逾6700億元的融資余額“壓頂”,，潛在的融資償還潮危機已經(jīng)成了懸在投資者心上的達摩克斯利劍,。
“融資余額每上一級臺階，我心里都咯噔一下�,！鄙虾Ｄ橙桃晃粻I業(yè)部“大戶”老王如此描述近期股海撈金的心情。而與此同時,，老王自己的賬戶加杠桿操作卻是毫不手軟,。
隨著市場的回調(diào)和融資余額沖高回落，獲利償還帶來負面影響到底有多大,，成了市場人士擔憂市場的一個因素,。
融資償還潮壓頂
2010年融資融券業(yè)務(wù)推出以來，四年的時間里參與者實現(xiàn)了從“高大上”向普通人的切換,。最開始50萬元的資金門檻放低到5萬元,，甚至零門檻。開戶時間從18個月縮減到6個月,。老王的感受是“玩的人多了,，風(fēng)險加大了”。
據(jù)老王介紹,，由于資金雄厚,，他已經(jīng)在其開戶的營業(yè)部辦理了“融資融券打包”業(yè)務(wù)，不僅杠桿放到監(jiān)管層允許范圍的1：2頂格,，營業(yè)部還代理了融券賣出,、融資買入，還券的滾動操作,�,！斑@樣一來，加杠桿操作其實已經(jīng)突破了融資融券標的的限制,�,！�
在老王看來，融資融券進場的人多了,，“賺快錢”的心態(tài)開始普及,。“背著利息的壓力,，很多人賺一票就走,。”近期大盤階段性見頂,，則讓風(fēng)險開始積聚,。“一旦開個口子，融資盤開始拋,，大盤很有可能被砸下來,。”老王稱,。
中銀國際一位研究員的觀點也印證著老王的顧慮：融資快速增長與市場情緒高度相關(guān),，一旦樂觀情緒難以為繼，那么融資償還壓力將會接踵而至,，顯著增加市場的調(diào)整壓力,。
“這輪行情最大的資金驅(qū)動可以比喻為‘金主’帶著杠桿入場。這一趨勢始于2013年,，去年的創(chuàng)業(yè)板熱潮和今年的小市值炒作都與之有關(guān),。”安信證券一位研究員表示,，金主“出走”，大盤能否承壓懸而未決,。該研究員也提示投資者近期需防范政策風(fēng)險和市場劇烈下跌導(dǎo)致的杠桿逆轉(zhuǎn),。
從數(shù)據(jù)來看，融資余額從國慶節(jié)后的狂飆突進已經(jīng)放慢步伐,。上周至今,，滬深兩市融資余額增長3.14%，達到6730.45億元,，節(jié)后三個交易日,，融資余額的增長幅度達到5.8%。
融資余額增速放緩,，直接誘因自然是滬深兩市的下跌,。從上周開始，上證指數(shù)跌2.08%,，收于2339.66點,。深證成指跌1.18%，收于8106.92點,。
融資逆轉(zhuǎn),？
但是融資余額增速下行之際，會出現(xiàn)市場劇烈下跌,，大規(guī)模的融資償還潮,，乃至杠桿逆轉(zhuǎn)嗎？
東方證券創(chuàng)新金融部一位人士給出了否定的答案,�,！艾F(xiàn)在做融資融券的大戶和機構(gòu)明顯增多，之前一些信托傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和券商的結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品，很多轉(zhuǎn)向券商資管的專戶形式,，通過融資融券來加杠桿,。這部分參與者不離場，所謂的融資償還潮就不會出現(xiàn),�,！�
數(shù)據(jù)顯示，今年8月份以來,，A股新增賬戶數(shù)和活躍賬戶數(shù)明顯上升,，特別是高市值個人投資者占比不斷提升。這一趨勢始于2013年,，并在本輪A股反彈中明顯強化,，持股市值500萬元以上的“大戶”和10萬元以下的“散戶”賬戶數(shù)的背離加大。同時“大戶”通過融資等形式加大資金杠桿的能力和意愿普遍較強,，進一步放大了這一結(jié)構(gòu)上的特點,，是目前A股中最為活躍的資金。
上述人士表示,，如果出現(xiàn)大規(guī)模的融資償還,，券商的資金成本將會“壓力山大”。隨著融資融券的賺錢效應(yīng)被挖掘出來,，券商對這一資本中介類業(yè)務(wù)的“深耕”使得資金需求陡增,。“除了自有資金,，通過轉(zhuǎn)融通融到的資金占比已經(jīng)越來越大,。”
證金公司數(shù)據(jù)顯示,，截至10月20日,，券商在轉(zhuǎn)融通平臺的融資余額為822.68億元，較年初增長了44.13%,。
“如果突然出現(xiàn)大量的融資償還,，由于轉(zhuǎn)融通有期限品種的劃分，未到期資金的成本就要券商自己承擔了,�,！痹撊耸糠Q，大規(guī)模的融資償還潮可能性極低,。目前多數(shù)券商的融資融券仍然生意火爆,。
“新股申購之外，融資融券對一些資金量大的客戶還提供打包服務(wù),，融券賣出,、融資買入、還券提現(xiàn)滾動操作，可以為客戶騰挪出資金買入非融資融券標的股票,，很受歡迎,。”上海某券商融資融券人士告訴記者,。
此外,，融資融券的杠桿也從最開始的1：1逐漸放寬到1：1.2-1：1.6，少數(shù)大客戶如果有需求,，杠桿也可放大至1:2,。“杠桿放大,，風(fēng)險就轉(zhuǎn)嫁到券商身上,，好在業(yè)務(wù)開展四年多，券商對這項業(yè)務(wù)的風(fēng)險已經(jīng)能夠比較容易地把控,�,！痹撊耸糠Q。
