周的3000點(diǎn)只是曇花一現(xiàn),。不過(guò),，彼時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境與此時(shí)已是天壤之別�,！靶隆薄芭f”3000點(diǎn)市場(chǎng)環(huán)境迥異,，今日的3000點(diǎn)將是“慢�,！钡拈_(kāi)端。
首先,，流動(dòng)性上的顯著差異,。2011年4月CPI同比上漲5.3%，處在通脹周期中,，貨幣政策沒(méi)有放松的余地,。央行先后多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)高基準(zhǔn)利率和再貼現(xiàn)率,，在政策緊縮的背景下,，宏觀流動(dòng)性整體趨緊，反映在A股上,，滬市單日的成交額維持在1500億元之下,，一度下破1000億元，市場(chǎng)活躍度有限,。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所要解決的是“防通縮”,，2014年11月CPI同比增長(zhǎng)1.4%，CPI“1”時(shí)代或成常態(tài),，石油價(jià)格下降及菜價(jià),、豬價(jià)走低是通脹下滑主因，通縮壓力上升給貨幣寬松留出更大空間,。一方面,，經(jīng)濟(jì)疲軟，四季度發(fā)改委新批項(xiàng)目需要資金配套,；另一方面,，11月、12月信貸投放將有所增加,，可能成為央行降息后的又一重要舉措,，流動(dòng)性將維持偏寬松格局。
雖然經(jīng)過(guò)逼空式上漲,，部分行業(yè)板塊估值已顯著提升,。不過(guò)，當(dāng)前銀行,、采掘、房地產(chǎn),、公用事業(yè)等行業(yè)板塊市盈率仍顯著低于2011年滬綜指3000點(diǎn)時(shí)的市盈率,，結(jié)構(gòu)性估值洼地依然存在。
目前A股市場(chǎng)已形成賺錢效應(yīng),，其他大類資產(chǎn)收益率則紛紛下滑,，市場(chǎng)自我強(qiáng)化能力正在提升,。從滬市單個(gè)交易日4000億-5000億元成交額來(lái)看，增量資金入場(chǎng)趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn),，存量財(cái)富的重新配置正在進(jìn)行中,。資金驅(qū)動(dòng)是本輪牛市的最重要邏輯，只要這一邏輯不被打破,，“牛途”便不會(huì)出現(xiàn)折返,。
其次，經(jīng)濟(jì)增速在周期中所處的位置不同,。2011年上半年我國(guó)GDP同比增9.6%,，2014年上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%，單純從數(shù)據(jù)上比較,，“舊3000點(diǎn)”時(shí),，經(jīng)濟(jì)增速更好，對(duì)市場(chǎng)的支撐應(yīng)該更強(qiáng),。但如果要將其放在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中,，便會(huì)得到完全不同的結(jié)論。2011年經(jīng)濟(jì)增速正處在高位拐點(diǎn)期,，隨后2012年GDP增速便降至7.8%,，經(jīng)濟(jì)增速快速回落也伴隨A股市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)一年多的調(diào)整。2014年GDP增速維持在低位徘徊,，存在企穩(wěn)改善的機(jī)會(huì),。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”后,，結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)明顯,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)性和均衡性不斷改善，其中第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)加快比重提高,，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力開(kāi)始凸顯,。反映在A股市場(chǎng)中，以新興產(chǎn)業(yè)股為代表的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已提前走出一波牛市行情,，提前預(yù)演了A股牛市,。
最后，2011年正處在前期“四萬(wàn)億”政策的消化期,，政策發(fā)揮空間受到限制,，利好政策促成的只是A股階段性反彈，并未扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)慣性下跌的趨勢(shì),，政策邊際效應(yīng)在不斷遞減,。相比之下，當(dāng)前A股站在改革紅利釋放的大背景下,，改革紅利是A股最宏大的背景,，是牛市行情的基石,。一方面，伴隨著國(guó)企改革的推進(jìn),，地方國(guó)資平臺(tái)整合發(fā)力,，傳統(tǒng)行業(yè)兼并重組浪潮開(kāi)啟，在經(jīng)濟(jì)整體疲軟的背景下,，為周期股提供了活力,，圍繞國(guó)企改革的主題投資將激發(fā)區(qū)域板塊機(jī)會(huì)，市場(chǎng)的活躍度可期,；另一方面,，圍繞電子、傳媒,、計(jì)算機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)的政策逐步落地,，新興產(chǎn)業(yè)正逐步擴(kuò)展，有望成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新“引擎”,。后續(xù)伴隨改革的推進(jìn),，政策紅利也將逐步釋放，對(duì)A股構(gòu)成支撐,。
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