昨日,，在連續(xù)上漲中亢奮不已的大盤經(jīng)歷驚魂一刻。午前保持上行態(tài)勢的滬指午后突然跳水,，從3091.12點直瀉而下,。尾盤多只券商股由漲停或接近漲停變?yōu)榈�,。最終,，滬指大跌5.43%，深成指大跌4.15%,，兩市合計成交12665億元,，刷新單日成交歷史記錄。
不同于以往的上漲行情,，本輪牛市的高杠桿操作特征明顯,，這也容易導(dǎo)致指數(shù)及龍頭個股的快漲快跌。此前投資者在指數(shù)毫不停歇的上漲腳步中受益頗豐,，昨日則體會到了本輪行情首次真正意義上的快速調(diào)整,。此次暴跌，無疑對投資者敲響了風(fēng)險控制的警鐘,。
不過,，多家券商仍在昨日大跌后看好后市表現(xiàn)。申萬首席宏觀分析師李慧勇就認為,，無風(fēng)險利率下行和改革預(yù)期等本輪牛市的基本邏輯并未改變,，市場有望在充分調(diào)整后尋找新的改革亮點作為繼續(xù)帶領(lǐng)指數(shù)上行的新龍頭,。
融資盤風(fēng)險悄然積聚
事實上，早在昨日A股開盤前,，誘發(fā)本輪調(diào)整的利空因素已在積聚,。12月8日晚間，中國結(jié)算發(fā)布《關(guān)于加強企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》,，大量企業(yè)債面臨無法新增杠桿甚至降杠桿,。此舉直接沖擊債市，同時對券商融資業(yè)務(wù)的資金供給帶來間接影響,。
華泰證券就認為,，《通知》逼迫債市去杠桿，固收類產(chǎn)品面臨大額贖回壓力,，直接效應(yīng)是流動性較好的資產(chǎn)面臨變現(xiàn)壓力,。由于單邊預(yù)期強烈,，債市流動性可能枯竭,，流動性更好的股票資產(chǎn)可能被變現(xiàn)。
某大型券商信用交易部人士表示,，券商為信用交易部門提供的自有資金中,，除現(xiàn)金外相當(dāng)部分來自于自營持有債券資產(chǎn)通過質(zhì)押回購融得的資金。在中國結(jié)算此舉之后,，券商該部分資產(chǎn)的融資能力將下降,，從而間接影響兩融業(yè)務(wù)資金供給增速。據(jù)上市券商半年報數(shù)據(jù),，兩市上市券商自營債券在凈資產(chǎn)中的占比達62%,。
即使不考慮中國結(jié)算上述舉動，作為本輪行情的重要參與力量,，兩市融資余額的增長正在加速接近階段性瓶頸,。周一兩市余額達9079億元。當(dāng)日融資買入1953億元,，兩市成交總額占比逼近20%,。無論是規(guī)模還是在總成交中的占比均創(chuàng)歷史新高。而根據(jù)券商測算,，按照目前券商凈資本水平,，能夠支撐的兩市融資余額將在一萬億出現(xiàn)瓶頸。
隨著券商兩融“彈藥”出現(xiàn)匱乏,，持續(xù)流入市場的融資資金增速將放慢,。同時，前期融資持倉的投資者可能因無法獲得展期而需要賣出股票降杠桿,。由此來看,，增量杠桿資金對行情的支持力度正在逐漸減弱,。
進場與離場 股市并非提款機
在此前大盤及券商股屢創(chuàng)新高的過程中，外資資金和產(chǎn)業(yè)資金正在逐漸降低倉位,。11月份以來,，在港上市的A股ETF幾乎全線出現(xiàn)資金持續(xù)流出，其中最大的合成A股ETF安碩A50自11月24日開始出現(xiàn)贖回以來,，至上周五,，基金規(guī)模減少10.08億份，累計凈流出資金超過100億港元,。山西證券,、方正證券、海通證券等也在近期屢遭大股東大幅減持,。
與此同時,，中小投資者卻在加速進場，新開戶數(shù)及交易活躍度不斷上行,。
中登公司最新周報顯示,，上周(12月1日至5日)，兩市新增股票賬戶59.83萬戶,，創(chuàng)2009年8月來新高,。在前一周兩市新增開戶數(shù)創(chuàng)2011年4月新高之后，上周新增開戶數(shù)再度環(huán)比大增62%,。此外,，上周兩市參與交易的A股賬戶數(shù)為2433.63萬戶，占期末A股總賬戶數(shù)的13.58%,，占比較前一周11.35%的比例再度放大,。
有券商投顧表示，外資和產(chǎn)業(yè)資本有追求絕對收益的內(nèi)在需求,，累積相當(dāng)幅度浮盈后暫時離場無可厚非,。中小投資者看好牛市前景進場，也不必在意指數(shù)的一時波動,。但對于因為近期股市出現(xiàn)財富效應(yīng)而跟風(fēng)進場的新股民來說,，應(yīng)當(dāng)時刻牢記股市并非提款機，沒有只漲不跌的神話,。以免在大盤深度調(diào)整中進退失據(jù),，成為在牛市中虧錢的悲情一族。
券商看好調(diào)整后行情
盡管昨日大盤大跌,，但券商分析機構(gòu)仍對牛市抱有信心,。申萬首席宏觀分析師李慧勇就認為，支持本輪行情的基礎(chǔ)主要有兩點,。一是無風(fēng)險利率下行帶來全社會范圍內(nèi)的資產(chǎn)再配置,，最近央行降息強化了這一現(xiàn)象,，因此直接觸發(fā)行情提速。二是社會各界對于全面深化改革抱有充分信心,。
李慧勇認為,，上述兩點經(jīng)過前一段時間的行情演繹，已得到市場各方的充分認同,。目前上述兩大牛市基石并未改變,，牛市前景值得持續(xù)看好。
李慧勇同時表示,，在改革預(yù)期中的牛市應(yīng)當(dāng)圍繞改革紅利展開,。前期行情資金集中在金融板塊，對“一帶一路”,、公共事業(yè)改革,、國企改革、盤活土地等改革主題尚未充分挖掘,。在大盤完成調(diào)整后,，上述板塊有望涌現(xiàn)出新的領(lǐng)漲龍頭。
