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A股暴跌真兇:黑天鵝引爆高杠桿恐慌
2014-12-10    作者:趙笛    來源:每日經(jīng)濟新聞
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    3000點的股市讓人心驚膽戰(zhàn),,稍有風吹草動便恐慌退縮,。
  雖然中國證券登記結(jié)算有限責任公司(以下簡稱中證登)極力否認債市新規(guī)會對股市不利,但昨日(12月9日)午后以券商、銀行,、保險為代表的權(quán)重股大跳水,使滬指暴跌5.43%或163.99點,,創(chuàng)5年多以來的單日最大跌幅,,收于2856.27點,兩市成交額也創(chuàng)出12665億元的新天量,。
  不過從根本上來看,,債市黑天鵝只是股市下跌的導(dǎo)火索——近期漲幅巨大后的籌碼回吐才是主要原因,而目前市場過高的杠桿率也加速了回吐的速度,。隨著債市“黑天鵝”疊加券商提高融資保證金,,政策指導(dǎo)去杠桿化給股市上漲帶來的風險也正在上升。
  昨日,,以券商股為代表的權(quán)重板塊在連續(xù)上漲后迎來首次大跌,,不過由于資金介入較深,大盤股行情或還將反復(fù),。但隨著滬指第四次在盤中出現(xiàn)大跳水,,高位震蕩或?qū)⑻娲鷨芜吷蠞q。

  A股再破兩紀錄

  12月8日,,中證登在其官網(wǎng)上發(fā)布了《關(guān)于加強企業(yè)債券回購風險管理相關(guān)措施的通知》,,大幅收緊企業(yè)債券質(zhì)押回購融資門檻。雖然中證登就債市新規(guī)表示,,本次通知針對新增入庫的控制不會對市場造成重大實質(zhì)性影響,;由于債券市場和股票市場相對隔離,股票市場應(yīng)不會因此受到重大影響,。但該通知一出,,不少分析人士還是發(fā)文提醒,部分重倉城投債的機構(gòu)可能會出現(xiàn)爆倉風險,,而股市也或?qū)⒃跈C構(gòu)資金回補債市的情況下出現(xiàn)抽血下跌,。
  果不其然,在債市黑天鵝的影響下,,昨日不少債券品種,,特別是地方債品種出現(xiàn)大幅下跌,且創(chuàng)出了上市以來的最大跌幅,。比如13臨國資(臨滄市)下跌11.05%,,12惠國投(惠安縣)下跌9.52% ,14宣國資(宣城市)下跌7.58%,。
  相比債券市場,,股市昨日更經(jīng)歷了驚心動魄的過山車式走勢,。
  早盤指數(shù)大幅低開,在券商股的帶領(lǐng)下,,金融等權(quán)重板塊低開高走,,再次展現(xiàn)出資金推動型牛市。午后開盤不久,,大多數(shù)券商股都已經(jīng)出現(xiàn)漲停,。而隨著“兩桶油”在午后的拉升,滬指再次大漲70點,,創(chuàng)出3091.32點階段新高,。
  然而,13點22分之后,,市場卻突然迎來了持續(xù)跳水,。隨著招商證券等券商股打開漲停,指數(shù)猶如潑水般“直線”下跌,。截至收盤,,山西證券、國海證券等4只券商股跌停,,中國太保,、中國人壽兩只保險股跌停,而16只銀行股全部大幅下跌,,平均跌幅高達8.88%。
  在權(quán)重股的大幅殺跌下,,滬指收盤暴跌5.43%或163.99點,,創(chuàng)出5年多以來的單日最大跌幅;而深成指從盤中最大漲幅近5%到下跌逾4%,,中小板,、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也均下跌近4%。
  值得注意的是,,單日最大跌幅紀錄被刷新,,A股市場的成交紀錄也再次被打破。昨日,,滬市成交7934億元,,深市成交4731億元,兩市合計成交12665億元,,刷新了12月5日10740億元的紀錄,,再創(chuàng)歷史天量。

