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姍姍來遲的降息,，既在情理之中又在意料之外。對債市而言,，政策信號意義大于實際,，降息重燃債市熱情,。從寬貨幣到寬信用，流動性引向實體經濟,，加上中美利差導致的資金外流,，銀行間實際流動性在弱化。從落實“新融資國十條”角度考量,，我們認為此次很可能是打組合拳的形式,，后續(xù)仍是需要一定數(shù)量做配合的，既為保證降息效果,，也可發(fā)揮定向引導,。因此短期狂歡過后需要冷靜觀察政策的跟進程度。
降息雖管理了預期,，但本周IPO致實際資金面仍偏緊,，還需央行援馳。資金利率是基礎,，我們認為央行不可能重心往信貸條線傾斜后,，就放任資金利率上行。后續(xù)SLO何時再現(xiàn)身,，公開市場操作是否會改變方向,，價格是否會再下調等更值得關注。
流動性好的利率品種會先被搶籌,，但幅度有限,。因明年城投債轉地方債對利率品形成沖擊，存貸比調整直接擠壓利率債需求,。相比之下,，信用債的幅度會更大些，風險偏好提高,，風險資產表現(xiàn)好于無風險資產,，且作為信貸資產的替代品種，受貸款利率下行的影響要更大,。高收益?zhèn)蜇攧诊L險降低而將有不錯的表現(xiàn),。短期波段交易上,，建議考慮交易所公司債和短融,，這兩個品種近期迫于資金壓力調整最多，而且流動性壓力還沒完全過去,，應該有機會介入,。有長期配置需求的，可看市場供給,，仍優(yōu)選AA評級城投債或企業(yè)債,。當利率債狂歡之后漲不動時,，則可采取信用利差套利策略介入。
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