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伴隨央行降息消息的公布，本周伊始,，銀行間債券市場一改前期跌勢,，調(diào)頭上漲。
中債提供的數(shù)據(jù)顯示,，銀行間現(xiàn)券收益率延續(xù)下行態(tài)勢,。就利率市場而言，受央行降低正回購利率的影響,，國債短端下行十分顯著,。
在不少業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到短期市場對后續(xù)降息的預(yù)期不會消失,，則在資金面趨松的背景下,，債券牛市基調(diào)仍會延續(xù)。
“本周現(xiàn)券收益率有望在政策的刺激下進一步走低,�,！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時表示，“不過,，該勢頭能否穩(wěn)住,，還要看市場預(yù)期和資金面�,！�
事實上,，盡管伴隨政策落地,，利好情緒的釋放使得現(xiàn)券收益率大幅下行，但從過往經(jīng)驗來看,，降息并不代表利率有持續(xù)大幅下降的空間,。
首先，本輪降息之前的利率水平實際已經(jīng)包含了政策寬松的預(yù)期,，各類債券的收益率曲線都很平坦,；其次，降息時經(jīng)濟運行往往已經(jīng)接近底部,，隨著后續(xù)政策刺激作用的顯現(xiàn),，基本面好轉(zhuǎn)，則利率容易觸底反彈,。
再就資金面考量,，國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出，央行今年以來定向?qū)捤烧卟粩�,，既包括PSL,、SLF、MLF等“量”上放松的工具,，也包括降低正回購利率,、降息等價格工具，債市收益率的下行已經(jīng)充分反映了寬松預(yù)期,。而降息是對寬松預(yù)期的確認(rèn)并非啟動,，也就是說，債市收益率的大幅下行可能是一種利好出盡的表現(xiàn),。
國泰君安方面判斷,，現(xiàn)階段市場可能有些“興奮”過頭，僅靠降息“興奮劑”維持上漲,，恐難持久。
毫無疑問,，雖然降息使得央行的寬松信號得到進一步確認(rèn),，但對于后市行情，亦不應(yīng)過度樂觀,。
一方面,，就經(jīng)濟基本面而言，降息后國內(nèi)房地產(chǎn)市場預(yù)期向好,，可能帶動新開工,，加上發(fā)改委近期再批千億元基建項目，下游需求的升溫,，有望帶動中上游行業(yè)回暖,，促使經(jīng)濟底部回升動力增強。
另一方面，股債的“蹺蹺板”效應(yīng)也開始初露頭角,。降息將大幅改善市場預(yù)期,，并使得風(fēng)險偏好進一步提高。而股市的強勁表現(xiàn)也給處于牛尾行情的債市帶來分流作用,。
部分券商判斷,，當(dāng)前債市一步到位透支漲幅的可能性較大，因此還是建議投資者在利率達到前期低點之后繼續(xù)減倉,，保持謹(jǐn)慎態(tài)度,。
具體到投資品種的選擇上，較之于利率債,，當(dāng)前信用產(chǎn)品或更值得關(guān)注,。特別在降息政策的刺激下，社會融資成本有望降低,，這將緩和實體經(jīng)濟的信用風(fēng)險,。因此，在利率債最初由貨幣政策驅(qū)動后,，未來信用債特別是低評級信用債的表現(xiàn)值得期待,。
來自中金公司的研究觀點亦認(rèn)為，在風(fēng)險偏好繼續(xù)提高的情況下,，風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)會好于無風(fēng)險資產(chǎn),，可以增加高收益?zhèn)娃D(zhuǎn)債以及股票資產(chǎn)的配置。
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