  去杠桿化趨勢明顯

  由于金融股早盤延續(xù)強勢,,不少市場人士認為,,債市黑天鵝只是導(dǎo)致昨日下跌的導(dǎo)火索而已,,關(guān)鍵還是前期權(quán)重股的大幅上漲積累了大量的獲利盤,大跌只是獲利了結(jié)因素使然,。
  不過,,這次債市新規(guī)被市場解讀為具有一種導(dǎo)向意義,那就是新一輪去杠桿化,。
  根據(jù)公開數(shù)據(jù)和媒體報道,,本輪大牛市的一大特點是融資融券、傘形信托等杠桿化資金大幅入市,。這一點從不斷攀升的融資余額可見一斑,。截至12月8日,兩市融資余額高達9080億元,,其中中信證券,、中國平安、興業(yè)銀行,、浦發(fā)銀行等4家上市公司的融資余額均超過百億元,。而除此之外,不少公司融資余額占自由流通市值比例已經(jīng)很高,。有統(tǒng)計顯示,,融資余額占自由流通市值比例超過20%的公司已經(jīng)達到了26家,超過10%不足20%的公司有443家,,二者加總超過了融資標的總數(shù)的50%,。
  近段時間,多家券商明確提高了信用賬戶融資保證金比例,。12月8日,,中信證券將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調(diào)至0.7;方正證券將信用賬戶融資保證金比例由此前的0.5-0.55統(tǒng)一調(diào)高至0.6,;中信建投證券將不再執(zhí)行0.6以下的融資保證金比例,,最高比例已提升至0.7。顯然,,隨著成交額不斷創(chuàng)出新高,,券商也看到了其中的風險。
  記者注意到,,上一次監(jiān)管層去杠桿化舉措曾導(dǎo)致市場暴跌,,這或許是市場談杠桿化色變的主要原因。
  20013年6月,,央行“放任”銀行間市場利率的飆升的行為就是典型的去杠桿化,,只不過當時針對的是影子銀行風險。如今,監(jiān)管層對信用融資的杠桿化風險和債券市場風險的收緊,,對債市和股市的影響不容小覷,。
  中原證券研究所所長袁緒亞指出,新政明顯利空債市,,代表監(jiān)管層的一種去杠桿化的動向,,投資者擔憂股市也會有去杠桿化方面的政策跟進,這是引起尾盤大跌的一個重要原因,。

  市場分歧加大引震蕩

  記者注意到,,昨日券商股大幅跳水之際,不少資金還在“抄底”券商股,。比如中信證券在盤中下跌5%的情況下,,收盤時拉高至漲幅4%。由此可見,,場外資金依舊看好券商股行情,。
  不過,從漲停到大幅下跌,,昨日不少券商股的振幅達到了20%,。統(tǒng)計顯示,昨日券商股總成交額高達1932億元,,除去上漲的4家券商股,,昨日大概有1000億元買入券商股的資金被套,且不少資金被套幅度超過10%,。
  有分析人士指出,,當前的行情與2006年5月行情極為相像。
  首先,,2006年5月那波行情也是突破前期高點的加速上漲,;其次,當時7個交易日指數(shù)漲了約18%,,但一半的股票跑輸大盤;再者,,當時量能也是大幅攀升,,從此前70億元放到追高530億元;最后,,2006年5月11日,,5月16日曾出現(xiàn)兩次大盤大幅沖高回落,和這兩天的走勢很像,。
  記者注意到,,從12月份算起,當前行情已經(jīng)出現(xiàn)過4次盤中大幅跳水。即12月1日的午后跳水,,12月3日中午左右的跳水,,12月5日的早盤跳水,以及昨日的尾盤跳水,。只不過,,前幾次跳水后指數(shù)都又收了回來,并站在了5日線上方,,而昨日的跳水后,,指數(shù)跌破5日均線。
  “券商股是本輪行情的龍頭,,如果10日不能陽包陰,,后市行情將會進入高位震蕩�,!币晃凰侥蓟鸾�(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,,由于指數(shù)已經(jīng)多次在盤中出現(xiàn)大幅跳水,這表明市場分歧越來越大,,昨日的下跌應(yīng)該是指數(shù)短期內(nèi)結(jié)束單邊上漲的信號,。不過從整體來看,由于場內(nèi)資金介入較深以及場外資金依舊活躍,,以券商為代表的權(quán)重板塊并不會很快出現(xiàn)連續(xù)大跌,,他們將帶領(lǐng)指數(shù)圍繞著2900點左右寬幅震蕩,箱體下軌在2780點一線,,上軌在3090點一線,。
  該私募認為,由于不少小盤股,、題材股在大盤上漲階段已經(jīng)大幅調(diào)整,,隨著指數(shù)橫盤整理,小盤股有望開始活躍,。

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